外汇交易策略第1篇

【关键词】金融 市场 外汇交易

本文通过研究不同的交易策略和交易方式，阐述了如何在外汇交易的操作中利用这些金融工具实现套期保值和投机获利。

外汇是国际汇兑的简称。广义的外汇指的是一国拥有的一切以外币表示的资产。国际货币基金组织（IMF）对此的定义是“外汇是货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权”。狭义的外汇，是指以外币表示的用于国际结算的支付手段。只有为各国普遍接受的以某种货币表示的支付手段，才能用于国际结算。

一、影响外汇市场波动的因素

（1）利率政策。在各种经济数据中，各国关于利率的调整以及政府的货币政策动向无疑是最重要的。非农就业人口率。非农业人口就业人数的增减数和失业率是近几年影响外汇交易市场短期波动的重要数据。这组数字由美国劳工部在每月的第一个星期五公布。

（2）政治因素。外汇交易市场受政治因素的影响要大得多。当某一件重大国际事件发生时，外汇市场的涨落幅度会经常性地超过股市和债券市场的变化。其主要原因是外汇作为国际性流动的资产，在动荡的政治格局下所面临的风险会比其他资产大；而外汇市场的流动速度快，又进一步使外汇市场在政治局面动荡时更加剧烈地波动。

（3）资本家的投机。由于汇率波动的频繁而且巨大，外汇市场的投机性很高，所以外汇交易成了资本家们投机的乐园，各国的经济情况影响着汇率的波动，为资本家提供了场所，而资本家们的投机又反过来影响着这个国家的经济，相辅相成，互相制约着。

（4）外汇投资的策略选择

即期外汇交易可以满足进出口商的临时性支付需要。可以将一种货币兑换成另一种货币，用来支付进出口贸易或者投标、海外工程承包等的外汇结算或归还外汇贷款。同时这种在即期外汇市场上买进或借入所需支出的外汇的行为，也可以用来规避汇率变动的风险。

因此，投机者在即期外汇市场上获得投机利润取决于预期未来某一时点的即期汇率、远期汇率和两国利差。

二、外汇期权交易操作策略

由于期权交易的方式较为灵活，能根据交易者的需求创造出不同的交易组合，以及海外投资在投标的过程中如何运用外汇期权进行保值。

运用不同期权策略套期保值。不同的期权或者期权与其他的金融工具就组合起来以满足投资者风险管理的需要。一般来说，主要包括以下几种策略：

（1）汇率双限，该策略是指投资者在购入某种类型外汇期权的同时卖出另一种类型的外汇期权。这里的期权类型主要指的是欧式看涨期权和欧式看跌期权。

在上面两个图示中，横轴表示汇率，纵轴表示利润，E点代表收支相抵点。其中，左图是一个欧式看涨期权多头和一个欧式看跌期权空头组成的期权策略。右图代表一个欧式看跌期权多头和一个欧式看涨期权空头组成的期权组合。从图中的利润损益来看，这两种期权组合的结果使企业的利润及损失都存在一个上限和下限。尽管企业收益受到限制，但在预测错误的时候损失也不会很大。而且汇率双限的存在除了可以满足企业外汇风险管理谨慎原则外，也可以满足企业降低期权费的需要，因为企业可以通过以卖出期权的方式取得的收入抵补其购买期权的费用。

（2）比率远期，在该组合中，市场参与者购买的是溢价期权，同时出售损价期权，但总的期权费为0。在比率远期中，收益的上限是固定的，而下限则是不固定的。因此，该组合构成了一个风险较大的投资工具。在一般情况下，只有当参与者对市场走势比较有把握的时候才使用该组合。

（3）分享远期，该组合是指通过调整期权的基础资产数量，使得期权的组合成本为零。一般而言，该组合是看涨期权空头与看跌期权多头的组合，或是看涨期权多头与看跌期权空头的组合。

（4）跨式期权交易：是指投资者同时等量的买进或卖出同一标的资产、同一履约价格和同一到期日的看涨期权和看跌期权。

买入跨式期权：是指投资者同时买入相同履约价格的看涨期权和看跌期权。通过买入跨式期权，当投资者认为标的资产价格会有较大幅度变动时，无论标的资产价格上升还是下降，总会有一种期权处于实值状态，从而为投资者提供了一个双向保险。

卖出跨式期权：该策略是买入跨式期权的反向操作，即同时售出相同履约价格和相同到期日的看涨期权和看跌期权。该策略是一个高风险的策略，因为一旦出现资产较大的变动投资者可能会出现巨大的损失。

（5）宽跨式期权：是由履约价格不同的看涨期权和看跌期权构成的组合期权，在一般情况下，看跌期权的履约价格小于看涨期权的履约价格。

买入宽跨式期权：该期权是由买进履约价格不同、但到期日与标的资产种类相同的看涨期权和看跌期权所构成的组合期权。从策略上来看，宽跨式期权和跨式期权基本类似，只是在履约价格方面存在差异。这两种期权都适用于标的资产价格预期有较大幅度变化但方向不好确定的投资。

卖出宽跨式期权：是买入宽跨式期权的反向操作，即卖出履约价格不同，但到期日与标的资产种类相同的看涨期权和看跌期权所构成的组合期权。该组合策略与卖出跨式期权一样属于高风险的组合，但其风险要小一些。

通过对外汇市场交易策略的探讨研究，我学到了很多东西，特别是在利用外汇市场套期保值这一块，以及外汇交易的操作中利用这些金融工具实现套期保值和投机获利。

外汇交易策略第2篇

【关键词】出口企业 外汇交易风险 管理策略

2005年7月我国对人民币汇率形成机制进行改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币对美元盯住汇率8.27就此终止并逐步开启市场化进程，如图所示2012年1月至2015年1月人民币对美元汇率总体呈现一定升值态势，但同时伴随着较强的阶段性双向波动行情。按官方统计数据，2014年我国进出口总值26.43万亿元，同比增长2.3%;国内生产总值（GDP）初值63.64万亿元，同比增速7.4%，预计外贸对GDP增速贡献10.5%，可见外贸业务是我国经济发展的重要支柱，而面对复杂多变的国际汇率环境，我国出口企业经营风险逐步加大，如何有效规避和对冲外汇交易风险尤为重要。

图1 2012年1月～2015年1月美元兑人民币中间价趋势图

外汇交易风险指企业以外币计价的各种交易中因兑换汇率变动造成本币数额减损的不确定性，是经济业务外币交易额已确定而在后期实际清算时出现的交割兑换风险，外币经济业务包括：信用结算方式下的商品或劳务贸易、国际信贷及贸易融资、跨国投资并购、收取境外分红、外汇头寸保值增值等。浮动汇率体制使得未来货币走势更具波动性，企业需提高外汇风险敞口管理水平，采取适当的对冲策略，本文试对我国出口企业外汇交易风险管理策略做出分析与探讨。

一、明确外汇交易风险管理目标与原则

我国出口企业应以外币经济业务为基础，引入外汇交易风险预警、监督和考核机制，通过识别、评估外汇风险，借助各种风险规避、对冲手段，将风险锁定在可控范围内并保障预期利润，切忌不可偏离主业，盲目追求投机获利，这应作为外汇交易风险管理的总体思路与目标。

外汇交易风险管理应坚持以下原则：效益最大化原则，尽可能压缩风险管理成本，灵活运用对冲工具以获取更大收益;风险源头控制原则，首先考虑在外币经济业务中规避、化解、消除外汇风险;全面性原则，外汇交易风险敞口对冲覆盖率目标应为100%，不可超出敞口上限;动态管理原则，根据业务和外汇市场变化情况制定风险敞口及对冲方案滚动预算，并按预测、识别、评估、对冲和合约交割各环节往复循环，实时掌握外汇风险状态并及时采取应对措施;职责分离原则，健全外汇交易风险管理体系，实行决策、操作与稽核职责相分离。

二、外币业务合约风险规避策略

外币经济业务谈判时可通过对合约条款优化设置来规避外汇交易风险，以做好风险源头控制。

（一）合理选用计价结算货币

货币汇率会随着一国经济和金融状况的变化而变化，国际金融市场上汇价坚挺并能自由兑换、币值稳定、可以作为国际支付或流通手段的货币为硬货币，而汇价疲软，信用程度低不能自由兑换的货币为软货币。为规避汇率风险，原则上资产权益类款项以硬货币收取，负债信用类款项以软货币支付，如：出口收汇首选硬货币，进口付汇首选软货币，借用外资首选软货币等。同时，随着人民币国际化进程不断深入，国际业务中应积极争取以人民币计价结算，开展跨境人民币贸易。

（二）订立货币保值条款

在合约中明确结算货币、保值货币并约定两者之间比价关系，在后期支付时若汇价变动超过一定幅度，则按约定比价关系调整结算货币金额，以达到保值目的，保值货币主要包括黄金、硬货币和一篮子货币。以一篮子货币保值为例，如出口企业2014年9月初贸易项下形成应收账款100万欧元，以美元、英镑、日元构成一篮子保值货币，三种货币权重分别为40%、30%和30%，与欧元间约定比价为：EUR1=US$1.32、EUR1=￡0.8、EUR1=J￥137，则欧元权重价值分别折算为52.8万美元、24万英镑、4110万日元，2015年2月初结算时这三种货币与欧元间比价变为：EUR1=US$1.13、EUR1=￡0.75、EUR1=J￥133，则按此汇率将以美元、英镑、日元计价部分重新折算为欧元，欧元相对一篮子货币整体贬值9%，我国出口企业可收回货款109万欧元，实现货币保值目的。

（三）确立外汇风险分摊机制

为避免汇率变动对贸易双方的影响，签订协议时可协商确立外汇风险分摊机制，明确基本汇率和商品基价，支付时汇率变动导致结算货币价值增减额由双方按约定比例分摊，并调整反映在商品价格及结算金额中，形成加价保值或减价保值，进而化解外汇风险对双方预期利润的影响。

三、外汇交易风险自然对冲策略

出口企业可利用资产、负债业务组合或某些具有汇兑损益负相关性质业务组合的风险抵消特性实现敞口自然对冲，本币现金流量根据币值变动进行自然调整，并在汇率波动中保持相对稳定。

（一）外币资产负债调整

外币资产、负债受汇率波动影响将产生溢价或折价，对外币资产、负债组合在币种、期限、数额等方面进行合理安排可实现总体保值甚至增值，出口企业应争取持有硬货币资产、软货币债务，且保持期限相同或相近，数额相等或相当，以有效降低和消除外汇风险敞口，例如当企业新增一笔外币应收账款时，则同时可在银行叙做一笔同币种、等数额、同期限的融资借款，以消除外汇风险敞口。

（二）外币借款-即期交易-投资（Borrow-Spot-Invest，BSI组合）

拥有应收账款的出口企业先借入与应收外汇等值的外币，以消除时间因素导致的外汇风险;同时在即期外汇市场上将借入外币兑换成人民币，以消除币种因素导致的外汇风险;之后再将人民币纳入运营进行理财或投资，以理财及投资收益抵减借款利息和手续费;最后应收账款到期收取外汇直接归还外币借款，有效规避外币应收账款交易风险。

（三）提早收汇-即期交易-投资（Lead-Spot-Invest，LSI组合）

拥有应收账款的出口企业与进口商协商以给予一定折扣优惠为条件而提前收取外币货款，以消除时间因素导致的外汇风险;同时在即期外汇市场上将所收外币兑换成人民币，以消除币种因素导致的外汇风险;之后再将人民币纳入运营进行理财或投资，以理财及投资收益抵减提前收汇的折扣损失，实现外币应收账款保值增值。

四、金融工具外汇风险对冲策略

若无法有效利用合约条款消除或化解外汇风险，自然对冲组合构建不完整，还可积极选用金融市场相关工具来对冲外汇残余风险。

（一）境内远期结售汇（Deliverable Forwards，DF）

出口企业可与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限与汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理结售汇，这样通过确定未来兑换汇率可以锁定预期成本或收益，起到保值避险作用。企业可以选择固定期限交易，如7天、20天、1个月、2个月、3个月至12个月等;也可选择择期交易，在起始日至到期日间根据客户需求任意选择交割日;若不能确定外汇结算具体日期，还可选择具有期权性质的远期外汇交易，企业将被赋予在交易日后的一定时期内执行远期合约的权利。

（二）境外无本金交割远期外汇交易（Non-deliverable Forwards，NDF）

新加坡和香港人民币NDF市场是亚洲最主要的离岸人民币远期交易市场，该市场的行情反映了国际社会对人民币汇率变化的预期，出口企业可通过设立在新加坡和香港的贸易中转子公司操作NDF交易，NDF与DF一样均须有国际贸易背景，两者在汇率风险控制功能上并无差别，NDF在合约到期时只需将按约定汇率与实际汇率计算的交易差额完成交割清算。

（三）外汇期权交易

出口企业可以签订外汇期权合约，在支付期权费后便可享有在一定期限内按约定汇价向权利的卖方买进或卖出约定数额外币的权利，期权分为看涨期权和看跌期权，套期保值者可根据未来即期汇率走势判断是否行权，将风险损失上限锁定为期权费，同时保留理论上无限的获利机会。

（四）外汇利率期权

出口企业借入浮动利率外汇贷款后，为规避市场利率不利变动影响可选择买入或卖出外汇利率期权，一般分为三种情况：买入利率封顶期权，锁定浮动利率最高限，可避免市场利率大幅上升带来的融资成本增加;卖出利率封底期权，可获取期权费收入来冲低债务成本，锁定融资成本，但也失去了市场利率下降带来融资成本减少的机会;买入利率封顶期权并卖出利率封底期权，实现利率两头封，以期权费收入抵减期权费支出，企业利率成本将被锁定在该封底至封顶的利率区间内。

（五）外汇货币掉期

结合外币需求情况，出口企业可与银行约定在近端交割日按约定汇率交换人民币与外币的本金，在远端交割日再以相同汇率、相同金额进行一次本金的反向交换，期间双方定期向对方支付换入货币按固定利率或浮动利率计算的利息，以规避汇率、利率变动风险，降低融资成本或提高资产收益。例如，企业在境外取得外债借款1000万美元，期限3年，按浮动利率计息，企业收到美元借款后结汇为人民币投入使用，此时可叙做人民币外汇货币掉期交易，以锁定汇率、利率变动风险。

（六）外汇利率掉期

出口企业取得外币贷款后，根据国际资本市场利率走势，可与银行约定在未来一定期限内将其自身的外币浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务，双方只交换利息，不交换本金，企业可基于利率掉期市场价格，选择最有利的贷款付息结构，规避利率变动风险，降低融资成本。

（七）其他金融工具

为规避外汇风险，出口企业还可以叙做贸易融资提前收汇，如：出口信用证押汇、出口信用证贴现、福费廷等，同时对于成熟的跨国公司还可尝试运用相对复杂的金融工程技术研究外汇衍生品组合，实施更加精准、目标更高的外汇风险管理策略。

五、集团外汇风险管理策略

国际金融市场汇价瞬息万变，这对集团型跨国公司外汇风险驾驭能力提出较大挑战，集团需有效整合子公司资源，建立外汇风险统筹管理系统。

（一）外汇资金集中运营

集团型跨国公司需积极争取外汇资金集中运营管理资格，尝试集中管理子公司外汇账户信息和外币资金，进行分类归集与监督，打通境内、外资金双向流动渠道，实现集团层面资金统一运营与外汇风险统筹管理，有助于提高集团资金运营效率，优化外汇资源配置，拓宽资金融通渠道，降低集团财务成本，提升集团国际竞争力。

（二）创新财务公司外汇业务

多数大型集团均通过组建财务公司来统筹资金集中管理及提高资金使用效率，财务公司应发挥集团内部金融机构的独特优势，控制外汇风险并提高外汇运营收益，充分利用国家政策创新外汇经营业务，如：申请成为中央外汇交易中心会员办理即期结售汇业务，同时做好结售汇综合头寸限额管理;申请外汇资金集中收付业务资格，并将付汇业务扩大至异地成员单位;申请远期结售汇业务资格，完善头寸平盘模式，制定风险防范及应急机制;平衡集团外汇风险敞口，提高外汇头寸运营收益。

我国出口企业应建立完善的外汇交易风险管理体系及相应策略机制，准确认识自身风险承受能力，适度选用避险工具，坚守锁定风险及保障预期利润底线，防止陷入投机陷阱。在全球贸易新格局下人民币国际化的诉求不断增强，我国出口企业外汇交易风险管理策略也必将进一步丰富与成熟。

参考文献

[1]吕晖和李建平，金融衍生工具在企业外汇风险管理中的运用，财会研究.2009，第5期：56-57.

[2]胡小荣，如何应对跨国公司经营中的汇率风险，时代金融.2013，第10期下旬刊：202-203.

[3]李柯，浅议我国海外企业跨国经营中的外汇风险管理，经济研究导刊.2014，第2期：151-152.

[4]朱文蔚，跨国公司如何应对外汇汇率波动，会计师.2014，第10期：40-41.

外汇交易策略第3篇

1 我国企业国际贸易外汇风险现状

随着我国国际贸易的发展，越来越多的外汇风险在越来越多的企业中凸显出来，而且受世界主要货币汇率波动的影响较大。固定汇率制度是我国在汇率制度改革前主要实行的制度，人民币对美元的汇率相对固定，其所产生的汇率变动风险基本上都是由国家来承担。近些年来，我国人民币汇率市场随着国际贸易的发生而再不断改革，企业在国际贸易中所遇到的外汇风险则由企业自身来承担。面对如此局面，我国企业防范外汇风险现状不容乐观，主要表现在以下两个方面：

1.1 内部因素

首先，外汇风险管理意识和能力薄弱。外汇风险管理活动在国际领先企业中早已开始进行。在1993年，对前500强企业且参与国际贸易的企业进行调查，调查结果发现，对外汇风险管理比较重视的企业就占85%以上，它们并对风险采取了某些措施。在2005年汇率体制改革之前，我国企业一直处于汇率零风险的环境中，这种优异的环境给绝大多数的企业一个错觉，使它们无法对风险管理提起重视，甚至有些企业的思想还是比较落后，没有加强创新，仍然依靠低劳动力成本和资源优势，并且还觉得很好，没有一点风险意识，长期这样，促使它们形成一些错误的想法，如外汇风险基本由国家来承担等。在这样的环境下，企业高层以及财务人员对外汇风险并不重视，比较缺乏专业的外汇风险管理人员，从而对未来汇率的走势无法准确的判断，也没有充分认识到一些潜在的外汇风险的危害性，因此，也忽视了对外汇风险。长此以往，导致我国企业对于目前外汇市场哪种金融衍生工具能规避外汇风险以及这些工具的如何应用都不清楚，因此，外汇风险肯定会影响这些企业未来的国际贸易。其次，完善的外汇风险综合管理体系比较缺乏。我国由于从事国际业务时间较晚，专门的机构负责外汇风险管理没有设立。实际上，我国企业涉及外汇的业务基本上都是由财务人员来进行，财务人员虽然具有专业的财务知识，但是他们没有专业的外汇知识和相关的外汇理财技巧，很难应对日益剧烈变化的汇率波动。没有完善的外汇风险管理体系，缺乏有效地制度保证。

1.2 外部因素

首先，体制性约束。目前，在我国，参与外汇市场的主体并不是很多，仅有的几家还都是国有银行，这样垄断了外汇市场。到目前为止，按照交易双方意愿来完成外汇交易，在我国还是比较困难的。其次，可供选择的避险工具有限。目前，外汇政策的管制以及金融服务仍然对我国金融体系有一定的制约。目前在金融市场进行交易的金融衍生工具主要包括远期外汇买卖、货币互换、外汇期权、外汇期货等。我国仅有的几家国有银行实施外汇交易时也仅仅只是针对少数出口型企业或者是一些大型国企，对于一般企业而言，它们没有充足的避险工具，可选择的避险工具也是非常有限的。

2 我国企业国际贸易外汇风险规避策略分析

2.1 经营策略

经营策略就是企业规避外汇风险主要是根据企业自身情况和国际贸易业务特点通过对生产方式和营销方式的改变来进行的一种策略。经营策略并不是一个单一的策略，它本身包括两种策略，即营销策略和生产策略。

2.1.1 营销策略

营销策略主要是利用营销手段来对外汇风险进行规避。营销策略也包括很多：第一，贸易市场选择策略。根据国际贸易对象所在市场的状况，企业对该市场经济下进行国际贸易时的外汇风险现状和可能存在的外汇风险进行分析，对国际贸易外汇风险比较大的市场贸易数量进行控制，或加以战略性的有效控制，并注意把握交易时机，尽量选择国际贸易外汇风险小的市场进行贸易。贸易对象所在国的政局是否稳定、贸易对象的财政状况、市场结构是否合理是企业国际贸易外汇风险潜在的主要影响因素。第二，结算币种选择策略。企业在进行国际贸易时，结算币种的选择类型是比较多样化的，可以选择本国货币或者贸易对象国货币或者第三国货币。收硬付软或者折中地采用软硬币搭配或者直接用本币是结算币种选择的基本原则。另外，要合理选择结算币种，企业必须在合同谈判前，对外汇走势进行分析，加强对未来汇率走势的预测。第三，结算时间调整策略。对于企业国际贸易外汇风险而言，能够决定它的重要因素有很多，而其中一个比较重要的因素就是外汇风险暴露时间。在这种情况下，有效规避企业外汇风险主要就是通过调整现金流的收入和支付时间来进行。值得一提的是，这种方法必须建立在对汇率波动准确预测的基础上，而这个也是非常困难的一件事情。因此，要想达到规避外汇风险的目的只能通过对汇率波动的时间结构的改变来进行。第四，贸易合同保值策略。在贸易合同制定中，国际贸易双方将保值条款订立起来并将其加入合同中，这样能够有效地规避外汇风险。企业对汇率走势预测的准确度决定了贸易合同保值效果的好坏。第五，价格调整策略。价格调整策略需要对价格调整的影响进行全面分析以及价格调整的可行性进行分析。

2.1.2 生产策略

生产策略就是对生产产品的地点、规格、结构、品种等改变来规避外汇风险。第一，转移生产地点策略。目前，实力较强的企业可以采取该策略，提高对汇率变动抵抗能力，并且使汇率波动对企业国际贸易的影响也减小了。第二，改变原料来源结构。改变原料来源结构不仅可以降低产品的成本，而且还使企业市场竞争力得以提高，从而规避外汇风险。第三，对生产规模进行调整。这种策略可以使企业国际贸易业务的生产成本减低，而且也提高了产品利润和市场竞争力，进而也使外汇风险得以规避。

2.2 应用金融衍生品策略

应用金融衍生品策略就是利用外汇市场和回避市场的交易来规避外汇风险。金融衍生品策略主要包括：

2.2.1 外汇期汇交易策略

第一，即期外汇交易。即期外汇交易是指买卖双方约定于成交后的营业日内交割来规避外汇风险。在各类外汇交易中，即期外汇交易量是基础，是外汇市场中最常见、最普遍的交易形式，其交易量约占全部外汇交易量的2/3，居各类外汇交易量之首。当汇率较为平稳时，企业如果采用应用金融衍生品策略就会减少很多损失，另外，这种策略也是非常适合那些业务量不是非常大的企业。第二，远期外汇交易。远期外汇交易策略是指外汇交易双方先签订交易合约，但并不立即进行货币的转移，而是约定在未来某一时间，以约定的汇率完成货币的转移，从而实现外汇风险的规避。在国际上，这种方式的策略是最常用的避免外汇风险的方法。这种策略将远期的外汇交易汇率锁定在当前，在进行交易时，其汇率都按照合约的汇率，不管汇率如何变动，从而对外汇风险进行规避。这种策略与即期外汇交易策略最大的区别在于交割日不同，即期外汇交易的交割必须是在成交后两个工作日内完成，而远期外汇交易的交割发生在将来。

2.2.2 外汇期货交易策略

外汇期货交易策略就是指在有组织的交易市场上以公开叫价的方式进行外汇期货合约买卖来规避外汇风险。对于企业国际贸易需要收付的外汇，企业可以与现汇市场交易数量相同且与交易位置相反的期货合约，从而对汇率风险进行了规避，也就是说防止企业造成较大损失。

2.2.3 外汇期权交易策略

外汇期权交易是指买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进或卖出约定数额的外币，同时期权的买方有权不执行上述买卖合约，从而规避外汇风险。与远期外汇交易相比，在规避外汇风险上，外汇期权交易更加灵活和主动，根据国际贸易业务特点，企业将相应期权购买后，如果汇率变动对其有不利影响，则当合约到期时对期权合约进行指定，使企业能够很好地规避外汇风险，进而降低损失；反之，利益的获取不是通过执行期权合约而得到，而是利益的获取是通过汇率的有利变动来得到。这里也提出期权所付费用要远远高于远期交易。

2.3 组合策略

我国企业国际贸易外汇风险的规避策略都有其优势、劣势，每个策略都有其适应条件，根据企业国际贸易特点企业可以单独使用，也可以将这些策略结合起来共同使用，也就是说对外汇风险的规避采用策略组合的方式来进行，由此可见，组合策略是一种有效地规避外汇风险的方法。

外汇交易策略第4篇

关键词：外汇市场；汇率风险；套期保值

一、我国汇率市场化趋向与外向型企业汇率风险管理现状

2005年7月21日，央行宣布实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率机制，同时人民币汇率也根据这些原则对美元升值了2％。该政策的出台打破了2004年10月以来，美元对人民币汇率一直稳定在8.2765的水平。2005年9月26日，央行宣布扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度，由1.5％扩大到3％，但美元对人民币交易的浮动幅度保持不变。尽管扩大非美元货币对人民币交易的浮动幅度在短期内不会产生什么影响，但从长期看，势必会要求扩大作为决定非美元货币对人民币汇率基础的人民币对美元汇率的灵活性，从而肯定将会对日后放宽人民币对美元汇率的波动幅度产生渐进性的市场影响。从2006年汇率走势上看，人民币汇率呈现有升有降、双向波动、小幅升值态势。而且，银行间即期外汇市场引入了做市商制度和询价交易方式，外汇市场交易主体继续扩大，交易品种不断丰富。央行已明确表示，逐步扩大灵活性是我国汇率改革方向，逐渐让市场供求关系发挥更大作用，减弱“一篮子货币”参考作用的权重，增强市场因素是我国的汇率政策。因此，随着更富弹性的人民币汇率机制的逐步形成与完善，习惯于固定汇率制度下理财的我国外向型企业不得不考虑汇率风险问题，做好规避汇率波动风险的防范。

据有关调查显示，人民币汇率改革后我国企业对汇率风险的管理存在以下主要问题：一是长期以来我国实行盯住美元的固定汇率体系，企业一直处于汇率零风险的环境中，缺乏足够的风险防范意识，很多企业在发展过程中长期依赖资源优势和劳动力低成本优势，忽视知识和技术的积累，产品附加值低，形成了汇率风险基本上由国家承担的“路径依赖”，使得汇率风险及风险防范缺乏存在的基础，汇改后企业防范汇率风险的热情不高，规避汇率风险的意识较为淡薄。二是受资金规模、产品结构、专业人才等因素影响，企业防范汇率风险的能力不高。据调查，由于受资金规模的限制，一些产出规模不大的外向型企业，特别是中资企业，维持存量银行贷款已经很难，根本无资金进行生产经营之外的资金操作，对汇率变动的反应，更多的是被动地接受损失，谈不上事前的风险防范。从规避汇率风险的产品结构看，汇改后，面对汇率损失，70％的中小外向型企业拟通过改接周期短的订单、修改进出口收付汇条件，选择预收货款、改信用证结算为TT汇款，将远期收汇改为即期收汇、延迟付汇等方式来应对人民币升值的风险，但是由于这部分避险产品同质化严重，市场竞争异常激烈，在国际贸易中往往处于相对劣势位置，上述应对风险的想法也就无法实现。实施有效的汇率风险管理对人的素质要求很高，但长期以来，企业熟知汇率风险的专业管理人才匮乏，即使是外汇指定银行在汇率风险管理方面的专家型人才也是凤毛麟角。三是商业银行的汇率避险金融服务难以完全满足企业的避险需求，商业银行汇率避险产品创新能力有待进一步增强。从国际上看，金融衍生工具已经发展成为最主要的风险管理手段，目前在金融市场上进行交易的金融衍生工具品种已经超过3000种，但从我国来看目前只有远期外汇买卖、外汇期权、货币互换、外汇期货、改变融资方式等几种方法可供选择，而各家外汇指定银行总行对二级分行以下金融分支机构授权办理的金融衍生工具业务品种目前只有远期结售汇。已开办远期结售汇业务的银行，普遍存在授权额度小、操作程序烦琐、操作成本高、时效性较差等问题。在外汇市场上，我国商业银行目前还没有有效地对冲风险的渠道，这就使得商业银行自身的外汇敞口头寸难以平盘。虽然外汇对外汇交易有远期买卖、期权等品种，但外汇对人民币的交易长期以来只有远期结售汇一种手段，人民币与外汇掉期业务刚刚办理，业务开展需要一个过程。而在远期结售汇业务上由于商业银行在帮助企业规避汇率风险的同时自己却承担了汇率风险，使作为中间业务的远期结售汇业务变成了银行的自营风险业务，所以对银行来说要发展远期结售汇业务先要考虑自身如何规避风险问题。同时由于交易成本偏高、信息不对称等因素影响了国内远期结售汇市场的发展，也限制了银行开发应用新产品的能力。四是虽然部分企业已经使用金融衍生工具进行汇率避险，但是，企业避险工具使用规模仍然偏小。2005年全国企业远期结、售汇签约额分别仅占银行结、售汇总量的2％和4％左右，与我国进出口总体规模还不相称。

二、外向型企业管理汇率风险的策略

从规避汇率风险策略来看，外向型企业在其理财中针对跨国经济活动所产生的汇率风险，与银行业不断进行管理创新，逐步形成了比较系统的风险规避和管理策略。其中比较常见的包括货币选择策略、价格调整策略、平衡策略、组队策略、借款策略、投资策略、利率互换策略、易货贸易策略、多角化经营策略等。本文着重研究企业今后需要大量使用的套期保值策略。

在对汇率风险的管理中，外向型企业可以通过远期外汇合同、外币期货合同、外汇期权和货币互换等套期保值工具进行衍生金融交易来降低企业面临的汇率风险。在理论上，这些工具发挥作用的共同理论基础是通过建立一个与企业当前货币头寸相反的或相互补充的头寸，从而降低企业在市场汇率出现不利变动时所面临的汇率风险。

远期外汇交易是企业在交易时，与办理远期外汇交易的银行签订远期外汇合同，规定未来某日买卖外汇的币种、数额和汇率。尽管合同到期日市场外汇汇率已经改变，但合同卖方与买方仍按合同规定的汇率进行外汇交易，这样，企业可用远期外汇交易进行出口收入或偿还债务时套期保值，避免外汇损失。相对于即期外汇买卖，远期外汇买卖具有更高的外汇风险防御功能。如中国银行自1997年4月开办远期结售汇业务以来，在国际外汇市场经历数次剧烈波动的情况下，均对外向型企业起到了很好的规避汇率风险的作用。

外币期货交易实际上就是在将来一定日期，按照协议价格，在特定的交易场所，买卖固定数量的某种外币的交易活动。与远期外汇交易不同，外币期货交易一般都在固定的交易场所内进行，而且通过经纪人进行交易，一般都在合同到期日之前交割。自1972年5月芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场部推出第一张外汇期货合约以来，随着国际贸易的发展和世界经济一体化进程的加快，外汇期货交易一直保持着旺盛的发展势头。运用外币期货交易，既可避免国际经贸活动中的汇率风险，也可牟取利润。

外汇期权交易是针对给予期权持有者在规定时间内按规定汇价出售或购进一定数量外币选择权的外汇期权合同的交易。合同持有者有权在合同期满时或提前按规定的汇率买卖事先预定数量的外币。外汇期权类似于保险，对期权合同购入方来说，他购入的是权力而又不必承担义务，如果期权交易无利可图则可以放弃这种权力，其保值成本不会超过期权的购买价格即“权利金”。由此可见，期权交易既具有即期外汇买卖的灵活性，也具有远期外汇买卖的安全性，期权不仅为企业提供了外汇保值的方法，而且为企业提供了从汇率的变动中获利的机会，期权买方有权根据市场变化决定是否执行期权，是一个相当不错的汇率风险管理工具。但是，不是所有企业都能与银行进行期权交易，银行只对部分优质客户提供这项服务。

货币互换交易是持有不同货币的交易双方，在同一时间按即期汇率分别从对方买进外汇，到期时按远期汇率把外汇分别卖给对方的交易。货币互换交易实际上是两家企业交换等价的两种货币，到期时双方互换。货币互换交易一般包括本金的初期互换、利息互换和本金到期时的再次互换。货币互换交易不仅有助于企业降低筹资成本，并使企业有可能利用国际资本市场筹措外币资金，而且有助于避免汇率风险。

在使用套期保值工具时，首先要求企业对外汇资金集中统一管理，降低套期保值成本。进行国际交易的大企业往往有许多业务部门或分支机构，他们在经营业务中往往不了解其他业务部门或分支机构是否存在反方向的外汇收支业务，如果他们都是独自考虑自己的套期保值业务，总体上必将加大套期保值成本。而实行对外汇资金集中统一管理的企业，由于所有业务单元的外汇收支业务都是由外汇调度中心统一调度的，随时可以以一种货币为基础货币计算其他货币的汇率风险，并可以统筹作出套期保值决策，降低套期保值成本，提高外汇资金的使用效率。其次，企业要注重对国际资本市场的研究，分析外汇汇率变动趋势，制定合理有效的套期保值决策。只有正确预测、把握外汇汇率的发展趋势，才能作出相应的正确决策，提高套期保值的有效性。再次，注重培养人才，提高汇率风险管理水平。在不断变幻的国际市场环境中，培养熟知国际资本市场及衍生金融产品的专业型人才，是防范汇率风险的关键。因此，引进和培养一批熟知国际经营业务和多种金融产品，熟练应用套期保值工具应对汇率风险，有丰富实践经验的管理人才十分必要。

外汇交易策略第5篇

关键词　跨国公司　外汇风险管理　多元化

汇率波动对于有着大量国际交易活动、不可避免地频繁发生资本流动的跨国公司来说有着重要的影响，使跨国公司未来的经营成果和现金流量面临很大的不确定性，这种不确定性就称之为外汇风险。因此，跨国公司有必要根据企业的经营目标及外汇市场上汇率波动的情况，对可能遭受的外汇风险进行预测和评估、制定合理的风险管理决策并加以实施，从而有效避免或控制外汇风险对跨国公司的财务及运营造成的不利影响。本文将从外汇风险的三种主要表现形式人手，讨论如何对外汇风险实行积极有效的管理。

一、外汇风险的分类及管理策略

就广义而言，跨国公司面临的外汇风险除了由于汇率变动引起的折算风险、交易风险和经营风险之外，还应包括所有与外汇活动相关的各种潜在风险，如：不能履约风险、资金筹措风险、外汇政策变动风险等。一般而言，汇率变动风险是外汇风险的最主要组成部分，也即本文讨论的对象。

(一)折算风险(TranslationExposure)

跨国公司是由不同地域的母、子公司构成的经济实体，为了反映跨国公司整体的财务状况、经营成果和现金流量，母公司会在会计年末将子公司的财务报表与母公司进行合并。通常情况下，海外子公司的财务报表采用所在国当地货币作为计账本位币，所以当母公司以本币计账的会计报表合并时，就会出现发生交易日的汇率与折算日汇率不一致的情况，从母公司的角度看，海外子公司按照国外当地货币计量的资产、负债的价值也将发生变化，这就是跨国公司所面临的折算风险。其中，承受本外币转换风险的资产与负债成为暴露资产(Ex-posed Assets)和暴露负债(Ex-posed Liabilities)，由于暴露资产与暴露负债的风险可以相互抵消，故企业总的折算风险就取决于二者之间的差额。

折算损益的大小，主要取决于两个因素：一是暴露在汇率变动风险之下的有关资产和负债项目相比的差额；二是汇率变动的方向，即外汇是升值还是贬值。如果暴露资产大于暴露负债，当外汇升值时将会产生折算利得，贬值时将会产生折算损失。反之亦然。一般来说，折算风险实质上是一个会计问题，是一种未实现的损益，而由此产生的外汇换算损益并不会对用报告货币计量的现金流量产生直接影响。根据公司的价值取决于公司现在及未来真实的净现金流入原理，折算风险本不应影响公司的真实价值，但考虑到利益相关人(包括投资者、潜在投资者，客户和供应商等)以会计利润评价公司以及公司的股票，折算风险因此能够对公司价值产生间接影响。

(二)交易风险(TraIlsactionEXposure)

交易风险指一个经济实体在其以外币计价的跨国交易中，由于签约日和履约日之间汇率导致的应收资产或应付债务的价值变动的风险，是汇率变动对将来现金流量的直接影响而引起外汇损失的可能性。例如，在国际市场活动中发生的以外币计价的、凡已经成立或达成合同的外币事项，像应收、应付账款、外币借贷款项、远期外汇合约以及已经签订的贸易合同或订单等，因汇率变动造成的损失称之为交易风险。其风险的产生源于两点：一是期间性：即外币事项自交易发生时点至结清时点相距一定时间，对于交易双方来说，在此期间的汇率变动有可能产生损益；二是兑换性：即指外币事项在收付实现时，将外币兑换为本国货币(或另一种外币)或将本国货币兑换为外币过程中发生的损益。交易风险表现为，当外币汇率上升时，外币债权或资产因以较高汇率结售而获益，而外币债务或负债因以较高汇率购买外币而遭受损失；反之，当汇率下跌时，外币债权或资产由于使用较低汇率结售而遭受损失，外币债务或负债以较低的汇率购买外币而获益。对于跨国公司来讲，只要发生以外币计价的对外销售的交易日与实际结算的收汇日不一致，就会存在由于汇率变动产生的实际多收或少收外币的可能性。

交易风险通常包括以下几种基本情形：

1　已结交易风险。即以信用为基础延期付款的已结外币应收应付账款，因交易发生至实际结算期间的汇率已发生了变化而引起的风险。

2　以外币计价的借贷款项在到期时，由于汇率可能发生变化而带来的风险。

3　待履行的远期外汇合同的一方，在合同到期时由于外汇汇率的变化而可能发生的风险。

严格地说，交易风险和折算风险存在一定程度的重叠，因为，公司资产负债表上的一些科目，如借贷款项和应收应付科目，已经包括折算风险的一部分。另外，与折算风险不同，交易风险会产生实际的外汇损益。随着跨国公司对外直接投资规模的扩大，投资进人国家的增多，计价货币出现多元化，伴随交易结算而进行的货币转换的愈发频繁，交易风险对跨国公司现金流量和经营成果的影响也变得更为深刻。

(三)经济风险(EconomicExposure)

经济风险是指意料之外的汇率变化对公司未来国际经营的盈利能力和现金流量产生影响的一种潜在风险。汇率变动通过对公司未来产品价格、成本和数量等的影响，导致企业的收益发生变化。既包括潜在的汇率变化对企业产生的现金流动所造成的现期和潜在的影响，也包括在这些变化发生的会计期间以外对整个企业获利能力的影响。

相对于前文所述的折算风险与交易风险对跨国公司的经营成果和现金流量产生的短期的、一次性的风险来说，经济风险可谓“实际发生的深度风险”，对跨国经营所产生的影响也最大。不仅要考虑汇率波动带来的一时得失，更重要的是要考察汇率变动对企业经营的长期动态效应。从长期来看，经济风险对跨国公司的竞争力产生直接影响，这些风险足可以使跨国公司陷入某种困境。假设一企业面临较高的经济风险，它未来的净现金流量因此变得非常不稳定，影响到公司的真实偿债能力，使公司的商业信用受损，客户和供应商也可能因此转向公司的竞争者，公司的供应和销售链体系遭到破坏，无法保证持续稳定的生产经营。

二、外汇风险的管理策略

针对跨国公司面临的不同类型的外汇风险，相应的管理措施包括：资产负债表避险策略、合约性避险策略和经营性避险策略。

(一)资产负债表避险策略

资产负债表避险策略是通过

调整公司暴露资产和暴露负债的大小来降低风险的方式。由于折算风险的根源在于用同一种外币计量的净资产和净负债不匹配，一般可以采用资产负债表抵补保值的风险管理策略，即调整处于不平衡状态的外币资产与负债，使暴露资产与暴露负债达到均衡。当预期子公司所在国货币相对于母公司所在国货币升值时，应尽可能增加资产和减少负债；反之，应尽可能减少资产和增加负债，应该尽可能减少暴露在外汇风险中的净资产。但事实上，这种调节公司资本结构以规避折算风险的方法可行性并不高，因为采取何种资本结构要取决于许多因素，资本结构优化的目的是达到公司长期价值的最大化而并非会计折算风险的最小化。

而该策略当子公司国货币预期贬值时对于交易风险和经济风险的规避的方法为：A　保持维持公司当前经营活动所需的最小水平的当地货币现金余额；B　将超过资本扩张所需的利润转移到母公司；C　加速当地货币应收账款的收款；D　延迟当地货币应付账款的付款；E　将过量资金投资于当地货币存货或其他受货币贬值影响较小的资产；F　投资于较坚挺的外币资产。而当子公司国货币预期升值时应采取相反的措施。事实上，采用这种避险策略也存在着一定的矛盾。比如当预期子公司国货币将贬值时采取上述方法减少子公司的营运资本和生产规模，但问题是当子公司国货币贬值将会使得该子公司生产的产品在国际市场更有竞争力，可以增加该子公司的营运资本和生产规模以加大出口，获取更大的销售收入。因此，在进行具体措施之前，必须综合考虑采用此法带来的短期的和长期的损益，综合交易风险和经济风险的影响进行决策。

(二)合约性避险策略

合约性避险策略是公司利用金融市场上的一些金融工具进行保值避险活动，主要包括：以外汇期货交易避险、以远期外汇交易避险、以外汇期权交易避险、以外汇调期交易避险和货币市场避险。

其中，外汇期货交易避险和远期外汇交易避险都是通过锁定购买者在未来某一时点支付的货币价格，使得公司未来的现金流量流入变得更确定，从而达到规避外汇风险的目的。不同的是，外汇期货交易是标准化合约，交割日和每张合同金额都是确定的，而远期合约可以根据公司个体的特殊需要具体订立。事实上远期外汇交易一般适用于大额交易，而期货合同更适合于规避较小金额的风险。使用外汇期货交易避险和远期外汇交易避险能否起到好的效果关键在于现时远期汇率(锁定价格)与未来即期汇率的偏差大小，实际上只要这一偏差小于现时即期汇率与未来即期汇率的偏差，那么避险就是有效的。事实上，由于外汇市场上存在众多套利投机者，几乎接近完全竞争市场的远期汇率反映了整个市场对未来即期汇率的预期，应该可以在相当大的程度上规避外汇波动风险。

以外汇期权交易避险通过购买外汇期权获得在未来选择是否执行以合约规定的权利，从而在锁定最大亏损的情况下，一旦汇率朝有利方向波动的幅度大于期权费率时，公司还可以盈利。而外汇期权交易另一大好处在于对表外项目外汇交易风险的规避上，如未来可能发生的外汇购销、长期债务、贷款偿付以及其他一些契约性和预期要发生的外汇收支等，因为只是可能发生，并且发生的时间和金额也不确定，因而此时采用外汇期货交易和远期外汇交易进行避险并不合适，而用外汇期权的话，由于拥有了在一定时间内随时选择是否执行交易的权力，则可以较好解决这一不确定性问题。外汇调期交易又称为时间套汇，是在买进即期的甲种货币、卖出即期的乙种货币的同时，卖出远期的甲种货币、买回远期的乙种货币。调期交易一般是在两个当事人之间同时成交两笔相反方向的交易，如一方是买近卖远，则另一方就是卖近买远。这种方式的作用是为了解决不同货币的货币需求，在把一种货币换成另一种货币进行投资时，也可避免汇率风险，显然此种方式要求有对称的交易方，且时间必须明确。货币市场避险是指用货币市场上头寸来抵补未来应付账款和应收账款的头寸。也就是通过在未来应付账款或应收账款国进行借款与投资来规避风险，因为根据利率平价理论，远期汇率的变化会体现在两种货币所在国的利率差异上。但是不难发现，这种方法需要进行具体的投资和借款，并且直接参与了对方国家的金融市场，无疑需要考虑投资风险。

(三)经营性避险策略

外汇风险对于跨国公司长期经营的影响要比对资产负债表和短期交易的影响显著得多，比起前面两种避险策略较多用于短期规避风险，经营性避险策略主要是针对经济风险，从长期战略的角度来考虑对外汇风险的规避和防范。对经济风险的管理目标应定位于以尽可能低的成本将经济风险控制在公司可接受的范围内，提高跨国公司经营成果的稳定性，本质是追求风险的最小化而非利润的最大化。跨国公司经济风险的管理与控制不会是一个短期的战略问题，而是应该立足于公司的长远发展，从生产管理、营销管理及在全球范围内积极推行多元化战略着手。

1　调整经营战略与营销战略

针对汇率的长期性改变，跨国公司可以采取调整经营战略与营销策略，通过改变产品市场结构等途径来维持其竞争力。汇率变化对市场份额的影响是通过影响成本和价格实施的。在国际市场上，子公司所在地货币贬值，会使子公司产品在国际市场上的价格相对下降，使子公司在定价策略上有较大的灵活性和在出口市场上有较强的竞争实力。例如，出口市场上某种产品的需求缺乏弹性，则子公司可以提高出口产品的价格(以子公司所在地货币计)，直到贬值幅度相等，销售收入的增长(以子公司所在地货币计)可以弥补母公司业务现金流的减少。反之，若该产品在出口市场上需求富有弹性，则可维持原有定价，扩大出口市场的占有额，增加销售收入。对于以价格竞争为主要竞争形式的行业，汇率变化会强有力地影响到全行业(例如石油、纺织等)。对于生产这类标准化产品的跨国公司，在本国货币有升值趋势时应采取营销措施防止市场份额的丧失，在本国货币有贬值趋势时应试图扩张市场份额。对于那些以产品创新、促销竞争为主要竞争形式的行业，如饮料、制药等，生产差异化产品来满足不同的细分市场的需求来分散风险和根据各国货币购买力的变化来调整目标细分市场，无疑会使跨国公司在应付汇率变化冲击时具有更大的灵活性。即使是生产标准化的产品，虽然整个行业受汇率变化冲击较大，个别企业优质的服务、过硬的品牌、高质量的广告促销活动，仍能形成一定的市场分割，使得竞争地位改善。增加商品价格以外的竞争力是每个企业应付外汇风险的重要手段。

2　调整生产管理战略

针对暂时性的汇率失衡，一

方面，跨国公司可以调整原材料、零部件和制成品的采购渠道，当本国货币贬值时，公司应根据比较价格和替代可能性来寻找用国内投入替代进口投入的途径，从而维持其生产成本稳定在原有水平上。例如，20世纪70年代初，随着美元的大幅度贬值，美国福特汽车公司增加国内投资生产引擎等投入品，减少从英国和德国的引擎进口。反之，当本国货币升值或外国货币贬值时，公司则应可能提高进口投入的比例。当20世纪90年代前期日元走强时，日本的汽车制造厂商大规模的将生产地由日本迁往在美国，避免了因日元持续走强而使生产成本也持续增加的后果，减轻了日元相对于美元升值带来的负面效应，保持了日产汽车在美国市场的竞争力和市场份额。另一方面，一些大型跨国企业可以在各子公司之间进行适当的产量调整，来降低成本，维持市场份额。这种调整生产布局战略的方案，以国际市场为导向，充分发挥了跨国公司全球范围内的资源配置优势。

3　全球经营多元化战略

(1)经营地域的多元化

在国际经营中，要避免使企业的海外商务活动过分的集中于某一国家或地区，使经营活动不断向其他国家或地区拓展，使海外生产点的产销活动尽量本土化等。首先，跨国公司通过分布在各个国家和地区的子公司及时地了解有关信息，考察当地优势行业和市场情况的变化，这对汇率变化的长期趋势判断，极为有利。其次，经营地域的多元化也会缩小外汇风险给公司总体造成的影响。当一国货币对另一种货币升值时，该国货币可能对第三国货币贬值，即对一国产生的外汇损失可能由另一国产生的外汇收益所抵消。通过产品经营地域的多元化，只要各市场的汇率不总沿着一个方向变化，公司就可以获得相对稳定的现金流。同时，对于在世界范围内拥有众多生产基地的大型跨国公司，通过生产的全球布局，调整在不同生产基地的产量份额，在降低经济风险的同时还可以实现经济利润的改善。

(2)产品结构的多元化

实行产品结构的多元化，可以避免由于企业的生产经营过分依赖于某种或某类产品，减少由于该产品的市场竞争突然加剧或市场突然萎缩带来的不利影响。如一些第三世界国家曾经因过分依赖某些初级产品的出口而时常受到市场的强烈冲击，导致本国经济发展受到了相当大程度上的影响。

(3)投融资结构的多元化

包括积极开展国际证券的融投资、保持资金的来源及其投放在币种、期限上相互匹配并形成合理的结构等方面。比如在外币借款方面，企业应对每笔外币长期借款的币种和额度进行仔细分析，并尽可能使外币长期借款的币种多样化，从而减少外币升值所带来的外币借款的汇率风险损失。

四、外汇风险的内部控制

跨国公司的生产经营，是在其全球战略的指导下进行的，使跨国经营企业的外汇交易风险管理具有特殊性。首先，外汇交易风险管理作为企业经营管理的一部分，被纳入一个更大的多目标管理体系。它与跨国经营企业的全球战略紧密结合在一起，服从跨国经营企业整体战略的需要，而不再是一种单一的管理活动：其次，由于跨国经营企业内部专业分工和协作关系的不断深化，同时存在着内部交易和外部交易。因此，除一般企业的外汇交易风险管理手段外，又出现了许多一般企业没有的新的控制外汇风险的方法，如净额结算、配对管理和提前或延期结汇等。内部控制策略通过把外汇交易风险的管理作为企业日常财务管理的一个有机组成部分，其实质在于尽量减少或防止暴露性的净外汇额的产生，从而降低外汇风险的一种方式。当对于外汇风险不确定、所在国外汇市场不完善或者套期保值成本太高的情况下，跨国公司也可以考虑使用内部控制的方法来降低外汇风险。

(一)净额结算

净额结算是指跨国经营企业在清偿内部贸易所产生的债权债务关系时仅对内部应收款和应付款相抵后的净额进行支付，以此来减少暴露性的现金流动。

净额结算不局限于两个子公司，这种净额安排还可以由许多子公司在跨国企业总公司的财务部门的组织协调下进行多边净额结算。这种安排加强了跨国经营企业对其内部资金往来的集中控制，大大节约了兑换和交易的成本。需要指出的是，对于跨国经营企业以外的企业进行交易所产生的净额并不适用，还有在采用净额结算策略前应认真分析有关国家的外汇管制规定是否对对跨国经营企业的双边或多边冲抵安排加以限制。

(二)配对策略

配对策略是指，企业可以不把出口货款及其他外汇收入兑成本币，而把它们存于外汇账户中作为进口货款等支出之用，进而达到避险目的。配对管理作为一种外币流入与外币流出在币种上、数额上和时间上相互平衡的机制，既可以运用于跨国经营企业内部资金往来，也适用于公司与第三方的交易结算。配对管理大大减小了在外汇市场上买卖外汇的必要性，在节约费用的同时又避免了外汇交易风险，使得支付更加简单化。但在使用时仍然注意实施外汇管制国家对这种管理方式上的限制。

外汇交易策略第6篇

关键词：汇率风险 财务策略 外贸企业

一、前言

我国目前实行的是有管理的浮动汇率制度，市场化程度低。虽然开放了贸易项下的外汇可自由兑换，但是外汇的买卖仍然需要真实的贸易背景。资本项下我国仍实行严格的外汇管制。香港是完全自由的金融市场，并在近年逐步发展了人民币金融工具和产品。境内外不同的汇率制度和资本市场上的金融工具及产品为外贸企业提供了避险、保值和套利的空间。研究如何在汇率双轨的环境下选择财务策略，灵活运用境内外不同市场金融工具及其产品规避汇率风险具有较强的现实意义，为近几年深受汇率波动之苦的外贸企业提供一点启示。

二、现行汇率制度下的外贸企业财务运作的环境分析

1.境内外的汇差为进出口企业提供了避险和套利空间

中国境内外汇市场的人民币汇率由国家外汇管理局实施管理，每天公布中间价，虽然已经逐步扩大弹性，但行政管理仍占主导地位，汇率管理贯彻政策意图，交易价格不能反映交易双方的真实需要。境外的外汇市场已经出现了人民币产品，香港正逐步建立人民币离岸市场，提供即期和远期的交易如人民币无本金交割的远期交易（NDF：Non-Delivery Forward）。由于境内人民币还不能自由兑换，境内银行提供的外汇远期交易（DF：Forward Delivery）的定价与境外NDF市场存在明显的差异，这为进出口企业提供了规避汇率风险和套利的空间。

2.进出口贸易背景融资成本较低

我国对境内机构经常项目下的外汇收入和支付实施银行结售汇制度。自汇改以来逐步放松强制结汇的管理，并于2008年的外汇管理新条例中规定允许境内企业全额保留经常项目外汇收入，但是同时规定经常项目外汇收支必须具有真实、合法的交易基础。即中国境内一切与进出口贸易有关的融资活动必须具备真实的进出口贸易交易作为支持，防止外汇投机行为。因此国家出台了相关的倾斜政策支持企业进行外汇贸易融资。在这样的政策下企业可以利用进出口贸易交易背景作为廉价融资的重要资源，用来规避汇率风险或进行无风险套利，也可以用来解决企业的资金需要。

3.香港发达的金融市场提供的有利金融工具

在进出口贸易结算受监管和资本项目受管制的条件下，国内金融业欠发达，可提供的金融工具和产品有限。香港是国际金融中心，金融业发达，几乎可提供自由经济市场上所有的金融工具和产品；而且香港资金借贷规模大、程序简单、成本低。有条件的企业可以考虑在香港成立一家公司作为贸易融资和财务运作平台，除了必要的关联交易外，可以在香港进行贸易融资、NDF操作，与银行开展全面业务关系，利用香港便利高效的金融服务。

三、现行汇率制度下的外贸企业财务策略选择及运用

1.确定企业的财务策略目标

财务策略目标的确定要考虑公司的管理文化、内部政策、股东意愿、风险承担能力和偏好等因素。汇率的波动是双刃剑，是风险也是机会，对外贸企业总体而言，有坏处也有好处，而规避汇率风险的财务策略也是利弊皆有，机会本身伴随风险，企业经营本身已经充满市场不确定性的风险，重要的不是风险本身，而是如何控制风险及把握机会，确保企业永续经营。

对于风险承受能力弱的企业应实行稳健的财务策略，即以避险保值和无风险套利为目标。随时关注企业的风险敞口并采取必要的手段，覆盖出现的风险，使资产和收益或未来的资产和收益处于保值状态，其价值不因汇率的变动而波动，同时不追求额外的收益，财务策略完全服务于主业的稳定和成长。

对于风险承受能力强及有风险偏好的企业可以考虑选择目标进取的财务策略，即全面利用保值、套利和风险可接受的趋势投机机会，实现利益最大化。进取策略在稳健策略的范围外，接受一定的风险以期增加获取收益的机会。在该策略下，决策层要明确授权给管理部门并定期检讨，明确可以参与的领域和范围，以控制适当的风险水平。

2.现行汇率制度下外贸企业财务策略运用

我国目前的汇率制度对进出口贸易结算的监管和限制较多，且国内金融业欠发达，可提供的金融工具和产品有限。外贸企业应充分利用香港国际金融中心提供的优越条件，搭建香港融资平台，有条件的企业可以考虑在香港成立一家公司作为贸易融资和财务运作平台。。

（1）无风险套利策略运用

无风险套利策略的风险边界是保证相关追逐利益的活动不会招致损失。当市场出现汇率差和利率差时，即可进行无风险套利。在过去几年中，人民币持续升值，国内银行的远期汇率（DF）报价和香港的人民币无本金交割远期汇率（NDF）的报价之间存在差价，即出现了无风险套利机会。具体操作方法举例：

①远期结售汇（DF）与NDF组合套利

适用于出口企业，适用的条件是国内市场DF报价与境外NDF报价存在差异。操作的方法是把未来一定时期的出口收入与国内银行叙做远期汇率合约DF，同时通过香港关联公司与香港银行签订金额、期限相同，方向相反的NDF合约。企业用未来收到的美元货款与国内银行进行DF交割，同时进行NDF操作。香港的NDF是不需要本金交割的，只结算差额。这是利用国内外人民币预期不一致形成的差价进行套利。到期无论人民币汇率如何变化，收益锁定。实例：某企业预期未来一年的出口收入5000万美元，国内银行的12个月远期美元报价为6.26，而同时期香港的12个月NDF报价为6.20，与国内银行签订卖出12个月的远期美元5000万，同时通过香港关联公司与香港银行签订NDF合约，买入同等金额同期限的美元，在未考虑操作成本下无风险套利收益为300万元人民币，即（6.26-6.20）x5000万美元。12个月到期时，将当年陆续收到的出口外汇美元收入与国内银行进行交割。香港的NDF是不需要本金交割的，只结算差额。

②美元借款与DF组合

适用于进口企业，适用的条件是人民币预期升值，银行的人民币兑美元的远期汇率的报价高于即期汇率，且美元的借款利息和人民币存款利息相当，或者远期汇率与即期汇率的购汇的差额大于美元借款利息超过人民币存款利息部分。操作的方法是企业将拟用于购汇的人民币做定期存款，以人民币定期存款质押借入美元用于支付进口货款，并与银行签订远期购汇合同，期限与人民币定期存款期限相同。到期时将定期存款取出并按远期合约的汇率购汇归还美元借款。实例：某进口公司2010年11月5日需要支付进口货款美元1000万元，当天美元购汇价格为6.69，银行一年期远期购汇价格为6.43；一年期人民币存款利率为3.25%，一年期美元贷款利率为Libor0.75%+300bps，即年利率3.75%。如果公司按即期汇率购汇需支付人民币6690万。该公司决定将人民币6690万办理一年期定期存款，并质押借入1000万美元用于支付进口货款。同时与银行签订一年期的远期购汇合约，价格为1美元兑6.43元人民币。2011年11月5日到期时，企业的购汇成本是人民币6430万（6.43x1000），利息收入为人民币217万（6690x3.25%），利息支出为美元37.5万（1000x3.75%），折合人民币241万。企业在这笔交易中共支付人民币6454万（6430+241-217），比一年前按即期汇率购汇成本6690万少支出人民币236万（6690-6454）。

③美元借款与NDF组合

适用于进口企业，适用的条件是境外的人民币NDF的报价比境内的即期汇率高，且美元的借款利息和人民币存款利息相当。操作的方法是企业将拟用于购汇的人民币做定期存款，以人民币定期存款质押借入美元用于支付进口货款，并通过香港的关联公司与香港银行办理相同期限相同金额的NDF交易。一年后到期时，按即期汇率购汇归还美元借款，境外NDF按合约价和即期价的差额结算损益。该组合的优点是无论一年后的汇率如何变化，进口企业的汇率收益锁定，降低了购汇成本。

（2）避险保值策略运用

避险保值策略的目标是将业务的风险敞口通过金融工具及其产品的对冲功能，对风险敞口进行覆盖，保证未来不会带来损失，但是不追求额外的收益。具体操作方法举例：

①远期结售汇

在人民币升值的大环境下，出口企业日常面对的汇率风险是出口销售收入总额高于进口货物价值，净额就是外汇风险敞口，将来的收入净额敞口会因本币升值带来账面损失。方法是向国内银行卖出敞口部分的未来外汇收入（远期外汇DF），买入人民币，锁定将来的结售汇价格。其优点是银行的外币报价通常高于市场预期（预期人民币升值幅度较市场预期低），外币的交割价格总是高于到期的市场价格，但这是到期要交割的，所以企业必须较准确预计未来的进出口收入。

②美元借款对冲

对于进出口企业，在美元借款利率低廉的条件下，如未来美元收入敞口为美元5000万元，企业可以以相应的人民币定期存款作为质押，向银行借入美元，用于支付进口所需的美元。这种做法相当于构造新的资产负债表，即同时增加人民币资产和美元负债。这样当未来美元收入实现时，美元资产便正好与美元负债对冲，规避汇率风险。由于只是避险，在向银行借款时，必须按现价锁定未来还款的汇率，汇率升跌与企业无关。其财务成本是美元借款利率高于人民币存款利率的部分，美国金融海啸后，廉价美元充斥市场，所以现有的人民币存款利率大致与美元借款相当，企业的财务成本相当有限，如果能获得地方政府的贴息补助，还会产生一定的财务收益。

（3）有利的投机套利策略运用

投机套利策略利用市场出现的套利机会，进行有利的趋势投机，追逐财务收益。前提条件是企业的抗风险能力强，由于需要承担一定的风险，适合有资金实力和丰富知识经验的企业。具体操作方法举例：

①美元借款

在美元廉价和人民币升值趋势明确下，建议采用全额结汇核销方式，将所有的出口收入结售汇，尽量储备人民币现金，并作相应定期存款（三月、六月、一年）作为质押保证金予银行，陆续借入相应的美元，可以是部分质押的信用借款（杠杆），也可以是全额抵押，借入的美元用于支付进口货款，这样会较大程度地膨胀资产负债表，同时放大人民币资产和美元负债，期间累积的人民币升值就是财务部门的收益，2005年以来，由于人民币的持续升值，这个方法可以带来十分可观的财务收益，包括汇兑收入和利差收入（人民币存款利率常常高于美元借款利率）。其风险是，当出现较长时间人民币持续贬值时，会出现汇兑损失，这个机会在当前不容易出现。

②NDF操作

企业应该长期关注香港NDF市场价格变化。通过长期观察NDF价格变动后，会发现NDF很情绪性，某个事件或某个中央领导人的说话，都会影响NDF价格波动，经常背离实际情况。如在几年前人民币升值进行中，NDF人民币报价经常倒挂，出现贬值预测的反应。在这种情况下，可以买入人民币卖出美元，NDF报价回顺后，可以做相反的交易平仓，也可以持有到期取得收益。还可利用NDF人民币升值预期将大量累积的人民币存款资产在NDF市场卖出，锁定升值预期的收益。

③银行理财产品

利用各种银行融资工具和产品，尽量将各种固定资产、流动资产或未来的资产和收益利用起来，借入美元支付给海外供应商或香港的关联公司，然后通过出口结售汇给银行获得大量的人民币资产，其中部分可以向银行买入一些短期的保本理财产品，由于其年化收益率一般在4%到5%之间，高于美元借款利率，可以赚取息差收益。由于这些操作同样引起资产负债表的变动，人民币资产增加和美元负债增加，所以在人民币升值的大环境下，汇兑收益可能相当可观，同样地，当出现人民币持续贬值时，会导致账面亏损。

参考文献：

[1]陆前进.人民币汇率：现实、理论和政策[M].立信会计出版社，2010.

外汇交易策略第7篇

一般来说，在国际工程项目中。企业的资产和负债水平会随汇率的变化而增加或减少，这种变动对于企业来说，要么产生收益，要么导致损失。企业国际工程项目的经营特点决定了其外汇风险普遍存在于企业经营的全过程。本币、外币和时间是构成企业外汇风险的三个重要因素，根据外汇风险的对象和作用机制可以将其分为三大类型：外汇经济风险、外汇折算风险和外汇交易风险。导致企业外汇风险的因素主要包括不同交易主体所处的市场经济结构、会计制度、汇率制度和国家政治体系等。外汇风险对于跨国经营的国际工程项目企业来说具有重大影响，即对企业的国际化战略产生促进或阻碍作用，对企业生产经营的成本结构、市场规模和现金流量产生重大参数值修正，对企业的资产负债表的众多项目和指标产生实质性影响，从而影响企业的生产经营绩效、竞争力水平和支付信用评级等。

二、新形势下国际工程项目中所面临的宏观市场环境态势及其对外汇风险防范的作用、意义和要求的分析

2008年美国的次贷危机大大刺激和推动了国际金融市场的动荡，对国际贸易的宏观环境和微观环境产生了多方面、深层次的影响和冲击，加剧了国际交易中的各种不诚信行为。我国自2005年人民币汇率形成机制改革以来至2011年人民币升值幅度近30%，这就对我国拥有国际工程项目的企业的外汇风险管理提出了新的挑战，由此而产生的汇率风险也成为企业国际工程项目中需重点考虑的几个焦点问题之一，企业的经济效益和竞争能力状况很大程度上取决于其汇率风险的管理水平。

新形势下企业国际工程项目经营中所面临的宏观市场环境态势及其对企业外汇风险管理的作用、意义，客观上要求企业在外汇风险管理中要从以下几个方面进行思考和关注：从企业国际化战略发展的基本要求出发，加强和提高对外汇风险的认识水平和防范管理意识；从外汇汇率的变化及其趋势，预测估算其对企业财务状况、资产结构和现金流等财务指标的影响程度；采取灵活的外汇汇率风险管理、防范技术技巧及其组合来制定趋利避害的规避策略。这些方面的内容构成了目前企业国际工程项目中外汇风险管理的主要问题和内容。

三、目前企业国际工程项目中外汇风险防范的基本现状、存在问题及其原因分析

目前我国企业在国际工程项目外汇风险防范中已经取得了初步进展和成绩，据不完全统计资料显示，2005-2010年底我国企业在国际工程项目外汇风险管理中的资金投入比重年均增长约7.3%，对于外汇风险管理的覆盖面到2010年底实现了约67.5%的比例。同时企业在外汇风险管理中的投入产出比也得到了大幅度的提高和攀升，2010年底基本实现了1∶13.2的水平，对于企业的国际工程项目经济收益的贡献率2004-2010年期间达到了年均9.3%的水平，企业初步探索出了一条适合自身特点的外汇管理制度和措施。

但由于诸多因素的存在和影响，在企业国际工程项目中外汇风险防范中存在的问题及其原因总体归纳起来主要有以下几个方面。

第一，缺乏对外汇风险产生机制及其内涵的深刻理解和解读，使得外汇风险防范的意识非常薄弱，导致问题出现时没有具体可行的操作方案。国际工程项目中资本双向流动的迅猛发展，使得我国外向型企业的外汇业务迅猛增长，越来越多的企业经常暴露于外汇风险之中，加上当前国际金融市场上汇率变动频繁剧烈，外汇风险已成为我国企业国际化经营中面临的重大问题。事实上，我国大多数具有国际工程项目经营的企业由于从事国际业务的时间不长，对企业国际化战略的实施和外汇风险防范的关系的认识不够清晰，普遍缺乏外汇风险意识，对国际经济交往中所可能面临的外汇风险要么置之不理，要么抱着侥幸心理消极应对。由于外汇风险管理部门在企业经营中最直接的表现是增加了企业运营成本而不能给企业带来利润，难以看到汇率风险管理所体现的价值，从而忽视外汇风险管理对于企业从事国际业务的必要性。

第二，缺乏对本币、外币、时间三因素相互作用关系和发展趋势的科学预测，导致不能据此分析外汇汇率变动对企业资产负债结构、现金流量以及重大经营决策的影响程度，给相关生产经营决策带来困难和阻碍。这一问题的表现及其原因主要有下面三个方面：一是这些企业在实际经营过程中，凡是涉及到外汇的业务通常都由财务部门监管，而没有在组织机构上设置专门的外汇风险管理部门或人员，也没有专门的机构向企业高管层负责并报告外汇风险暴露的具体情况，使企业的外汇头寸很难完全规避风险或达到最佳的管理效果；二是企业人员不具备专门的外汇风险管理知识和技能，无法从企业策略高度出发，利用有效的手段对企业面临的各种外汇风险进行有效识别，更谈不上对各种风险进行有效的测算和管理，因而企业经常面临巨大的汇兑损失也就不足为怪了；三是我国企业国际工程项目经营时缺乏对外汇风险管理方案进行及时有效的评估，不能通过外汇风险管理的成本收益分析，对方案进行取舍和改进，也就不能从整体上提高企业外汇风险管理水平。

第三，缺乏对于作为本币的人民币汇率与国际一篮子结算货币的汇率变化关系及其对于经营成果作用机制的具体流程的了解和谙熟，使得在国际工程项目建设结算和交易中不能有效地选择风险对冲的组合策略。

四、新形势下企业国际工程项目中外汇风险防范问题的建议和对策

根据企业国际工程项目中外汇风险的类型构成及其对企业生产经营活动影响的概述，结合目前企业国际工程项目所面临的新的宏观环境态势及其对企业外汇风险防范的作用、意义和要求，在分析了目前企业国际工程项目外汇风险管理的基本现状、存在问题及其原因的基础上，参考相关国际工程项目和外汇风险的知识及研究成果，特别是对我国企业数年来外汇风险防范中的成功经验和失败教训的综合对比分析，同时借鉴韩日企业在国际工程项目外汇风险管理中的经验和模式，从以下几个方面提出加强我国企业国际工程项目外汇风险防范的建议和对策。

第一，企业国际工程项目外汇风险管理中应该加强和提高对外汇汇率变化作用机制及其风险防范的意识，并将这种意识和思考同企业自身的国际化战略有机地联系起来，增强外汇汇率变化及其风险的敏感性，建立健全相关风险辨识防范机制来确保其得到有效的重视。企业国际工程项目中外汇风险管理和控制的大量案例都说明了这样一个基本事实：外汇风险的管理水平与其相应的重视程度呈现出较高的正相关的关系，并且随着企业国际工程项目等国际化战略的实施，越来越需要将这种关切强烈地注入到企业发展战略的内部机制中，以体制来保证相关外汇风险防范措施和机制得到长期有效的建立健全和发展。

第二，企业国际工程项目外汇风险管理中应该加强和提高对影响外汇汇率变化风险及其发展趋势的预测和掌控能力，以可靠的测量数据为依据定量地分析汇率变动对企业国际工程项目的成本、资金流量以及投入产出比等财务经济指标的影响程度，从而测算出因汇率的变化给相关方面的资金安排所造成的影响。根据外汇风险防范的资产负债管理方法的相关理论，当某国外币汇率下降预示贬值的倾向和可能时，则要抛售或减少以该国货币表示的资产或增加以该国货币表示的负债比重，而当某外币呈现出强势的坚挺走向时则应增持以该国货币表示的资产或减少以该国货币表示的负债。另外针对外汇交易风险可以采取提前或延迟外汇收取的办法来规避因时间所带来的风险，在流向上可以通过配对管理的办法来控制流入和流出货币的相对均衡，从而达到控制外汇风险的目的。

第三，企业国际工程项目外汇风险管理中应该加强和提高对于以本币人民币为基准货币的国际一篮子结算货币的汇率变动及其相互连 带关系的 了解和洞察，在此基础上采取适当的货币组合和灵活的结算方式来规避由于可能的汇率变动给企业的工程项目所带来的经济收益的抵消作用。这其中一个重要的方面是工程项目合同中计 价货币的 选取问题，通过灵活的计价货币选择可以实现规避汇率变化带来的风险，具体来说，当企业有合理的依据可以预见本国货币在没有发生大幅度的通货膨胀而贬值的情况下，可以要求采用本国货币作为计价货币，由于在这种情况下企业不需要发生货币买卖行为，因而就没有汇率风险，而在相应的工程项目劳务输出中则应该选择相对坚挺的货币作为计价货币，这种方法主要是针对外汇风险中的经济风险而言的。

第四，掌握外汇风险管理的各种技巧，通过管理战略谋划、防范策略实施和避险工具采用，把外汇风险损失控制在最小范围内。设置专门机构或专人负责研究国际金融局势，外汇风险管理的战略、策略、技术和方法。根据企业自身特点和风险承受能力，确定外汇风险限额，选择相应的外汇风险管理战略。搜集西方国家主要货币汇率及人民币汇率资料，分析汇率变动趋势，了解企业业务的交易国别、币种、汇率情况，编制即期、远期外汇头寸汇总表，向企业决策层提出外汇避险建议，负责实施外汇风险管理战略和采取避险措施，定期总结风险管理的经验教训等。

第五，企业国际工程项目外汇风险管理中可通过外汇期货交易来进行相关外汇风险的规避。外汇期货交易的避险方法是采用对冲方式，利用期货交易的利益弥补现货发生外汇风险的损失。操作方法是透过集中交易所依标准化契约，公开竞价决定。外汇期货交易的成本分为三项：一是期货履约汇率与外汇市场即期汇率的差异，履约汇率大于即期汇率的部分是买进期货的成本；二是保证金成本，指缴纳保证金而使资金呆滞所造成的机会成本；三是手续费及管理费用，指交易所、清算所收取的费用及内部作业的人事费用等。外汇期货交易的避险，要考虑上述成本与外汇风险可能损失的大小，当前者小于后者时是值得采用的。

外汇交易策略第8篇

一、套期保值的必要性

（一）2016年汇率走势影响因素

第一，美元指数强势有望延续。从基本面来看，美国就业市场不断改善，美联储年内选择加息将是大概率事件，从而推升美元。而更加稳定增长的经济基本面也会增加美元资产本身的吸引力，这些都将成为未来利好美元的因素。

第二，国内经济下行压力仍存。拉动中国经济的传统产业表现依旧乏力，甚至成为拖累经济表现的因素；国内经济正面临核心增长动力缺失的窘境，虽然我们期待正在推进的各项改革举措能够激发出市场活力，但真正效果的体现或许仍然需要时间。

第三，国内货币政策取向仍将偏向宽松。宏观杠杆处于高位，内外需求整体疲弱是我国经济正在经历的客观事实，这种经济组合对利率维持相对低位存在内生要求。虽然两会期间国家对经济做出了宏观部署，但短时期来看，为了对冲经济下行压力，央行货币政策仍需偏向宽松，中美经济基本面的差异和货币政策方向的分化均不利于人民币。

第四，新兴市场货币贬值压力较大。今年以来，美元对我们监测的十种交易活跃的新兴市场货币指数升值幅度接近20%，远超今年以来美元指数的变动。中国是全球最大的新兴市场国家，意味着人民币本身也必然具备新兴市场货币的属性；伴随人民币汇率市场化形成机制逐步落实，其他新兴市场货币贬值会在时点上对人民币表现产生压力。

第五，人民币不存在持续贬值的基础。国务院总理李克强1月28日上午应约同国际货币基金组织总裁拉加德通电话，就世界和中国经济金融形势等问题深入交换意见。在谈到人民币汇率问题时，李克强强调，中国政府无意通过货币贬值推动出口，更不会打贸易战。事实上，人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定，也不存在持续贬值的基础。我们将坚持自主性、渐进性、可控性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革，加强同市场沟通，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

第六，G20公报确认将在外汇竞争性贬值上保持克制，这意味着未来人民币汇率主动大幅贬值的可能性低。基于以上因素，人民币年内波动的不确定性会进一步加大。和其他国际市场成熟货币相比，人民币汇率的波动性明显偏低，在人民币汇率市场化特征逐步加强的过程中，波动性将向其他成熟货币靠拢，波动性也会加大。汇率波动性提高同样意味着人民币汇率对其他因素的反应将会更加敏感，包括对货币政策、国际因素和经济数据的反应灵敏度均有望提高。

（二）套期保值需求的影响因素

1.外汇市场的普遍预期不一定能转化为实际价格。目前外汇市场普遍预期人民币年内将会贬值，但从历史情况看，受国家宏观调控政策影响，人民币一直保持强势地位，今年以来，经历了年初贬值和阶段性升值两个阶段，市场预期并没有转化为市场价格的贬值。一季度，在美元加息预期落空的国际市场环境下，美元资产大幅贬值引起美元指数下跌超过5%，人民币被动进一步升值至6.46附近。

2.企业加快流动资金周转的需求。人民币汇率必然遵循震荡前行，企业在一定期间内有结汇需求，以维持企业正常的经营运转，即使人民币长期趋势为贬值，但短期内未必呈现出来，这样必然导致流动资金需求与外汇即期保值需求不能同时兼得。

3.合理利用应收账款回收期的价值。一般企业本身存在应收账款的回收期，特别是出口企业的回收期较长。

4.汇改后人民币到岸与离岸价格趋同，利用到岸与离岸价格差异进行跨境转收优势丧失。由于“811”汇改后的中间价定价机制发生了变化，CNH（离岸；香港）报价与CNY（在岸；国内）优势不再突出，市场价格差距进一步缩小，即期结汇风险敞口加大。

二、套期保值的概念及其具体工具类型

（一）概念

1.套期保值。是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。

2.套期工具。是指企业为进行套期而指定的、其公允价值或现金流量变动预期可抵销被套期项目的公允价值或现金流量变动的衍生工具，对外汇风险进行套期还可以将非衍生金融资产或非衍生金融负债作为套期工具。

3.被套期项目。是指使企业面临公允价值或现金流量变动风险，且被指定为被套期对象的下列项目：一是，单项已确认资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易，或境外经营净投资；二是，一组具有类似风险特征的已确认资产、负债、确定承诺、很可能发生的预期交易，或境外经营净投资；三是，分担同一被套期利率风险的金融资产或金融负债组合的一部分（仅适用于利率风险公允价值组合套期）。其中，确定承诺，是指在未来某特定日期或期间，以约定价格交换特定数量资源、具有法律约束力的协议；预期交易，是指尚未承诺但预期会发生的交易。

（二）具体工具类型

1.衍生工具通常可以作为套期工具。包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。

2.非衍生金融资产或非衍生金融负债通常不能作为套期工具，但被套期风险为外汇风险时，某些非衍生金融资产或非衍生金融负债可以作为套期工具。

3.无论是衍生工具还是某些非衍生金融资产或非衍生金融负债，其作为套期工具的基本条件就是其公允价值应当能够可靠地计量。因此在活跃市场上没有报价的权益工具投资，以及与该权益工具挂钩并须通过交付该权益工具进行结算的衍生工具，由于其公允价值难以可靠地计量，不能作为套期工具。

4.在运用套期会计方法是，只有涉及报告主体以外的主体的工具（含符合条件的衍生工具或非衍生金融资产或非衍生金融负债）才能作为套期工具。这里所指报告主体，指企业集团或集团内的各企业，也指提供分部信息的各分部。

三、套期保值组合策略

（一）不进行任何操作的即期汇兑

例：假设企业每月收入1，000万美元，流动资金安全天数为90天，应收账款回收期为30天，以当月最后一天中间价记账，以次月最后一天即期现汇买入价结汇，则2016年一季度不进行任何操作的即期汇兑情况如下：

2016年1月31日以6.5516记账收入，2016年2月29日回收收入并以6.5391结汇，结汇损失125个Bp（基点），1月收入汇兑损失12.5万元；2016年2月29日以6.5452记账收入，2016年3月31日回收收入并以6.4433结汇，结汇损失1，019个Bp（基点），2月收入汇兑损失101.9万元；2016年3月31日以6.4612记账收入，2016年4月30日回收收入并以6.4662结汇，3月收入汇兑收益5万元，结汇收益50个Bp（基点），1～3月汇兑损失合计109.4万元。

以上可见，尽管贬值预期存在，但人民币市场价格的波动率却在不断加大，市场价格的走势通常是震荡前行，企业实际结汇的时点影响实际结汇价格，不一定能获取市场贬值带来的汇兑收益。放任自流的传统结售汇操作方式，往往不能抓住好的结汇价格，也无法主动规避汇率风险。

（二）远期结售汇合约嵌入外币保本型理财或外币定期存款

本文采用2016年某一天银行的远期结售汇报价表，对远期结售汇进行测算。表中T+1就是远期一天，M代表月，1M就是一个月后结汇。

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策略一：收入记账后，在记账日立即叙做三个月的远期结售汇合约，并嵌入两个月的外币保本型理财。

接上例：2016年1月31日以6.5516记账收入，当日三个月远期结售汇价6.5847（比账面中间价上浮331Bp），两个月美元“按期开放外币”理财收益5.16万元，远期结售汇收益33.1万元，则1月收入汇兑远期合约收益和外币理财收益共38.16万元，比即期结汇增加收益50.76万元；2016年2月29日以6.5452记账收入，当日三个月远期结售汇价6.5618（比账面中间价上浮166Bp），两个月美元“按期开放外币”理财收益5.14万元，远期结售汇收益16.6万元，则2月收入汇兑远期合约收益和外币理财收益共21.74万元，比即期结汇增加收益123.64万元；2016年3月31日以6.4612记账收入，当日三个月远期结售汇价6.466（比账面中间价上浮48Bp），两个月美元“按期开放外币”理财收益5.07万元，远期结售汇收益4.8万元，则3月收入汇兑远期合约收益和外币理财收益共9.87万元，比即期结汇增加收益4.87万元。1～3月套期保值组合产品收益合计69.86万元，比即期结汇增加收益179.26万元。

策略二：按照汇率走势，伺机切割分批叙做远期结售汇合约，并嵌入相应期限的外币保本型理财。

接上例：由于1～2月汇率走势呈现“年初快速贬值后阶段性升值”曲线，故2016年1月和2月仍采用在记账日立即叙做三个月的远期汇率合约，并嵌入两个月的外币保本型理财，则1月收益38.16万元，2月收益21.74万元；而在3月末汇率走势呈现触底后震荡反弹趋势，故采用观望伺机叙做策略，于2016年5月10日叙做两个月远期结售汇合约，合约价为6.5361（比账面中间价上浮749Bp），两个月美元“按期开放外币”理财收益5.12万元，远期结售汇收益74.9万元，则3月收入汇兑远期合约收益和外币理财共80.02万元，比即期结汇增加收益75.02万元，比策略一增加收益70.16万元。1～3月套期保值组合产品收益合计140.02万元，比即期结汇增加收益249.42万元，比策略一增加收益70.16万元。

策略三：在策略一和策略二的基础上，嵌入期权。

在远期结售汇合约中嵌入期权，为企业在合约交割日增加是否交割的选择权。若交割日的市场即期价格好于远期合约价，则选择不交割；若交割日的远期合约价好于市场即期价格，则选择交割。但鉴于目前市场期权费率较高，暂不具备可操作性，可以继续关注期权市场，待期权费率降至可容忍水平，则相机进行嵌入操作。

（三）其他套期保值策略

策略四：对外币合同进行投保操作

针对外币合同的外汇风险，企业可以与保险公司签订保险合同，约定汇率波动幅度。幅度以内的损失由保险公司承担；幅度以外的损失，由企业承担。汇兑收益归保险公司所有。但由于企业无法获得汇兑收益，且保险成本偏高，适用于人民币升值预期，故应结合实际情况，慎重选择。

四、套期保值组合策略总结

第一，企业如果不对外汇收入进行任何操作的即期汇兑，达不到汇率风险管控的要求，放任风险跟随市场，短期趋势跟随不了长期趋势，从而很容易产生汇兑损失。如案例产生了109.4万元的汇兑损失。

第二，策略一按照固定模式进行套期保值组合产品的操作，基本规避了外汇风险，同时产生了相对稳定的外汇收益，但是过程过于粗放，无法实现企业外汇收益的扩大化。如案例产生了69.86万元的汇兑收益。

第三，策略二根据汇率走势伺机操作，可以实现企业外汇收益的扩大化，但对外汇管理人员的素质要求较高，需要较为准确地判断月度汇率趋势。若操作得当，可适度扩大外汇收益；若操作不当，会加大风险敞口。如案例产生了140.02万元的汇兑收益，扩大外汇收益70.16万元。

第四，策略三由于目前市场期权费率较高，故短期内市场操作的可能性较小，可以继续关注市场，待期权费率降至可接受水平进行嵌入操作。

第五，策略四由于企业无法获得汇兑收益，且保险成本偏高，故应结合实际情况，慎重选择。

第六，套期保值组合策略以保值为根本目的，重点在于锁定该时间差的汇兑风险。远期结售汇汇率基本确定高于记账汇率，这样操作策略可以保证企业稳定的汇兑收益，规避汇兑风险。但由于汇率波动为市场行为，交割日远期结售汇合约价格也有可能低于市场汇率，该差别是客观存在的且不影响企业所预期的实际损益。

第七，本文的前提是针对存在的外汇风险敞口，探讨套期保值组合策略。其实，规避外汇风险的方法还有多种：通过开展跨境贸易人民币结算模式或设置汇率波动调价机制或缩短调价周期等商务策略，也可以规避外汇风险或控制外汇风险敞口。

五、套期保值组合策略建议

基于套期保值组合策略须遵循及时性和灵活性的原则，本文对企业建议如下：

（一）针对战略控制型管控模式集团企业的策略建议

战略控制型管控模式是一种相对集权的管控模式，根据集团公司的层级管理，出口子企业有一定的决策权限，套期保值工具一般纳入集团公司的《金融工具管理制度》，属于集团严格管理业务领域，具体操作需要董事会、“三重一大”等集体决策机构的层层审批，与套期保值组合策略及时性和灵活性的原则相悖。因此，需要企业提前谋划，预先授权。

建立授权限额日常标准和特别标准。根据企业流动资金流转周期、安全资金额度和风险偏好，确定授权金额上限的具体金额，结合记账汇率和汇率走势，伺机切割分批叙做。

建立授权反应联动机制，确定叙做远期合约的上下临界区间。企业可以根据自身市场的资金需求曲线，较灵活地选择“T+1”-“12M”远期合约期限，集团母公司授权确定出口子公司远期贬值预期和远期升值预期的临界点值，择机叙做远期结售汇业务。

对留存或交割前的存量外币遵循期限匹配的原则，选择外币保本型理财产品或外币定期存款嵌入远期结售汇合约，从而适度扩大外汇收益。

实际操作时，企业严格按照授权确定的最高限额、汇率高（低）临界点值叙做，一旦触发临界点值，企业根据授权开展合同签订，叙做远期结售汇业务，增强业务的时效性和可操作性。

外汇交易策略第9篇

【关键词】国际分散化投资投资；汇率风险；套利；资产组合；跨国企业；策略

一、引言

2012年末中国国际投资头寸表统计显示，2012年末我国对外金融资产51749亿美元，对外金融负债34385亿美元，对外金融净资产17364亿美元（数据来源于国家外汇管理局）。国际投资已经成为广大投资者投资理财的一个重要选择，汇率风险也由此成为一个需要我们去仔细研究分析的重要指标。理论上讲，在国际投资组合的背景下，汇率风险大都是可以分散的。研究国际投资中的汇率风险以期寻找原因及解决对策，已成为摆在我们面前亟待研究的现实课题。

二、文献综述

国际分散化投资的利益，在国外早已被学术界所认识。上世纪60年代，Grubel（1968）拓展Markowitz（1952，1959）提出的现代资产组合理论之均值—方差模型，运用11个国家股市的历史收益数据进行分析，发现国际分散化投资可以提高投资收益和福利水平。Levy和Srtaan（1970）、Solnik（1974）也运用马科维茨均值—方差分析框架，采用不同国家股市收益率、标准差和股市之间相关系数的历史数据，构建了国际投资有效组合和有效边界，得出国际分散化投资组合比仅投资于单一国家市场的风险更低或收益更高的结论。外汇风险暴露的衡量自1970年代中期开始，学者们试图去模拟汇率对公司各种现金流量的影响，使用经济模型分析公司的外汇风险暴露，以及利用数学模型导出影响汇率暴露的决定因素。到1980年代中期，学者们才对外汇风险暴露提出了简单的衡量概念“实质资产价值和汇率变动间的相关程度，就是此资产的外汇风险暴露”。并利用统计机率的观念，导出一个简单的回归模型，以进行外汇风险暴露程度的衡量。新世纪的开始，外汇风险暴露的衡量进入另一个新的领域，进而考虑公司特性、产业特性以及市场投资组合所造成的影响，来探讨在控制市场报酬率的情况下，所造成的外汇风险暴露程度。

三、汇率风险的内涵及其表现形式

汇率风险是在一定时期内由于汇率变动引起企业外汇业务成果的不确定性。汇率风险的形成主要缘于汇率波动引发的交易风险、折算风险和经济风险等。交易风险是在企业以外币计价的交易活动中形成的，由于交易发生日和结算日汇率不一致，虽然以外币表示的款项数额没有变化，但反映到企业的收益水平上，汇率波动带来的损失可能已经超过了进出口业务本身的利润。折算风险是在企业将以外币表示的会计报表折算为本币表示的会计报表时产生的，由于汇率变动报表中的某些项目折算后的价值会相应改变。经济风险是由于汇率变动对企业产销数量、价格、成本等经济指标产生影响，致使企业未来一定时期的利润或现金流量减少或增加，从而引起企业价值变化的风险。当一国货币贬值时，对出口商来说，一方面因为出口商品外币价格下降，有可能刺激出口，使其出口额增加而获益；另一方面，如果出口商进行生产所使用的原材料为进口品，因本币贬值，会提高以本币表示的进口原料的价格，企业的生产成本会增加。材料进口与产品出口对于汇率波动来讲处于相反的方向运动，但大量的进口原材料和大量的产品出口更加深了企业现金流量对于汇率波动的复杂性和不确定性。

在国际投资组合的背景下，汇率风险大都是可以分散的。持有良好分散化的国际组合的投资者，不需要考虑对外汇风险暴露进行套期保值。

投资者可以开用外汇市场上的远期合约或期货合约对冲利率风险。远期或期货合约要求按约定的利率交割或承诺将一种货币兑换为另一种货币。一个投资者想要获得无风险的以美元计价的收益率，他既可以投资于英国的证券，然后再对汇率风险进行套期保值，也可以投资于无风险的美国资产。由于这两项无风险的投资策略提供的收益率一定是相等的，我们可以得出

[1+rf（UK）]F0/E0=1+rf（US）

或者：

F0/E0=[1+rf（US）]/[1+rf（UK）]

这个关系被称作是利率平价关系或者抛补利率套利关系。

如果rf（US）>rf（UK），那么投资于美国的资金的增长率将高于投资于英国的资金的增长率，此时F0必须大于E0。体现在F0和E0这两个比率中的美元贬值正好可以抵补两国利率之间的差异。当然，这个观点反过来也是对的，即如果rf（US）

四、汇率风险的应对策略

汇率风险的常见应对策略有：资产负债表避险策略、合约性避险策略、经营性避险策略。资产负债表避险策略是通过调整公司暴露资产和暴露负债的大小来降低风险的方式。由于折算风险的根源在于用同一种外币计量的净资产和净负债不匹配，一般可以采用资产负债表抵补保值的风险管理策略，即调整处于不平衡状态的外币资产与负债，使暴露资产与暴露负债达到均衡。合约性避险策略是公司利用金融市场上的一些金融工具进行保值避险活动，主要包括：以汇率期货交易避险、以远期汇率交易避险、以汇率期权交易避险、以汇率调期交易避险和货币市场避险。经营性避险策略主要是针对经济风险，从长期战略的角度来考虑对汇率风险的规避和防范。对经济风险的管理目标应定位于以尽可能低的成本将经济风险控制在公司可接受的范围内，本质是追求风险的最小化而非利润的最大化。

五、结束语

当前由金融危机引发的经济不景气使得企业面临的外汇风险有所增大。在这种情况下，企业除采取必要的金融技术手段防范外汇风险，还需从企业自身入手，全面有效的规避和降低汇率风险。具体可以从以下几个方面入手：第一，通过加快技术创新，提高产品技术含量和附加值来拓展利润空间和增强国际竞争力。第二，通过谈判方式，维护自身的正当权益。第三，通过采用长期订单分拆、将汇率浮动条款写入合同等方式都能帮助企业积极有效规避汇率风险。

参考文献：

[1]吴立广.国际分散化证券投资的潜在利益及对QDII投资的启示——基于1994—2008年世界主要股市历史数据的实证研究[J].国际金融研究，（5）：47—54

[2]李健.金融全球化进程中的风险防范[J].国际金融研究，2000（2）

[3]史燕平.国际金融市场[M].北京：中国人民大学出版，2001