传媒公司财务分析第1篇

关键词：传媒公司 多元化经营 财务管理

目前，我国正在大力倡导发展文化产业，多元化经营成为了传媒行业未来发展的必然趋势。传媒公司的经营业务也在不断发生变化，经营形式也由传统的广告、印务和发行向开展社会宣传和举行媒体活动的形式转化。在传媒公司的实际企业活动操作过程中，由于传媒公司的活动多样化，活动过程中的各方信息不对称，给公司财务管理带来了新的问题与挑战。如何有效防范多元化经营过程中的财务风险，对公司成本进行有效核算和控制则是多元化经营过程中值得重视的问题。

一、传媒公司多元化经营战略带来的财务风险

多元化经营模式使得传媒公司的财务结构更加复杂化，为公司的财务管理增加了难度。公司在收购刊号办杂志、以版面费投资项目、以发行带动快递等等方面并购与扩张都会引发公司的财务风险，因此，公司进行多元化经营时对财务管理能力的要求相对较高。在完善公司产品线和产业结构时需要大量资金的投入，给财务管理带来了筹集资金、投资额度和投资收益分配的风险。

打破传播内容生产与传播渠道的垄断壁垒，联接起报纸、电视、电影、广播、网络等存在的不同媒介形态以及跨地域联合，从而实现传媒产业的规模经济与范围经济是传媒行业未来发展的必然趋势，同时也是对传媒公司财务管理提出的巨大挑战。因此，传媒公司财务管理应当为多元化经营做好铺垫，防范传媒公司多元化经营的业务风险，有效控制和核算公司成本，并确保公司资产的保值、增值，将财务管理贯穿于公司经营的整个过程，应当从多元化经营的事前、事中、事后等多个方面进行财务控制、管理和监督。

二、事前控制

（一）财务主动介入

财务应当主动参与公司进行的多元化经营管理，不能停留在传统的财务管理理念中，应当更加注重经营管理。从公司确立项目开始，财务人员应当及时参与经营管理，便于了解公司项目的开展情况，同时要求财务人员参与项目决策的制定，通过财务掌控的相关信息为项目决策提供相关的参考数据，财务人员从财务的角度出发考虑，为经营项目的决策提供可行性的专业分析，并计算项目的预计收入与支出，同时预测经营项目的现金流量，避免项目进行后期财务管理出现混乱的现象发生。

（二）授权审批备案

在传媒公司的业务活动发生之前，根据会计制度的相关程序严格核准项目的正确性、合法性以及合理性。只有确保符合公司的整体战略需求的多元化业务才能按授权进行审批。内控制度中明确表明业务活动中的不相容岗位的明确、规定各层级授权审批权限，可有效防范多元化经营为公司带来的风险。

（三）编制预算

财务部门应当与业务部门在多元化经营年度核算的基础上编制更为详细具体的项目预算，将项目成本、收入、利润进行细化。在项目成本预算分析时，明确区分固定成本和变动成本的业务，可以根据项目的业务性质进行区分，计算出固定成本、边际收益以及边际收益率和相应的业务量，最大限度优化项目的利润和边际收益率。

（四）税收筹划

对开展多元化经营项目产生的营业税金和文化事业的建设费用要进行合理规划，由于不同设计的业务流程会导致项目经营的税费不同，在公司多元化项目经营时财务应当根据公司开展的实际业务提供多样化地、合理地流程设计进行参考与选择，最大限度的降低公司经营的税费支出，从而有效控制公司多元化经营的成本支出。

三、事中管理

（一）精细化核算

公司多元化经营过程中的管理应当按照预算报告进行详细规划成本，通过财务核算的各个指标直观反映出传媒公司的生产经营状况。多元化项目应当按照核算项目进行明细项目的设立，财务的原始记录应当按照财务预算时已经确定的成本核算对象进行填制。并且还要求项目成本费用的开支必须与项目的收入进行匹配。在进行精细化核算过程中可以将公司进行的项目进行分工记录，采用谁记录谁负责的模式进行，让专门的财务管理人员对项目财务情况进行跟进，从而发现管理漏洞与财务具体情况。精细化核算可以有效反映传媒公司的真实经营状况。

（二）刚性执行预算

公司多元化经营管理由分解细化预算奠定了良好的基础，但是在执行过程中对经营行为进行有效约束就必须采取强制的措施执行和落实，从而实现由预算控制业务活动。对项目经营的预算准确性与控制力是相互作用和影响的，预算执行的随意性很大程度造成了预算准确性的偏差，因此，必须要求预算执行的力度，通过规范的预算执行与调整的过程培养刚性的预算意识，并且要求财务人员端正预算编制的态度，从而逐步提高财务人员的预算编制能力，进而实现和完善公司多元化经营项目的事前控制。

执行过程中对执行情况进行记录与跟进，保证每一项的预算都落实到位。可以采用专人落实负责制度，在落实后由落实人员与被执行人员分别签名，证明预算落实情况，一层一层落实，最终落实到具体的地方。只有这样才能将执行预算刚性落实下去，如果在落实的过程中出现问题，可以通过记录进行查询，方便工作的开展。

（三）严格执行相关的业务流程

按照公司内控制度严格控制采购、销售、资金、工程等所有业务的各个环节。由各部门和分支机构中具有一定的职位层级和组织能力的专人，在本部门和本机构内行使组织和协调工作，鼓励全体员工参照相应的控制措施严格执行公司制度。在实际工作中发现问题，及时上报沟通并予以纠正，以便更好的催进项目及企业发展。

四、事后监督

公司多元化经营事后监督工作的重心侧重于对项目收支结果与项目预算进行对比分析和研究，从而发现在预算执行过程中存在的问题，为公司后期的多元化项目经营编制预算提供参考数据，从而保证公司的价值最大化，进而维护公司的资产安全与完整。

财务分析能够为公司管理者评估项目是否达标提供有效地参考，并且可以为公司管理者的决策提供有效地参考依据。同时，对预算目标执行所取得的效果与存在的缺陷进行总结，全面析其差距产生的原因。在具体的操作工程中应当按照整个项目的总预算目标，将事先的预算编制跟实际出现的数目进行比对分析，找出其差异比较大的项目作为单独说明。

采用财务预算的评价体系对公司的财务效益、资产情况、偿债能力、发展能力等等情况进行综合评价，通过这些具体的评价指标来对项目的费用进行定量分析，能够从多个角度来比对公司财务控制是否理想，控制度是否合理等等。

传媒公司的多元化经营是一个闭环的系统化过程，就是说需要确定预算方针目标、制定编制预算、监督预算的落实、分析与反馈预算结果。因此，传媒公司在进行多元化经营过程中要将财务管理贯穿于整个业务开展的始终，渗透到经营管理的全过程，结合事前、事中、事后的几个主要环节，共同做好多元化经营财务管理工作。

五、结束语

我国经济不断发展，市场经济竞争不断加剧，公司的多元化发展与核心竞争能力越来越联系紧密。将培植公司新的核心竞争能力作为企业中心，有利于维持公司的竞争优势，从而确保传媒公司的长期稳性发展，确保公司的有限财务资源得到合理配置。因此，传媒公司必须从自身情况出发，加强对公司财务风险的控制，从而满足公司在经济全球化的环境下的发展需求，立足于激烈的社会竞争中，并得到健康、可持续发展。

参考文献：

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[3]李晓宏.传媒公司多元化经营财务管理浅析[J].时代金融（下旬），2012，10

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[6]胡鹏，张波.传媒集团财务管理新模式――集中财务管理[J].知识经济，2009，11

传媒公司财务分析第2篇

文章选取我国27家文化产业上市公司作为研究对象，利用2014年财务报告数据，运用因子分析，从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力等17项财务指标中提取和构建了我国文化产业上市公司财务竞争力的主要影响因子和评价模型，得出了其财务竞争力的单项排名和综合排名。结果表明，宋城演艺、天舟文化、视觉中国、华录百纳和长城影视的财务竞争力排前5名，华数传媒、时代出版、出版传媒、长江传媒和新华传媒排后5位，而且文化传媒业上市公司的财务竞争力普遍优于新闻出版业上市公司。

【关键词】

文化产业上市公司；财务竞争力；因子分析

一、引言

财务竞争力是企业核心竞争力的重要组成部分，是企业获得竞争优势、持续成长的基础与保障。经济新常态以来，我国进入了经济结构调整、发展方式转变、发展速度换挡、增长动力转换的关键时期，随着市场竞争的加剧和企业的转型升级，财务竞争力的作用日益凸显，财务竞争力的评价与提升已经成为企业界和学术界关注的热点与重点。随着互联网技术的迅猛发展，各行各业的业态环境发生了重大变革，其中文化产业受到的影响更为巨大和深远，为此，我国《文化产业发展规划》、《国家“十二五”时期文化改革发展规划纲要》和《新闻出版业“十二五”时期发展规划》明确提出鼓励和支持文化产业企业开发拥有自主知识产权的关键技术，发展以内容生产数字化、管理过程数字化、产品形态数字化、传播渠道网络化为主要特征，以网络出版、手机出版等为主要代表的数字文化产业新业态[1]。作为文化产业的龙头，文化产业上市公司必须在我国文化产业的转型升级中起到引领和示范作用。但是，传统文化产业业务的收缩退出和新业态的建设发展，需要大量的财务资源支持和保障，需要上市公司对自身财务资源的合理评估和统筹谋划，否则将捉襟见肘、半途而废。然而从目前的研究文献来看，针对文化产业上市公司财务竞争力的研究甚少。基于此，本文将采用因子分析对我国文化产业上市公司财务竞争力进行量化分析和综合评价，以期为我国文化产业的转型升级和可持续发展提供借鉴与启示。

二、样本与指标选取

根据中国证监会2015年1月的《2014年4季度上市公司行业分类结果》，文化产业上市公司共有29家，具体包括：新闻出版业15家，它们是*ST传媒（000504）、华媒控股（000607）、大地传媒（000719）、华闻传媒（000793）、天舟文化（300148）、中文传媒（600373）、时代出版（600551）、浙报传媒（600633）、长江传媒（600757）、新华传媒（600825）、博瑞传播（600880）、中南传媒（601098）、皖新传媒（601801）、凤凰传媒（601928）、出版传媒（601999）；文化传媒业14家，包括华数传媒（000156）、湖北广电（000665）、长城影视（002071）、完美环球（002624）、华谊兄弟（300027）、华策影视（300133）、光线传媒（300251）、华录百纳（300291）、新文化（300336）、中视传媒（600088）、当代东方（000673）、视觉中国（000681）、美盛文化（002699）、宋城演艺（300144）。其中，*ST传媒经过重大资产重组，主营业务变更为生物技术，2015年后更名为南华生物（000504），而当代东方（000673）2014年度财务报告的审计意见不属于“标准无保留意见”，为此将这两家上市公司排除在样本之外，最后选定27家文化产业上市公司作为研究样本。本文根据财务竞争力评价的客观性、全面性、系统性和文化产业上市公司财务竞争力的特殊性，选取偿债能力指标（流动比率X1、速动比率X2、资产负债率X3、产权比率X4），营运能力指标（应收账款周转率X5、存货周转率X6、固定资产周转率X7、每股现金流量增长率X8），盈利能力指标（营业利润率X9、营业毛利率X10、成本费用利润率X11、总资产报酬率X12、加权净资产收益率X13），成长能力指标（营业收入增长率X14、总资产增长率X15、营业利润增长率X16、净利润增长率X17）17项财务指标作为我国文化产业上市公司财务竞争力的评价指标体系[2-4]。评价指标的数据来源于这27家上市公司2014年年度财务报告。

三、数据的处理与检验

根据因子分析的需要，首先对原始数据进行正向化处理和标准化处理，以消除量纲差异和方差较大变量对因子负荷的影响[5]。然后，利用SPSS17.0对标准化数据进行KMO与Bartlett检验，得到KMO的检验值为0.680，Bartlett球形检验的卡方值为533.505，Bartlett球形检验的显著性值为0.000，说明我国文化产业上市公司的财务数据来自正态分布总体，适合进行因子分析[6]。

四、公共因子的提取

首先通过碎石图确定公共因子的数量。图1为我国文化产业上市公司财务竞争力原始成分特征值的碎石图，从碎石图可以看到曲线的拐点在5，表明前5个因子能概括大部分的信息。其次通过计算初始特征值和累积贡献率（表1）可以看出，前5个因子包含的原始变量达85%以上的信息量。综合碎石图、初始特征和累积贡献率的计算结果，将指标提取为5个公共因子，分别以F1、F2、F3、F4、F5表示。根据旋转后的因子载荷矩阵（表2）数据将公因子进行命名。F1在X9、X10、X11、X12、X13上有较大的载荷，命名为盈利能力因子；F2在X1、X2、X3、X4上有较大的载荷，命名为偿债能力因子；F3在X5、X6上有较大的载荷，命名为运营能力因子；F4在X15、X7上有较大的载荷，命名为资产成长能力因子；F5在X16、X17上有较大的载荷，命名为利润成长能力因子。

五、评价模型的构建

为了明确因子的意义，并给予因子合理的解释，采用方差最大化方法进行初始因子载荷矩阵的旋转，得到旋转后的成分得分系数矩阵（表3）。根据旋转后的因子载荷矩阵系数（表3），得到各公共因子得分的计算公式：以各因子的方差贡献率占5个因子总方差的比重作为权重，进行加权汇总，得到计算我国文化产业上市公司财务竞争力的综合得分评价模型：F=（22.877F1+21.611F2+15.292F3+12.914F4+12.702F5）/85.396

六、主因子得分与财务竞争力综合评价

得分的计算和排序为了减少误差，各公共因子得分的计算过程中，根据因子得分系数矩阵，采用回归法计算出各公司的因子得分及排序，最后依据各公共因子得分和综合得分评价模型，计算各公司的综合得分及排名情况（表4）。需要说明的是，由于实证分析过程中对数据进行了标准化处理，表中许多文化产业上市公司的财务竞争力得分表现为负数，并不意味着其财务竞争力为负数。

七、研究结果

1.财务竞争力的影响程度上，盈利能力和偿债能力对我国文化产业上市公司财务竞争力的影响较大，权重达到22.877和21.611，接着依次为运营能力、资产成长能力和利润成长能力。盈利能力中总资产报酬率和加权净资产收益率影响较为明显，说明我国文化产业上市公司的主营业务能力尚显不足；偿债能力中流动比率和速动比率影响很大，明显高于资产负债率和产权比率，表明短期偿债能力对我国文化产业上市公司的财务竞争力更为关键；运营能力中应收账款周转率和存货周转率影响明显且较为均衡，表明强化应收账款和存货管理对提升我国文化产业上市公司财务竞争力具有重要性；资产成长能力主要体现在总资产增长率和固定资产周转率方面；利润成长能力表现在营业利润增长率、净利润增长率方面。

2.从综合排名来看，宋城演艺、天舟文化、视觉中国、华录百纳和长城影视是我国财务竞争力较强的文化产业上市公司，排前5名，而华数传媒、时代出版、出版传媒、长江传媒和新华传媒的财务竞争力较弱，排名后5位。从新闻出版业14家上市公司和文化传媒业13家上市公司对比来看，文化传媒业上市公司的财务竞争力普遍优于新闻出版业上市公司。但不同文化产业上市公司对应的各因子排名和综合排名并不完全一致，甚至有的文化产业上市公司各因子的单项排名与综合排名存在很大的差距，如新华传媒，其运营能力因子排名第4、资产成长能力排名第8，但由于盈利能力因子和偿债能力因子排名26，导致其综合排名最后，这也应该引起新华传媒对负债经营的风险警觉，同时也表明我国文化产业上市公司在各因子代表的财务因素发展上存在较大的不均衡性。

3.盈利能力因子上，长城影视、完美环球和华谊兄弟得分大大领先于其他各家文化产业上市公司，总资产报酬率分别为20.30%、17.48%、13.02%，并借此大大提升了综合财务竞争力；而长江传媒、新华传媒和出版传媒的盈利能力远远落后于其他各家文化产业上市公司，其总资产报酬率分别为2.93%、1.14%、2.67%，处于边缘化位置。

4.偿债能力因子上，博瑞传播、美盛文化、华录百纳和中视传媒的偿债能力名列前茅，短期偿债能力和长期偿债能力俱佳，其速动比率分别为3.74、3.38、4.04、2.88，资产负债率分别为14.70%、22.93%、9.57%、27.62%；而华数传媒、新华传媒和湖北广电的偿债能力尤其是短期偿债能力很差，其速动比率分别为0.64、0.67、0.63，资产负债率分别为60.29%、56.57%、33.16%，隐藏着巨大的财务风险。

5.运营能力因子上，除完美环球、美盛文化、华录百纳和新文化外，其他文化产业上市公司的运营能力均较好，尤其是宋城演艺、湖北广电、视觉中国、新华传媒和浙报传媒表现出色，具有很高的应收账款周转率和存货周转率。对比各文化产业上市公司，发现新闻出版上市公司的应收账款周转率和存货周转率普遍较好，这充分反映了业务的特殊性和收费方式上的差异性，宋城演艺、湖北广电和视觉中国也具备这一特征。

6.资产成长能力因子上，华录百纳、视觉中国、华策影视、光线传媒和天舟文化的资产增长性很强，总资产增长率分别为253.05%、394.96%、138.61%、92.37%、217.78%；而博瑞传播、中视传媒、华媒控股、中南传媒、出版传媒、中文传媒等传统新闻出版上市公司的资产成长能力很弱，基本处于滞涨状态。

7.利润成长能力因子上，天舟文化、美盛文化、华数传媒和华谊兄弟表现出色，营业利润增长率和净利润增长率均在50%以上。其中天舟文化和美盛文化表现尤为突出，天舟文化的营业利润增长率和净利润增长率均达到400%以上，美盛文化的营业利润增长率和净利润增长率也达到120%以上，两家公司的利润成长能力大幅领先于其他各家文化产业上市公司，说明两家公司善于把握市场机遇，市场定位准确，“互联网+”业务发展强劲，勇于创新和开发推广新市场和新产品，取得了令人瞩目的业绩，发展潜力巨大。而长江传媒、新华传媒、中视传媒和博瑞传播等公司的利润成长能力不够理想，其营业利润增长率和净利润增长率均为负值，说明这几家公司在转型发展和数字出版业务等方面存在较大问题，需要大胆突破传统的发展模式和发展战略，加速布局“互联网+”业务，扭转当前的负增长局面。

八、结语

综上所述，随着数字技术、信息技术、网络技术全面普及，传统文化产业业务的生存空间急剧缩小，文化产业正面临着新一轮技术革命，谁抓住了机遇，谁就得到发展。相比而言，由传统国有文化产业公司发展而来的文化产业上市公司，在新业态建设和发展方面由于传统业务惯性和历史包袱等原因普遍落后于民营企业发展而来的文化产业公司，财务竞争力高低就是一个很好的表征。文化产业上市公司财务竞争力的分析和评价结果说明了在经济新常态下，文化产业新业态的建设和发展决定着公司未来的发展方向和经营模式，虽然存在着巨大的财务风险和经营风险，但却是我国文化产业上市公司与时俱进、发展壮大的必然选择。

【参考文献】

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［5］杨志斌，马腾，胡啸兵.中国上市商业银行核心竞争力评价研究［J］.统计与决策，2012（17）：178-181.

传媒公司财务分析第3篇

关键词：财务风险 “Z-Score”模型 上市公司 传媒行业

几年我国传媒行业发展迅猛，产业内部的产值规模及组成结构都产生了较大的变化，随着传媒行业发展环境的不断优化，科技含量不断提高，新媒体迅速成长，传统媒体正逐步寻求通过结构调整达到与新媒体融合发展。机遇与挑战并存，传媒行业在发展过程中更要注重财务风险的控制，在有效降低企业财务风险的基础上，抓住良好的发展机遇，以发展成为跨媒体、跨行业、跨地区的“大传媒”产业。

一、财务风险分析模型――“Z-Score”模型

“Z-Score”模型就是一种多变量预测财务风险的模型，即运用反映企业资产流动性、累计获利能力、投资价值等多种财务指标加权汇总产生的总判别分（即Z值）对财务风险量化分析。

Z值判别函数表达式如下：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

Z值为判别函数值，反映财务风险的大小。Z值越小，企业财务风险越大，破产可能性越大。Edward I Altman教授的研究结果表明，如果Z值小于1.81，则企业财务危机严重，如果Z 值在1.81-2.99之间，则企业财务状况处于“灰色地带”，即财务状况不明晰，企业可能会出现破产情况，应重视财务风险的控制。如果Z值大于2.99，则表明企业财务状况良好，企业财务风险较低。

X1为营运资本/资产总额，反映了企业资产的流动性。X1值越大，说明企业资产流动性越好。企业的营运资本的持续减少，会导致企业资金周转不灵，企业容易陷入短期偿债危机。

X2为留存收益/资产总额，反映了企业的累积获利能力。上市公司期末留存收益是指盈余公积加未分配利润。X2越大，说明企业筹资和再投资能力越强。

X3为息税前利润/资产总额，息税前利润即利润总额加财务费用，X3越大，说明企业在不考虑税收时资产的盈利能力，该指标主要是从企业资金来源的角度对企业资产的使用效益进行评价。

X4为股票总市值/负债账面价值，股票总市值为每股市价×流通股数+每股净资产×非流通股数。X4反映了投资者对公司前景的判断，指标越高说明市场对企业的发展预期较高，企业具有投资价值。股票市价应按当年最后一个交易日的收盘价计算。

X5为主营业务收入/资产总额，即总资产周转率，该指标反映企业总资产的使用效率。X5越大，说明企业利用资产进行经营的成果好，利用率高，销售能力强；反之，则说明企业资产利用率低，最终会影响企业的获利能力，这时应促进企业挖掘潜力、提高市场占有率，提高资产利用率。

二、实证分析

（一）样本选取

文化传媒行业涉及平面出版业、有线电视网络运营商、电影电视制作商、公关广告业、互联网媒体以及近年来兴起的动漫、游戏、移动互联网等。本文根据证监会行业分类，初步确定国内文化传媒行业上市公司的选取范围，然后以上市公司年度报告中的主营业务属于文化传媒类为依据，最终确定了32家研究样本。

由于多数文化传媒类公司的上市时间集中在2010-2012年这一区间，所以，本文选取了2011到2012年这一时间段的财务数据进行分析。使用的数据均来源于上市公司年报以及新浪财经等。

（二）分析过程

本文通过对32家样本公司2011年和2012年财务数据资料进行统计，运用Z值模型进行计算分析，具体如下：

1.Z值年平均值分析。32家传媒行业上市公司Z值均值2011年为6.61、2012年为4.99。可见，2011年和2012年上市公司的Z值均值均大于2.99，说明传媒行业上市公司的总体财务状况良好，财务风险低。这和近年来传媒行业蓬勃发展有着密不可分的关系。然而，2012年的Z值均值相较于2011年下降了24.51%，主要原因是随着传媒行业的快速发展，我国传媒行业面临着产业格局重构的挑战，数字技术、信息技术、网络技术的全面普及，以数字媒体为代表的新媒体发展势头迅猛，传统传媒行业的业务空间受到挤压，行业竞争加剧。另外，受全球经济形势低迷的影响，国内整体经济增长速度放缓，对整个传媒行业都有一定影响。

2.Z值分布结果分析。根据Z值的临界数据值，按不同的区间进行分组统计。2011年32家传媒行业上市公司有两家的财务状况处于“灰色地带”，其余30家的Z值大于2.99，占企业数量的93.75%，财务状况良好。2012年，有6家上市公司的Z值小于1.88，公司存在严重的财务风险，占企业数量的18.75%，有6家的Z值在1.88-2.99之间，处于“灰色地带”，占企业数量的18.75%，有20家的Z值大于2.99，财务状况良好，占企业数量的62.5%。新媒体对传统媒体构成了强有力的竞争，传统媒体收入来源单一，成本持续上涨，使传统媒体面临更加激烈的竞争，致使财务风险进一步加大。

3.变量数值X对Z值影响分析。财务状况越好的区间，X1、X3和X5的均值越大，说明企业资产流动性、盈利能力、总资产周转率与Z值大小密切相关。对Z值影响最大的变量是X4。在Z≤1.81区间，2012年X4的值为1.421，在1.81

三、结论及建议

（一）加强资产的流动性

文化传媒行业一个显著的特点就是流动资产、无形资产在资产中所占比重相比于固定资产要高，特别是无形资产，如知识产权、商誉等，所占比例更为突出，对文化产业盈利的影响不可忽视。同时，文化产品生产在机器设备、厂房建筑上的投入往往有限，更多的投入是在技术创新、产品营销、人力资源等方面，因此，这必然要求加强公司资产流动性管理。另外，文化传媒企业产品资本回收期较长，同时在产出、销售方面面临较高的风险。如果不能合理预测、引领消费者偏好，那么产品很容易出现滞销，使企业面临巨大的破产风险。

（二）提高盈利能力，保证资金的良性循环

随着文化传媒行业的繁荣发展，高投入高回报的行业特点也让公司的投资信心越发增强，并且，随着风险投资和私募资金的加入，使得文化传媒企业的资产规模逐渐扩大，文化传媒企业的投资实力日益增强。例如电影行业，面对国外电影的竞争，高投入是国内电影与国外电影博弈的手段之一。所以，公司需要提高盈利能力，增大市场占有率，进而可以获得更高的回报，逐渐形成一个良性循环，降低财务风险。

（三）通过横向、纵向的整合和结构调整，实现多元化发展

文化传媒行业应该更加注重多元化的发展。企业集团发展到一定规模后势必会发生跨行业、多元化的产业扩张行为，寻求集团经营的多点支撑，并由此建构起企业合理的产业链，以降低生产成本，增加竞争优势，提高企业的抗风险能力。多元产业扩张是企业集团增加收益机会、分散经营风险的必由之路，也是现代企业经营发展的必然趋势。横向的整合可以降低企业成本，扩大企业规模；纵向的整合可以使得上下游的产业链条连接起来，从而发挥综合协作的优势。传统媒体与新媒体之间的融合、产业之间的相互渗透，可以使企业获取更多的利润。实施相关多元化战略的媒体，整合、优化了资源，提高了资源的效率，并利用品牌延伸等战略，充分发展了集团的核心业务和基础业务，着力打造核心竞争力，使其成本降低，充分发挥了1+1>2的协同效应。比如一家以报纸为主营业务的公司，将业务拓展到手机报、网络之后，生产的内容产品可以通过多个渠道发行出去，获得更多的发行、更多的广告费用及相关的衍生价值。通过这些方式，可以形成一个多媒体集团，提升企业的整体价值，从而提高在市场上的竞争力。Z

参考文献：

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3.王力申，罗华伟.基于Z值模型分析农业上市公司财务危机[J].商业现代化，2008，（9）.

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传媒公司财务分析第4篇

关键词：文化传媒；股票价格；影响因素；财务指标

1、引言

随着十上提出的“文化强国”战略，近年来国家不断提出文化输出，政府对文化传媒也越来越重视，越来越多的优惠政策相继出台。目前，文化传媒产业也取得了一定进步，文化传媒板块逐渐成为资本市场关注的焦点，其产值也在不断增加。

本文将从微观层面，以上司公司披露的财务信息为依据，本文选取了沪深A股中37家上市公司作为研究对象，在微观层面建立了文化传媒行业股票价格定价模型，运用广义矩估计（GMM）中差分回归方法分析了财务指标对文化传媒行业股票价格影响，确定了影响文化传媒股价的主要财务指标。

2、文献综述

2.1国外文献综述

Piotroski（2000）通过财务指标选择，包括盈利能力、财务健康和运营效率等来构建低市净率的股票组合，同样取得了显著的超额收益，表明了基本财务数据对股票价格同样产生影响。Chan，Jegadeesh和Lakonishok（2006）通过研究发现盈利质量（净利润与现金流的差异）和股票价格存在负相关关系，其原因在于盈利质量比较好地预示了未来的盈利情况。

2.2国内文献综述

在指标选取方面，刘冰冰（2007）从内外部两方面分析了影响上市公司股价的因素，认为外部因素（宏观经济、国内国际环境等）和内部因素股票（历史价格、股票红利等）都会影响股价。陈莉（2014）采用2010-2012年在沪深股上市的企业作为面板数据，提取对上市公司股价价格影响较为明显的因素，运用回归分析法确定这些因素对股票价格的影响方向和强弱，结果显示影响上市公司股价的关键因素是盈利能力、竞争力和创新能力。

2.3文献评述

在西方，无论是使用信息或计量亦或是计价模型，经验显示，财务指标对股票价格的解释力在证券市场上是有用的。在我国，20世纪90年代中期，实证研究才开始出现。但目前研究中存在部分文章将宏观、微观因素混合在一个模型中，使得模型缺乏有效性和说服力等问题。

3、文化传媒行业股票价格影响因素的模型设计

3.1指标选取及数据来源

本文以文化传媒上市公司的经营业绩情况作为微观经济因素，研究其对公司股票价格的影响，财务指标作为企业总结和评价财务状况和经营成果的相对指标。

3.1.1指标选取

本文从盈利能力指标、偿债能力指标、营运能力指标等方面考虑，同时按照全面、重要、可量化等原则对影响文化传媒上市公司股价的财务指标进行选取。具体指标如下表：

3.1.2数据来源

本文数据来源为东方财富和ifind金融终端；本文选取了沪深A股市场中文化传媒行业板块中50家企业从2012年―2015年第一季度的报表数据作为面板数据进行实证分析。为了保证所选数据的有效性，通过以下几点原则进行数据筛选：

1.从样本中剔除对本文研究期间披露不完整的公司，共剔除12家。

2.剔除样本中的ST公司，共计剔除1家。

最终共计入选37家样本上市公司。

3.2模型假设

本文结合文化传媒上市公司的具体情况，分析了影响上市公司股价的财务指标数据，提出以下研究假设：

4、文化传媒行业股票价格影响因素的实证分析

4.1平稳性检验

为防止虚假回归或伪回归现象，本文采用ADF对各变量进行平稳性进行检验，检验结果如下表：

从上表可以看出，在95%的置信水平下，所有的变量都是平稳的，因此可以直接进行回归分析。

4.2确定模型形式

由于本文样本数据为短动态面板数据，所以本文主要采用差分GMM，模型形式为：yit=α+ρyi，t-1+βxit+ui+εit（t=2，…，T）

4.3回归分析

通过Eviews6.0使用GMM，采用被解释变量的P阶滞后值作为解释变量，默认值p=1；指定前定变量、内生变量和使用稳健标准误差，得到结果如下表所示：

通过上面的分析，各解释变量t值的P值都小于0.05，说明在5%的显著性水平下，各解释变量和常数项均对被解释变量影响显著。因此，利用Eviews运算，可以确定回归模型，结果如下：

Yt=0.1777Yt-1+4.7330Z1，t+0.1810Z2，t-0.1137Z3，t+0.0152Z4，t+0.0884Z5，t-12.4359Z6，t

（4.1911）（11.0129）（2.6864）（-5.0409）（4.1380）（4.35030）（-1.1083）

J-statistic=28.59310，模型设定不存在过度约束的情况。

5、结论

1、从上述结果来看，本文选取的六个财务指标，即每股收益、净资产收益率、资产负债率、总资产周转率、净资产同比增长率和现金流量比率均对股票价格具有显著性影响，表明投资者在投资文化传媒股票时的确对上市公司各项能力的财务指标进行参考。

2、在实证分析对本文理论假设的验证中，假设一、假设二、假设四、假设五均得到验证，但实证结果却与理论假设六相反。结合实际分析，对于上市公司而言，资产的流动性越差的盈利能力越强，而流动性越好的其盈利能力越差。在公司的所有资产中，现金是流动性最好的资产，同时也是盈利能力最低的资产。因此现金流量比率和上市公司股价也存在相应的负相关关系。

3、我国上市公司在发展中，应充分利用国家利好政策、自身的内部管理以及投资者的大力配合，顺应时代潮流，加快传媒产业化调整，抓住机遇发展实力。文化传媒上市公司应该在意识到股价的提升在根本上需要自身经营业绩的保证，扩大销售收入，提升净利润，提高偿债能力和资产周转速率，对公司股价的提升有重要影响。（作者单位：苏州大学）

参考文献：

[1] Gupta，Neeraj J.Do stock prices reflect the value of intangible investments in customer assets[J].Dissertation Abstracts International Section A：Humanities and Social Sciences，2008，（68）.

[2] Lidia Oliveira，Lucia Lima Rodrigues，Russell Craig.Intangible aSSets

and value relevance：Evidence from the Portuguese stock exchange[J].The British Accountin Review，2010，（42）：241―252.

[3] 束义明.我国传媒上市公司经营绩效评价及实证研究[J].出版发行研究，2011（1）：15.

[4] 李丽华，高杰.人力资本对高技术企业绩效影响研究[J].科技进步与对策，2011（22）：151-154.

传媒公司财务分析第5篇

【关键词】影视并购 财务效应 并购整合

一、引言

作为我国文化产业中重要组成部分的影视传媒业，目前还处于小而散的状态，行业集中程度低，迫切需要整合。再加上国家政策的扶持，影视业也因此掀起了一股并购热潮。但是，并购是有风险的，而且风险极大，如果并购后整合不当很可能导致并购的失败。企业并购的成功与否与很多因素有关，其中并购后是否使企业达到了财务的预期是最重要的判定因素，因此可以从并购后财务效应的分析来看企业经营业绩情况的好坏，从而判断企业的并购是否成功。

二、并购公司简介

（一）华策影视公司概况

华策影视是我国目前规模最大、实力最强的综合性影视公司之一，其主营业务为电视剧、电影、影院、广告以及经济业务等，其中电视剧业务是其最主要的业务，贡献了91%以上的营业收入。华策影视自上市以来一直保持高速发展，资产总额从2010年的12亿元到2014年的50亿元，利润总额从2010的1.2亿元增长到2014年的5亿元。以电视剧起家的的华策影视，电视剧业务从2010年只有300多集的产量，到目前已经有1 000多集的产量，市场占有率也大大提高。另外华策影视更是连续四年荣登“福布斯中国上市潜力企业百强”榜，从第一次上榜至今，华策影视的市值增长了174.66%。

（二）上海克顿传媒公司概况

克顿传媒于2003年成立，成立之初主要从事电视媒介咨询工作，是我国最早从事大数据研发的公司，拥有成熟的数据挖掘能力，2009年其正式进入影视剧的制作和发行领域，目前已经是国内最大的电视剧研发和制作公司之一。2013年克顿影视被华策影视以 100%股权的形式并购，截至被并购前的2012年，克顿传媒的总资产达到64 425 060元，营业收入为58 537 340元，其收入主要来源为影视剧的收入，占总营业收入的98.62%，净利润为9 359 810元，年电视剧生产量达到400集左右的生产规模，两大影视公司合并后强强联手，为制作质量更好更受观众喜爱的影视剧而共同努力。

三、华策影视并购克顿传媒动因及过程分析

（一）并购动因分析

提高市场占有率，发挥规模效应。克顿传媒在电视剧的制作和发行方面有着丰富的经验，制作的电视剧质量高。华策影视并购克顿传媒后，每年生产的精品影视作品会超过千集，拥有的影视剧版权数量更会达到每年上万集的数量。从表（1）可以看出2010年到2012年间华策影视与克顿传媒总的发行集数远远高于其他几家电视剧业务非常出色的公司，大大提高了华策影视在电视剧市场上的占有率。

丰富电视剧题材，实现资源共享。克顿传媒有着丰富的电视剧素材，华策影视并购克顿传媒后，双方可以在电视剧资源上实现共享，进行多品牌运营，制作更多更优秀的电视剧。另外克顿传媒的很多影视剧版权面向的是年轻的观众，而华策影视则偏向于传统受众群，两者的组合可以实现优势互补，更好地实现“1+12”的协同效应。

利用“大数据”优势创新产业模式，完善产业链布局。华策影视并购克顿传媒后，可以利用克顿的大数据优势，加快两家公司品牌、资源的融合。另外克顿传媒在成立初期从事电视方面咨询服务，帮助很多电视台进行战略定位，与电视台的合作使克顿传媒深谙影视剧的发行渠道，加上大数据可以轻松了解受众群对于电视剧的偏好与需求，可以加快华策影视“内容+渠道”的战略布局，不断完善其影视产业链结构。

（二）并购的过程分析

华策影视以向克顿传媒的四位股东支付现金及发行股份结合的方式收购克顿传媒100%的股权。其中，以现金支付交易对价的35%，金额为57 820万元，以向股东发行股份的方式交易对价的65%，最终以总价165 200万元完成了此次并购活动。另外，在并购时双方也签了业绩承诺及补偿协议，克顿传媒必须在2013年至2016年的合并报表扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润为14 095.32万元、18 188.19万元、23 693.70万元及24 297.91万元。由于克顿传媒在并购前业绩状况良好，有着自己优秀的管理团队和管理经验，华策影视也承诺并入克顿传媒后，在保证双方资源共享及经验共享的情况下，确保克顿传媒人员团队以及公司运营相对独立，使克顿传媒继续保持原来的管理团队和运营模式。

四、华策影视并购克顿传媒案例财务效应分析

（一）华策影视并购克顿传媒财务效应分析

资产状况分析。华策影视属于文化传媒业，收入来源主要是影视作品的收入，对固定资产的依赖性较小，因此其所占资产总额比较少，变化也不会很大，所以就不再对固定资产进行分析。由表（2）可以看出华策影视的资产总额在2014年涨幅达到了 138.61%，主要因为克顿传媒的并入带来了大量的资产；货币资金到了2014年出现正增长，并且涨幅很大，主要是因为华策影视并购克顿传媒后盈利能力增强，且回款情况很好，货币资金充足。

企业2014年的应收账款为1 138 365 095元，与上期比起来出现大幅度的增长，增长率达到115.47%，主要是因为应收账款期末余额的大小和影视公司作品发行时间有很大关系。如果期末大量发行作品则会形成大量的应收账款，而华策并购克顿传媒后影视剧的发行量大幅度增加，从而造成应收账款随之增加。虽然公司应收账款余额较大，但公司的主要客户都是信用良好的各大电视台，应收账款的坏账风险较低，预计2015年公司回款情况良好。

就存货方面而言，存货占总资产比例较高是影视制作企业的特征。由表（2）可知存货占资产总额的20%左右，2014年存货共计近10亿元，占资产总额19.7%，大量的存货代表着企业的潜在现金流，一旦存货出库被售出就会形成收入，从而为企业带来大量的收益。另外自华策影视并购克顿传媒后，存货周转率由2013年的1.2738上升到了2014年的1.5314，上升了20个百分点，表明华策影视的存货流动性增强。

盈利状况分析。经过长达一年多的时间整合，华策影视并购克顿传媒的财务效应也渐渐地显示出来。经分析虽然公司的加权净资产收益率从2012年到2014年呈现下降趋势，尤其是2013年到2014年下降了13.8%，主营业务利润率也从2012年的15.64%下降到了2014年的12.65%。但是净资产收益率之所以会下降，主要是华策影视并购克顿传媒后净资产规模扩大所致，主营业务利润率的下降则是因为华策影视并购克顿传媒后一系列成本的增加。该并购刚经过一年，还有许多资源要素需要整合，经过资源的整合后，会进一步降低各项成本费用，从而提高公司的盈利能力，使企业更有竞争力。

自2014年两公司并表后，华策影视的营业收入高达19亿多元，涨幅更是达到了108.16%。另外，华策影视的净利润涨幅是2013年的一倍多，净利润达到了4亿多元，业绩情况非常好。2014年克顿传媒经过审计后的净利润和扣除非经常损益的净利润分别为20 657.59万元和18 675.50万元，大大超过了预期，完成了业绩承诺，进一步说明克顿传媒经营状况很好，并入华策影视后，盈利能力进一步增强。业绩的增长，说明华策影视和克顿传媒并购整合得很好，发挥了协同效应。

现金流状况分析。对于影视制作公司来说，经营活动现金流有以下两个特征：一是经营活动的流入和流出具有周期性，从对影视作品的投资拍摄到销售收入的实现一般需要一年以上的时间，跨期现象很常见。二是经营活动现金流的流出和收回不具有均衡性，现金的流出贯穿了影视作品的投资至发行的全过程，而资金的收回往往只发生在某几个时点。 2012年和2013年华策影视经营活动现金流为负，一方面是期末发行影视作品较多形成了大量的应收账款，另一方面则是公司正处于发展阶段，业务规模不断扩大，加快了经营现金流的流出。2014年经营活动现金流为正，一方面是因为新增克顿传媒带来大量现金流的流入，以及回款情况很好。投资活动产生的现金流净额和筹资活动产生的现金流都有所好转，这主要是因为华策影视在此期间投资规模变大，并购克顿传媒所新增的股份和贷款所导致的。

对于影视公司来说，预收款项的多少直接反映其影视作品的受欢迎程度和业绩的好坏。从表（3）可以看出，2012年到2014年华策影视的预收款项一直以200%以上的增长率呈高速增长态势，2014年预收款项更是达到了167 279 136.92元，这说明华策影视的影视作品很受欢迎，另一方面，大额的预收款项更是为华策影视带来了充足的现金流，从而间接降低了公司的融资成本。总体来说，华策影视并购克顿传媒后现金流状况良好，现金流的改善，使得企业将有更多资金进行投资，从而为企业带来更多的回报，产生更大的财务效应。

股市表现。华策影视于2013年7月29日宣告并购克顿传媒，此宣告一经公布，股价应声上涨。由图中可以看出，自7月29日之后，深证成指也呈小幅上升状态，但是其涨幅远不及华策影视股价涨幅，这说明华策影视股价的大幅上涨并非股市整体作用，而是投资者对其并购克顿传媒公司有着良好的预期。

（二）专业化并购与多元化并购财务效应比较分析

华谊兄弟多元化并购财务效应分析。华谊兄弟作为国内最早上市的影视公司，以拍广告起家，而后涉足影视业。随着公司的不断发展，近两年华谊兄弟渐渐偏离影视正轨倾向于资本运作，相继并购北京掌趣和广州银汉科技等大型游戏公司以及房地产公司。由表（4）可以看出华谊兄弟2014年营业收入和净利润都有所增长，但是业绩增长的背后却存在极大的隐患。由表（5）可以看出华谊兄弟最重要的影视娱乐板块主营业务相比2013年下降了38.37%，而在手游为主的互联网娱乐板块收入增长率却高达3222.14%。华谊兄弟收购掌趣科技22%的股权后，每年都会看准市场时机减持掌趣科技股份以此来盈利，2014年华谊兄弟共减持掌趣科技3.27%的股权，获得4.18亿元的投资收益，占净利润的40.45%，掌趣科技和银汉科技两家游戏公司为华谊公司带来的净利润共计占52%，占比很大。而华谊兄弟为增强电视剧业务并购的浙江常升影视制作公司在2014年的营业收入为1.11亿元，仅占影视娱乐板块收入的6.5%，占总净利润的2.3%，对华谊兄弟的业绩贡献并不大。另外不论是影视娱乐板块还是互联网娱乐板块毛利率都有所下降，以上都说明华谊兄弟主营业务有所萎缩。

专业化并购与多元化并购风险分析。华策影视对自己未来的发展有着明确的定位，倾向于走专业化并购之路。虽然华策影视在做好内容的基础上力图拓展整个影视产业链，但是，不论是将影视作品出售给各大电视台还是实现影视剧的网络播放，其目前盈利模式比较单一，只是简单的版权交易。另外从华策影视的营业收入构成可以看出，电视剧销售占营业收入的90%以上，过度集中的盈利模式不利于分散风险，一旦电视剧环节出现差错将严重影响华策影视的业绩。相比于华策影视，开始以影视公司著称的华谊兄弟正从努力制作优秀的电影、电视剧、发展艺人经纪的传统影视公司走向倾向于资本运作的多元化并购道路。华谊兄弟近年来的很大一部分盈利来自游戏，而在影视娱乐业务上却有所萎缩。相比于游戏业务，华谊兄弟最擅长的还是影视娱乐方面的业务，而游戏领域就目前来说属于一个新兴的产业，发展还很不成熟，未来存在很多不确定因素，华谊兄弟在没把优势领域做好的情况下，就向不擅长的领域扩张，很可能会在产业发展中被淘汰。

五、结论与启示

华策影视并购克顿传媒后，首先在财务上表现良好，不论是资产状况还是盈利能力都有所提升，而克顿传媒也完成了其业绩承诺；其次并购克顿传媒后华策影视的股价也呈大幅上涨态势，市场对其预期良好，可以说是一次成功的并购；最后通过将华策影视的专业化并购与华谊兄弟的多元化并购进行对比，可以看出不论是多元化并购还是专业化并购都有其潜在风险：过度的集中化经营不利于分散风险，而过度的多元化经营也可能使企业丧失主业优势。所以影视业公司应该结合自身特点，在进行专业化并购巩固主业的同时进行多元化经营，以此壮大主业及分散风险。

合理选择目标企业以降低并购风险。对于任何一个企业来说，进行并购时，合理地选择目标企业至关重要。企业会因为各种目的进行并购，所以在选择目标企业时，应当采用科学的方法对目标企业的各方面进行考察，尤其要考虑目标企业背后的团队、企业的文化以及企业的战略等，分析目标企业是否符合要求，是否能帮助主并企业达成并购目的。正确合理地选择目标企业在一定程度上也会降低并购带来的风险。

重视并购后企业之间的财务整合。企业成功地将目标企业并购后，并不意味着此次并购已经成功，并购后的整合是否成功才是衡量并购成功与否的关键，而财务的整合更是并购整合的重中之重。企业进行并购的最直接目的是最大限度地发挥并购的财务效应，使企业盈利，进而实现企业价值最大化的目标，所以有必要在尊重目标公司的业务活动的基础上使双方企业的财务制度进行统一，对双方企业的资源进行合理的调度和整合，保证公司的运营效率，改善企业的财务业绩和市场竞争力。

加强企业核心竞争力的构建。核心竞争力是企业抢占市场的武器，主并企业应该充分重视目标企业的核心竞争力，将目标企业竞争力为己所用。所以有必要对双方的经营战略进行分析，经营分析的起点则要从财务经营理念开始，加快整合双方财务经营理念，调整企业战略，在双方核心竞争优势的基础上，围绕企业的经营战略对各种优势资源进行合理的配置，从而进一步强化企业的核心竞争力。

参考文献

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[3] 刘伟勋.广义虚拟经济视角下的传媒并购与发展[J].广义虚拟经济研究，2014，5（4）：89-96.

传媒公司财务分析第6篇

体坛传媒集团目前的架构是以《体坛周报》为旗舰的一报十刊，一个网站和一个移动媒体。家喻户晓的体坛周报是体坛传媒的旗舰报刊，前身是湖南体委的机关报，从1988年创刊伊始，便完全在市场环境中自谋生存，在事业单位的外壳下完全的市场化的运作，这使《体坛周报》早已实现自收自支。2011年11月，体坛周报社在完成转企改制的基础上又实现了股份制改造，为未来的上市之路打下基础。

作为体坛传媒集团的CFO，在财务领域已经游弋了20多年的刘明认为，无论是企业管理还是个人职业生涯的经营，都像体育赛事一样，需要纵横之术。

上市冲刺

2006年南非媒体集团MIH入股体坛，需要委派CFO进入企业监管整体财务，当时正担任源讯中国区首席财务官的刘明接到MIH的邀请，出于对体坛传媒品牌的认可和对自身职业道路的考虑，接受了这个机会。2011年初随着体坛周报社整体改制的进行，他又从外资委派的CFO彻底转变为集团的副总经理兼财务总监，主管集团的财务、会计、审计、税务、内部风险控制及上市财务规范化等工作。

根据股份制公司改制的要求，股份公司在经历改制后三年的辅导期后才具有上市资格，到2014年将采编、发行、广告业务三位一体打包，在A股上市是体坛传媒的目标。于2006年加入公司的刘明当下最主要的任务是在未来三年的辅导期内，以上市公司的标准督导公司的财务工作。

改制是一个艰苦的过程：从一个事业单位改制为有限责任公司，再改造为股份有限公司，然后按照上市披露要求，从而一步步将上市公司作为目标，来完成企业内部所有方面的升级改造。刘明介绍，所有财务、会计、税务、审计、投资、公司上市财务架构的搭建等事务都由CFO负责，这些工作的宏观控制与精细操作相辅相成的配合程度可想而知。

与刘明十几年前操作上市的经历相比，现在公司上市的制度从法律法规的监管等方面更加完善、更加透明，从政府推动企业上市分配上市指标，到企业主动谋求上市，环境大为不同。在这样的情况下，刘明表示需要学习的东西还有很多，尽管整体思路没有变化，但方向和程序上都不尽相同，刘明不断与上市的发行人、会计师事务所、律师事务所等中介咨询机构保持密切接触，共同做好企业内部的督导。“一个公司上市所面临的问题大多都在财务方面，这就使矛盾都集中在CFO身上。”刘明认为这是一种新的挑战，十几年前的经验不能应用在当下，与更多业内人士的横向沟通交流非常重要。

刘明的财务团队中包括一位财务经理和一位会计经理，财务经理负责审批、审核、预算执行、内控等，会计经理负责集团的整体会计结算、报表合并，在其下完整的财务体系中，广告、分公司、稿费等具体的业务收支板块都有专门的会计负责，每个子公司均设有财务部，而作为CFO的刘明则处在这个体系的顶端，监控着整个体系与结构顺畅运行。“整体的财务系统已经在多年发展中基本健康地建立，现在要保证财务系统的正常运行，向着上市的目标优化升级。”

“上市既可以扩大体坛传媒的影响力，也可以让公司更规范、更透明，对于CFO来说也是辉煌时刻，做为CFO也期盼着这一天。”但是刘明强调并非为了上市而上市，内部管理上的完善是始终在进行的。

一直以来，刘明都将对“人”的管理放在第一位。刘明表示，体坛传媒的核心价值在于他们拥有全国最优秀的体育记者团队和覆盖全球的记者网络，人力成本是集团成本构成的主要部分，“成本核算看似简单，但需要做得很精细。” 刘明说，他担任体坛传媒的CFO后，根据集团的要求，建立了四级核算体系，从集团核算、分公司分媒体核算、部门核算到个人核算，每支出一笔钱，资金管理平台上都会体现具体到个人的支出信息，加强了内部控制的完善性。

体坛传媒通过内控体系和预算来控制、判断支出，每个人每个部门的花费从四个方面考察，是否在预算之内，是否适当，是否符合内控要求，会计核算是否符合公司财务的要求。如果支出在预算计划之内就会比较通畅地获得批准，如果超出范围就要召开预算委员会修改预算。

作为公司高管之一，刘明还需参与公司的经营与决策。企业对外投资的投资部门需要保证所投项目的最大经济效益，无论是前期考察行业的前景、投资回报，业务考察后所形成的项目计划书，其中最核心的部分都与财务有关。对所司的投资回报率、经营状况、经营财务状况、资金状况等方面因素分析清楚后，投资分析会上才能够表达意见。投资分析通常会考虑投资项目是否具有盈利的前景，所投企业的现金利用情况，企业管理层的经营能力等方面。尽管董事长或CEO是最终的决策人，但CFO的意见可以在他的决策过程中起到很大作用，可以这样说，CFO是CEO最好的参谋长和企业决策执行的督导官。

打造体坛帝国

《体坛周报》作为体坛传媒的核心品牌，无论从收入还是利润都占据集团的半壁江山。在刘明看来，尽管平面媒体受到新媒体的冲击，但由于人们的阅读习惯和文化发展不平衡，平面媒体仍然有立足之地。“这对体坛传媒集团而言是一个很好的趋势，当报纸下降的时候，杂志、产业和新媒体有新的发展空间，就为集团的长远的发展，体坛传媒的长期战略打下了一个良好的基础。”

在“纸媒末日”论盛行、新媒体大行其道的当下，体坛传媒并没有盲目跟风，仍然以体坛周报为核心，着力于杂志集团的发展，以及围绕杂志延伸的产业的发展。据刘明介绍，体坛传媒的发展思路是纵横同时延伸，“从横向看是集新媒体、传统媒体和产业于一体的集团，拥有除了媒体之外，围绕杂志内容展开的产业、广告、赛事成本等多元业务，纵向上看也早已脱离了单纯体育媒体的性质，正在向体育、时尚、健康的概念扩展。”在青少年群体中广受欢迎的Milk新潮流杂志就是体坛传媒与其他版权方合作的成果杂志，广告收益和销量都令人满意，是体坛在时尚概念领域一次有益的成功尝试。

目前体坛传媒的着力重点仍然在报纸和杂志上，新媒体与传统媒体并驾齐驱是体坛传媒对于未来的希冀。刘明坦陈，目前体坛的新媒体建设还不完善，与门户网站的体育版块相比影响力还不够大，体坛传媒希望能够将其做成中国第一大体育门户，这就需要资金的支持，这也是上市的目的之一。

刘明认为，尽管平媒在未来几十年是下降趋势，但多年树立起的《体坛周报》的品牌价值还会继续扩大，并将牢牢的占有中国第一平面体育媒体的地位；伴随着杂志业务，新媒体的发展，体坛传媒必将在体育全媒体的战略上取得蓬勃的发展，并将在时尚、健康、体育产业、体育旅游等新行业新领域取得辉煌的成就。在财务行业工作了20余年的刘明希望能够在体坛传媒这个发展的浪潮中与企业一同成长，实现企业发展和个人职业成就的双赢。

财务的纵横轴

在进入企业之前，刘明有八年的审计经验。在刘明看来，加入永道是他职业生涯的重要转折，“上世纪90年代初接受国际性会计培训，获得国际会计公司的知识，接触到国际性的理念，成为中国早期的审计师，对专业能力的提高和之后职业发展起着至关重要的作用。”在接下来的六大变为四大的动荡中，作为被普华兼并的永道的一员，刘明面临职业的选择，是加入普华永道继续从事审计，还是到商业公司中去走CFO的道路？

“审计做了近八年，界面还是很窄，想要去企业中看一看。”因此刘明选择离开事务所，来到冠群电脑中国控股公司担任财务总监，负责其在华五家合资公司及其他风险投资公司的财务、会计、审计、财务管理、内部控制、风险控制等业务。刘明初到商业公司担任财务总监时，充分认识到扎实的财务会计基础的重要性，为了获得进一步的提升，在工作的空隙坚持学习，经过三年的努力，获得了澳大利亚迪肯大学的专业会计学硕士学位，并在澳洲会计师公会所组织的全球考试中一次通过，取得了澳洲注册会计师的资格（AICPA），并进一步成为澳洲资深注册会计师，并曾经担任澳洲会计师公会北京委员会副会长的职务。

积淀多年的刘明已经形成了自己的一套财务理念。在他的财务理念中，财务工作被分成四个层次：第一个层次是基本的财务会计工作，是财务人员的看家本事；第二层次是财务分析工作，即财务工作要为企业提供准确的财务分析报告，为决策者提供支持；第三层次是CFO亲自参与到企业的决策过程中；第四个层次是通过上市、融资等手段直接为企业创造财富。

在刘明看来，第一个层次一般企业都能够做到，优秀的财务总监可以实现第二个层次。第三个层次对大部分企业的财务管理者来说都没有达到，而第四个层次需要建立在公司规模发展上，及符合公司发展策略的基础上。“一个CFO如果能够把这四个层次的工作全部做好，那就实现了极致。”刘明自认为，目前自己也只是达到了第三个层次，并正在通过随着体坛传媒的发展及上市策略逐步实现自身向着财务工作第四个层次的跃进。

除了专业能力的四个层次，刘明还总结CFO所应具有的“四业”。那就是：热爱企业、熟悉行业、精通专业和尊重职业。

传媒公司财务分析第7篇

关键词：主成分分析；传媒娱乐行业；经营业绩

在多元统计分析中，主成分分析是一种很有效的降维和信息浓缩技术，通过主成分分析方法，可以对传媒娱乐行业上市公司进行综合评价。本文拟采用主成分分析的方法，结合常用的统计软件spss对行业中选取的17家上市公司的财务状况进行统计分析，从10个财务指标中提取了5个公共因子，计算得分和综合得分，作出排序以此得到上市公司的综合财务状况的排名，以便使得投资者作出正确的投资选择。

一、实证分析

（一）因子分析的基本步骤：

1、对指标的标准化处理 Xi*=（Xi-minXi）/（maxXi-minXi），数据的标准化由Excel实现。

2、因子提取。运用spss16.0软件实现

3、计算每一个样本的因子得分，用于诊断模型

4、进行综合排名

（二）实证分析

选取的指标：净资产收益率X1，主营业务利润率X2，主营业务收入增长率X3，净利润增长率X4，总资产周转率X5，存货周转率X6，每股净资产X7，每股未分配利润X8，资产负债率X9，流动比率X10。

数据来源：中投证劵。

17家上市公司2011年9月30日的10项财务指标的实际原始数值，经标准化处理，结果如表1所示：

用spss将表1的数据进行主成分分析，其中KMO和球形检验，前者检验变量之间的偏相关性，取值在0-1之间，KMO统计量接近于1，说明变量间的偏相关性强，由spss运行结果得知：KMO值为0514，说明各指标间的信息重叠度比较高，偏相关性强，适合用于降维处理。后者则是判断变量间的相关矩阵是否单位矩阵。并且由spss得出相关系数矩阵的特征值，贡献率以及累计贡献率的结果如下表2所示：

由表2可以看出前四个特征值的累计贡献率已经达到878%>85%，说明前四个主成分基本上可以反映10个指标所包含的全部信息。

由component matrix这个表可知：F1代表企业的盈利能力，F2代表企业的偿债能力，F3代表企业的经营管理能力，F4代表企业的资产周转能力。

Component Scores

将经过标准化的样本数据带入表3，计算出各个样本上市公司的因子得分，并以各因子对方差的贡献率作为权重，对因子进行加权平均，计算求和，得出综合得分，公式如下：F=35257%f1+26615f2+14632f3+11296f4。

各公司的因子得分及综合排名：

二、总结

本文利用统计学中得主成分分析方法对传媒娱乐行业上市公司的经营业绩进行了简单的探析，以综合排名来放映上市公司业绩的好坏。排名靠前的华策影视，电广传媒，天威视讯具有较高的投资价值，综合能力较高。剔除的赛迪传媒，企业盈利为负，有退市的危险。评价指标都是财务指标，所以该排名对于价值投资者来说有一定的参考价值。（作者单位：中原工学院经济管理学院）

参考文献

[1]刘秋红.用主成分分析法对物流类上市公司进行财务分析[J].天津职业院校联合学报，2010（6）.

[2]左勇.我国创业板上市公司经营绩效评价研究[J].现代贸易工业，2010（22）.

传媒公司财务分析第8篇

—、上市公司财务信息披露方式的现状

目前，我国上市公司财务信息的披露方式有较严格的规定。1993年国务院颁布的《股票发行与交易管理暂行条例》规定：“上市公司应当将要求公布的信息刊登在证监会指定的全国性报刊上”，“上市公司在依照前款规定公布信息的同时，可以在证券交易所指定的地方报刊上公布有关信息”。1993年中国证监会制定的《公开发行股票公司信息披露细则》(试行)要求：“中期报告完成后，应立即向证监会报送十份备案，并将不超过四干字的报告摘要刊登在至少一种证监会指定的全国性报刊上。同时将中期报告备置于公司所在地，挂牌交易及其网点，以供投资公众查阅”。年报的披露也大体相同。另外对于重大事件公告、临时报告(含财务信息)的处理与年报相同，主要采用报刊这一新闻媒介来进行披露。

刚刚实施的《中华人民共和国证券法》第三章证券交易第三节持续信息公开第六十四条规定：“依照法律、行政法规规定必须作出的公告，应当在国家有关部门规定的报刊上或者在专项出版的公报上刊登，同时将其置备于公司住所、证券交易所，供社会公众查阅。”这是我国通过证券业最高权威的法规作出的关于信息披露方式的规定，财务信息披露也在规范之列。

综上所查，可以作出如下判断，现行财务信息的主流披露方式是报刊披露，尽管我们也能通过广播、电视以及交易网络获得上市公司的财务信息，实际上，我们通常获得的较为完整的上市公司的财务信息都是从报刊查阅来的。这种选择有其现实的理由，首先，当今报刊的发行尤其是日报发行，传播速度较快，传播面广，有一定的信息容量；其次，通过邮政服务网络，投资公众通过报刊获取财务信息很方梗，取得成本也低；再次，报纸通过印刷术传播现行的文本式和表格式报告清晰、准确，保真度较高；最后，它符合人们生活中阅读获取信息的习惯，下表给出了主要传媒的披露性能测试情况。

媒体 保真度 速度 覆盖面 接收 日常 媒体 分析 信息量

成本 习惯 语言

广播 中 快 大 低 符 较丰富 不便 中

电视 高 快 大 中 符 丰富 不便 中

报刊杂志 高 快＊ 大 低 符 不丰富 较便 中

交易网络 高 快 小 低＊ 不符 不丰富 较便 大

电话 中 快 中 高 不符 不丰富 不便 小

传呼 低 中 中 中 不符 不丰富 不便 小

邮寄 高 慢 大 无 符 不丰富 较便 小

注：*日报速度较快

*使用电脑的学习成本

可见，报刊披露方式能较好地满足前文提到的几项披露性能标准，在实际操作中，它要远远优于其他媒体，以法规确认这种披露方式有其现实的必然性。然而，现行报刊披露方式有它固有的缺陷：①时效性仍然不太理想，离所谓的“即时信息”还差的很远；②在可接受性上，传统文本、表格式的财务报告对于投资者而言，尚不能直接使用。真正决策有用的信息还要再加工。通过报刊资料，再利用分析工具如软件加工信息，很费事，其中的手工作业和数据的搜寻与重复输入并不便利；③报刊的信息载量有限，带来上市公司信息披露的先后之差，人为造成炒作，多家公司的财务指标也不易同时取得，不利于投资者准确地作出判断，影响市场透明度；④传播形式比较单调，不具有丰富的图文、音频和视频效果，缺乏多媒体的丰富的信息表达语言。报刊披露方式的这些缺陷，将导致现实采用披露效果更好的媒体，而信息技术、信息网络化为财务信息披露方式创新提供了技术支持。

在美国，因特网技术已为市场所广泛利用，鉴于信息技术对于公司的信息披露以及筹资、交易市场所产生的影响，美国证监会已做出了反应。1984年，美国证监会开始制定一项试验性的计划：要求公司所披露的信息以电子文本送证监会备案。现在美国国内绝大多数公司都以电子文本向证监会的EDGAR系统(电子数据收集、分析与检索系统)报送资料。1995年10月，证监会了一项解释性公告，以指导市场参与者使用电子媒体实现信息披露的责任和义务，还提供了一份特定监管地区指南。公告允许使用电子媒体并将这种方式与所报送的纸质信息同等对待。从1995年起，开始要求所规定的公司用磁盘、光盘或计算机网络接口向EDGAR系统提交通用财务报告，而EDGAR系统又与Internet连接，使每个能够进力、Internet的用户都能十分便捷地获取信息。1996年7月，证监会公布了一项关于修订证券法中注册与信息披露条款的公告，征求改革意见，允许对1933年诞生的联邦证券法的框架加以改进，以充分适应技术进步带来的变化。

但是，新技术的应用还在探索阶段，接触这种技术的公司和投资者还不广，许多大公司利用因特网向公众披露如经营总体情况和财务信息时，也只是将所需披露的信息粘贴在网页上。按证券法披露信息，绝大多数公司还是用纸制媒体文件，因特网仍不能取而代之。

展望未来的信息技术的发展，纵观信息技术相当发达的美国信息披露方式的动态，我们认为，未来的财务信息主流披露方式——网上披露已经初见端睨，从现在开始探索、尝试开发构建这一披露方式，是有积极意义的。

二、网上披露财务信息的基本框架构想

1．监管。未来的财务信息披露方式如果采用网上披露方式，证券监督管理部门可通过一定的广域网如INTERNET、(CHINANET建立专门监管网站，设置专门的披露主页，管理服务于信息披露的网上资源。在披露主页上，采用网络新闻等形式供上市公司注册、披露中报和年报等财务信息，并进行规范化管理。在一个较为完整的网上披露信息的框架中，信息披露监管是一项非常重要的内容，它主要应由以下几个方面来构成：

(1)监管者：《证券法》赋予监管权的证券管理部门，一般为证监会。

(2)监管目标：在证券法规所赋于的监管权下，在构建、推广以及维护以网上披露方式为主的信息披露框架上，为维护披露秩序和披露效率作出最大程度的努力，以此来增强市场信息的透明度，以期最大程度地实现有效市场。

(3)监管内容：①从技术上和制度上构建一个较为完整的网上信息披露的框架；②做好这个披露框架的宣传工作，使信息的供给者和需求者都熟悉这个框架资源，如通过披露主页介绍披露框架，通过网络或其他媒体向广大投资者提供披露网址；③就网上披露方式作出一系列技术性以及规范性的指南，如供披露用的网页、网址和管理，披露的电子会计报表的协议格式，网页制作的法定格式及其创意度的说明，还有网上CPA的审计要求，以及中报和年报上网披露的时间等规定，这些信息可以公布在披露主页，也可通过其他媒体传播给信息披露的所有参与方；④对于网上信息的安全性作出保障，采取相应措施，减少、消除网上披露的风险(如披露资料被篡改，存在误导信息等)；⑤与供给者、需求者或消费者进行沟通，为优化披露方式作出努力" 。

2．供给。

(1)供给主体：凡是要对外披露财务信息的上市公司都是网上财务信息的供给者，按照证券监管部门的披露框架在规定的时间提供规范的网上披露的财务信息。

(2)提供内容：企业会计电算化的最终成果是产生电子介质的会计报表等财务信息，并对这些信息进行进一步网页化加工，网页化处理，一要符合有关规范，如真实、客观等原则；二要使这些报表信息具有便于分析的动态格式，即能达到数据的可下载、可移植、可分析性而采用的符合一定协议标准的电子报表格式如HTML格式；三要加入较为丰富的多媒体语言，从既可视又可听方面使信息传播的形式多样化。最后，由网上CPA进行审计，才能成为可供网上披露的财务信息产品。

(3)提供方式：上市公司供给网上披露的财务信息有两种途径，一是公司组织内部有关人员进行加工；二是委托有关的软件公司来加工这些须符合网上披露规范的网页财务信息。这样才能生产出公司可在法定的网页上披露的制作准确、客观、公允，又不失精美、多彩的多媒体界面的财务信息。这种网页的制作，必须要有精通会计、计算机等多方面知识的人才的协调工作才能完成。上市公司把这些财务信息成品，通过网络传输到监管网站接受审批，进行注册，最后得到一定的网上空间，在规定时间，其财务报告便出现在监管网站披露主页或企业独立网站主页的财经公告栏中。

3．消费。

(1)消费主体：凡是需要上市公司财务信息的需求者都能成为这些网上财务信息的消费者，因为财务信息的披露是面向证券市场所有的参与者的。

(2)消费对象：对于提供在特定网址上的上市公司的财务信息实施使用行为，使用其中的图文资料以及视频和音频资料，以这些多样的公司财务信息作为采取决策的依据，这些财务信息即是消费的对象。

(3)消费方式：投资者等信息的需求方可以随时按监管网站提供的网址，按一定的访问权限在有关的网页上浏览各上市公司的财务报告，可以对网页上的财务信息进行查询、分析以及对感兴趣的财务资料进行下载，浏览器以及有关配套的财务分析工具使得这些工作极其方便。在网络上消费这些企业的财务信息产品会成为未来社会消费财务信息的主流方式，未来充分发达与充分普及的信息技术，会使得这种消费上市公司财务信息成为投资者日常之必需，消费成本也很低。

三、财务信息网上披露方式的特征构想

1．其传播高度保真。现代信息技术使得披露的质量极高，传播误差极小。

2．其传播极其快捷，范围更广。在信息高速公路上，财务信息传播可以瞬间完成。网络终端到哪里，网上的财务信息就可以瞬间到哪里。对投资者而言，所有的上市公司“远在天涯”，而他们所披露的财务信息却“近在咫尺”，这才是名符其实的“即时信息”。

3．界面逼真，易于理解。未来的财务信息是具有多媒体特征的信息。区别于传统意义上的单调的表格与文字等报表，它除了数字与文字资料外，还有语音说明、生动的图像、公司介绍，重大财务活动可以采用视频新闻的形式，一目了然。网页制作商可以在企业会计电算化加工的财务信息的角本的基础上，制作出多媒体的网页信息，可听可视。

4．财务分析极其方便。网上的财务信息不是简单的纯文本意义上的传统财务信息，它应是特定协议标准格式如超文本格式(HTML的电子报表，所有数据，只要点击都可以被随意移植利用。网上的电子报表按照一定的协议标准格式编制，目的是为了能有相配套的财务分析软件把这些电子数据按你所设想的分析方法或直接采用网络所提供的财务分析软件加工出你想要的信息，这好比是餐馆既提供饭莱又提供使于进餐的餐具，这是传统披露方式所做不到的。在整个披露网络上，如果要作比较分析，便可以便利、迅速地调入公司的同期或者历史的财务资料，或其他同行资料，表中某一数据连结着其他相关数据，可以按需要调出，也可按访问权限使用。它超越了传统披露方式的分析在技术上、便利性上的局限。

5．当上网成为人们的日常生活不可或缺的部分时，通过网络获取财务信息的成奉不会成其为问题，实施消费几乎也不受时间限制，它的服务是全日制的。只要拥有或者找到一台上网的电脑，就可以攫取所需要的全部财务信息，对于大小投资者，其在获取信息的能力上没有什么根本性差别。

6．网上广阔的空间足以为所有的上市公司在同一时刻公布中报、年报，这给予投资者等信息需求方带来的便利性、信息的充分性是不可估量的，它使得公司与其利害关系方的信息变得通畅，极大程度地配合所披露的信息本身增强了市场的透明度。

7．通过披露网络，投资者、公司以及投资者之间，联系与沟通十分方便。这种超越空间的网上双向交流，财务等方面的公司信息会变得更加畅通，有利于增进市场的透明度。

以上构想的网上披露方式具有的诸多特征，将使得财务信息披露超越现有披露方式的障碍，使公司财务信息畅通无阻地披露给信息需求者。

四、需要做的工作

l．积极探索网上披露方式，尝试构建一个网上信息披露框架。一靠摸索，靠计算机领域、证券领域以及会计领域的专家学者，共同探讨、开发这个框架，二要借鉴美国等发达国家的已有经验，结合他们现有的信息技术条件，研究它的最新披露动态及其相关技术和规范；

2．积极从软件上和硬件上创造条件，使新的财务信息披露方式成为现实，鼓励在现有的技术条件下，开发此类软件，利用现有网络技术的成果，鼓励上市公司尝试这种新的披露方式作为主流披露方式的有益的辅助。

3．当这一披露方式被一定程度地采用并形成一定影响时，证券监管部门宜出台一些管理规范以及指南，鼓，励和规范新的财务信息披露方式。当然，如果网上披露方式已产生广泛影响时，即为绝大多数上市公司所接受时，宜通过具体会计准则来规范披露信息的生产，并最终在《证券法》及相关信息披露法规中确认这一披露方式的主流地位。

五、结论

在结束本文时，笔者拟作出如下结论

财务信息披露方式的选择有一定的标准，可以从保真性、及时性、便于接收以及易于理解等几个方面来考察，不同媒体披露性能存在差异。

主流披露方式由证券法规确认，实际操作中也有其他辅助方式并存。信息主流传播媒体支持着财务信息主流披露方式。

从现实角度看，当今的报刊披露合理地居于财务信息披露方式的主流地位，从发展的角度看，在未来其主流地位必将为具有强大优势的网上披露方式所取代。

及时、合理地确认新的财务信息披露方式，有利于实现更好的披露效果，有利于资本市场的信息畅通，有利于增强市场透明度，极大程度地实现有效市场。有利于合理引导市场资金流向，实现市场资源的优化配置。

传媒公司财务分析第9篇

【关键词】 传媒上市公司 资本结构 影响因素 实证分析

一、引言

企业资本结构问题一直以来是学术界研究的热点。不同行业有不同的特性，不同行业的资本结构也有各自的特点，因此不同行业的上市公司资本结构的影响因素也不尽相同。作为一个新兴而发展迅速的行业，传媒行业日益成为学术研究的热点。随着体制的放松，传媒企业逐渐开始运用资本运营方式，但资本运营就像是把双刃剑，有些传媒企业用这种方式盘活了资金，得到了快速发展，有一些企业却走到了破产的边缘。

资本结构在企业资本运营中扮演了一个重要的角色。合理的资本结构能优化企业资源的配置，提高企业的价值，从而使企业得到长足发展；不合理的资本结构会增大企业的财务风险，影响企业的筹资，甚至使企业因负债过度而导致破产。

传媒公司上市的初衷是通过资本市场缓解公司资金压力，提高盈利能力，最终达到自身资本结构优化。然而，自上市以来，我国的传媒上市公司整体发展状况参差不齐，一些上市公司资金压力似乎得到暂时缓解，盈利能力和资本结构没有得到提升优化，有的甚至面临退市的风险。由此，不同的资本结构让传媒上市公司的发展呈现“几家欢乐几家愁”的局面。

本文针对这一现实问题，力图从传媒上市公司最近几年的资本运营数据中找到影响资本结构的因素，提出合理优化传媒上市公司的资本结构，以期让传媒上市公司又快又好地发展。

二、变量选取

理论界对资本结构影响因素有不同的观点，至今没有形成一致的观点。本文借鉴李冬梅等（2012）的观点，采用资产负债率Y=总负债/总资产，作为被解释变量来反映企业的资本结构。资产负债率被称为资本结构的超声波，通过这个超声波，查出传媒上市公司内在的问题，为传媒上市公司提高经营效率。

对于解释变量，本文选取以下指标：X1=LN总资产，X2=LN主营业务收入，X3=流动比率，X4=速动比率，X5=总资产增长率，X6=主营业务收入增长率，X7=资产净利润率，X8=净资产收益率，X9=总资产周转率，X10=存货周转率。

通过以上变量和解释变量的选取，本文将使用SPSS16.0软件进行实证分析，其数学模型表达式为两个：

进行主成分分析时的模型，提取公共因子Fi。Fi=ai1X1+ai2X2+，………+aipXP（i=1，2 m、p=10）；进行多元线性回归时，Y=C+Bj1F1+Bj2F2+………+BjqFq+E，其中Bj为回归系数，C为截距项，E为残差，Y是资产负债率。

三、数据来源

本文选取国内A股传媒上市公司2010—2012年的数据进行研究分析。传媒上市公司以证监会行业分类为标准，数据来源于“新浪财经”和“上市公司资讯”网站。为确保样本数据的可比性，选取数据只为A股上市的传媒企业，不考虑发行B股的上市传媒公司；ST传媒上市公司经营状况与其他公司相差较大，为保证结果的有效性，把ST的公司从样本中剔除；同样剔除了因数据缺失的上市公司。最后得到16个样本公司。

四、结果分析

本文运用SPSS16.0软件对10个原始变量进行主成分分析。在进行分析之前，首先运用巴特利球检验方法，检验数据是否适合主成分分析，提取准确的因子。

表2中sig=0.000，认为拒绝原假设，适合做主成分分析。

由表3可看出，在这10个因子中，前四个因子方差和占全部总方差的比例接近于1（大于87%），同时，再看这四个主因子的特征值，也都大于1。由此，我们就选取这四个因子分别为第一主因子、第二主因子、第三主因子、第四个主因子。

通过因子旋转，我们看到10个因素在4个主因子上的不同载荷。F1与总资产、主营业务收入相关，将F1定义为企业规模；主成分F2与销售净利率、资产净利润率、净资产收益率高度相关，将其定义为企业获利能力指标；F3与主营业务收入增长率、总资产增长率高度相关，将其定义为企业成长性；F4与流动比率、速动比率高度相关，将其定义为企业偿债能力。

通过以上因子值的系数矩阵，我们可以得到四个新因子：

F1=0.222x1+0.345x2-0.186x3-0.193x4+0.023x5+0.070x6

-0.014x7-0.004x8+0.375x9-0.122x10

F2=0.117x1+0.068x2+0.149x3+0.149x4+0.018x5-0.147x6

+0.439x7+0.436x8-0.066x9+0.065x10

F3=0.029x1+0.023x2+0.081x3+0.086x4+0.433x5+0.547x6

-0.054x7+0.058x8+0.129x9+0.179x10

F4=-0.102x1+0.108x2+0.145x3+0.128x4-0.002x5-0.273x6

+0.048x7-0.132x8+0.370x9-0.712x10

在线性回归分析以前，对新得到的四个因子进行拟合优度分析。新得到的四个因子的最终模型的拟合优度检验表如上所示：R=0.736，调整的R方=0.542。由此可见，四个新因子形成的模型的拟合优度比较理想，适合做多元线性回归分析。

通过回归分析，我们得到模型如下：Y=5.882F1-5.571F2-

5.667F4+31.860。

由回归结果可知，PF1=0.082，说明在10%的水平上，F1通过T检验，故F1（企业规模）对Y（资产负债率）有影响，而且标准系数为5.882，可见其正相关影响显著。

PF2说明在10%的水平上通过了T检验，说明F2（获利能力）与资本结构相关。通过标准系数-5.71可看出，获利能力与资本结构呈负相关，且关系显著。

PF3说明在10%的水平上也没有通过T检验。说明F3（企业成长性）对资本结构的影响不显著。

PF4在10%条件下通过T检验。与获利能力相似，通过标准系数-0.5667，可以看出F4（企业偿债能力）与资本结构也是呈负相关，且关系显著。

五、结论与建议

1、结论

由F1（企业规模）得知，传媒上市公司的规模与其资本结构成正显著关系且其相关系数绝对值较大，可以看出企业规模是传媒上市公司资本结构重要的影响因素。F2（企业获利能力）对其资本结构的负效应显著，说明获利能力也是影响传媒上市公司资本结构的因素之一，且是负相关。这是由于获利能力强时内部积累较多，内部融资就足以满足，那么就可以不依赖债务融资，导致资产负债率较低。由F4（企业偿债能力）可反映出传媒上市公司在资本结构决策时未充分考虑到公司长期发展产生的资金需求，在融资方面缺乏长远规划。企业偿债能力强，就说明企业自己能够应付内部经营资金问题，不需要外部债务资金的支持，从而资产负债率较低，企业经营、财务风险较低；另外，偿债能力强又能够及时偿还外部到期的欠款，不会导致负债的长期积累。

2、优化资本结构的相关建议

通过实证分析，结合其他行业上市公司的情况，传媒上市公司资本结构影响因素与其他行业上市公司略有不同。影响传媒上市资本结构的是企业规模、获利能力和偿债能力。张新民等（2003）提出“资本结构的质量是指企业资本结构与企业当前以及未来经营和发展活动相适应的质量”。资本结构质量高的企业具有融资能力较强、偿债能力较强、杠杆比率合理、资产报酬率高于平均资本成本等特性。由此，我们提出如下优化资本结构的相关建议。

（1）合理运用资本运营手段。传媒企业应通过一些资本运营手段，通过传媒上市、传媒并购、传媒合作等经营方式整合优势资源，扩大企业规模。一些传媒企业已经运用直接上市、间接借壳上市、整体上市与分拆上市等手段成为上市公司；一些传媒企业也进行纵向或横向、混合并购，进行传媒集团化探索。这些传媒企业的资本运营手段有成功也有失败，对于传媒企业来说，如何结合自身特点、行业特性以及同行的有益经验进行资本运营尤为重要。

（2）合理设置杠杆比率和资产负债率。通过合理范围内的杠杆比率，一方面使企业利用财务杠杆作用，获得周转资金；另一方面控制企业的风险，特别是财务风险。过高的资产负债率和杠杆比率将会给企业带来极大的财务风险，应特别关注。

（3）尽快建立偿债保证机制。从实证看出，传媒上市企业的偿债能力与资产负债率有着显著的负相关。这说明，偿债能力高则资产负债率较低。资产负债率低可降低财务风险，但是过低的资产负债率又会限制传媒企业经营的发展、扩大。因此，传媒企业要利用这一资本优化因素达到合理资产负债率和资本结构。具体而言，应该建立起偿债保证机制，完善和健全破产制度，为债务融资正面效应的发挥提供条件。

（4）抓住政府相关优惠政策。当前传媒企业成长性与中国现阶段股权融资受限制有关。传媒企业之前一直被中国的“政治属性”所束缚，目前由于制度开始放宽才得到发展。相比其他成熟行业，它的发展时间短、发展过程中的阻碍多。因此，传媒企业要借助政府政策的支持与鼓励，并通过企业规模的扩大、企业的成长性发展来引导传媒企业合理的资本结构。同时传媒企业本身也应充分考虑到企业长期发展的资金需求，在融资方面进行长远规划。

【参考文献】

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