期货投资风险分析第1篇

一、引言

另类投资（AlternativeInvestments）有别于传统的股票、债券多头投资（long-onlyinvestments），其差异或者体现在投资方式上或者体现在投资对象上。从投资方式来看，另类投资主要投资于一些特定的工具，像对冲基金（HedgeFunds）、私募股权基金（PrivateEquityFunds）、交易所交易基金（ETFs）等；从投资对象来看，另类投资包括不动产（realestate）投资和商品（commodities）投资等。一般认为，另类投资具有流动性较差、需要较强专业知识、高风险高收益等特点。但更为重要的是，另类投资也被认为具有和传统投资低相关性的特点。根据马柯维茨的资产组合理论和夏普等人的资本资产定价模型（CAPM），投资组合中的风险资产相关系数越低其投资组合的标准差就越小，越有利于分散风险。因此，基金管理人在构建投资组合时也越来越经常地考虑另类投资。比如，著名的耶鲁大学捐赠基金和弗吉尼亚大学捐赠基金都配置了较大比例的另类投资，以2008年6月末为例，这两个大学捐赠基金的资产配置如表1所示。

需要注意的是，表1中两个学校的捐赠基金的现金头寸都是负数，这意味着在2008年6月末这两个基金都有净的资金借入或净贷款，但占整个投资组合价值的比例均不大。在这两个学校捐赠基金的资产配置中，另类投资都占到了极大的比重，原因之一可能在于2008年金融危机发生后，基金管理人更愿意将资产更多配置于和传统投资市场相关性较低的另类投资品种。商品投资作为另类投资的一种重要方式，虽然占整个投资市场的比例仍旧很小，但近年来已经获得长足的发展。商品投资的实现方式有现货交易和期货交易两种，而期货交易是最主要的一种。由于农产品的需求弹性较低，农业一直被认为是非周期性行业，农产品投资也是商品投资的主要对象之一。比如随着全球农产品价格在2011年一季度达到历史新高，和农产品相关的交易所交易基金（ETFs）的需求也随之增加。根据Pleven（2011），2011年1月和2月，美国投资者总共对农产品相关的交易所交易基金注入了10亿美元。基于以上思路，本文在另类投资相关研究背景下，主要研究我国农产品期货和传统证券市场的相关性问题，分析农产品期货对投资组合分散风险的作用，并提出相关的投资对策和建议。

二、文献回顾

（一）国外相关研究国外对于商品投资（包括农产品）对于分散投资组合风险的研究在近十年以来经历了两种观点的转变。国外较早的研究比如Gorton和Rouwenhorst（2006）以及Erb和Harvey（2006）均认为，商品投资以及农产品期货投资的收益率和股票市场的收益率相比具有低相关性的特点，因此商品投资能够加入股票投资组合以分散风险。再比如，Fleming、Kirby和Ostdiek（2006）认为农产品市场价格变动的方差显著低于股票市场，在极端假设下，农产品期货价格仅仅和天气有关，而和股票交易没有任何相关性。而最近的研究表明，对于不同种类的商品投资，在不同时间段和股票市场的相关性也是不同的。比如根据Inamura等（2011）以及Tang和Xiong（2010）的研究，进入21世纪初能源期货（主要是原油期货）、农产品期货和股票市场几乎表现出了零相关性，但2004年以后商品投资（尤其是农产品指数）和其他资产收益率的相关性日益增加。究其原因，他们认为这是由于近年来，商品投资交易所交易基金获得了巨大发展，包括农产品期货指数、能源期货指数和金属期货指数的构建，为投资者提供了商品投资的便捷途径，越来越多的基金将商品投资纳入投资组合，因此商品投资和其他资产收益率的相关性也就日益增加。Mayer（2009）的研究也表明指数交易者对于农产品投资的价格也有一定的影响。在农产品投资的实践上，国外学者Waggoner（2011）认为交易所交易基金是较好的选择。在现实中，国外投资者也主要通过交易所交易基金进行农产品投资：荷兰银行（DeutscheBank）在2007年1月5日设立的强力农产品基金（PowerSharesDBAgricultureFund）是现在最大的农产品交易所交易基金，2011年3月资金规模就已达到28亿美元；世界第二大的农产品交易所交易基金是由瑞典出口信贷公司（SwedishExportCreditCorporation，SEK）在2007年10月17日发行的农产品指数基金，2011年3月资金规模也已达到4亿美元。从国外已有文献来看，商品投资包括农产品投资在投资组合中的作用引起了较大的关注并被深入研究，在实践中各种类型的投资者越来越多地在资产组合中加入商品投资以分散风险。

（二）国内相关研究国内关于商品投资包括农产品投资分散投资组合风险的研究尚不多见，绝大多数关于农产品期货的研究主要集中于期货的价格发现功能。也有国内学者考察农产品期货和股票市场之间的关系，但着眼点还是在于农产品期货与相关农产品上市公司股票价格之间的关系，比如寇明婷、卢新生和陈凯华（2011）通过构建农产品期货综合价格指数与相关上市公司股票综合价格指数，运用由协整、Granger检验及向量自回归多元模型构成的递进式的计量分析框架，对2005—2010年间两类市场的互动关系进行了实证研究与深入分析。研究发现，农产品期货市场与相关股票市场之间关联度高，存在长期均衡的互动关系；农产品期货市场短期价格与均衡价格的偏离对相关股票价格有显著的引导拉动作用。此外，实证分析还表明两类市场存在由期货市场到股票市场单向的波动溢出效应。张喆和罗泽举（2011）以棉花交易品种为例，考察我国期货市场与股票市场之间的关系，利用格兰杰因果检验分析两个市场的相关影响关系。他们认为由于期货市场与股票市场上棉花产品收盘价格都是一阶单整序列，因而可以采用协整分析方法，建立了两者的长期均衡方程和短期误差修正模型，其着眼点其实还是在于期货价格发现功能。由于国内相关研究的缺乏，本文试图开阔我国农产品期货投资的研究领域，分析农产品期货与证券市场收益率的相关性，从投资组合的角度分析农产品期货分散风险的作用，从理论和实践两个方面做有益的探讨。

三、我国农产品期货与股票、债券的收益率和风险比较

为了研究农产品期货与传统投资市场的相关性，我们采用易盛农产品期货价格指数、上证综合指数和国债指数来衡量农产品期货与股票、债券的收益率，样本期间为2009—2013年共5年，以月度数据为样本。具体收益率按照金融领域一般计算方法，以本月价格除上月价格取对数作为本月收益率，即ri=LN（Pi/Pi-1）作为第i月收益率，本文称之为月度对数收益率。易盛农产品期货价格指数、上证综合指数和国债指数的月度对数收益率曲线如图1所示：在图1中，stock曲线表示上证综合指数收益率，bond曲线表示国债收益率，AFI曲线表示农产品期货价格指数收益率（100%保证金比例，多头）。从图1可以看到，我国股票市场的收益率和农产品期货价格指数收益率的波动明显较国债收益率大。根据最近五年的数据，我们也可以得到这三种投资收益率的均值和方差（表2）。表2中的收益率均值和标准差均是未经年化的月度值，表2表明近五年来股票（上证综指）的月度收益率为0.250%，国债为0.233%，农产品期货（保证金比例为100%，多头）为0.437%，这意味着农产品期货的收益率最高，股票次之，国债最低。但从风险角度而言，国债的标准差最低，仅为0.231%；股票的标准差最大，为7.161%。

这似乎意味着股票的风险高于农产品期货的风险，但期望收益率却比农产品期货要低，这与有效市场理论相违背。需要注意的是，期货交易采用保证金交易，而表2中的数据是根据指数或价格变动得到的，根据我国农产品期货交易规则，期货保证金比例会随最后交易日的临近而有所不同，越是临近最后交易日保证金比例越高，但总体在5%—35%之间。如果以中值20%作为保证金比例，那么价格波动1%，收益或亏损就将达到5%，标准差也将增长5倍，由此表2中农产品期货收益率的均值将达到2.2%左右，标准差就达到25%左右，农产品的期望收益率以及风险均是最高的。根据上文分析可以看出，在近五年来我国国债投资的风险以及期望收益率是最低的，股票投资的风险与期望收益率比债券都要高，而农产品期货的风险与期望收益率在这三种投资中均是最高的。

四、我国农产品期货与股票、债券的相关性和具体品种分析

（一）我国农产品期货与股票、债券的相关性分析由于在投资组合中，各资产类别的相关性越低，在其他条件相同下，投资组合的标准差将越小，风险也就越低。因此分析农产品期货和股票、债券（以国债为例）的相关性对研究投资组合的风险分散作用就显得尤为重要。以下从相关系数以及线性关系两个方面展开：1、相关系数分析根据2009—2013年5年的月度数据，农产品期货指数、上证综指和国债指数的相关系数如表3所示。从表3可以看到，农产品期货指数与上证综指、国债指数的相关系数分别为0.240和-0.196，相比较上证综指与国债指数的相关系数-0.443，这两个相关系数的绝对值还是比较低的。如果我们让这三个相关系数的原假设为0（即H0􀏑ρ=0），则农产品期货指数与上证综指、农产品期货指数与国债指数、上证综指与国债指数的p值分别为0.0642、0.1327和0.0004，所以在95%的置信水平下，前两个相关系数我们不能拒绝原假设，即可以认为农产品期货指数与上证综指、国债指数均是无关的，这就意味着在以股票和债券构成的传统投资组合中如果加入农产品期货可以扩大投资的可能性边界，能够有效分散投资风险。当然，我们也可以看到国债指数和股票指数相关系数的p值为0.0004，在95%的置信水平下应该拒绝原假设，国债指数和股票指数的变动存在一定的相关性，如果构建头寸不当，以股票和债券构成的传统投资组合会遭受相同的系统性风险。2、线性回归分析确定若干变量之间是否存在相关性，除了计算相关系数以外还可以通过线性回归进行分析。由于本文涉及的上证综指、国债指数与农产品期货价格指数均为时间序列，在进行线性回归前必须做平稳性检验或协整检验。根据Granger（1981）的研究，对于时间序列而言，有可能序列本身不平稳但仍旧存在稳定的线性组合，所以我们在做回归前先用ADF模型做单位根检验，如果序列本身平稳就无需做协整检验；如果序列本身不平稳，则必须做协整检验。我们直接对农产品期货指数、上证综指与国债指数的对数收益率做滞后0阶的ADF检验，结果如表4所示。从表4可以看到，由于ADF检验的p值均小于1%，因此我们应该拒绝原假设，这三个序列不存在单位根，可以认为农产品期货指数、上证综指与国债指数对数收益率本身就是稳定的。这个结论和一般的研究相符合，已有研究大都认为指数价格变化滞后1阶是平稳的，而本文的收益率是价格之比取对数得到的，其本身就是平稳序列。用上证综指、国债指数对数收益率对农产品期货指数对数收益率做线性回归得到以下方程：RA=0.0096452+0.1324884RS-2.40115RB（1）（p值0.186）（p值0.436）在（1）式中，RA表示农产品期货指数对数收益率，RS表示上证综指指数对数收益率，RB表示国债指数对数收益率。由于回归系数的p值为0.186和0.436，均远远大于0.05，因此不能拒绝这两个系数为0的原假设，也就是说股票价格和债券价格对于农产品期货价格不存在显著影响。这个结论和相关系数分析的结论一致，也意味着在以股票和债券构成的传统投资组合中如果加入农产品期货可以有效分散投资风险。

（二）农产品期货具体品种分析上文分析了农产品期货指数与股票、债券收益率之间的关系，而农产品期货的种类繁多，每个农产品期货与股票、债券之间的相关性不尽相同，以下我们从投资角度，以易盛农产品期货价格指数的二级指数为研究对象，分析具体农产品期货的投资价值。1、相关系数分析易盛农产品期货价格指数的二级指数主要包括农期强麦、农期谷物、农期软商、农期油脂、农期棉花、农期白糖和农期菜油等。各品种指数的月度对数收益率与上证综指、国债指数月度对数收益率的相关系数如表5所示。表5中每格均有两个数字，前一个为相关系数，括号内为p值。根据表5，所有的期货品种与国债指数均可以认为不相关（与国债的p值均大于0.05）。而不同的期货品种和股票市场表现出了不同的相关性，农期油脂、棉花、菜油的p值均小于0.05，和股票市场表现出很强的正相关性，农期白糖的p值为0.09，也表现出和股票市场一定的弱相关性；农期强麦、谷物、软商的p值均远大于0.05，可以认为和股票市场不存在相关性。究其原因，可能在于股票市场价格变化受经济周期的影响，油脂、棉花、菜油等可能需求弹性较大，也容易受到经济周期影响，因此和股票市场表现出较强的相关性；而强麦、谷物、软商等商品本身需求弹性较小，具有非周期性的特点，因此和股票市场的相关性较弱。综上分析，从投资角度而言，如果想要在传统投资组合中加入农产品期货以分散风险，为了尽可能降低系统风险的影响，应该在投资组合中加入农期强麦、农期谷物和农期软商等品种。2、夏普比率分析夏普比率是用来计算投资资产中每一单位风险所得到的超额补偿，其计算公式为：夏普比率=［E（Rp）－Rf］/σp（2）在（2）式中，E（Rp）表示投资组合或资产的期望收益率，Rf表示无风险收益率，σp表示投资组合或资产的标准差。一般认为夏普比率越高，每一单位风险得到的超额补偿就越高，在其他条件相同时，风险规避者会选择夏普比率高的项目进行投资。我们可以将国债指数的月平均收益率（0.233%）作为无风险收益率，以2009—2013年的月度数据计算各农产品期货的期望收益率和标准差以此得到各农产品期货的夏普比率，结果如表6所示。农期强麦和农期谷物由于在近五年来价格成下跌趋势，表6中的收益率为空头收益率，而农期油脂和农期菜油由于平均收益率较低但波动较大所以夏普比率为负数，这两个品种是不适合风险规避者投资的。结合表5和表6我们可以这样认为，如果想在以股票和债券为主的传统投资组合中加入农产品期货以降低系统性风险，农期软商和农期白糖将是不错的选择。农期软商价格的波动和股票市场几乎不相关，夏普比率也较高，达到了8.40%，风险得到了较高的补偿；农期白糖在95%的置信区间和股票市场表现出相关性，但在90%的置信区间和股票市场不相关，而农期白糖的夏普比率达到了9.67%，风险得到了最高的补偿。

五、结论与农产品期货作为投资组合的策略和建议

通过本文分析我们得出以下基本结论：近五年来我国国债投资的风险以及期望收益率是最低的，股票投资的风险与期望收益率比债券都要高，而农产品期货的风险与期望收益率在这三种投资中均是最高的；农产品期货作为整体和股票市场以及债券市场表现出了低相关性，在以股票和债券构成的传统投资组合中如果加入农产品期货可以扩大投资的可能性边界，能够有效分散投资风险；对于具体的农产品期货品种，农期强麦、谷物、软商均和股票市场不存在相关性，农期白糖和股票市场存在一定的弱相关性，农期油脂、棉花、菜油和股票市场表现出很强的正相关性，结合夏普比率，农期软商在最大化分散风险的同时可以得到较高的风险补偿，而农期白糖在风险得到最高补偿的同时也可以有效分散风险。在构建包含农产品期货的投资组合时有几点是需要注意的：

（一）准确测定投资者的风险态度和风险承受能力金融投资的风险和收益是相互对应的，常规的投资可以分为三大步骤：确定投资目标并制定投资计划，执行投资计划，跟踪反馈投资执行效果。对于基金经理而言，投资者的风险态度和风险承受能力是决定投资目标和计划的重要因素，如果要在投资组合中加入农产品期货，首先要做的就是准确测定投资者的风险态度和风险承受能力。我们可以通过设计专业的调查问卷来了解投资者的相关情况，由于农产品期货属于高风险投资，一般只适合高风险容忍度和高风险承受能力的投资者。需要注意的是，风险容忍度或风险态度与风险承受能力是不同的概念，风险容忍度是投资者对风险的主观意愿和态度，投资者越是追求高收益并愿意容忍更高的风险，风险容忍度就越高；而风险承受能力是一种客观的经济条件，投资者的收入越稳定，总财富的水平越高，风险承受能力就越强。我们认为，只有在测定投资者具有高风险容忍度和高风险承受能力时才能考虑农产品期货投资。

（二）合理确定农产品期货在投资组合中的权重、仓位以及品种如果投资者符合高风险容忍度和高风险承受能力，基金经理进行投资时还需要合理确定农产品期货在整个投资组合中的权重。这就需要考虑相关的法律法规（比如我国现有的公募基金在投资方面就有很多限制）以及基金自身的风格。一般而言，如果基金风格是稳健型的，即使涉及农产品期货投资，仓位也不宜过大；如果基金风格是进取型的，则可以根据投资者的情况合理确定农产品期货的仓位以达到投资目标；这就需要具体情况具体分析。一旦确定在投资组合中加入农产品期货，则应选择和传统证券市场相关性低、风险能够得到较好补偿的品种，比如根据本文的研究可以选择农期软商和农期白糖。

期货投资风险分析第2篇

论文摘 要：股指期货专业性强、风险程度高，在缺乏金融知识和操作技巧的情况下贸然参与交易，将面临极大的风险。加强投资者基础知识普及和风险意识教育，使他们了解风险形成环节，提高风险控制自我意识及投资决策水平，不仅有利于投资者树立科学的投资理念，也是股指期货市场健康发展的必然要求。

一、引言

适时开展股指期货交易具有重要的意义：为投资者开辟了新的投资渠道，进一步推动投资理念的转变；创造性地培育机构投资者，改变投资者结构；回避股市系统风险，促进股价的合理波动，充分发挥经济晴雨表的作用；深化资本市场改革，完善资本市场体系与功能，等等。但是，股指期货也有其风险，保证金机制所产生的杠杆效应、每日结算制度带来的资金压力以及期货高于现货市场的敏感性，都给投资者造成了看得见的风险与压力，它为投资者“以小博大”提供可能的同时，投资风险也被同步放大。

2007年10月底，中国证监会主席尚福林指出，中国股指期货在制度和技术上的准备已基本完成，推出的时机正日趋成熟。一段时间以来，只闻楼梯响，不见人下来。股指期货吊足了各路投资者的胃口，他们历兵秣马对股指期货充满了期待，期待在将来的股指期货交易中一显身手赚得个盆满钵满。在股指期货何时推出仍然悬而未决的时候，正是继续做好投资者风险控制教育的有利时机。

二、股指期货风险何在

股指期货作为金融衍生品的一种，风险规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性、可预防性等特征，股指期货使价值投资理念得到弘扬，市场稳定性提高，但是，投资者投资方向一旦出现错误，风险会成倍放大。对于股票投资而言，三四个跌停也许并不会使持有者陷入绝境，但对于股指期货，10％的升跌就会将保证金全部蚀光，满仓操作更有“暴仓”的危险。概括起来，股指期货风险成因主要有以下几个方面：

1.基础资产价格波动。期货市场的投资机会是买卖期货合约的获利机会，市场机会的把握是投资成功的关键，但是机会是市场预期、分析、判断的产物，存在着不确定性。股指期货作为指数的衍生品与股票市场有着天然的密切联系，相互影响、连锁反应，股票指数的涨跌决定股指期货的赢亏，股指期货发挥着指引股指现货的价格发现功能，也可能使股票市场波动增大。

2. 杠杆效应。股指期货将以沪深300指数为交易标的，假设股指期货的保证金为合约价值的10%，投资者投资500万元的股指期货，只需50万元的保证金。如果看对了方向，当指数上涨5%时，他的盈利为25万元；同理，如果判断失误，其亏损也会放大10倍，它在放大盈利的同时也放大了亏损，这种以小博大的高杠杆效应是股指期货市场高风险的主要原因。而且这种亏损和股票的浮动盈亏不同，是真金白银的实际进出，一旦被强行平仓，投资者不可能像股票那样通过长期持有获得“解套”。

3.高流动性。股指期货设立的初衷是为了规避现货市场的系统风险，但是，作为一种风险管理工具，它有着不同于现货交易规则的高流动性，具体表现在，一是参与机构众多；二是T＋0的交易制度和保证金制度，投资者可以用少量资金在当日多次交易数倍于面额的合约，再加上期货交易实行每日无负债结算，一旦方向做反，稍大的价格波动就可能招致强行平仓，一次亏损就会将以前的盈利和本金消耗殆尽；三是作为期货产品的时间概念与股票不同，一般持有5天以上即算长期，持有期的缩短必然使交易更加频繁。

4.市场风险。股指期货业务中市场风险来源于它的不确定性，因为任何分析都只是预测，存在着与市场价格偏移的可能性。期货交易是一一对应的零和规则，即市场存在多少买方合约就存在多少卖方合约，如果市场中持有合约的买方赚了钱，那么持有合约的卖方肯定就赔了钱，反之亦然。投资者在每一次交易中，不是充当买方就是充当卖方，交易结果除了赚钱就是赔钱，概莫能外。也就是说，期货交易买卖双方必有一方赚钱，一方赔钱，这是机会和风险并存的客观原因。

5.机制不健全带来的风险。如果股指期货市场管理法规和机制设计不健全，可能产生流动性、结算、交割等风险，在股指期货市场发展初期，可能使股指期货与现货市场间套利有效性下降，导致股指期货功能难以正常发挥。小而言之，有的机构不具有期货资格，投资者与其签订经纪合同就不受法律保护；某些投机者利用自身的实力、地位等优势进行市场操纵等违法、违规活动，使一些中小投资者蒙受损失；投资者在一些经纪公司或者公司签署合同时，由于不熟悉股指期货各个环节的流程，不熟悉相关法规，对于那些欺诈性条款不能识别而导致风险。

三、加强风险控制教育

股指期货的投资理念、风险控制、交易标的、风险特征和运行规律等方面有着自己的特点，大力开展投资者教育和股指期货知识宣传、普及，有利于帮助投资者尽早熟悉市场、增强风险意识、提高投资决策水平；有利于投资者树立科学的投资观念，理性参与市场。

1.明确游戏规划。股指期货投资者教育工作效果的好坏，将直接关系到股指期货产品能否顺利推出、平稳运行、功能发挥、长远发展，投资者风险控制教育以及股指期货知识的普及是一项系统工程，需要监管部门、媒体和各相关机构的共同努力。中国金融期货交易所制定了“一规则三细则五办法"，明确了股指期货的风险管理制度和实施办法，这是股指期货的基本原则及操作指南，首要的任务是要宣传、普及这些规则、细则、办法。除了可以利用电视、报纸和网络等大众媒体加以普及，也可采取成立培训讲师团、编印各种基础知识读本等形式，开展多层次、全方位的宣传教育，避免期货经营机构和投资者在对市场缺乏基本判断，对市场风险缺乏基本了解的情况下盲目参与。

2.突出风险教育。投资者在依据预测提供的入市机会进行交易时存在交易风险，期货交易机会和风险并存是客观存在的。但是，一些投资者在入市之前不能正视期货交易的风险，热衷于期货交易“以小博大"的市场机制，这需要在投资理念和舆论宣传等方面积极加以引导，帮助他们认识金融期货的特点，客观评估各自的风险承受能力，从而做出科学理性的投资决策。

3.培养理性投资群体。把握机会是获取收益的前提，控制风险是获取收益的保证，投资收益实际上是把握投资机会和控制投资风险的报酬，面对机会和风险，不同投资者会做出截然不同的选择。有些投资者缺乏期货交易的常识和风险控制意识，喜欢听信传言跟风而动；有些投资者缺乏自信，在“一慢，二看，三通过"中失去了市场投资机会；有些投资者见涨就买，见跌就卖，一旦出错，就立即砍单，习惯过度交易，热衷于短线交易和满仓交易，没有止损概念，这些非理性投资群体将是期货市场的失败者。风险控制教育的目标是要培养一批理性投资者，他们对风险投资和资产管理有清晰的认识，面对市场机会和市场风险头脑清醒，习惯于从风险的角度来考察和选择市场机会，每一次交易都能经过缜密的分析、事后又善于总结经验教训，他们也会在某次交易中失手，但是，他们往往能够笑到最后，成为股指期货市场上的赢家。由众多理性的投资者组成的市场才是理性的市场。

4.注意教育的针对性与实效性。风险控制教育既要宣传投资机遇，更要告知市场风险；既要普及证券期货基础知识，又要培训风险控制能力；既要明确金融期货的重要作用和发展前景，又要正确面对可能遇到的困难和挫折。以风险防范为重点，深入剖析股指期货的风险特征，使投资者获得启发和教益。初期可将工作重点放在基础知识、法规政策、交易流程、风险特征等基础知识的普及上，随着投资者对股指期货市场的逐渐熟悉，可以将培训工作逐渐过渡到交易策略、风险管理和市场研究分析等领域。股指期货对内地投资者来说是一个新生事物，但是国外的期货市场大量的风险投资案例给我们提供了丰富的素材，从中选取典型案例教育投资者，是一种事半功倍的方法。

加强风险控制教育，不仅能够普及股指期货知识和相关政策、法规，提高全社会对期货市场的认识，更重要的是，风险控制教育能够使投资者、期货从业人员树立正确的投资理念，倡导理性参与的意识，为股指期货的成功推出和平稳运行创造条件，为期货市场的长远发展奠定基础。

四、提高风险自我控制能力

股指期货在交易规则、方式、投资策略等方面与股票、债券、基金存在很大的差异，与投资商品期货也不尽相同。对广大的证券投资者来说，一定要深入地学习、系统地了解相关的知识，以改变业已形成的投资习惯和心理。尤其是在股指期货推出的初期，中小投资者最好能抱着尝试和学习的态度，在资金运用、风险控制和危机处理等方面加强自我约束。机会总是青睐有所准备的人，只有做好充足准备的投资者，才能成为股指期货市场的实际得益者。

1.实力上的判断。每一笔期货交易既是一次赚钱的机会，也是一次冒险。投资者应该根据自己的资金实力、风险承受能力，了解股指期货的风险究竟有多大，自己是否有这个能力，量力而行，才能享受到股指期货交易的乐趣。善于独立分析，善于总结经验教训，不人云亦云，不盲目跟风，在交易中又能够控制好自己的情绪，才能亏得起赢得起。

2.知识上的准备。参与股指期货交易，必须做好知识上的准备，要有效地把投入资金比例、开仓头寸、止损幅度设置好，如果在知识面和操作技巧没有预先的学习和贮备的情况下贸然参与股指期货，将承受更多更大的风险。深入了解股指期货的基本知识、风险控制的基本方法，熟练掌握期货交易规则、期货交易软件的使用以及期货市场的基本制度，将游戏规则了然于胸后再坦然进入这个机遇与风险并存的市场，将成为期货投资赢亏的关键。

3.心理上的准备。期货合约是一个完全被放大了的市场，对广大投资者来说也是一个心理上的考验。在指数大起大落，资金大进大出的股指期货市场，一些投资者出现贪婪、恐惧、急躁等情绪在所难免，具备一定的心理素质，清醒地认识到自己的风险承受能力，在自己的心理承受能力的范围内从事股指期货，才可能够在操作中游刃有余，避免出现心理上的崩盘。

4.控制风险的方法。由于每日结算制度的短期资金压力，投资者既要把握股指期货合约到期日向现货价格回归的特点，又要注意合约到期时的交割问题；既要抛弃股票市场满仓交易的操作习惯，控制好保证金的占用比率，防止强行平仓风险，又要根据交易计划加仓或止损，切忌心存侥幸心理硬扛或在贪婪心理驱使下按倒金字塔方式加仓。控制风险的方法很多，理论上的积累固然重要，也需要投资者在今后的操作实务中善于归纳、总结。

发展股指期货是完善和深化我国证券市场的必然选择，通过风险控制教育，让投资者掌握股指期货的运行规律，了解股指期货的风险特点，这样才能使投资者理性参与股指期货交易，确保股指期货的平稳运行。

参考文献：

1.姜昌武.应对股指期货时代的市场风险.中国证券报，2006.6.29

2.冯子沣.股指期货市场的整体风险性质.证券时报，2007.11.16

期货投资风险分析第3篇

论文关键词：股指期货风险教育

一、引言

适时开展股指期货交易具有重要的意义：为投资者开辟了新的投资渠道，进一步推动投资理念的转变；创造性地培育机构投资者，改变投资者结构；回避股市系统风险，促进股价的合理波动，充分发挥经济晴雨表的作用；深化资本市场改革，完善资本市场体系与功能，等等。但是，股指期货也有其风险，保证金机制所产生的杠杆效应、每日结算制度带来的资金压力以及期货高于现货市场的敏感性，都给投资者造成了看得见的风险与压力，它为投资者“以小博大”提供可能的同时，投资风险也被同步放大。

2007年10月底，中国证监会主席尚福林指出，中国股指期货在制度和技术上的准备已基本完成，推出的时机正日趋成熟。一段时间以来，只闻楼梯响，不见人下来。股指期货吊足了各路投资者的胃口，他们历兵秣马对股指期货充满了期待，期待在将来的股指期货交易中一显身手赚得个盆满钵满。在股指期货何时推出仍然悬而未决的时候，正是继续做好投资者风险控制教育的有利时机。

二、股指期货风险何在

股指期货作为金融衍生品的一种，风险规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性、可预防性等特征，股指期货使价值投资理念得到弘扬，市场稳定性提高，但是，投资者投资方向一旦出现错误，风险会成倍放大。对于股票投资而言，三四个跌停也许并不会使持有者陷入绝境，但对于股指期货，10％的升跌就会将保证金全部蚀光，满仓操作更有“暴仓”的危险。概括起来，股指期货风险成因主要有以下几个方面：

1.基础资产价格波动。期货市场的投资机会是买卖期货合约的获利机会，市场机会的把握是投资成功的关键，但是机会是市场预期、分析、判断的产物，存在着不确定性。股指期货作为指数的衍生品与股票市场有着天然的密切联系，相互影响、连锁反应，股票指数的涨跌决定股指期货的赢亏，股指期货发挥着指引股指现货的价格发现功能，也可能使股票市场波动增大。

2.杠杆效应。股指期货将以沪深300指数为交易标的，假设股指期货的保证金为合约价值的10%，投资者投资500万元的股指期货，只需50万元的保证金。如果看对了方向，当指数上涨5%时，他的盈利为25万元；同理，如果判断失误，其亏损也会放大10倍，它在放大盈利的同时也放大了亏损，这种以小博大的高杠杆效应是股指期货市场高风险的主要原因。而且这种亏损和股票的浮动盈亏不同，是真金白银的实际进出，一旦被强行平仓，投资者不可能像股票那样通过长期持有获得“解套”。

3.高流动性。股指期货设立的初衷是为了规避现货市场的系统风险，但是，作为一种风险管理工具，它有着不同于现货交易规则的高流动性，具体表现在，一是参与机构众多；二是T＋0的交易制度和保证金制度，投资者可以用少量资金在当日多次交易数倍于面额的合约，再加上期货交易实行每日无负债结算，一旦方向做反，稍大的价格波动就可能招致强行平仓，一次亏损就会将以前的盈利和本金消耗殆尽；三是作为期货产品的时间概念与股票不同，一般持有5天以上即算长期，持有期的缩短必然使交易更加频繁。

4.市场风险。股指期货业务中市场风险来源于它的不确定性，因为任何分析都只是预测，存在着与市场价格偏移的可能性。期货交易是一一对应的零和规则，即市场存在多少买方合约就存在多少卖方合约，如果市场中持有合约的买方赚了钱，那么持有合约的卖方肯定就赔了钱，反之亦然。投资者在每一次交易中，不是充当买方就是充当卖方，交易结果除了赚钱就是赔钱，概莫能外。也就是说，期货交易买卖双方必有一方赚钱，一方赔钱，这是机会和风险并存的客观原因。

5.机制不健全带来的风险。如果股指期货市场管理法规和机制设计不健全，可能产生流动性、结算、交割等风险，在股指期货市场发展初期，可能使股指期货与现货市场间套利有效性下降，导致股指期货功能难以正常发挥。小而言之，有的机构不具有期货资格，投资者与其签订经纪合同就不受法律保护；某些投机者利用自身的实力、地位等优势进行市场操纵等违法、违规活动，使一些中小投资者蒙受损失；投资者在一些经纪公司或者公司签署合同时，由于不熟悉股指期货各个环节的流程，不熟悉相关法规，对于那些欺诈性条款不能识别而导致风险。

三、加强风险控制教育

股指期货的投资理念、风险控制、交易标的、风险特征和运行规律等方面有着自己的特点，大力开展投资者教育和股指期货知识宣传、普及，有利于帮助投资者尽早熟悉市场、增强风险意识、提高投资决策水平；有利于投资者树立科学的投资观念，理性参与市场。

1.明确游戏规划。股指期货投资者教育工作效果的好坏，将直接关系到股指期货产品能否顺利推出、平稳运行、功能发挥、长远发展，投资者风险控制教育以及股指期货知识的普及是一项系统工程，需要监管部门、媒体和各相关机构的共同努力。中国金融期货交易所制定了“一规则三细则五办法"，明确了股指期货的风险管理制度和实施办法，这是股指期货的基本原则及操作指南，首要的任务是要宣传、普及这些规则、细则、办法。除了可以利用电视、报纸和网络等大众媒体加以普及，也可采取成立培训讲师团、编印各种基础知识读本等形式，开展多层次、全方位的宣传教育，避免期货经营机构和投资者在对市场缺乏基本判断，对市场风险缺乏基本了解的情况下盲目参与。2.突出风险教育。投资者在依据预测提供的入市机会进行交易时存在交易风险，期货交易机会和风险并存是客观存在的。但是，一些投资者在入市之前不能正视期货交易的风险，热衷于期货交易“以小博大"的市场机制，这需要在投资理念和舆论宣传等方面积极加以引导，帮助他们认识金融期货的特点，客观评估各自的风险承受能力，从而做出科学理性的投资决策。

3.培养理性投资群体。把握机会是获取收益的前提，控制风险是获取收益的保证，投资收益实际上是把握投资机会和控制投资风险的报酬，面对机会和风险，不同投资者会做出截然不同的选择。有些投资者缺乏期货交易的常识和风险控制意识，喜欢听信传言跟风而动；有些投资者缺乏自信，在“一慢，二看，三通过"中失去了市场投资机会；有些投资者见涨就买，见跌就卖，一旦出错，就立即砍单，习惯过度交易，热衷于短线交易和满仓交易，没有止损概念，这些非理性投资群体将是期货市场的失败者。风险控制教育的目标是要培养一批理性投资者，他们对风险投资和资产管理有清晰的认识，面对市场机会和市场风险头脑清醒，习惯于从风险的角度来考察和选择市场机会，每一次交易都能经过缜密的分析、事后又善于总结经验教训，他们也会在某次交易中失手，但是，他们往往能够笑到最后，成为股

4.注意教育的针对性与实效性。风险控制教育既要宣传投资机遇，更要告知市场风险；既要普及证券期货基础知识，又要培训风险控制能力；既要明确金融期货的重要作用和发展前景，又要正确面对可能遇到的困难和挫折。以风险防范为重点，深入剖析股指期货的风险特征，使投资者获得启发和教益。初期可将工作重点放在基础知识、法规政策、交易流程、风险特征等基础知识的普及上，随着投资者对股指期货市场的逐渐熟悉，可以将培训工作逐渐过渡到交易策略、风险管理和市场研究分析等领域。股指期货对内地投资者来说是一个新生事物，但是国外的期货市场大量的风险投资案例给我们提供了丰富的素材，从中选取典型案例教育投资者，是一种事半功倍的方法。

加强风险控制教育，不仅能够普及股指期货知识和相关政策、法规，提高全社会对期货市场的认识，更重要的是，风险控制教育能够使投资者、期货从业人员树立正确的投资理念，倡导理性参与的意识，为股指期货的成功推出和平稳运行创造条件，为期货市场的长远发展奠定基础。

四、提高风险自我控制能力

股指期货在交易规则、方式、投资策略等方面与股票、债券、基金存在很大的差异，与投资商品期货也不尽相同。对广大的证券投资者来说，一定要深入地学习、系统地了解相关的知识，以改变业已形成的投资习惯和心理。尤其是在股指期货推出的初期，中小投资者最好能抱着尝试和学习的态度，在资金运用、风险控制和危机处理等方面加强自我约束。机会总是青睐有所准备的人，只有做好充足准备的投资者，才能成为股指期货市场的实际得益者。

1.实力上的判断。每一笔期货交易既是一次赚钱的机会，也是一次冒险。投资者应该根据自己的资金实力、风险承受能力，了解股指期货的风险究竟有多大，自己是否有这个能力，量力而行，才能享受到股指期货交易的乐趣。善于独立分析，善于总结经验教训，不人云亦云，不盲目跟风，在交易中又能够控制好自己的情绪，才能亏得起赢得起。

2.知识上的准备。参与股指期货交易，必须做好知识上的准备，要有效地把投入资金比例、开仓头寸、止损幅度设置好，如果在知识面和操作技巧没有预先的学习和贮备的情况下贸然参与股指期货，将承受更多更大的风险。深入了解股指期货的基本知识、风险控制的基本方法，熟练掌握期货交易规则、期货交易软件的使用以及期货市场的基本制度，将游戏规则了然于胸后再坦然进入这个机遇与风险并存的市场，将成为期货投资赢亏的关键。

3.心理上的准备。期货合约是一个完全被放大了的市场，对广大投资者来说也是一个心理上的考验。在指数大起大落，资金大进大出的股指期货市场，一些投资者出现贪婪、恐惧、急躁等情绪在所难免，具备一定的心理素质，清醒地认识到自己的风险承受能力，在自己的心理承受能力的范围内从事股指期货，才可能够在操作中游刃有余，避免出现心理上的崩盘。

4.控制风险的方法。由于每日结算制度的短期资金压力，投资者既要把握股指期货合约到期日向现货价格回归的特点，又要注意合约到期时的交割问题；既要抛弃股票市场满仓交易的操作习惯，控制好保证金的占用比率，防止强行平仓风险，又要根据交易计划加仓或止损，切忌心存侥幸心理硬扛或在贪婪心理驱使下按倒金字塔方式加仓。控制风险的方法很多，理论上的积累固然重要，也需要投资者在今后的操作实务中善于归纳、总结。

发展股指期货是完善和深化我国证券市场的必然选择，通过风险控制教育，让投资者掌握股指期货的运行规律，了解股指期货的风险特点，这样才能使投资者理性参与股指期货交易，确保股指期货的平稳运行。

参考文献：

1.姜昌武.应对股指期货时代的市场风险.中国证券报，2006.6.29

2.冯子沣.股指期货市场的整体风险性质.证券时报，2007.11.16

期货投资风险分析第4篇

关键词 期货 风险 内部控制

期货投资最主要的意义之一就是帮助企业转移、规避价格风险，它是一种预防措施，它通过在期货市场与现货市场同时做方向相反而数量相同的交易，如果现货市场上由于价格波动给交易者造成了损失，可以被期货市场的交易盈余抵补，因此，也起到了价格风险对冲的效果。但是期货投资业务本身是高收入高风险的投资业务，近年来发生过多起由于风险控制不当，而发生巨额亏损的事件，如巴林银行倒闭案以及中航油巨额亏损事件。那么，企业如何去规避在进行期货投资时可能面对的风险，如何将风险置于可控制的范围内，从而获取高额回报？笔者认为，建立完善的内控体系，是规避期货投资风险的有效途径。

1 内部控制的基本含义

内部控制理论是随着企业内控实践经验的丰富而逐渐发展起来的，大致经历了内部牵制、内部控制系统、内部控制结构和内部控制整体框架四个理论阶段。1992年，coso委员会提出了一个内部控制的专题研究报告《内部控制：整体框架》，即coso内部控制框架。该报告将内部控制定义为，“由企业董事会、经理阶层和其他员工实施的，为营运的效率效果、财务报告的可靠性、相关法令的遵循性等目标而提供合理保证的过程”，并认为内部控制包含控制环境、风险评估、控制活动、信息沟通以及监督等5个方面。内部控制的目的就是帮助企业正确地管理和控制风险，而非减少风险。内部控制的目标是通过建立企业内部控制体系，梳理公司的主要业务流程，对关键控制流程进行风险分析，找出风险点和控制缺口，通过强化相关部门控制职责，实现对风险的有效控制，完善制度规范，建立测试方法和标准，保证内控体系有效运行。

2 企业期货投资业务流程及其风险管理

期货投资风险是指由于未来的不确定性而产生的期货投资收益的可能值偏离期望值的可能性和幅度。对于期货投资活动而言，风险伴随于整个期货投资活动。也就是说，控制期货投资风险，应确定期货投资业务流程，进而找出流程中的重要风险点并制定相应的控制措施，是有效规避期货投资风险的关键所在。

2.1 业务流程的基本含义及基本特征

业务流程的基本含义是指业务操作过程中的全部线路和环节，即产品从开始接收操作直到最后完工所经历的全部业务手续，包括业务流程所涉及的全部人工工艺、计算机操作工艺、管理工艺、监护工艺过程。

企业期货投资业务的流程：投资者在进入期货市场前，要与所选定的经纪人结合定期制定投资计划。当决定从事期货交易时，首先要向期货交易所的会员经纪商开立帐户，同时建立印鉴卡，签妥合约书，此后投资者资金进出全凭印鉴。交易投资者通常以电话通知的方式给经纪人交易订单，订单上包括买或卖商品种类、契约数量、提运月份及价格等。当经纪人应下订单时，即以口头复诵一遍，或以书面邮寄方式确认订单。该交易订单立即被送到经纪商办公室的电讯室，登记、打戳时间，然后立即由电讯室以电话通知交易所的交易厅内该公司的电话员，电话员记下订单传给柜台的交易经纪人，在交易厅内进行交易。成交后，经纪人即在该订单的价格上背书，如果该订单没有价格限制，则经纪人填上成交价格以后，再由电话员传回公司电讯室。客户经纪人立即以电话口头方式通知客户交易已经完成，随后再以书面确认完成。每天交易结束时，会员经纪商再将当日所有交易，报给结算单位，由结算单位进行当天的结算工作。

2.2 企业期货投资业务流程风险

从期货投资业务流程中可以看出，期货交易不是客户之间面对面的交易，它需要通过期货交易所的交易经纪人，按照交易所规定的操作程序和结算方式进行交易和结算。期货投资业务流程表现出直观性、人际性、流程具有严格的流程方向和步骤秩序的特征、流程没有完全封闭的时间界限及隐含着路线风险和操作风险的基本特征。经过对企业期货投资流程过程中可能出现的风险评估及分析后，得出企业期货投资业务流程面对如下几种重要风险：

(1)期货投资方案未经有效审批。指企业期货投资部门编写的期货投资方案（期货投资建议、可研报告），未得到经理办公会议、企业内相关部门、专业公司及法律事务部的有效审批的风险。投资计划是对未来投资行动的一种说明，是对投资活动的指引，它告诉管理者以后的目标是什么，为管理者提供了管理的依据，计划是否得当，直接影响到企业整个投资活动的结果。对于企业期货投资计划，首先应严格按照规定以套期保值为目的，并应列明拟选择的期货经纪公司，需保值的现货品种、数量、月份和持仓部位，说明所需期货保证金或财务支持等内容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陈久霖一人说了算，相关部门未对期货投资进行有效审批，党委书记在新加坡两年多，一直不知道陈久霖从事场外期货投机交易，最终导致中航油在新加坡折戟沉沙。

(2)合作机构选择不当，造成损失。由于期货经纪公司是投资者和交易所之间的纽带，参与期货交易只能通过期货经纪公司进行，因此选择一个服务规范、运作优良、综合实力较强的期货经纪公司是十分重要的。若选择了管理不规范、信誉不好、业务素质不高的经纪公司，会对企业的投资带来一定的交易风险。选择期货经纪公司应注意经纪公司应具备的一些基本条件，包括注册资本、从业人员、办公设备、完善的管理制度以及必须提供给客户的基本交易服务等等。

(3)没有按规定的程序与合作机构签订合同的风险。有交易就有风险，一个企业的对外交易行为主要是由合同来规范的，所以其面临最大的风险就是合同中的种种陷阱，尤其是在对方缺少履行合同的诚信时，大量无效和内容不规范的合同就会给守约企业造成巨大的经济损失。所以应该严格按照规定的程序与合作机构签订合同来规避风险。

(4)开户未经有效审批。开设帐户，企业便可进行期货交易。但是，企业若开立了不合规的帐户，对期货投资将带来很大的风险。例如，中石油海外资金账户由海外子公司分别设立，户头林立、管理松散，曾导致屡屡出现资金流失的现象。

(5)资金划拨未经有效审批。资金的管理是投资成败的关键。资金划拨没有履行相关审批手续，或没有授权的相关管理人员的书面签字审批，这可能会造成资金的滥用，对企业带来严重的后果。例如，中航油公司造成巨亏的一个原因就是，中航油公司原先的核心业务是中国进口航油采购和国际石油贸易，然而公司却将大量的资金用于期货投资，这其中的大部分投资资金是没有得到上级领导的审批，致使由于期货投资业务的失败，使整个企业承受巨额亏损。

2.3 基于期货投资风险的内部控制设计

2.3.1 组织结构设计

完善的风险内部监控体系的运行，必须建立在职责分明的组织结构之上。组织设置要权责分明、相互制衡。一个结构良好的组织不仅可以促使组织中每一个人为完成既定的组织目标——通过期货交易来保值或盈利而尽职尽责，而且依赖组织内的严格分工，做到相互稽核、牵制，避免挪用资金和越权交易的风险，并可及时发现期货投资风险和采取相应对策。期货投资应实行权力集中原则，决策权应由企业的最高决策层掌握，总经理负责。投资关系到企业的生死存亡，是企业战略的体现，是全局性的工作，权力不宜分散。针对于期货投资业务应分别设立期货投资事业部与监督控制部门。期货投资部门其职责为，收集研究期货市场信息，明确其变化趋势，制定期货投资计划；具体操作期货投资交易。监督控制部门的人员主要是监察员，其职责是定期或不定期地查核信息员、会计、出纳等处的交易记录和资金收支记录，核实其记录是否相符，并监督全部交易是否处于原定监控计划之中。

2.3.2 建立期货投资管理制度

建立期货投资管理制度并严格执行以控制操作风险。

（1）规定企业期货投资的原则。主要有专人负责原则，选择与现货相关产品进行套期保值原则，以防御现货经营风险为目的原则，交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同或相近原则，考虑成本和预期利润水平原则。

（2）规定期货投资程序。期货投资程序分为投资前期、投资期及投资事后评价。①在投资前期的工作：制定期货投资计划、选择合作机构、签订合作合同。投资计划的制定要尽量详尽，包括市场分析，可行性研究报告，投资数量及规避风险的一些措施。选择期货经纪公司要注意以下几个问题：首先，应选择一个能提供准确的市场信息和正确的投资方案的经纪公司。其次，应选择一个能保证资金安全的经纪公司。最好的办法是获得有关资料证明该公司实力雄厚、商业信誉良好，而且在以前的经营中，没有严重的自营亏损，没有经济诉讼案件。最后，应选择一个运作规范的经纪公司。经纪公司应严格按照有关的法律、法规、规则的要求，规范经济行为，不损害客户的利益，保证金和手续费的收取合理；②期货投资期指投资计划的执行过程，包括期货价格趋势分析，下单、交易、结算。其中也包括财务部门对交易帐务的处理，登记并进行盈亏平衡分析；③投资事后评价指通过审计发现投资管理中的弊病，为各种弊病的治理提出有效的办法帮助企业完善内部控制增强控制能力预防各种弊病的再次发生。

（3）严格制定各岗位职能，对各岗位职能描述做到权责明确、责任分离。在实行过程中要加强审批授权工作，对于审批授权应留有相关记录，监督部门不定期核查。

（4）加强经营活动的复查、业务活动的批准和授权、责任分离、保证对资产记录的接触和使用的安全、独立稽核等控制活动的实施。

2.3.3 期货投资管理报告格式化、程序化和制度化

要求报告人能理解自己在控制系统中所处的位置以及相互关系，将期货投资各环节有关活动、事件进行报告，报告内容要求既包括期货投资环节的，如项目选择报告、可行性研究报告等，也包括守规和财务方面的报告，这样使得对期货投资的事中控制成为可能，是期货投资内部控制很重要的一环，同时针对突发事件做非程式化报告。

内部控制的目标就是帮助企业管理及控制风险。对于企业的期货投资业务，可通过建立完善有效的内部控制体系，帮助企业评估期货投资业务中的风险，并可针对期货投资的风险，建立风险控制体系，通过设计合理的组织结构，严格的控制制度等控制手段，达到企业进行期货投资的目的。

参考文献

1 陈京民.期货交易风险及内部监控体系[j].当代财经，1996(5)

2 徐忠实.期货投资如何控制风险[j].管理精粹，2004(4)

3 廖进中，承杰.强化期货投资风险约束机制规范企业交易行为[j].国际贸易问题，1996(4)

4 赵新杰.透析中航油期权投机事件[j].焦点观察，2005(2)

期货投资风险分析第5篇

1.1经济风险因素

经济因素是影响天然橡胶价格的主要因素,影响天然橡胶期货市场的经济因素包括许多方面,笔者主要介绍库存、进出口及汇率变动等。(1)库存。目前,国内天然橡胶进口量的增长速度超过下游主要产品轮胎产量的增长速度,导致国内形成大量的库存,从而影响了天然橡胶的正常价格。国内橡胶库存包括现货和期货库存两种。现货库存集中在农垦仓库、青岛保税区仓库、贸易商库存,这些库存数据是不公开的,可以称为隐性库存。其中保税区的库存由一些资讯网站不定期公布,保税区库存的高低直接反映了国内近期进口数量及需求方面的信息,是分析期货价格不可或缺的因素。期货库存集中在上海期货交易所认可的交割仓库当中,每周都会有数据,称之为显性库存。上期所库存周报中,将显性库存以期货库存和注册仓单两种形式公布,是分析胶价的重要依据(见图1)。(2)进出口。国际市场上天然橡胶的进出口贸易对于期货价格的作用是由天然橡胶供应国和使用国博弈的结果,为数不多的几个天然橡胶主生产国如印度尼西亚、马来西亚和泰国主导了全球天然橡胶的供应,而美国、日本等天胶的消费大国由于国内不种植天胶,所以需求都要依靠进口完成,由此也产生了对于天胶期货和现货价格强大的支撑作用。作为全球第二大天胶进口国家,我国对于天胶的消费需求也直接影响着国际胶价的走势和波动。(3)汇率变动。汇率影响的主要是不同国家期货市场之间的交易,而目前全球各大交易所都是相关联的。而且,近几年全球经济局势不稳定,汇率变动频繁,对天然橡胶价格,尤其是进出口业务都有一定的影响。资料和数据显示,通过相关性分析,日元对美元汇率与TOCOM天然橡胶价格存在一定程度的相关关系,因此,日元对美元汇率的变动对进口天然橡胶的成本会造成一定影响,从而引起国内橡胶价格的变化。

1.2政治风险因素

政治风险因素主要包括生产国及进口国对天然橡胶的进出口政策,国际范围内的突发事件,已经发生或将要发生的重大事件或灾难性事件等,这些因素对天然橡胶期货价格的影响一般是即时的,而且是长期的。对天然橡胶期货市场影响较大的政策干预主要表现在:(1)主产国对于橡胶价格的干预。主产国对于橡胶价格的干预,主要手段是橡胶减产计划,限制橡胶出口、规定最低出口价格等措施。一旦天胶现货市场价格大幅波动,尤其是价格持续走低之时,各国政府大多会出台干预政策。泰国、印度尼西亚以及马来西亚作为三大天然橡胶主产国,于2002年成立了天然橡胶地区销售联盟。该联盟统一实施了一系列对天然橡胶的限产保价措施。其中尤其在2009年前后,橡胶价格屡屡受挫暴跌,这种干预政策对于橡胶现货和期货的价格的稳定产生了重要的作用。(2)关税政策调整。关税的调整一般通过本国天然橡胶进出口成本的变化,继而对供需和价格引起变化。比如中国从2010年1月1日起,烟片胶进口关税调降至20%或1600元/t择低收取;进口标胶关税税率为20%或2000元/t择低收取;天然胶乳进口暂定税率为10%或720元/t。而泰国2011年10月1日起上调天然橡胶出口关税,如果FOB价格低于40泰铢/kg,出口关税为0.9泰铢/kg,如果高于100泰铢/kg,则关税上调至5泰铢/kg。显然灌水的调整增加了天然橡胶的出口成本。(3)产业政策的调整。汽车工业是橡胶的主要消费领域。汽车工业对于橡胶的需求,直接影响天然橡胶现货和期货的价格。中国在2009-2010年为了抑制经济危机对我国汽车业的影响,实行的车市刺激政策,包括1.6L及以下排量车型购置税减半、汽车下乡、以旧换新等细则,令我国汽车产业在经济危机中产销同比增幅达48.30%、46.15%(2009年)和32.44%、32.37%(2010年)中国汽车工业的产能受到旺盛的刚性需求的持续增长不断的向上攀跃,在缔造全世界汽车工业奇迹的同时,也为我国轮胎产业的快速发展起到了极大的推动作用,从而导致我国对于天胶的消费需求日益增长。

1.3自然风险因素

自然风险因素对天然橡胶价格的影响主要体现在供应环节,从而影响天胶期货市场。天然橡胶来源于天然橡胶树,既然是一种植物,其生长情况一定会受到自然因素的影响。影响天然橡胶价格波动的自然因素主要包括以下几个方面:首先是季节因素。每年割胶都在一定的季节进行,当处于割胶季节时,供应增加,价格下跌;当处于停割季节时,供应减少,价格上涨。其次,是气候因素。气候因素主要是指一些灾难性天气情况的出现影响期货价格。其次是病虫害因素。橡胶树上多发的红根病、白粉病、炭疽病都会影响天胶产量及价格。

2套利交易的宏观风险因素分析

2.1开平仓风险

开平仓风险是天然橡胶跨期套利风险投资交易所存在的最主要的风险类型。在进行套利风险投资交易时,交易者注意的是不同月份或者不同市场的期货合约之间的相互价格关系,而不是绝对价格水平。如果期货的价格的变动方向与当初的预测相一致,交易者即可从两合约价格间的关系变动中获利。其主要有两个风险因素构成:一是投资者错误估计了均衡价差范围。二是期货合约价差在较长时间内持续偏离均衡价差范围。

2.2比价稳定性及市场风险

比价稳定性风险以及市场风险广泛存在于天然橡胶的跨市套利过程当中。天然橡胶的跨市套利是利用上海期货交易所和东京商品交易所各自的天然橡胶寻求套利的风险投资机会。考察均衡比价是根据一系列经济社会及行业情况(如关税、汇率、贸易配额等)后综合分析的客观结论,一旦其中的条件发生改变,比价关系的稳定性就会带来波动甚至破坏。而天然橡胶跨市套利的市场风险是指在某一时间范围内,上海期货市场或者东京商品期货市场行情发生剧烈变化例如单边行情持续扩大,套利合约价格波动剧烈,期货交易所在化解危机,处理异常行情带来的高度风险时,就会将盈利头寸第一时间平仓,而亏损头寸却单边。由此形成的风险称之为市场风险。

2.3信用及政策风险

信用和政策风险也是进行跨市套利交易中存在的风险类型。中国国内法令严禁未经允许的境外期货交易。现今多数企业和个人风险投资者只能通过各种变通途径寻找投资公司等机构进行外盘操作。但因为缺乏有效监管,这种操作方法存在诸多的信用风险。比如委托机构境外开设账户会造成风险投资资金的安全隐患等等。天然橡胶跨市套利的政策风险是指国家因为调整橡胶相关商品进出口政策、对关税和其他税收政策进行大幅变动时,导致天然橡胶跨市套利的均衡条件发生重大改变,从而影响套利的成功实现。

2.4增值税风险

增值税风险是进行天然橡胶期现套利时需要考虑的成本风险。依据交易规则,正向期现套利交易者是期货市场的卖方,假如进入交割程序,必须向买方提供增值税发票,而这部分税款应当列入交易成本。因为期货市场上最终成交价是依据最后一个月的结算价来计算的,所以增值税就成为持有成本计算中唯一不可控的因素。假如在天然橡胶期现套利时期,天然橡胶现货价格大幅上涨,则会极大地提高天然橡胶现货的结算价,从而使套利者需要支付更高的增值税额,从而造成收益的缩水甚至亏损。

3天胶期货风险投资管理的对策和建议

3.1进行动态数据观测,反馈期货市场信息

天然橡胶作为我国期货市场中的传统投资型合约品种,其价格波动受到来自全球多领域的因素的影响,又由于期货保证金交易的独特属性,当经济环境不稳造成的期货价格剧烈波动时,其投资风险就随之加剧,期货经纪公司应对期货市场相关的领域进行动态的实时数据观测和信息收集,并在第一时间通过期货交易软件的信息平台对投资者予以告知,使投资者在第一时间对天然橡胶期货价格的走势作出合理预期并采取相应操作。

3.2设置风险投资顾问,完善期货交易咨询

期货经纪公司应建立自己的风险投资分析团队,对不同品种的商品期货应有专业人士针对不同的风险投资方式进行相关风险评估的研究,并完善自身的期货交易咨询体系,最大程度保证客户投资者资金的安全性,降低投资风险。在客户进行天然橡胶等相关品种的风险投资交易时,可开通咨询热线,一方面为需求客户对市场基本面行情和期货价格波动情况予以分析指导,另一方面可根据客户的交易资金的风险进行系统评估给出止盈平仓或者止损平仓的建议指令。

3.3基本面分析与技术分析有效结合

由于期货价格与现货价格联系紧密,应在投资决策时随时关注现货价格实时动态,通过分析天然橡胶的供求情况以及上所述影响因素,来有效预测和判断天然橡胶期货价格的基本趋势。在对基本面进行宏观分析的同时,还应结合技术分析,通过考察具体的技术指标,结合相关的投资模型,通过实时数据得出开仓和平仓的时机指令,当与基本面的分析趋势相一致时,将有效的降低天然橡胶期货风险投资者的投资风险。

期货投资风险分析第6篇

论文摘 要：股指期货专业性强、风险程度高，在缺乏 金融 知识和操作技巧的情况下贸然参与交易，将面临极大的风险。加强投资者基础知识普及和风险意识教育，使他们了解风险形成环节，提高风险控制自我意识及投资决策水平，不仅有利于投资者树立 科学 的投资理念，也是股指期货市场健康 发展 的必然要求。

一、引言

适时开展股指期货交易具有重要的意义：为投资者开辟了新的投资渠道，进一步推动投资理念的转变；创造性地培育机构投资者，改变投资者结构；回避股市系统风险，促进股价的合理波动，充分发挥 经济 晴雨表的作用；深化资本市场改革，完善资本市场体系与功能，等等。但是，股指期货也有其风险，保证金机制所产生的杠杆效应、每日结算制度带来的资金压力以及期货高于现货市场的敏感性，都给投资者造成了看得见的风险与压力，它为投资者“以小博大”提供可能的同时，投资风险也被同步放大。

2007年10月底，

4.注意 教育 的针对性与实效性。风险控制教育既要宣传投资机遇，更要告知市场风险；既要普及证券期货基础知识，又要培训风险控制能力；既要明确 金融 期货的重要作用和 发展 前景，又要正确面对可能遇到的困难和挫折。以风险防范为重点，深入剖析股指期货的风险特征，使投资者获得启发和教益。初期可将工作重点放在基础知识、法规政策、交易流程、风险特征等基础知识的普及上，随着投资者对股指期货市场的逐渐熟悉，可以将培训工作逐渐过渡到交易策略、风险管理和市场研究分析等领域。股指期货对内地投资者来说是一个新生事物，但是国外的期货市场大量的风险投资案例给我们提供了丰富的素材，从中选取典型案例教育投资者，是一种事半功倍的方法。

加强风险控制教育，不仅能够普及股指期货知识和相关政策、法规，提高全社会对期货市场的认识，更重要的是，风险控制教育能够使投资者、期货从业人员树立正确的投资理念，倡导理性参与的意识，为股指期货的成功推出和平稳运行创造条件，为期货市场的长远发展奠定基础。

四、提高风险自我控制能力

股指期货在交易规则、方式、投资策略等方面与股票、债券、基金存在很大的差异，与投资商品期货也不尽相同。对广大的证券投资者来说，一定要深入地学习、系统地了解相关的知识，以改变业已形成的投资习惯和心理。尤其是在股指期货推出的初期，中小投资者最好能抱着尝试和学习的态度，在资金运用、风险控制和危机处理等方面加强自我约束。机会总是青睐有所准备的人，只有做好充足准备的投资者，才能成为股指期货市场的实际得益者。

1.实力上的判断。每一笔期货交易既是一次赚钱的机会，也是一次冒险。投资者应该根据自己的资金实力、风险承受能力，了解股指期货的风险究竟有多大，自己是否有这个能力，量力而行，才能享受到股指期货交易的乐趣。善于独立分析，善于 总结 经验教训，不人云亦云，不盲目跟风，在交易中又能够控制好自己的情绪，才能亏得起赢得起。

2.知识上的准备。参与股指期货交易，必须做好知识上的准备，要有效地把投入资金比例、开仓头寸、止损幅度设置好，如果在知识面和操作技巧没有预先的学习和贮备的情况下贸然参与股指期货，将承受更多更大的风险。深入了解股指期货的基本知识、风险控制的基本方法，熟练掌握期货交易规则、期货交易软件的使用以及期货市场的基本制度，将游戏规则了然于胸后再坦然进入这个机遇与风险并存的市场，将成为期货投资赢亏的关键。

3.心理上的准备。期货合约是一个完全被放大了的市场，对广大投资者来说也是一个心理上的考验。在指数大起大落，资金大进大出的股指期货市场，一些投资者出现贪婪、恐惧、急躁等情绪在所难免，具备一定的心理素质，清醒地认识到自己的风险承受能力，在自己的心理承受能力的范围内从事股指期货，才可能够在操作中游刃有余，避免出现心理上的崩盘。

4.控制风险的方法。由于每日结算制度的短期资金压力，投资者既要把握股指期货合约到期日向现货价格回归的特点，又要注意合约到期时的交割问题；既要抛弃股票市场满仓交易的操作习惯，控制好保证金的占用比率，防止强行平仓风险，又要根据交易计划加仓或止损，切忌心存侥幸心理硬扛或在贪婪心理驱使下按倒金字塔方式加仓。控制风险的方法很多，理论上的积累固然重要，也需要投资者在今后的操作实务中善于归纳、总结。

发展股指期货是完善和深化我国证券市场的必然选择，通过风险控制教育，让投资者掌握股指期货的运行 规律 ，了解股指期货的风险特点，这样才能使投资者理性参与股指期货交易，确保股指期货的平稳运行。

期货投资风险分析第7篇

关键词：保险投资；黄金投资；通货膨胀

中图分类号：F840.3 文献标识码：A 文章编号:1003－9031(2011)01－0050－03DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.01.11

一、引言

近年来，我国经济呈现不稳定状态，2006年牛市强劲，但2007年末火热的股市开始遭遇寒冬，2008年美国金融危机使我国投资市场雪上加霜，2009年以来股市是否第二次探底的疑问从未消失。与此同时，CPI指数跌宕波动，2005―2007年全国的通货膨胀率分别是1.8%、1.5%和4.8%，呈现总体递增的趋势，2008年的通货膨胀率甚至达到了5.9%,这些数据都表明我国面临着通货膨胀的压力①。然而当今低利率的货币政策下，我国的存款利率相当于为负数，给以存款为主的投资者的个人财产带来很大的损失。因此，资产的保值显得尤为重要。

由于保险公司的保险资金主要投资于国债、企业债券、大额银行存款协议、证券投资基金、不动产投资等收益相对稳定的渠道，并且保险公司通过汇集众多投保人的资金，积少成多，有利于发挥资金的规模优势，拓宽投资渠道，通过专业管理以降低投资成本，提高投资效率，因此保险投资具有较强的保值功能。“货币天然不是黄金，黄金天然就是货币”，黄金是国际公认的硬通货，特别是实物黄金，作为一种商品，其价值受通货膨胀的影响不大，因此成为抵御经济局势动荡的最后堡垒，也是投资者保值升值、预防通货膨胀的重要选择之一，其在非正常时期的避险作用是其他商品及货币所无法比拟的[1]。

二、保险投资和实物黄金投资的特性分析

（一）投资型保险产品的特性

保险投资是指投保人将资金投资于保险公司以获得收益的一种投资方式。保险公司现有的投资型保险产品主要有：分红保险、万能保险和投资连接型保险。所谓分红保险是指保险公司承诺在每个寿险保单年度，在保障保单固有利益不变的前提下，按保险公司的实际经营效益，将该险种当年经营盈余的一部分以适当的方式反馈给客户的一种保单[2]。投资连结型保险是保额和账户价值随独立账户投资收益变化而变化的保险。一般每款投资连结险都会提供不同的帐户进行选择，帐户区别主要反映在投资领域（如基金、股票、期货、银行存款），账户资金投资比例不同，导致帐户收益和风险存在差异，有利于满足用户的不同投资选择。万能寿险缴费灵活、保费可调，保险公司为每个保单持有人设立个人账户，保费在扣除管理费、死亡收费等费用后计入个人账户累计，个人账户利息每月进行结算。

（二）实物黄金投资的特性

黄金与股票、期货、债权、外汇并列为世界五大主要投资品种，是构成国际金融市场的重要投资工具之一。作为金融投资产品，黄金具有品质稳定且质地均匀、无须折旧、转移较快、交易迅速、全球通用变现容易的特点[3]。实物黄金投资是指持有金条、金币以及黄金首饰等黄金实物进行的投资，其本质是一种特殊的商品，以其显著保值避险的特点，能够抵御通货膨胀的冲击。由于涉及到保管成本、鉴定费用等问题,需要买入和卖出的价差相对较大才能获利，因此,实物黄金投资可作为中长期投资的一种。

三、投资型保险产品与实物黄金投资比较分析

（一）投资型保险产品与实物黄金投资的一般比较

以预期收益率来看，从分红保险、万能保险到投资连接型保险，三者的预期收益率是逐步提高的，所以说风险相应地逐步增大。针对通货膨胀风险，投资连结险产品可以设计独立、规避通货膨胀风险的基金账户，供客户选择使用。但它与股票市场紧密相连，保单持有人承担的风险最大，与保守性投资――实物黄金投资的可比性较小。万能保险的投资收益与风险由保险公司和保单持有人共同承担，所以风险性相对较小。但万能保险每月结算利息、交费灵活、可部分退保等灵活特性，使万能保险投资的流动性要求很高，而与通货膨胀关联的资产多数流动性并不强，因此保险公司在经营管理中，很难通过万能保险实现与通货膨胀相关联，在抵御通货膨胀的能力方面，不能与实物黄金投资作比[4]。分红保险的投资渠道收益相对稳定、风险最小。当投保人面临通货膨胀时，其损失可以由分红来补偿，在一定程度上降低了通货膨胀的冲击。综上所述，分红保险与实物黄金投资具有较强的可比性。

（二）分红保险投资与黄金投资的比较分析

1．收益来源的比较。分红保险的收益来源于保险公司承诺的保底收益与红利之和，其中红利来自于该险种的经营利润，主要来源于利差益、死差益和费差益[5]。而实物黄金投资主要通过提金作为保底，对资产进行保值，可以通过买卖价差赚取利润。

2．流动性的比较。从流动性来说，分红保险一般是长期性保险，在保险期间，投保人若要退保，则被保险人不仅不能获得保障，退保金额也将小于投保人所缴纳的保险费，在这种情况下，投保人的投资将无法实现保值，所以说投资分红保险的资金流动性较差[6]。虽然实物黄金投资也是长期性的投资，但是“金银天生就是货币”，因此实物黄金在市场上的变现能力比分红保险强。

3．投资费用的比较。由于分红保险首年手续费几乎高达所缴纳保费的30%，续缴保费的手续费为续缴保费的5%。而实物黄金的费用主要为交易佣金0.2%和大约200元/年的保管费用。总体来说，实物黄金投资的投资费用比分红保险低。

（三）分红保险投资与黄金投资的实证分析

1．分红保险投资与实物黄金投资的收益率和风险性的实证分析

本文以2005―2008年太平洋保险公司分红保险和上海黄金交易所AU9999收益率为例，进行两者的比较分析。

（1）由表1、表2可看出，太平洋保险公司分红保险2005―2008年的平均收益率为8.85%，标准差为0.0437，离散系数为0.615。上海黄金交易所2005―2008年AU9999平均收益率为15.89%,标准差为0.1086，离散系数为0.6831。从平均收益率来看，实物黄金投资的收益率高于分红保险的收益率，而从标准差上看，分红保险的投资风险要低于实物黄金投资，也就是说，保险投资的投资收益更具有稳定性。

（2）由两种投资品的离散系数分析，可以看出实物黄金投资的相对风险略高于分红保险，因此对于投资者而言，分红保险更适合于风险厌恶者。因为分红保险的收益绝大部分收益来源于利差益，也就是保险公司的投资收益。由于保险投资的首要原则是安全性，即保险投资必须保证其本金安全返还，而且投资收益率应该至少等于同期的银行存款利率。现阶段保险公司的主要投资渠道有银行大额存款、国家重大基础设施建设、股票、国债、基金、债券、未上市股权投资等，这些投资渠道的安全性都相对较高，因此分红保险投资比实物黄金投资的风险性小。

2.通货膨胀因素下分红保险投资与实物黄金投资的实证分析

（1）如图1所示，在不剔除通货膨胀的情况下，分红保险的收益率是随着时间的增加而稳步上升的，而实物黄金则有很大的不同，通货膨胀对其影响是很小的，其收益率的变化主要随着投资者对实物黄金保值信心的变化而变化。

（2）在剔除通货膨胀影响因素后（见图2），分红保险和实物黄金投资的收益率均为正，在经济增长快速的2006年，分红保险投资和实物黄金投资的收益率都达到峰值。2006年下半年，股市行情看好，从而投资者减少了对实物黄金市场的投资，实物黄金的供给量相对增多，金价急剧下降，甚至跌破分红保险同期的收益率。但总体来说，这一期间实物黄金的收益是大于分红保险的收益。2007年下半年至2008年末，受美国金融危机的影响，国内通货膨胀严重，分红保险的收益开始出现下滑趋势，而由于2007年11月至2008年11月上证综合指数迅速下跌，市场出现恐慌，资金逐步流向实物黄金市场，使其迎来新一轮黄金价格的上升。这说明在通货膨胀的今天，市场对实物黄金保值的信心在增加，用脚投票的趋势明显①。

本文通过对保险投资和实物黄金投资的比较分析，得出分红保险与实物黄金投资均具有抗通货膨胀的能力，但对于不同的投资者在不同时期应选择不同的投资策略。在通货膨胀的情况下，对于规避风险的投资者，选择分红保险，不但可以获得保险保障，还能够在资本保值的前提下得到稳定的收益。而对于相对重视投资收益的投资者来说，实物黄金投资不仅能够使资产得到保值，而且能够获得比分红保险更高的收益，更显资金的利用效率。

参考文献：

[1]简军．黄金投资一本通[M].南京：南京大学出版社，2009.

[2]魏巧琴.新编人身保险学[M].上海：同济大学出版社，2005：173.

[3]Martha Starr, Ky Tran . Determinants of the physical

demand for gold: Evidence from panel data[J].working paper，2007（9）.

[4]曹勇. 通货膨胀与人寿保险产品创新[J]. 保险研究, 2008（4）.

[5]张宁. 分红保险中的红利来源分析[J]. 金融发展研究, 2008（1）.

[6]魏玉梅. 我国分红保险的理论探索与实践[J]. 淮北职业技术学院学报，2009（5）.

①数据来源：笔者根据2005―2009年中国统计年鉴居民消费价格指数相关数据计算得出。

Comparing Insurance Investment with Golden Investment in Resisting Inflation

LV Ya，TU Zhen

（1.College of Insurance of Southwest University of Finance, ChengDu 611130,China；

2.Southwest University of Finance and College, Chengdu 611130,China）

期货投资风险分析第8篇

【关键词】风险；预警系统；建立

一、风险及财务风险预警系统的含义

风险是指客观存在的，在特定情况下、特定期间内，某一事件导致的最终结果的不确定性。现代企业在实现其目标的经营活动中，会遇到各种不确定性事件，这些事件发生的概率及其影响程度是无法事先预知的，这些事件将对经营活动产生影响，从而影响企业目标实现的程度。这种不确定性对企业实现其经营目标的影响，就是企业风险。

由于风险具有客观性、偶然性、普遍性、损失性和不确定性的特征，而伴随着现代经济活动的日趋多样化和复杂化，现代企业的各项经营活动也面临着越来越多的风险，这些风险一旦发生，就会为企业带来经济损失，更有甚者，会造成企业资金链断裂，最终导致企业经营失败，破产清算。

由于企业的每一项生产经营活动的结果最终都会体现在财务数据上，因此，可以建立财务风险预警系统，对企业面临的风险进行预判和管理，以尽量降低风险对企业造成的损害。财务风险预警系统实际上就是根据企业的特点和实际状况，通过财务会计信息收集相关的资料和数据，监控和评价各种风险状态偏离预警值的程度，并及时向决策层和管理层发出预警信号并提前采取风险防范对策的系统。

二、财务风险预警的主要内容

企业所面临的风险是多种多样的，既有外部风险，如宏观经济政策的变化带来的风险，也有内部风险，主要为内部管理不善所带来的风险。但无论哪一种风险，一般而言，都会为企业带来经济损失，直接后果会导致企业现实或未来的现金流出增加或现金流入减少。因此，可以从现金流量表的角度对风险进行分析，分为运营风险、筹资风险和投资风险。

1.运营风险

运营风险，主要为企业在正常生产经营业务活动中，由于管理不善，造成现金流出与现金流入在时间上不一致，导致资金链断裂所形成的风险。如果从现金流量表的角度进行分析，经营活动产生的现金流量风险主要为三个方面，货币资金管理风险、坏账风险、存货积压风险。

货币资金是企业的血液，也是企业流动性最强的资产，而正由于货币资金最强的流动性，因此，也最容易被挪用、盗用，或由于过失造成短缺。目前，大多数企业的管理者都认识到了货币资金安全的重要性，并采取了各种手段保证货币资金的安全，如不相容岗位分离、定期盘点、及时对账等。这些手段可以从一定程度上降低货币资金管理的风险，保证货币资金的安全，但是，对于提高货币资金的利用效率，却仍然是不够的。一个好的货币资金管理，在保证货币资金安全的基础上，在留存足够的企业正常生产经营所需货币资金的前提下，如何充分利用好货币资金，提高资金的使用效率，降低资金的保管成本，是企业管理者必须考虑的。

对于坏账风险，企业不仅要关注应收账款不能按时收回产生的风险，同时也要关注其它应收款、预付账款所产生的风险。许多企业为了增加销售量，抢占市场，大量采用赊销方式销售产品，导致应收账款大量增加。而在赊销过程中，对客户的信用等级了解不够，合同条款中付款条款和违约条款约定不明确，企业对应收账款的催收力度不够，没有安排专人管理应收账款等，容易产生应收账款坏账风险，导致大量应收账款不能及时、足额收回，或即使收回，资金也被客户长期无偿占用。与应收账款相比，其它应收款和预付账款的风险更多是由于管理失误所致。对于其它应收款，需要关注企业内部职工欠款和外部利益相关方借款不能及时收回的风险；而对于预付账款，特别要注意供应商占用预付款项、延迟发货，以及供应商已发货但由于企业管理混乱等原因导致的不能及时收货的风险。

对于大多数企业而言，存货在资产中所占比重相对较大，是流动资产的主要组成部分。与其它流动资产相比，存货的流动性相对较差，而且存货占用了企业的大量资金，并产生大量的保管费用，同时，对于长期积压的存货，企业还有可能要承担存货跌价损失和由于保管不善产生的损失。因此，如何合理地安排采购计划以及生产进度，确定恰当的存货数量和金额，也是企业风险预警和管理的一个重要内容。

2.筹资风险

筹资风险，即企业因借入资金而增加丧失偿债能力的可能性。

由于目前我国企业的融资渠道比较单一，对于大多数企业来说，不具备进行股权融资的能力，因此，债权融资就成为企业唯一的选择，而即使是债权融资，主要还是依靠银行贷款。由于银行贷款的条件和要求较高，因此企业间互相担保也就成了必然。一旦被担保企业不能按时偿还贷款，担保企业就必须承担担保责任，发生代偿风险，而往往这种风险会造成资金大量流出企业。

许多企业在进行融资的时候，过度追求融资规模，而忽视了融资成本和融资结构，更没有对所筹集资金的运用和偿还进行合理的安排和计划。而企业的负债规模过高，长短期负债搭配不合理，容易使企业产生财务杠杆负效应，为企业带来巨大的还本付息压力，造成企业偿付能力严重不足。

从筹资活动产生的现金流量角度进行分析，还有一种风险不能忽视，即企业股东为了尽早收回投资，在不考虑企业货币资金支付能力的情况下，对企业的利润进行过度分配，从而导致企业正常生产经营所需资金产生缺口，迫使企业对外举债。

3.投资风险

期货投资风险分析第9篇

关键词 期货 风险 内部控制

期货投资最主要的意义之一就是帮助企业转移、规避价格风险，它是一种预防措施，它通过在期货市场与现货市场同时做方向相反而数量相同的交易，如果现货市场上由于价格波动给交易者造成了损失，可以被期货市场的交易盈余抵补，因此，也起到了价格风险对冲的效果。但是期货投资业务本身是高收入高风险的投资业务，近年来发生过多起由于风险控制不当，而发生巨额亏损的事件，如巴林银行倒闭案以及中航油巨额亏损事件。那么，企业如何去规避在进行期货投资时可能面对的风险，如何将风险置于可控制的范围内，从而获取高额回报？笔者认为，建立完善的内控体系，是规避期货投资风险的有效途径。

1 内部控制的基本含义

内部控制理论是随着企业内控实践经验的丰富而逐渐发展起来的，大致经历了内部牵制、内部控制系统、内部控制结构和内部控制整体框架四个理论阶段。1992年，COSO委员会提出了一个内部控制的专题研究报告《内部控制：整体框架》，即COSO内部控制框架。该报告将内部控制定义为，“由企业董事会、经理阶层和其他员工实施的，为营运的效率效果、财务报告的可靠性、相关法令的遵循性等目标而提供合理保证的过程”，并认为内部控制包含控制环境、风险评估、控制活动、信息沟通以及监督等5个方面。内部控制的目的就是帮助企业正确地管理和控制风险，而非减少风险。内部控制的目标是通过建立企业内部控制体系，梳理公司的主要业务流程，对关键控制流程进行风险分析，找出风险点和控制缺口，通过强化相关部门控制职责，实现对风险的有效控制，完善制度规范，建立测试方法和标准，保证内控体系有效运行。

2 企业期货投资业务流程及其风险管理

期货投资风险是指由于未来的不确定性而产生的期货投资收益的可能值偏离期望值的可能性和幅度。对于期货投资活动而言，风险伴随于整个期货投资活动。也就是说，控制期货投资风险，应确定期货投资业务流程，进而找出流程中的重要风险点并制定相应的控制措施，是有效规避期货投资风险的关键所在。

2.1 业务流程的基本含义及基本特征

业务流程的基本含义是指业务操作过程中的全部线路和环节，即产品从开始接收操作直到最后完工所经历的全部业务手续，包括业务流程所涉及的全部人工工艺、计算机操作工艺、管理工艺、监护工艺过程。

企业期货投资业务的流程：投资者在进入期货市场前，要与所选定的经纪人结合定期制定投资计划。当决定从事期货交易时，首先要向期货交易所的会员经纪商开立帐户，同时建立印鉴卡，签妥合约书，此后投资者资金进出全凭印鉴。交易投资者通常以电话通知的方式给经纪人交易订单，订单上包括买或卖商品种类、契约数量、提运月份及价格等。当经纪人应下订单时，即以口头复诵一遍，或以书面邮寄方式确认订单。该交易订单立即被送到经纪商办公室的电讯室，登记、打戳时间，然后立即由电讯室以电话通知交易所的交易厅内该公司的电话员，电话员记下订单传给柜台的交易经纪人，在交易厅内进行交易。成交后，经纪人即在该订单的价格上背书，如果该订单没有价格限制，则经纪人填上成交价格以后，再由电话员传回公司电讯室。客户经纪人立即以电话口头方式通知客户交易已经完成，随后再以书面确认完成。每天交易结束时，会员经纪商再将当日所有交易，报给结算单位，由结算单位进行当天的结算工作。

2.2 企业期货投资业务流程风险

从期货投资业务流程中可以看出，期货交易不是客户之间面对面的交易，它需要通过期货交易所的交易经纪人，按照交易所规定的操作程序和结算方式进行交易和结算。期货投资业务流程表现出直观性、人际性、流程具有严格的流程方向和步骤秩序的特征、流程没有完全封闭的时间界限及隐含着路线风险和操作风险的基本特征。经过对企业期货投资流程过程中可能出现的风险评估及分析后，得出企业期货投资业务流程面对如下几种重要风险：

(1)期货投资方案未经有效审批。指企业期货投资部门编写的期货投资方案（期货投资建议、可研报告），未得到经理办公会议、企业内相关部门、专业公司及法律事务部的有效审批的风险。投资计划是对未来投资行动的一种说明，是对投资活动的指引，它告诉管理者以后的目标是什么，为管理者提供了管理的依据，计划是否得当，直接影响到企业整个投资活动的结果。对于企业期货投资计划，首先应严格按照规定以套期保值为目的，并应列明拟选择的期货经纪公司，需保值的现货品种、数量、月份和持仓部位，说明所需期货保证金或财务支持等内容。例如在中航油事件中，中航油公司基本上是陈久霖一人说了算，相关部门未对期货投资进行有效审批，党委书记在新加坡两年多，一直不知道陈久霖从事场外期货投机交易，最终导致中航油在新加坡折戟沉沙。

(2)合作机构选择不当，造成损失。由于期货经纪公司是投资者和交易所之间的纽带，参与期货交易只能通过期货经纪公司进行，因此选择一个服务规范、运作优良、综合实力较强的期货经纪公司是十分重要的。若选择了管理不规范、信誉不好、业务素质不高的经纪公司，会对企业的投资带来一定的交易风险。选择期货经纪公司应注意经纪公司应具备的一些基本条件，包括注册资本、从业人员、办公设备、完善的管理制度以及必须提供给客户的基本交易服务等等。

(3)没有按规定的程序与合作机构签订合同的风险。有交易就有风险，一个企业的对外交易行为主要是由合同来规范的，所以其面临最大的风险就是合同中的种种陷阱，尤其是在对方缺少履行合同的诚信时，大量无效和内容不规范的合同就会给守约企业造成巨大的经济损失。所以应该严格按照规定的程序与合作机构签订合同来规避风险。

(4)开户未经有效审批。开设帐户，企业便可进行期货交易。但是，企业若开立了不合规的帐户，对期货投资将带来很大的风险。例如，中石油海外资金账户由海外子公司分别设立，户头林立、管理松散，曾导致屡屡出现资金流失的现象。

(5)资金划拨未经有效审批。资金的管理是投资成败的关键。资金划拨没有履行相关审批手续，或没有授权的相关管理人员的书面签字审批，这可能会造成资金的滥用，对企业带来严重的后果。例如，中航油公司造成巨亏的一个原因就是，中航油公司原先的核心业务是中国进口航油采购和国际石油贸易，然而公司却将大量的资金用于期货投资，这其中的大部分投资资金是没有得到上级领导的审批，致使由于期货投资业务的失败，使整个企业承受巨额亏损。

2.3 基于期货投资风险的内部控制设计

2.3.1 组织结构设计

完善的风险内部监控体系的运行，必须建立在职责分明的组织结构之上。组织设置要权责分明、相互制衡。一个结构良好的组织不仅可以促使组织中每一个人为完成既定的组织目标——通过期货交易来保值或盈利而尽职尽责，而且依赖组织内的严格分工，做到相互稽核、牵制，避免挪用资金和越权交易的风险，并可及时发现期货投资风险和采取相应对策。期货投资应实行权力集中原则，决策权应由企业的最高决策层掌握，总经理负责。投资关系到企业的生死存亡，是企业战略的体现，是全局性的工作，权力不宜分散。针对于期货投资业务应分别设立期货投资事业部与监督控制部门。期货投资部门其职责为，收集研究期货市场信息，明确其变化趋势，制定期货投资计划；具体操作期货投资交易。监督控制部门的人员主要是监察员，其职责是定期或不定期地查核信息员、会计、出纳等处的交易记录和资金收支记录，核实其记录是否相符，并监督全部交易是否处于原定监控计划之中。

2.3.2 建立期货投资管理制度

建立期货投资管理制度并严格执行以控制操作风险。

（1）规定企业期货投资的原则。主要有专人负责原则，选择与现货相关产品进行套期保值原则，以防御现货经营风险为目的原则，交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同或相近原则，考虑成本和预期利润水平原则。

（2）规定期货投资程序。期货投资程序分为投资前期、投资期及投资事后评价。①在投资前期的工作：制定期货投资计划、选择合作机构、签订合作合同。投资计划的制定要尽量详尽，包括市场分析，可行性研究报告，投资数量及规避风险的一些措施。选择期货经纪公司要注意以下几个问题：首先，应选择一个能提供准确的市场信息和正确的投资方案的经纪公司。其次，应选择一个能保证资金安全的经纪公司。最好的办法是获得有关资料证明该公司实力雄厚、商业信誉良好，而且在以前的经营中，没有严重的自营亏损，没有经济诉讼案件。最后，应选择一个运作规范的经纪公司。经纪公司应严格按照有关的法律、法规、规则的要求，规范经济行为，不损害客户的利益，保证金和手续费的收取合理；②期货投资期指投资计划的执行过程，包括期货价格趋势分析，下单、交易、结算。其中也包括财务部门对交易帐务的处理，登记并进行盈亏平衡分析；③投资事后评价指通过审计发现投资管理中的弊病，为各种弊病的治理提出有效的办法帮助企业完善内部控制增强控制能力预防各种弊病的再次发生。

（3）严格制定各岗位职能，对各岗位职能描述做到权责明确、责任分离。在实行过程中要加强审批授权工作，对于审批授权应留有相关记录，监督部门不定期核查。

（4）加强经营活动的复查、业务活动的批准和授权、责任分离、保证对资产记录的接触和使用的安全、独立稽核等控制活动的实施。