摘 要 经济全球化给我国企业的发展带来了机遇和挑战，为我国企业带来了广阔前景的同时也带来巨大的竞争压力。为了提高我国企业的核心竞争力，就必须根据现代企业财务管理理论不断提高财务管理水平。本文将结合目前国际财务分析方法，浅析我国企业综合财务分析的方法。
关键词 财务分析方法 财务报表 杜邦分析法 经济增加值 沃尔比重分析法
企业的存在是以盈利为目的，因此企业开展财务管理工作具有重大的意义。一方面企业开展财务管理可以有效帮助企业弄清企业的经营状况，为企业的发展提供决策。另一方面企业通过加强自身财务分析和财务管理能增加经济效益和规避风险。本文将结合目前的财务分析方法浅谈我国企业综合财务分析的方法。
一、目前常用的综合财务分析方法
（一）杜邦分析法
杜邦分析法（DuPont Analysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。
（二）沃尔比重分析法
沃尔比重分析法指的是将选择好的财务比率用线性关系连接起来，计算各个财务比率的比重，将这个比重和标准相比，从而确定各指标的评估分数和总的财务情况评估分数，实现对企业的财务分析。
（三）经济增加值（EVA）分析法
EVA是一种新型的价值分析工具和业绩评价指标，其含义是指从税后净营业利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后的所得。其核心是资本投入是有成本的，企业的盈利只有高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才会为股东创造价值。
二、企业综合财务分析方法
（一）对财务报表进行分析
财务状况、所有者权益、利润情况、现金流量情况等内容是财务报表综合分析的重点。可利用企业历史数据进行横向对比分析以及与同行不同企业间的纵向对比分析，使财务报表分析更具真实性、可比性。
资金运营是否呈良性循环是企业能否持续经营的关键点，因此分析企业的资金流动和偿债能力显得尤为重要。因此应具体分析企业持有的债券、股票、基金、期货等金融资产，应收账款等实际资产情况，能有效帮助企业掌握资金运行情况，反映企业的经营风险和偿债能力。
运营能力、经济效益、偿债能力是企业财务分析关注的重点，因此企业的财务报表分析还应该还从企业经营结构、影响企业经营的因素、企业发展趋势的角度出发加强财务报表分析的准确性。例如：通过对财务报表中的资产负债表进行分析时，可收集企业三年至五年内的资产负债表分析，计算近几年企业的存货周转率、关注库存积压的存货，应收账款周转率及授信情况、资金回笼时间等，通过这些指标了解企业资产流动是否正常，避免因资金流动出现短缺造成企业的经营风险或因资金沉积而丧失的投资机会。企业偿债能力往往要借助运营成本、流动比率等财务数据进行判断，如果发现流动比率较低就需要引起企业的警觉，采取方法加强经营管理；过高的话，则应关注新的投资机会。上市公司还可以通过每股收益、每股净资产等指标加强财务分析和管理。
（二）财务分析综合体系在企业财务分析中的应用
1、杜邦分析法的应用
净资产收益率（ROE），是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点，净资产收益率是总资产净利率和权益乘数的乘积。企业通过这个数据能充分了解到资本的投资所获得的回报，同时企业通过这数据能了解企业筹集资金、企业投资、企业资金的运行情况，所以企业所有者、经营者非常关注此指标。
通过对销售净利率、总资产周转率、销售净利率等财务指标层层分解，对影响的各个因素进行分析，借以判断主要问题所在，为经营者采取相应的措施提供数据支持。权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度，权益乘数的高低与资产负债率和所承受的风险呈正比关系。
从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的内在价值，有很大的局限性，在实际运用中需要结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：
（1）可能导致经营管理层的短视行为，而忽视企业长期价值的创造，甚至有可能会偏离企业发展战略的方向。
（2）财务指标是对企业过去的经营业绩的评价，在当前信息时代下，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在管理绩效定性评价方面是无法解决的。
2、沃尔比重分析法的应用
沃尔财务分析法的指标包括流动比率、固定资产比率、资本负债率内容。把若干个财务比率用线性关系结合起来，综合评价企业的经营情况和信用等级。将整体财务情况作为一个整体（即百分之百），将财务指标分为不同的比重，根据标准确定各个指标的实际得分。
沃尔比重分析法将一个个单独的指标联系在一起，给企业综合财务分析提供了良好的平台。但沃尔比重分析法亦存在一定的局限性，主要表现在：一方面从理论上讲其未能证明每个指标所占比重的合理性；其次从技术上讲当某一个指标严重异常时，会对综合评分产生不合逻辑的重大影响。
所以企业在进行财务分析时应该仔细核对财务数据的准确性，同时企业应改进沃尔比重分析法的计算方法，标准比率（各财务指标所对应的）以同行业平均数为标准，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减少个别指标异常变动对总评分造成不合理的影响。
（三）经济增加值（EVA）的方法应用
EVA 等于税后净营业利润减去有息负债和股本的成本，是扣除所有成本后的剩余收入。其最大的优点表现在：一是对会计准则所歪曲的会计利润数据进行了调整；二是引入了资本加权平均成本率。经济增加值能真实对经济利润进行评价，如果EVA的值为正，则表明公司为股东创造了新价值；如果EVA的值为负，则表明股东的财富在减少。
经济增加值分析法可以避免盲目追求增长率和企业规模，以增加企业的财富作为着眼点；克服了短期行为，追求企业业绩的长期提升。由于公司的长期价值是企业管理的核心，它以企业创造长期价值为导向，使经营者充分考虑到成本支出、经济收入、投资、经营风险等问题，实现各项资源的优化配置。
结语：企业财务报表分析需要细致和精益求精的精神。因为如果在分析时由于细节的失误会造成企业经营决策上的问题，同时企业能根据财务报表分析的数据良好地管理企业规避风险。因此需要不断研究新的财务分析、管理理论，同时也需要财务工作者在实际工作中不断积累财务分析和管理的方法，使财务分析理论在实践中验证，并且使财务分析在理论指导下进行。
参考文献：
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[2]黄锐.浅谈企业综合财务分析指标体系的构建和优化.商场现代化.2010（32）.
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关键词：价值管理；企业管理；综合财务分析体系
综合财务分析体系指的是依靠企业先进的管理理念为指导，对企业的包括战略目标、资源配置等内容进行全面的分析，以此为企业的管理者提供更多、更全面的财务信息。在市场经济体制不断深化的大背景下，企业要获得长远发展，就必须要以企业价值最大化为根本目标，也可以说必须要以不断完善的财务分析体系为支撑，才能够促进企业持续、稳定的发展。
一、基于价值创造的企业综合财务分析体系整体架构
基于价值创造的企业综合财务分析体系与传统的财务分析体系之间最大的区别在于将企业价值的实现作为财务分析互动的基本指标。事实上，对企业价值实现的衡量指标有多种，其中价值创造指标是受到最多关注的一项，其以股东的财务最大化为根本目标，也充分体现了企业利润最大化这一根本的经营目标，因此在进行分析与核算时，及包括对当前会计数据的分析与核算过程，同时也包括对该数据的整理与调整的过程，这样便能够有效的避免不必要的信息对企业财务管理造成的不利影响。因此也可以说，基于价值创造的企业综合财务分析体系的建设，是市场经济条件下企业生存与发展的必然选择。只有充分肯定并且重视价值创造的重要性，并且将其与企业财务管理活动有效的结合，才能够从中找到与企业财务管理指标相关的重要因素，并且对其进行重点管理，促进企业财务管理效率的提升。
二、基于价值创造的企业财务分析体系的内容
1.财务报表的调整
当前的财务报表的编制以企业生产和经营的历史成本为主要依据，如果物价发生较大的变动，就无法保证其能够准确的反映出企业真实的财务状况，因此需要将财务报表调整为价值财务报表，常用的调整方法有物价指数法和逐项评估法。物价指数法主要是根据物价的变动对企业的历史数据进行换算，使其与当前的物价相适应；逐项评估法则是按照重置成本、现行市价等对企业的资产进行评估，并且确定其现值。
2.盈利能力分析
盈利能力分析是企业财务分析的一项主要内容，其包括收入、资产以及净资产三个方面的盈利能力指标。收入盈利能力指的是盈利与收入之间的比值，根据不同的分析目标，一般可以以毛利率、主营业务利润等作为常用的盈利能力目标，它不仅能够反映出企业的盈利能力，同时也能够据此对企业所面临的财务风险进行预测和分析。资产盈利能力是盈利与资产之间的比值，其也是应用的较为广泛的一种评价指标，通过资产盈利能力的分析能够准确的判断出企业真实的盈利能力，因此其可以作为评价企业经营效率的一个主要指标。净资产盈利能力是税后利润与净资产之间的比值，能够明确的表达出企业实际的获利能力。
3.风险水平评估
通常可以将企业的风险划分为经营风险和财务风险两个主要的类别，经营杠杆、流动比率、资产负债率等都可以作为反映企业风险的重要指标。根据企业财务报表中的信息，一般只能对企业的风险水平进行简单的分析，如果想要进行深入的研究，就需要比财务报表更为深入和详细的相关账簿资料。对净资产盈利率的分析是除了盈利能力和风险水平之外另一个需要重视的指标，尤其针对企业应对风险的评价方面有着十分重要的意义。
4.经营效率分析
企业的经营效率一般是通过资产盈利率进行反应，在实际的分析过程中，需要将资产盈利率进行分解，然后根据实际的需要对其中不同的部分进行分别分析，这种分解分析的方法能够对企业经营效率从不同方面进行深入的研究，为分析企业的盈利能力和风险水平提供更全面的数据支撑。
5.管理业绩分析
一般可以首先利用因素分析法对企业完成和未完成的任务所面临的影响因素进行分析，然后将这些因素与企业所处的外部环境进行对比和分析，以此来判断企业真实的管理水平。需要注意的是，这种分析与企业历史发展水平有着密切的关系，能为企业业绩的分析提供数据，以此判断企业应对外部环境的应对能力。
6.企业未来价值预测
针对企业未来价值的预测，一般可以利用趋势分析法和技术经济分析法两种主要的方法。趋势分析法主要是利用现有的历史数据资料，按照特定的方法建立起企业盈利能力和风险水平的函数，并且利用该函数对企业未来一段时间内在盈利能力和风险水平方面的增长或降低进行预测，这种预测方法相对较为简单，但是无法将外部环境对企业产生的影响进行全面的分析。技术经济分析法则是以对外部环境进行充分考虑为基础，在此基础上对企业的未来价值进行预测。
三、结束语
企业综合财务分析体系的构建，是市场经济条件下企业生存和发展的必然趋势，也是我国国内企业战略管理理念日益完善的结果和参与国际市场竞争的必然选择。受到传统财务管理理念的影响，基于价值管理的综合财务分析体系还没有获得广泛的运用，但是随着我国市场经济体制的不断发展与完善，其必将会成为财务分析活动中不可或缺的部分。
参考文献：
[1]袁业虎：中西方财务理论的演变及其面临的挑战[J].当代财经.2009（09）.
企业传统的综合财务分析体系主要以沃尔评分法和杜邦财务分析方法为代表。企业传统的综合财务分析体系存在明显的缺陷，为了改进这些缺陷的改进与完善，需要客观分析评估现代企业所面临的变化和挑战。从经济环境因素分析，这些变化和挑战至少包括：战略导向时代的出现改变着管理的模式，强调“向后看”的管理转向强调“向前看”的管理；企业经营方式经历了由产品经营型向商品经营型、向资产经营型、向资本经营型的转变过程。这种转变结果，使企业将追求价值创造和价值实现作为企业发展的目标和企业战略导向；网络经济和信息技术在组织架构和管理模式上给予技术支持和理念衍生，特别是企业一体化信息平台的搭建和运作，使企业财务必须联系战略、经营、资源配置和价值衡量等管理要素；过剩经济和买方市场结构的形成和发展及在此基础上出现的客户讨价还价能力的提高――“竞争激烈”使商品经营进入一个微利时代，在这样的经济环境时代，企业所面临的风险将比历史上任何时期都大。
面对这些变化和挑战，传统财务分析体系似乎是一个僵化的分析体系：传统财务分析体系的关注点尚未转向企业的增值职能；传统财务分析体系缺乏与战略间的联系；统财务分析体系人为地割裂了财务与经营的关系；客户导向时代客观上要求应站在超越企业的更大范围内观察和评价企业的风险、效率和价值创造能力。
由上可见，传统综合财务分析体系研究视角需要转换。为顺应经济发展，将VBM理念融入企业综合财务分析体系中是必要的，只有财务职能转向着眼于未来的价值增值，才能做到强化和提高财务工作对企业经营管理的参与程度，才能做到在业务中以客户为中心，以服务为导向，使成本投入的利用效果达到最大，才能对持续变革的市场需求迅速做出反应，进而达到为企业创造更大价值的目的。
二、VBM框架下企业综合财务分析体系的重构
（一）VBM框架下企业综合财务分析体系的基本要素
（1）价值目标确定。价值目标既是VBM框架下企业综合财务分析体系构建的理论基础，又是对体系构建做出理性化牵引。目前，企业价值目标有利益相关者价值取向和股东价值取向两种模式，笔者认为，VBM框架下企业综合财务分析体系的价值目标应当具备以下特点：目标必须明确；可以及时、清晰对企业决策的成功与失败进行财务分析；与企业的长期财富的最大化一致，即合理保障企业持续稳定发展。由于股东价值最大化具备能及时对企业决策进行财务度量、能保障企业长期持续发展并在管理当局可控范围之内等特征，因而可作为企业综合财务分析体系价值目标。可见，无论是理论逻辑的完整性还是应用价值或者理论发展的包容性上，选择“股东价值最大化”作为VBM框架下的企业综合财务分析体系的价值目标，比较而言都是优异的和逻辑上自洽的。
（2）价值指标选择。一旦确定VBM框架下企业综合财务分析体系的出发点是股东价值，那么，应选择什么指标作为VBM框架下计量股东价值的尺度呢？通过分析比较经济增加值（EVA）、投资现金流回报率（CFROI）等主要价值衡量指标后，最终确定自由现金流量（FCF）作为VBM框架下企业综合财务分析体系的价值指标，其意义在于：自由现金流量能更合理地评价企业的经营业绩；自由现金流量是连接财务目标与管理过程的桥梁与纽带；自由现金流量是控制企业风险的合理指标。
基于自由现金流量价值指标，可采用现金流量折现模型来确定企业价值，其基本思路是企业未来产生的自由现金流量就是企业最真实的收益。这样，企业价值评估基本步骤如下：
第一，预测自由现金流量。通常假定永久现金流量与预测期最后一年运营水平一样，在此基础上预测企业期末终值。即：预测期内每年经营现金流＝上年销售收入×（1+销售增长率）×营业毛利率×（1－现金所得税税率）－ 固定资产及营运资本投资增加额；终值＝预测期结束后下一年的现金流／加权平均资本成本。
第二，估计贴现率或加权平均资本成本。
第三，计算自由现金流量的现值，估计企业价值。企业价值等于预测期内的FCF现值加终值，用公式表示为：
其中：TVa是指企业价值； FCFt是指在t时期内企业的FCF；Vt是指t时刻企业的终值；WACC是指加权平均资本成本或贴现率。
（3）价值衡量指标分解。价值衡量指标分解是对关键价值驱动因素和重点经营行动的细化，通过指标分解使决策层、经营者集中精力于对业绩有最大驱动力的主要方面。经营、投资、筹资三种财务决策对自由现金流量会产生重要影响，因而，可从经营、投资、筹资三个层面分解价值衡量指标。
首先，经营决策指标分解。盈利维度的驱动因素表现为现有资产获利能力、降低成本、技术与研发能力保持领先等。因此，从指标上可分解为：一是财务指标。包括营业利润率、成本费用率、总资产收益率、净资产收益率；二是非财务指标。包括新产品开发能力、技术合作状况、研发经费增长率／员工素质等；其次，投资决策指标分解。其核心指标包括：销售收入增长率、资本性支出增长率、营运资本增长率、技术投入比率、再投资率等；最后，筹资决策指标分解。筹资决策的核心在于对筹资风险的控制。在自由现金流量贴现模型中，衡量风险的指标可分解为企业价值增长期（T）和加权平均资本成本（WACC）。
（二）VBM框架下企业综合财务分析体系的运行机理VBM框架下企业综合财务分析体系的运行机理可归纳为三个层次：宏观层（战略层）、中观层（战术层）、微观层（作业层）。在这一运行机理中，宏观层（战略层）侧重VBM的事前控制，中观层（战术层）侧重VBM的事中控制，微观层（作业层）侧重VBM的事后控制，他们共同构成一个围绕VBM的企业综合财务分析体系。
（1）宏观层（战略层）。现金流量折现模型清晰地彰显战略层是由增长、盈利、风险的三个维度构成的。其中，增长维度主要决定于销售收入增长率、固定资产投资增加率、营运资本投资增加率、再投资率。盈利维度主要决定于营业毛利率、新投资净额的预期收益率、息税前利润现金税率。风险维度主要决定于加权平均成本和企业价值成长期限。由此，有效战略形成的前提是企业增长、盈利、风险三维的动态平衡。
（2）中观层（战术层）。就中观层（战术层）而言，VBM框架下与价值驱动因素相关的标准叫做关键评价指标（KPI），关键业绩指标通常包括三大类：第一类是财务类指标，如自由现金流量等；第二类是营运类指标，如市场份额、采购成本、资产周转率、客户满意程度／投诉次数等；第三类是管理类指标，如内控体系运行质量、人力资源管理、企业文化建设等， VBM框架下建立关键评价指标体系，为进行基于价值的预算、价值管理报告、业绩评价以及风险控制都提供了具体的、可操作的目标。
（3）微观层（作业层）。在讨论价值衡量指标分解时，现金流量折现模型已初步分解到经营决策、投资决策、筹资决策，微观层（作业层）将把这些指标进一步分解：经营决策层指标分解，从“销售收入＝销售数量×销售价格”可知经营决策层指标分解主要通过市场份额、客户等角度对销售数量和销售价格因素进行分解；投资决策层指标分解，从“资产周转率＝产品销售收入÷投入资本总额”公式可知，资产周转率是综合企业全部资产利用效率的重要指标，因此本层指标分解第一步应分解企业现金投入生产经营，即营运资本，第二步应分解企业投资的固定资本；筹资决策层指标分解，企业可以从多种渠道、多种方式来筹集资金，而各种方式的筹资成本是不一样的。为正确进行筹资决策，就必须计算企业的加权平均资本成本。
综上分析，基于VBM框架的企业综合财务分析体系以股东价值最大化为目标，以反映价值创造的自由现金流量为核心指标，分别从宏观层（战略层）、中观层（战术层）及微观层（作业层）逐步分解价值指标，因此能更好满足为企业实施VBM的要求。VBM框架下的企业综合财务分析体系可系统概括、归纳为图1。
参考文献：
摘 要 在知识经济时代，企业的财务管理要与时俱进，转变观念，更新内容，更好的为企业管理工作服务。本文针对现代企业管理的目标，通过分析企业管理的创新路径，提出有效措施，提高现代企业的财务管理工作。
关键词 企业管理 财务管理 创新 路径
一、企业财务管理的能力提升目标以及重要性
企业受制于或依赖于控制其资源命脉的组织，这个组织就是企业的管理系统，其中财务管理又是这个系统中的主要组成部分。在经济学家的眼里，企业的生产经营过程就是资金的循环和周转，企业的成本和费用就是资金耗费在财务上的体现，而企业的收入和利润，则是通过财务管理来实现企业价值最大化的原则和要求。因此加强企业管理能力的其中一个核心，也就应该是加强企业的财务管理。为企业发展提供财务支持的财务核心能力的构建，以及保持一定的财务核心能力对于提升企业财务管理水平、推进市场经营的可持续发展具有重要的现实意义。企业的财务管理目标是与经济发展紧密相连的，同时又要结合我国的国情去考虑。如今企业的财务管理，已提升到企业管理的中心地位。随着世界经济向知识经济转化，一个企业中任何一种知识资本随时都会转化为企业的竞争资本，深刻影响着企业生产经营管理活动的各个方面，为企业获得丰厚的收益。因此，企业财务管理将在知识经济时代的企业中起到越来越重要的作用。企业财务管理必须对财务管理目标进行科学定位，才能形成与之相适应的财务管理与运行机制。
二、企业财务核心能力的构成要素
（一）财务战略是为适应企业总体竞争战略而筹集必要的资本，并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略，它是企业财务管理的重要组成部分。财务管理属于企业管理的中心，重大的财务决策不只影响到财务本身，另外对企业的发展战略和经营管理同样也会产生重要影响。一旦公司主要决策者不具备财务战略管理的意识和能力，在企业发展战略中缺乏对财务战略的考虑，或者是财务战略与企业战略相脱节。那么在当今全球经济化的发展背景下，企业的运营环境就会脱离，最终被激烈的竞争所淘汰。
（二）完善的内部控制制度对于加强企业财务管理、实现财务的可持续发展具有重要作用。目前企业财务管理当中最大的弊病就是内部控制制度不健全、会计监控薄弱。内部财务的控制力主要表现在公司总账和明细账上，每一阶段的会计工作就是主要针对明细账的项目数据是否与公司总账能核对清楚，明晰每一阶段企业的发展。这将有助于企业针对市场发展和自身能力进行扩张。提高内部财务控制能力，充分发挥财务管理的职能，是为企业发展提供的重要保障。
（三）创新是民营企业获得竞争优势、实现可持续发展的源泉。同样的，不断进行财务能力创新，才能适应当前不断变化发展的经济环境。财务组织和体制应随着经济大环境的动态变化，才能为企业发展壮大提供强有力的财务保证。财务组织创新具体又包括财务管理职能的创新、财务管理体制的创新、财务机构设置的创新和财务运行机制的创新。
（四）财务文化是企业文化在财务领域的渗透和体现，是财务理念、财务宗旨以及财务行为准则的综合。产权制度、管理结构、管理制度以及资金等可以看作企业财务活动的“硬件”，而企业财务文化就是“软件”。这个“软件”的核心是财务理念，企业内部树立正确的财务价值观，确定并贯彻企业的财务宗旨，遵守企业的财务规章制度，这些都是企业财务文化的内容。将财务文化与企业文化进行有机融合，增强企业的进取心和凝聚力，必然能使财务管理活动为企业创造最大的价值。
三、如何提升企业的财务管理水平
（一）建立适应企业发展的、健全的财务管理制度制度。首先，要提高规章制度的科学性和适用性。其中，要特别注意制订财务岗位责任制，明确有关人员的财务管理权限和责任，运用充满活力的激励机制和严格的监督约束机制。二是要严格按章办事，防止规章制度流于形式。实施处罚手段时要坚持原则，遵循人人平等，违章必究的观念，增强其执行的刚性。健全的财务管理制度，有利于加强企业的资金管理，落实企业管理以财务管理为中心，抓好资金的流程管理。
（二）落实财务人员的工作职责。在财务人力资源的在团队建设过程中，要有以人为本的观念，既强调财务专业能力，还应注重职业道德精神的培养，以及财务管理与企业文化的融合。主要有两个方面：一是提高财务人力资源的素养与能力。协调好财务人员与非财务人员在财务资源配置问题上的矛盾与关系；二是科学合理地确定财务资源机构，与财务人力资源总量。注意适当“集权”与“分权”，既考虑到权力监督，又要充分提高财务效率。
（三）提高财务人员的综合素质。一是要提高业务素质。在学习财务管理知识的同时，拓宽知识面，努力钻研与本职工作相关的综合业务技能，不断提高工作效率和质量。财务人员还要在思想观念、业务水平上与国际接轨，跟上社会发展的节奏。二是要提高财务人员的政治业务素质，只有对财经法规熟练掌握，对企业发展的大环境理解透彻全面，并有敢于坚持按制度原则办事的态度，才能够把企业的财务管理制度落到实处。
（四）提高成本意识，加强成本管理。财务管理行使成本管理时，应使每个职工充分认识到降低成本的作用。以便于实现全员全过程的成本控制，同企业管理问责制一样，财务管理也应推行责任成本制度，更客观地评价业绩，实行成本否决，实现最低的资源成本目标。根据各项因素的变化，以实现企业发展目标为导向，适时推进企业战略转型、提升企业竞争能力、改善企业盈利能力。财务管理就是有效整合企业的战略性、经营性和财务性的行为。
（五）根据知识经济的时代特征，更新企业财务管理观念。企业的财务资源，分为内部资源和外部资源两种，两种财务资源都应该纳入企业财务管理的范围内。企业的内部财务关系，是自身的实体资源。结合企业的人力资源管理部门，进一步完善职工薪酬体系和激励机制，以确保企业内部财务关系资源的合理化秩序化。除此之外，还要处理好企业与债权人的关系，企业获利能力和股利的支付能力，会影响到企业的投资与发展。企业的财务关系资源则属于外部资源，良性的财务关系能有效促进企业财务管理的合理化。首先要充分意识到财务关系资源的重要性，确立相关管理理念，比如设立财务关系管理部门，专职协调和处理企业与投资者、债权人、供应商、顾客等各种关系。其次要注意改进和完善企业的信用体系，提升企业的诚信度。
（六）企业财务管理要更加科学化，管理理念要向发展型转变。发展型的管理理念强调树立开放合作的观念、信息与创新的观念。企业可以建立具有开放性、交互式、流畅性等特点的信息沟通渠道，以利于财务信息资源的搜集与传递，积极利用最先进的信息技术，及时、全面、准确、迅速地获取信息加以分析，正确处理和协调企业财务信息与非财务信息的关系，确保各种信息能实现其利用价值。
四、提升财务管理综合能力应注意的问题
（一）企业财务管理中，财务资源配置是企业全部资源配置的重点。它是实现企业的战略目标与经营目标的有力保证。企业如何整合和利用财务资源，并不仅仅是财务部门进行管理，它需要与企业内其他部门其他资源的相互影响与作用中才能得到实现。
（二）企业财务管理的能力提升，是一项复杂的系统工作。它既是企业的全员性工作，又是财务部门的专业性工作。而且它应该是动态的能力提升，随着企业的发展相匹配地不断进行调整和修正，不是能够一劳永逸的事情。
（三）建立起企业财务危机预警系统。企业加强财务管理的综合能力的同时，必须牢固树立财务危机管理意识，保持警惕，并注重培养识别与控制各种财务危机的能力。特别是应该注意国家各项经济政策的变化，对企业可能产生的负面效应。
五、实施效果总结
企业加强财务管理，也就等于强化了内部控制和监督机制，有助于提高了企业的内部自我约束能力。通过加强财务管理与控制，大大促进了资金和成本的管理，有利于提高企业的经营效益。财务管理综合能力得到提升的同时，也提升了企业的管理水平以及核心竞争力，为企业未来的发展打下了坚实的基础。
参考文献：
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Key words： military enterprises；PCA；evaluation of financial capacity
中图分类号：F275.5 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2015）18-0004-03
0 引言
随着军队的深化改革和军民融合的不断发展，国防军工企业的发展开始备受社会各界关注，社会各界投资者希望投资国防军工企业获得一定的投资收益，军队希望引入社会资金、技术以及先进的管理方法将国防军工企业做大做强。国防军工企业在发展的同时也呈现出一些问题，例如财务状况不清楚，使得各方难以判断其发展趋势。目前，应用于企业财务综合能力评价方法较多，包括回归分析方法、多元判别分析法、聚类分析法、人工神经网络法、基于企业核心竞争力的财务能力评价等方法，但上述方法存在被分析的财务指标有限、引入分析的各财务指标之间存在很大相关性等弊端。本文运用主成分分析法对国防军工企业进行综合财务能力评价，通过降维思想把评价企业财务能力的多指标简化为几个能反映企业财务能力的综合指标，避免了各指标间的相关性给统计分析带来问题，采用贡献率和累计贡献率说明各指标对评价企业财务能力的贡献程度，给各利益相关者传递真实有效信息，有助于其进行下一步决策。
1 方法与数据
1.1 主成分分析法
主成分分析也称主分量分析或是矩阵数据分析，通过变量变换的方法把相关变量变为若干不相关综合指标变量。其分析步骤是，首先对样本数据进行标准化处理，接着利用标准化样本数据估计总体方差，最后计算各主成分，根据主成分信息及其累计贡献率确定关键指标从而进入下一步深入分析。该方法有助于去除指标间相关性达到满足数据分析模型的前提条件，在保证丢失原数据信息最少的情况下达到降维目的，找出主导因素，做出准确的综合评价。
1.2 数据
本文选取沪深A股上市的24家国防军工企业作为研究对象。如表1所示，选取了25个主要财务指标，这些指标部分是根据企业财务报表直接获取，部分是经过加工计算，原始数据来源于该24家国防军工企业2013年财务报表以及沪深交易所网站披露的相关资料。
2 实证分析
2.1 确定主成分
将原始数据输入到Excel进行加工处理，计算出25个财务指标的具体值，然后将其导入SPSS进行主成分分析。从主成分分析输出的相关系数矩阵可以看出，研究使用的25个财务指标存在一定的相关性，部分财务指标间的相关程度还比较高，需做进一步研究，提取主成分。
由表2可以看出，特征值大于1的主成分数有6个，累计方差贡献率达到80.083%，说明前六个主成分能概括25个财务指标所包含的大部分信息，在一定程度上可以满足研究要求。
同时，用主成分碎石图进行验证。图1表明，特征值大于1的主成分有且只有6个，与表2输出结果相符，6个主成分的结论是科学的。
2.2 主成分分析
主成分个数确定后，根据成分得分系数矩阵分析每个主成分的各自组成，表3为成分得分系数矩阵。
由表3可以看出，第一主成分与资产债务率、股东权益比率、现金比率、速动比率、流动比率、有形净值债务率相关性较强。资产债务率和股东权益比率是衡量企业长期偿债能力的指标，现金比率、速冻比率、流动比率及有形净值债务率是衡量企业短期偿债能力的指标。根据财务指标的具体含义，第一主成分可被解释为“偿债能力指标”，偿债能力是衡量企业偿还各种到期债务的能力，包括短期偿债能力和长期偿债能力。国防军工企业各自具体发展业务、企业规模、行业性质的不同，各个企业负债率差异较大，偿债能力构成了财务能力综合评价的第一主成分。
第二主成分与资产净利率、股东权益报酬率、成本费用净利率、每股利润的相关性较强，根据财务指标的具体含义，可被解释为“盈利能力指标”。第三主成分与净利润增长率、市净率的相关性较强，根据财务指标的具体含义，也可被解释为“盈利能力指标”。盈利能力是衡量企业获取利润的能力，盈利是企业重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，它不仅关系到企业所有者投资收益，也是企业偿还债务的重要保障。从第二、三主成分的指标集可以看出，国防军工企业要做强做大必须保证有较强的盈利能力，只有其利润提高了，才能更好地吸引民间资本投入，实现军民联合有效发展。
第四主成分与资产增长率、股权资本增长率、销售增长率相关性较强，根据财务指标的具体含义，第四主成分可被解释为“发展能力指标”。发展能力是衡量企业从事经营活动过程表现出的增长能力，如规模扩大、盈利持续增长、市场竞争能力增强等。首先，国防军工企业的发展需要有庞大的资产支撑，比如大型精密仪器设备；其次，在负债比率较高的背景下，国防军工企业很难获得债务资本，只好通过提高本企业股权资本来提高总资产；最后，国防军工企业需要实现利润增长，需努力扩大销售收入。
第五主成分与存货周转率、流动资产周转率、股权资本增长率相关性较强，根据财务指标的具体含义，第五主成分可被解释为“营运能力指标”。营运能力反映企业资金周转状况，对国防军工企业的营运能力进行分析，可以了解其经营管理水平和营业状况。提高国防军工企业的营运能力，首先要提高国防军工企业的存货周转率，存货的大量存在，给国防军工企业带来巨大的仓储和管理成本，通过军民联合的发展模式，可以将军队非核心产品交由地方生产或存贮。
第六主成分与每股现金流和现金流量比率相关性较强，根据财务指标的具体含义，第六主成分可被解释为“现金能力指标”。现金对于一个企业犹如血液对于一个人的生命，根据历史经验，很多企业的倒闭往往不是因为资不抵债，而是因为现金流资金链的断裂。主成分分析表明，每股现金流和现金流量比率是衡量国防军工企业现金能力的主要指标，国防军工企业应保持一定比例现金流，有助于其方便、灵活、及时地处理偶然事件或调整部分急需调整的业务。
最后，令Z为国防军工企业财务综合能力的评价值，可由六个主成分Z1、Z2、Z3、Z4、Z5、Z6加权得到，权重为各自的贡献率，即Z=0.332Z1+0.248Z2+0.159Z3+0.116Z4+0.084Z5+0.016Z6。根据国防军工各企业财务综合能力评价值大小，得到国防军工各企业财务综合能力排名，如表4所示。由表4可以看出，舜天船舶、中国船舶、中航电子财务能力综合排名靠前，而博云新材、振芯科技、光电股份的财务能力综合排名列居最后。
3 结束语
美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖的获得者施蒂格勒曾说：“纵观世界著名的大企业、大集团，几乎没有哪一家不是在某种程度上以某种方式，通过资本并购重组收购等资本运作手段而发展起来的。”然而现实却异常残酷。据相关资料显示，并购重组的失败率高达70%。而导致失败的一个重要原因就在于并购后的整合过程中对潜在的财务风险防范不够。根据清科研究中心的研究数据，在并购当年和并购后的一年中，上市公司的平均净利率和平均净资产收益率都有所下降，其中净利率的平均值由并购前的13.1%下降到并购当年的13.0%，一年后再度下降至11.1%；而净资产收益率的平均值同样如此，由并购前的13.1%降至11.7%，再至并购后一年的10.7%。
赢者的诅咒和协同效应陷阱理论认为，由于风险防范不到位，并购企业往往并不能实现预期的收益，甚至会遭受损失。而根据路径依赖理论，沿着一条道路走的越远，所花费的代价就越大。因此，通过对企业并购中财务资源整合效果的模糊综合评价，及时发现财务风险，对于促进并购企业的可持续发展具有至关重要的作用。本文创造性的将模糊综合评价法纳入企业并购财务资源整合中，具有现实意义，以期为我国企业并购实务提供参考。
二、企业并购及模糊综合评价概述
（一）企业并购概述
企业并购简称“M&A”，包括兼并、联合及收购等形式，指一家企业通过获取其他企业的产权而对其进行投资，是优化资源配置的一种重要手段。而企业并购整合作为企业并购最终能否成功的关键环节，是指在获得目标企业的股权、资产等之后所进行的资产、人员等要素的系统性安排，目的是使并购后的企业按照一定的方式运营，实现优势互补与融合，最终发挥协同效应。而整合风险主要是指协议签订之后进入整合期时双方在管理制度、人力资源、经营业务、销售渠道、及组织文化等方面协调不当存在差异和冲突而导致并购失败的风险。主要表现形式为文化差异风险、规模经济风险、现金流量风险、流动性风险和运营风险等。而本文的研究对象是企业并购中的财务资源整合，包括盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力等方面。
（二）模糊综合评价法理论基础
理论上事物的确定性和不确定性是一个永恒的悖论，但现实中很多事物本质上是模糊的，受着客观世界中方方面面的影响。对于这些模糊事物，如何在确定和不确定性之中作出选择或者将其形成整体一直以来都是难题。如受诸多因素影响的财务风险的度量，既要描述风险到底是“有”还是“无”的确定性方面，又要描述风险具体是多少的不确定性方面，很难说具体到什么程度才能称为已确定无疑的准确，相反，对准确的理解和追求越执着，可能离现实的需求越遥远。那么如何将财务风险度量的确定性和不确定性辩证的相结合就是我们所要解决的问题。
模糊综合评价理论为这个难题的解决提供了思路。模糊性指的是处于确定性和不确定之间，既强调保证整体范围的确定，又很难具体准确化的一种过渡属性。模糊综合评价理论认为多数事物本质上是模糊的，具有不确定的属性，只有采用科学的模糊方法去描述具有普遍意义的模糊对象，对复杂事物以复杂处理，才能全面化解问题，但要注意的是模糊综合评价并非模模糊糊，即准确到可以控制的模糊程度。
模糊综合评价理论将复杂多变的因素分解为各个单变量因素，通过对各单变量因素“打分”，形成单因素评价集，并结合各单变量因素的权重进行模糊化计算，从而得出科学的综合评价结论。因此可以将模糊综合评价视为一个整合，以财务风险的度量为例，将财务风险度量中一些重要而分散的财务指标统一在一个系统的框架中，以这个框架的计算结果来综合衡量公司的财务风险，完成了从模糊单个指标的已知到模糊综合评价未知的过程。这种以模糊数学为基础的综合评价结论的优点在于将不易计量的评价对象外化出来，并可以得到监控，是评价不确定事物最大限度的变通方式，是符合自然科学原理的，为量化证明奠定了合理的基础。本文采用的定性与定量相结合的模糊综合评价法，其基本原理是以关键影响因素为起点，确定被评价对象各等级的评价集合和指标权重，对各指标进行评价，形成判断矩阵，将其与权重矩阵进行运算，得到定量综合评价结果，最后按模糊数学理论的最大隶属度原则评价结果。
三、企业并购财务资源整合效果模糊综合评价机制
（一）确立评价对象
（1）总对象集为：A={ A1，A2，A3，A4 }
其中，A1为偿债能力，A2为营运能力，A3为盈利能力，A4为发展能力。此对象集为一级评价对象集。
（2）以偿债能力作为评价对象，则其包含的指标为二级对象集：A1={ A11，A12，A13，A14 }
其中，A11为资产负债率，A12为流动负债占总负债的比率，A13为流动比率，A14为速动比率。
（3）以营运能力作为评价对象，则其包含的指标为二级对象集：A2={ A21，A22，A23，A24 }
其中，A21为总资产周转率，A22为应收账款周转天数，A23为存货周转天数，A24为经营现金流占营业收入的比重。
（4）以盈利能力作为评价对象，则其包含的指标为二级对象：A3={ A31，A32，A33，A34 }
其中，A31为加权净资产收益率，A32为摊薄总资产收益率，A33为毛利率，A34为净利率。
（5）以成长能力作为评价对象，则其包含的指标为二级对象：A4={ A41，A42，A43，A44 }
其中，A41为营业收入同比增长率，A42为归属净利润同比增长率，A43为营业收入滚动环比增长率，A44为归属净利润滚动环比增长率。
（6）评语集。假设对企业各项财务指标的评价结果为C，而且A={ C1，C2，C3，C4 }={优，良，一般，差}
其中，[80，100]为优，[60，80）为良，[45，60）分为一般，[0，45）为差。
（二）建立财务指标权重分配向量
权重如何确定将影响评价结果的信赖度，目前确定指标的权重方法主要有主观赋权法和客观赋权法，主观赋权法主要是指利用专家或个人的知识或经验，如AHP法、德尔菲（Delphi）法等。客观赋权法主要是指从指标的统计性质来考虑，由调查所得的数据决定，不需要征求专家的意见，如变异系数法等。目前，使用最普遍的是德尔菲法，但具体使用何种方法要根据企业的实际情况 而定。本文首先假设采用德尔菲法。
将一级财务指标评价矩阵与一级权重矩阵相乘，并对结果进行归一化处理，再根据最大隶属度原则，即可以得出综合评价结果，即该企业的财务状况处于四个等级中的哪个等级。将企业并购之前所处的等级与并购之后所处的等级进行对比，即可评价企业并购中财务资源整合的效果如何，有无实现财务协同效应。
四、企业并购财务资源整合效果模糊综合评价案例分析——以中联重科收购案为例
（一）案例简介
中联重科成立于1992年，自2001年以来，中联重科陆续收购了英国保路捷、湖南机床等公司，尤其是2003年通过收购浦沅集团，收入2003年比2004年增长188.11%。这些连环收购，使中联重科业务从最初单纯的混凝土机械到起重机械、混凝土机械、环卫机械、路面机械、土方机械等多个领域，成为目前国内产品链最为完整的工程机械企业。在全球化扩张的路径选择上，中联重科认为收购比直接建厂更有效，并购成为中联战略发展中的重要选择方式。2008年中联重科联合投资机构弘毅投资、高盛、曼达林基金与意大利CIFA公司正式签署整体收购交割协议，以现金收购方式完成对CIFA的全额收购。然而并购是一把双刃剑，在带来业务市场快速扩大的同时，也可能会导致公司财务状况的恶化。
（二）案例分析——以中联重科收购CIFA为例
1.建立财务指标权重分配向量。本文在构建评价机制时采用德尔菲法，但由于条件受到限制，各财务指标权重参考《中央企业综合绩效评价管理暂行办法》来确定，具体如下表（4）所示。
2.构建二级指标评价矩阵。“打分”可以采用专家打分、同行业比较打分或者两者相结合的方式，由于条件受到限制，本文只采用了同行业比较打分的方式，运用行业排名的方式来确定各指标分值。选取同行业10家具有代表性的公司进行比较分析（公司样本的选取来自东方财富网，所选公司具有相近的资产规模，相似的业务，都属于A股上市公司，在机械行业具有一定的代表性），以目标公司各项财务指标在10家公司中的排名来确定各项指标的评分，第1名为100分，最后1名为10分，依此类推，形成等差数列。但在计算过程中需要区分正向指标与反向指标，对于正向指标（指标数越大说明公司的财务状况越好的指标）进行正向评分，即指标数值排名越前则分数越高，对于反向指标（指标数值越大则表示公司的财务状况越差）如资产负债率等进行反向评分，即指标数值排名越前则分数越低。通过计算比较中联重科2009年与2007年各财务指标的分数情况来评价2008年企业并购中财务资源整合效果。
其中偿债能力打分情况、营运能力打分情况、盈利能力打分情况、发展能力打分情况及分数整理情况分别如表（5）、表（6）、表（7）、表（8）及表（9）所示。
3.模糊综合评价计算
由于本案例中只得到一组“打分”结果，所以不存在矩阵运算的问题，但若是有多组打分结果，就要运用矩阵进行计算。首先将四个单因素评价得分与相应的二级指标权重相乘，可得出一级指标评价得分。计算结果如下：
2007年：偿债能力=6%×40+6%×50+5%×50+5%×40=9.9；营运能力=7%×80+5%×60+4%×40+6%×30=12；盈利能力=9%×50+8%×40+7%×70+10%×70=19.6；发展能力=6%×70+7%×60+5%×90+4%×100=16.9。2009年：偿债能力=6%×10+6%×20+5%×20+5%×30=4.3；营运能力=7%×40+5%×30+4%×20+6%×20=6.3；盈利能力=9%×70+8%×40+7%×50+10%×50=18；发展能力=6%×80+7%×40+5%×70+4%×80=14.3。
再将一级财务指标评价得分与一级指标权重向量相乘，但由于只有一组评分，所以权重都为100%，计算结果如下：
2007年中联重科的综合财务指标得分=9.9×100%+ 12×100%+19.6×100%+16.9×100%=58.4
2009年中联重科的综合财务指标得分=4.3×100%+ 6.3×100%+18×100%+14.3×100%=42.9
由于企业的财务状况分为以下四个等级：[80，100]为优，[60，80）为良，[45，60）分为一般，[0，45）为差。计算结果表明2007年中联重科的财务状况处于“一般”水平，而2009年的财务状况处于“差”水平，这说明中联重科2008年的收购活动在一定程度上影响了企业的财务状况，增加了企业的财务风险，没有实现财务资源有效整合的目标。
五、结语
企业并购中财务资源整合的效果如何是综合事件，当财务风险产生时，体现在偿债能力、盈利能力、成长能力和营运能力等指标会出现异常，需从不同侧面综合度量，将各指标与可比企业相比，与并购之前的情况相比，加强财务指标纵横向趋势效应分析，有助于更好地防范财务风险，实现企业并购中财务资源有效整合的目标。本文在考虑了财务风险度量的确定与不确定性属性的基础上，选取了模糊综合评价法，较好地结合了定量评价与定性评价的研究方法，并将其运用到企业并购财务资源整合中，以评价企业并购中财务资源整合的效果，实现协同效应，提高企业并购的成功率。但在实际应用当中，应根据企业面临的实际情况来选择适合的财务指标和确定各指标的权重，本文仅提供一种方向和思路，以期为我国企业并购实务提供有益参考。
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关键词：财务综合指标企业经营管理方法
企业要想得到发展，必须进行创新经营，这就需要企业领导者加强对财务部门的管理。财务综合指标是财务部门对企业过去经营管理状况的评价，也是企业未来进行一些经营管理决策的重要依据。所以，很多企业通过财务综合指标分析企业的经营管理状况，从而找出问题，解决问题，提高企业的核心竞争力，使企业在激烈的市场竞争中站稳脚跟。
1 通过财务综合指标对企业经营绩效的分析
在企业的经营管理过程中，通常都会在年初进行财务预算，制定一年的经营管理计划，这是企业这一年所有经营管理活动的依据，同时也是年终进行企业经营绩效分析的依据。在企业经营管理计划中，经营者应该加强对财务目标的制定与管理，这样才能够有效提高企业资本的运行效率，提高企业的经济效益与社会效益。在这里，财务综合指标就可以发挥其重要的作用。通过财务综合指标，企业可以将计划中的财务目标与实际企业资金运营情况加以比较，得出企业盈利或者亏损的原因，进而加强管理，避免再次发生类似问题。同时，财务综合指标也可以有效地为企业进行财务预警，降低企业的投资风险，保证企业经营绩效的提高，提高企业的盈利水平。
2 通过财务综合指标对企业偿债能力的分析
对企业的偿债能力进行分析，是为了给企业的风险投资提供重要的信息依据。企业的领导者可以根据企业的偿债能力，对企业的外部投资进行决策，提高企业资金的使用效率，避免出现财务风险的状况。企业的偿债能力主要分为短期与长期两种形式，这两种形式的偿债能力所应用的财务综合指标是不同的。短期偿债能力指标主要是指企业资金流动比率、速动比率、现金负债比率三项，这三项指标在一定范围内数额越大，则企业的短期偿债能力越强。但是一旦超过限定的范围，那么企业的资金流动将出现不同程度的风险；长期偿债能力是财务综合指标对企业的资金结构与盈利能力进行评价，也就是说企业的资金结构合理，盈利能力强才能充分提高企业的长期偿债能力，进而提高企业的各种效益。
3 通过财务综合指标对企业守法情况的分析
企业盈利与发展，这是企业存在的根本目的。但是，企业一切为了盈利而进行的经营管理活动，都应该是在我国法律法规允许的范围内进行的，这样才是合法有效的盈利。企业的财务综合指标中，可以明显地体现出企业在经营管理过程中，进行了哪些违规经营活动，被处罚金的数额，进行法律诉讼活动的财政支出等等情况，国家通过财务综合指标对企业的罚项支出比率与企业的总收益情况进行分析与比较，从而可以有效地评价企业是否遵纪守法。当然，罚项支出比率越高，企业遵纪守法的状况越差，这就需要相关部门有效规范企业的经营管理活动，促进企业的守法经营，规范管理。
4 通过财务综合指标对企业发展能力的分析
企业要想在经济市场中站稳脚跟，持续获利，就必须创新经营管理模式，找到企业可持续发展的道路，从而促进企业经济效益与社会效益的提高，提高企业在经济市场中的核心竞争力，使企业健康、快速地发展。衡量一个企业的发展状况与是否具有持续发展能力都需要通过财务综合指标来进行。一般来说，通过财务综合指标评价企业的发展能力，是从几个方面进行的。首先是企业资本与利润的增长率，这是衡量企业是否可以持续获利的重要条件。一般认为，企业资本与利润的增长率越高越好，这是不对的。实际上，盲目地提高企业资本与利润的增长率，有可能降低资本的使用效率，增加资本投资的风险，对企业的发展是不利的；其次，企业得到发展必定是在市场中占有一定的份额，只有有了自己的市场，企业才能得到持续的获利。同时，企业的市场占有率也是提高企业产品质量与竞争力的有效保障。企业通过财务综合指标所显示的数据，评价企业的市场占有率，有效评价企业的发展潜力，进而创新经营管理，促进企业的持续发展；最后，企业的销售收入增长率也是反映企业发展能力的重要指标。企业的销售额与收入额之间的比率，有效地反映了企业产品在消费需求中的适应情况，只有适应消费需求，才能适应市场发展，快速提高企业的市场占有率，进而促进企业的可持续发展。
5 结束语
总而言之，在全球经济一体化的大形势下，企业要想得到发展，就必须积极进行创新地经营与管理，通过财务综合指标来分析企业的经营管理状况，进而以发展的眼光、创新的经营理念，科学的管理方法来促进企业的发展。同时，企业还要加强法制建设，优化资本结构，提高风险意识，保证企业资本流动的效益，提高企业的经济效益与社会效益，进而使企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。
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关键词：财务；角色；企业
中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）005-000-01
引言
伴随着企业的综合性财务作用实现有效化的核算管理，完善对账目的有效化核算，实现有效化的数字核算分析过程，完善整体经济的发展过程核算过程。多余企业的综合性发展而言，合理的开展多元化的综合性经济发展，制定良好的企业发展扩张管理，从而实现企业的组织发展变化，结合会计主要层次的发展管理关系，完善财务公司管理中相关的财务核算制度，实现有效化的主营核算和辅助角色核算的战略过程控制经营。
一、企业财务的综合性电算化决算转变控制
借助企业的综合性核算过程，制定良好的综合性软件工具控制完成财务的核算，编制一系列的相关财务数据，通过财务软件压缩多喝繁琐软件数据中的相关核算问题，从而逐步录入相关电脑数据，制定合理的综合性数据报表，提高系统化的综合性整理过程，从而完善企业的经营管理状况。按照公司的财务需求对信息会计财务数据进行合理的制定、分析和录入，从而逐步生成相关的财务数据报表，制定合理的综合性时间数据规划过程，保证有效化的财务管理软件应用变化过程，完善整体数据的分析过程。从财务分析角度制定合理的经营管理过程分析状态控制，从而加强经营管理的有效化决策控制。
二、建立良好的经营管理模式，实现财务角色的转变
企业的综合性生存发展需要合理的经济收益，通过合理的合作过程分析，制定良好的规模拓展控制，从而逐步完善多元化、系统化的企业集团发展控制过程，从而实现对总公司和分公司的相关经济效益控制。在各项重要的企业投资活动中，逐步完善整体财务的合作。按照企业财务经营的相关业务数据，制定合理的可行性研究报告，实现对财务业务的综合性分析模式管理。实现项目投资收益的控制，逐步筹措资金链，实现项目投资的薪酬空置过程，保证综合性的利润分析过程，从而保证整体投资效果。认识企业投资项目的生命周期，完善企业风险程度控制过程的转变。
三、企业通过财务完善经营的管理职能模式
根据企业的综合性发展过程，制定良好的企业战略发展管理，逐步加深企业财务的合理控制，以企业的资金标准为指向，规范企业的战略合作发展意图，从而改善企业的综合性发展过程。根据企业财务的战略运筹规划，制定合理的综合性资金运筹方向控制，保证企业财务的发展目标，制定财务的战略管理，从而明确企业的有效化关键实施作用。加深科学化的财务战略实施方案，对企业的资金、财务进行有效化的调整，从而保证财务管理中心下，财务的投资、分配和运筹过程，实现综合性的企业经营发展管理过程。
四、企业财务角色的转变过程分析
1.财务的工作内容的转变
企业的财务内容由原来的单一性财务核算逐步发展成为具有成本、资产、资金、税收等等多项的内部管控的考核制度控制，实现企业内部的核算流程的转变。由原来企业的主要内部工作领域逐步发展为财务的整体核算过程，从而对银行、客户、供应商和销售商等多个方面进行合作。从企业的财务领域完成企业的供货、生产、销售和人事管理。整合优化相关的企业资源配置过程，制定良好的综合性资金结构收益分析过程，完成企业成本的有效化降低过程，逐步降低企业的财务风险，加强企业的整体评价过程，实现有效化的综合性财务管理过程。
2.企业财务角色的转变
企业的财务代表由原来的企业基础人员逐步发展成为具有强烈的基础财务知识的企业决策领导人员，在企业的财务懂事会中开展企业的战略发展经营过程，实现合理化的过程管理，从而完善企业的综合性决策活动控制过程。
3.CFO掌控的局面
根据企业的长期发展过程制定合理有效化的实际战略发展，保证企业财务的整体运转正常。通过企业财务的有效化核算过程，分析企业的综合性资金、预算、资产等多种活动内容中的相关问题，合理的完善CFO企业的财务经营管理状况，制定良好的企业发展流程，保证有效化的综合性企业资本结构优化过程，实现税收成本的有效化控制过程分析。为企业的未来发展提供良好的价值空间。
4.加强企业财务的核心化运行过程控制
根据企业的综合性运转核心过程控制，对企业的各项业务流程活动进行有效化的分析，以企业的财务核心内容为基础价值，合理的完善企业资金的整体流程，保证企业财务流程的合理价值创造过程，从而保证企业的综合性业务规划、程序合理化、运营的综合性成本的可约束性，实现综合性的企业财务成本降低控制管理。对于各项的企业财务规划数据进行系统化的分析，完善企业数据的综合性运营过程分析。防止企业出现一系列的不符合规定的行为，为企业的综合性发展过程带来一定的隐患。合理的分析企业的综合性发展过程，实现企业的综合性经济运营指标管理控制，建立良好的内部数据控制标准，完善综合性的数据考核过程分析，完善企业财务数据中的各项指标管理，为企业的综合性成功管理制定良好的运营过程。在实际的大型企业发展过程中，中海石油公司就是由于没有合理的控制企业的整体财务运行过程，最终造成企业的整体破产，如果企业可以合理的控制其操作规范过程，保证合理的财务操控管理，完善综合性的企业财务标准分析过程，完善企业的整体财务核心价值统筹，就不会出现企业因为财务的运营管理问题造成的企业破产。
五、结语
综上所述，通过对企业的综合性财务发展过程中的不同角色之间的有效化认识，分析企业财务角色在发展过程中的相关转变过程，分析社会对企业发展分工制定的合理必要结果分析，对相关的角色进行丰富的管理，从而逐步实现有效化的企业发展过程控制，完善最大化的企业作用控制管理，保证企业的综合性整体发展过程，实现转变后的财务企业发展的合理化控制过程。
参考文献：
[1]（英）特瑞・卡洛尔，著，张明，杜娟，译.财务主管的角色――战略、领导、价值和风险.中国金融出版社， 2007，0821：16-98.
【关键词】帕利普财务综合分析 财务失败 预测
我国大部分上市公司都是国内大型企业，从某种程度上说，这些企业关系到国家的经济发展与社会稳定。因此，上市公司的经营情况、财务状况就成了人们关注的焦点，特别是近几年来国内上市公司经营失败的案例增加，如郑百文、蓝田股份等。国内外不少学者致力于研究财务失败预测模型，并颇有建树，如单一比例模型、altman提出的“z值”模型、ohlson的logit模型，国内有张先治教授提出的主成分分析模型等，其中“z值”模型应用最广泛。本文试图通过分析帕利普财务综合分析体系在上市公司财务失败预测中运用的可能性，并为这种分析方法在财务失败预测中的应用提供理论依据。
一、财务失败
财务失败是指企业因财务运作不善而导致财务危机潜发的一系列动态结果。研究财务失败要从表现及原因着手。
1、财务失败的表现
（1）上市公司股价急剧下跌。上市公司股价代表着企业价值，若一个企业股价下跌的幅度很大，则很可能此企业面临严重的经营危机。
（2）企业对短期债权人被迫实行延期支付。企业对短期债权人实行延期付款，而且确实是因为企业无力支付。延期付款违反了企业与短期债权人的事先约定，降低了企业商业信誉，给企业带来负面影响。
（3）企业延期偿还债券利息。企业债券是反映企业债权债务关系的有价证券。任何一个能够发行债券筹资的企业，都具备一定的资本实力或者可以提供相应的支付保障。当企业延期偿还债务本金和利息时，发行企业的资本实力和支付保障就会成为虚构成分。
（4）企业无力支付优先股股利。当企业无力支付应当定期支付的优先股股利时，企业价值就受到市场投资者的重新确认，使得企业贬值，从而造成财务失败。
（5）股利大量削减。上市公司股利保持平稳增长是企业经营业绩良好、资本结构合理的表现。当一个上市公司的股利大量削减时，则表明企业本期很可能出现巨亏，无力支付股利，同时也会影响企业声誉。
（6）存在潜在清算的迹象或清算发生。企业清算属于被迫执行，是财务失败的直接极端表现，也是财务失败无法扭转的结局。
2、财务失败的原因
（1）企业盈利能力不稳定。企业稳定的盈利能力是一个企业能够持续发展的基本条件。盈利能力不稳定，管理层就有可能做出错误的经营决策。同时，若发生严重亏损，收入不能完全补偿支出，那么企业没有足够的货币从市场换回必要的资源，就会无力清偿到期债务。若连续亏损，则现金很可能会缺乏，财务失败将难以避免。
（2）过度负债。企业为扩大业务规模或满足经营周转的需要，可以向其他法人或个人借债。在资产收益率较高的情况下，适度负债有利于企业获得财务杠杆利益。如果企业权益资金不足，或因盲目追求规模效益和财务杠杆收益而过度负债，就会增加偿还本金和利息的负担。财务负担的加重，偿债能力将进一步降低，到期不能偿还债务的可能会进一步加大。
（3）债务结构不合理。长短期债务筹资方式各有利弊，如果结构不合理，不是加重利息负担，就是增加偿债困难。若企业盲目扩张，追求规模效益而采取积极的筹资政策。全部长期资产和一部分长期性流动资产（如存货）有长期融资，而另一部分长期性流动资产和临时性流动资产全部由短期债务融资。短期债务在融资总额比重中加大，那么到短期债务的偿还日，若资产的变现能力很差，就可能发生不能清偿债务本金的风险。
（4）管理混乱。我国现在正在加进企业制度改革，同时，国内不少企业由于竞争压力而努力提高自身的管理水平。但这只是处在探索阶段，还很不成熟，不少上市公司存在管理混乱的问题。
二、帕利普财务综合分析体系
1、概述
帕利普财务综合分析体系，是杜邦财务综合分析体系的变形与发展。美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的《企业分析与评价》一书中，将杜邦财务分析体系综合体系进一步发展，形成了一种财务分析体系，国内有学者将其称为帕利普财务综合分析体系。我们可以用图1来表示帕利普财务综合分析体系。
2、帕利普财务综合分析体系的优点
（1）帕利普财务综合分析体系是对杜邦财务分析体系的变形和补充，使其不断完善与发展。它继承了杜邦财务综合分析的优点。一是可以明确企业盈利能力、营运能力、偿债能力与发展能力之间的相互联系，分析企业财务总体状况和业绩的关联性水平。二是为进行财务综合评价提供基础，有利于进行纵向及横向比较。它把企业各个重要指标联系起来，考察每个重要指标的影响因素，从而便于因素分析法在综合评价时的运用。
（2）企业可持续发展能力是企业长期存在的一个基本条件，也是越来越多的所有者和相关利益人所关注的一种能力。帕利普财务综合分析体系就是围绕这一能力展开，层层分析影响这一综合能力的各种因素，便于企业和决策者评价其可持续发展能力。
（3）帕利普财务综合分析体系中，考虑了股利支付率对可持续增长比率的影响，这是原有杜邦分析体系中未曾考虑的因素。一家上市公司，在当期盈利的情况下，会面临股利分配方案的选择。不支付股利会引起所有者的不满，可能会增加再次利用股票融资的难度；而发放股利，又会影响企业利用自由资金进一步发展的能力，不利于投资决策的实行。因此，分析股利支付率对可持续增长比率的影响，有利于在综合评价中进一步评价股东权益的实现能力，并为股利分配政策提供理论依据。
三、帕利普财务综合分析体系在上市公司财务失败预测中运用的可能性分析
考虑到帕利普财务综合分析体系自身存在的优点，可以将其作为预测上市公司财务失败的一种方法，理由有以下几方面。
1、财务综合分析体系是以可持续增长比率为中心展开的综合分析，而财务失败的最主要表现形式就是破产。企业失去了可持续增长能力，则至少说明企业在资金利用及盈利能力方面有所欠缺，从而在债务偿还方面会遇到困难。从这一点上看，就可以将可持续增长率与财务失败相结合起来。
2、财务综合分析体系，作为综合分析方法，将企业的获利能力、偿债能力、资产利用效率、资产规模综合起来分析。它所利用的财务指标是预测一个企业能否发生财务失败的主要指标。
3、帕利普财务综合分析体系有一个很重要的特点是可以进行纵向比较及因素分析。通过对比前后各期指标体系中各指标的变化趋势，可以及时发现“薄弱”环节，并具体分析究竟是哪一个影响这一指标的财务比率出现“异常”。这不仅可以预测财务失败，还可以找出导致财务失败的原因，并采取措施，规避财务失败的发生。
4、在帕利普财务综合分析体系中，净资产收益率增长稳定的情况下，可持续增长率与股利支付率成反比。如果能在同行业内同规模的企业中找到一个可以参考的可持续增长比率，那么，当经营者与所有者就股利分配额进行博弈时，就会有一个参考标准，即股利支付率在哪一个范围内不会增加财务失败发生的可能性。若股利支付率过高，不能满足企业长期发展的要求，那么发生财务失败的概率将加大，企业要做好相应的准备。
5、帕利普财务综合分析体系在进行综合分析时，是将净资产收益率层层展开，主要分析各种财务指标是如何影响净资产收益率的。而这个指标在“z值”模型中的权重是3.3，是最重要的一个考核指标。同时，这一综合分析方法对净资产收益率的各影响因素层层分析，不仅是财务失败预测的一种方法，还能找出“病因”，“对症下药”。
6、帕利普财务综合分析方法是各项财务指标的灵活组合。各企业在进行分析时，完全可以按照需要改变指标组合，比较灵活。而且能通过纵向比较解释指标变动的原因及其变化趋势。这些特点都为动态预测企业财务失败提供理论依据。
四、总结
据上分析，将帕利普财务综合分析体系应用到上市公司中是可行的。但也有其局限性：一是鉴于自身的特点，比较适合预测企业清算发生的可能性；二是各个指标对财务失败的影响权重不同，而这一分析方法却没考虑到这点；三是不能预测因宏观环境的变化而导致的财务失败。
我们还可以通过将帕利普财务综合分析体系变形为：可持续增长率=净资产收益率×（1-股利支付率）=销售净利率×总资产周转率×财务杠杆作用=（安全边际率×贡献毛益率）×（1-所得税率）×总资产周转率×财务杠杆作用
这样可以将管理会计与财务失败预测结合起来，分析贡献毛益率对净资产利润率的影响，也就是纯收入对利润总额的贡献程度，有利于进一步从销售角度分析导致净利润降低的原因。
总之，在上市公司提供的财务报表真实可靠的基础上，帕利普综合分析体系不失为一种简便有效的财务失败预测方法。
【参考文献】
[1] 张先治主编：财务分析[m].北京：中国财政经济出版社.2004.
