财富基金论文第1篇

十年来，《新财富》在这样一片崭新而小众领域的潜心耕耘，有了令人瞩目的成绩：“最佳分析师”评选推动了中国研究话语权的确立，推动了券商研究价值、分析师群体价值和中国资本市场透明度的提升；券商、分析师、机构投资者等各方参与者，在这一民间化、市场化的平台上实现了共赢。一个证券业之外的第三方机构，却能如此深刻地影响一个细分行业，这样的案例，在中国资本市场20多年的发展史上，堪称绝无仅有。《新财富》的付出，也收获了回报，这一评选早已成长为中国资本市场的重要品牌，评价卖方分析师的权威排名。

回望过往十年，“新财富最佳分析师”评选规则的每一处调整、参评与投票机构规模的每一次扩大、选票的每一次成功回收，离不开国内主流券商和投资机构的鼎力支持，离不开监管机构的精心呵护。未来十年，进入瓶颈期的中国券商研究机构需要重归研究本源，探寻中国好研究，《新财富》仍将和它们一起，共同探索，共同创新，共同成长。

2003年

1月 《新财富》借鉴国际惯例，首次推出由国内机构投资者票选中国内地资本市场最出色分析师的活动，评选以基金经理直接提名分析师并为其打分的方式进行。

3月 提名截止，开始回收选票、计票，并最终评选出26个研究方向的“最佳分析师”。

6月 《新财富》以《探寻真实价值》为题，刊登了首届“最佳分析师”评选结果及分析文章。这一开创性评选获得资本圈人士的广泛关注和普遍认可，上榜的“最佳分析师”获得了公司的奖励与重用。《证券时报》、《上海证券报》、新浪网、中新网等媒体对评选进行了专题推介与报道。

2004年

1月 在征询研究机构和基金意见的基础上，《新财富》对上一年的评选方法进行了优化。首先，在研究方向上，取消环保行业，新增了策略研究、金融工程、基础化工和机械4个方向，使当年的评选共涉及29个研究方向。其次，将基金直接提名候选分析师改为向国内所有券商研究机构征询候选人名单。

2月 全国35家券商研究所共推荐候选分析师450余人。随后，《新财富》向当时国内已成立的26家基金管理公司的126位基金经理发放了选票及问卷，“最佳分析师”的参评主体规模进一步扩大。

4月 选票实现100%的回收率。根据投票结果，27人获得29个行业的第一名。

8月 《新财富》以《把脉大势“优势”投资》为题，刊登了评选结果及分析文章。

9月 新财富投资论坛暨最佳分析师颁奖典礼18日在广东棕榈岛高尔夫球会举行，基金、券商、QFII精英齐集一堂，共襄盛举。

2005年

6月 评选征询意见会18日在深圳观澜湖高尔夫球会举行，20多家券商研究机构的负责人及基金经理代表参会。综合各方意见并参考行业发展方向，《新财富》对评选进行了三方面的调整：首先，在研究方向上取消了采掘业，增加了衍生品、煤炭开采行业，从机械中分拆出了电力设备，将交通运输仓储分拆为航空运输、公路港口航运，令本届评选的研究方向达到32个；其次，增设最佳销售服务经理、最佳销售服务团队、进步最快研究机构等奖项；第三，投票主体扩大为公募基金的基金经理和研究总监、社保基金经理。

8月 26日，28家券商共推荐候选人550多位。

9-10月 251位机构代表投票完毕，回收率100%，他们累计管理的资产达5000多亿元。

11月 2005新财富最佳分析师颁奖典礼12日在深圳威尼斯皇冠假日酒店举行，基金、券商、QFII等200余人出席了颁奖典礼，排名结果获得媒体的广泛报道。

12月 《新财富》以《倾向“外部”》为题刊登评选结果和分析文章。

2006年

7月 “2006新财富最佳分析师”评选征询意见会8日在深圳圣廷苑酒店召开。由于保险资金入市比例不断加大，分析师对保险机构的服务也提上议程，在总结各方意见的基础上，本届评选加入了保险资产管理公司权益投资、固定收益投资和研究代表参与投票。

8月 评选正式启动，22家券商研究机构推荐了500多位分析师候选人。

9月 选票22日完成100%回收，348名机构代表参与投票，他们管理的资金达6000多亿元。

11月 第四届最佳分析师颁奖典礼25日在深圳马哥孛罗好日子酒店举行。32个行业102位最佳证券分析师及研究团队、最佳销售服务经理及机构名单当场揭晓。同时，“杰出领袖奖”首次颁发，时任国泰君安证券研究所所长的李迅雷当选。监管机构、QFII、基金管理公司、保险投资管理公司、上市公司、券商高层人士及证券分析师、财经媒体代表等共300余人到会观礼。

同时，由《新财富》与深圳证券信息有限公司联合编制的“新财富分析师指数”正式起用，《新财富》从2007年1月起对该指数进行全程跟踪评述。这一指数是国内首只由媒体联合证券市场优秀研究员主观初选指数样本池、由权威指数编制机构按国际通用原则编制的新型产品类指数，显示伴随“新财富最佳分析师”排名影响力的扩大，其衍生品也得到投资者的追捧。

26日，首届新财富最佳分析师投资峰会举办，2006年度32个行业最佳证券分析师第一名团队首次集体亮相，研判了2007年宏观经济与各行业的走势，展示了中国资本市场最强大的研究和销售服务阵容。国泰君安证券研究所所长李迅雷、申银万国证券研究所所长陈晓升、中信证券研究部总经理徐刚等人担任论坛主持，600多位投资者参会。

12月 《新财富》以《定价 中国资本的本土话语权》为题刊登评选结果和分析文章。

2007年

1月 《新财富》特刊《定价中国资本—2007证券投资大策略》出版发行。该特刊收录了来自国泰君安、申银万国、中信等12家证券研究机构的73位“2006新财富最佳分析师”的投资策略报告，面市后热销并加印数次。在研究主导话语权的市场环境下，“新财富最佳分析师”的研究开始深入人心，为广大投资者所认可。

3月 31日，“红树西岸·新财富最佳分析师”系列论坛首度开讲，“新财富最佳分析师”就市场热点阐述专业观点和投资建议，并与参会者进行深入交流，受到投资者的热烈追捧。此后，“新财富最佳分析师”论坛几乎每半月举行一次，合作方包括香蜜湖一号、鸿荣源地产、华侨城地产、东亚银行等知名机构。

8月 当年度评选正式启动，26家券商研究机构推荐了450多位分析师候选人。本届评选共设置32个研究方向，与上年相比，金融工程、衍生品研究两个方向合并为衍生品研究方向；银行和金融服务、多种金融服务分拆为银行、非银行金融两个方向。本届评选扩大了投票的保险机构范围，通过券商研究机构推荐，除上年的九大资产管理公司外，嘉禾人寿、生命人寿、阳光保险等保险投资机构也加入投票。同时，新纳入QFII、私募基金为投票主体，其中，私募基金本届暂以观察员身份参与投票，投票结果单独列示。

10月 26日，选票完成100%回收，532名机构代表参与投票，他们管理的资金超过3万亿元。根据投票结果，32个研究方向共产生“最佳分析师”第一名。

11月 16日，第五届新财富最佳分析师颁奖典礼在深圳华侨城洲际大酒店举行。

17-18日，新财富最佳分析师年度论坛再成资本圈的关注焦点。

2008年

8月 16日，第三届券商研究所高峰论坛在海南三亚亚太国际会议中心举行，29家券商研究机构的40位负责人参会。

28日，当年评选启动，评选规则进行了微调。1、在对参评分析师的资格认定上，增加了参评分析师在2008年度，即2007年8月至2008年8月期间，未受到中国证监会及中国证券业协会处罚的规定，否则取消本届参评资格。2、在评选主体上，增加了公募基金的金融工程总监、专户理财部门负责人、企业年金部门负责人；养老保险公司的权益投资部、固定收益部、研究部；银行；券商资产管理部。其中，公募基金的金融工程总监只能投票给金融工程方向的分析师，银行只能投票给固定收益方向的分析师，券商资产管理部作为观察员，与私募基金一起单独列示。3、在行业分类上，以金融工程取代了衍生品研究；原公路港口航运、航空运输合并为交通运输仓储；原电力设备更名为电力设备与新能源。4、在团队总分的计算上，将第一、二、三名分析师对应的权重，由原来的5分、3分、2分调整为5分、4分、3分。5、在基金权重的划分依据上，由原来以当年度三季报公布的基金规模为依据，更改为以近一年度四次季报公布的基金规模平均值为依据。同时，股票型基金的基金经理不能投固定收益方向的分析师。

10-11月 《新财富》与德勤华永会计师事务师建立战略合作伙伴关系，后者作为评选唯一指定独立审计机构，对投票的统计工作进行全程审计监督，并对评选结果提供独立审计意见。经统计，本届评选共发放选票901张，作为投票人重要组成部分的公募基金，选票回收率高达100%。

11月 21日，第六届新财富最佳分析师颁奖典礼在深圳福田香格里拉酒店举行。

22-23日，新财富最佳分析师高峰论坛上，新一届最佳分析师与高端投资人探讨来年宏观、策略及全部行业的证券投资策略，共同布局2009年。

2009年

8月 29日，第四届券商研究所高峰论坛在深圳福田香格里拉酒店举行，40家券商研究机构和销售交易部的50位负责人出席。

9月 11日，当年评选启动。本届评选对评选规则的微调主要包括：私募基金和券商资产管理部纳入正式投票人；投票人提名人数由前三名增至前五名，对应前五名权重分别为5、4、3、2、1；增设“最具潜力研究机构”奖项。这些调整符合中国证券研究业的发展趋势，得到了资本圈各方人士的充分认可。

11月 27日，第七届新财富最佳分析师颁奖典礼在深圳福田香格里拉酒店举行。经统计，本届评选共发放选票1050张，选票回收率99.6%。其中，作为投票人重要组成部分的公募基金和保险资产管理公司，以及首次正式成为投票主体的私募基金和券商资产管理部均实现100%的选票回收率。

28-29日，新财富最佳分析师高峰论坛举行，知名海外大行经济学家莅临论坛现场，与中国研究最强阵容共同把脉世界金融走向，激辩中国经济未来。

2010年

6月 19日，第五届券商研究所高峰论坛在苏州太湖高尔夫酒店举行，38家券商的近70位研究机构、销售交易部负责人和11家机构投资者的12位负责人参会。

9月 3日，当年评选启动。评选的调整包括：首次纳入公募基金的专户投资经理为投票人，同时增加信托公司作为观察员，其投票结果暂不计入总分；适当增加私募基金与券商资产管理部的投票权重，权重划分依据与机构管理的资产规模挂钩；推出“第三届新财富最具慧眼基金管理公司”、“新财富白金分析师”、“新财富最佳销售服务区域团队”等奖项；成立新财富最佳分析师评选专家委员会，委员由公募基金管理公司和参评券商负责人组成。

11月 26日，第八届新财富最佳分析师颁奖典礼在深圳华侨城洲际酒店举行。

27-28日，第八届新财富最佳分析师高峰论坛在深圳华侨城洲际酒店举行。

2011年

7月 16日，第六届新财富券商研究所高峰论坛在三亚举行，32家券商研究机构的负责人和6 家买方机构代表参会，论坛就券商研究业务发展的新模式进行深入探讨。

9月 9日，当年评选启动。本届评选共有来自42家券商的近1100位分析师参评，并纳入券商自营部门、信托公司、财务公司为投票人。

10月 8-28日为投票期。本届评选共有464家机构的2000多位机构投资者获得投票权，同比增长40%以上，全部参与投票的机构投资者管理的资产总规模合计近7.5万亿元。

11月 25日，第九届新财富最佳分析师颁奖典礼在深圳华侨城洲际大酒店举行。

26-27日，第九届新财富最佳分析师高峰论坛在深圳华夏艺术中心举行。

2012年

8月 16日，第七届新财富券商研究所高峰论坛在上海举行，论坛进行了形式创新，设立会议联席制，即每届论坛由一家券商研究机构负责人作为嘉宾主持，拟定当年议题并以特定形式组织各家券商研究机构负责人进行深入交流与讨论。海通证券副总裁兼首席经济学家、首届“新财富杰出研究领袖”李迅雷担任首位嘉宾主持，各大券商研究机构负责人围绕“金融业创新与混业化趋势对卖方分析师的挑战”主题展开深入讨论。

9月 当年评选启动。评选适当增加全国社保理事会、保险资产管理公司、养老保险投票权重，提高私募基金获得投票权门槛，券商资产管理部、自营部门的投票权进一步规范和细化等。

10月 投票期。本届评选在投票人数同比增长14%的同时，继续保持了选票全回收纪录。据统计，本届评选向公募基金、保险公司、全国社保理事会、证券公司、私募基金、信托公司、财务公司共发放选票2449张，并实现100%的选票回收率。尽管为了“新财富最佳分析师”品牌的统一性，《新财富》不同时多个子榜单，但这一评选的权威性依然备受各方认可。

12月 1日，第十届新财富最佳分析师颁奖典礼在深圳华侨城洲际大酒店隆重举行。

财富基金论文第2篇

2011年，我国投资理财市场可谓纷繁复杂：发达经济体债务危机令全球经济增长前景迷雾重重；国内高通胀环境长期阴云笼罩；资本市场低位震荡，拖累基金市场表现不尽如人意；保险市场虽稳步增长，但产品创新力度和改善营销氛围还面临压力；银行理财产品火爆发行，但因风险隐患显露而面临监管风暴；房地产市场在政策高压下拐点初现，趋势模糊；金价一路上扬之后年底又现重挫行情；另类投资部分品种如火如荼……

《大众理财顾问》创刊的2004年，被业内习称为中国的理财元年。经过8年的发展历程，中国金融消费者从文化、理念以及技术层面都提升到了一个全新的高度，中国理财市场业已形成包括股市、债市、楼市、金市、汇市、藏市6大投资市场和银行理财产品、基金、保险及信托4大财富管理媒介市场在内的比较完备的市场体系，初步呈现出万木竞春的可喜局面。

经过8年的跟踪，我们深刻认识到，虽然我国的理财市场得到了长足发展，但是距离成熟标准还尚显不足。

首先，我国民众对理财于家庭生活的意义还没有上升到应有的高度。虽然我们不倡导唯财富论，但一定要强调财富基础论。只要拥有体面生活的良好愿望，只要肩负家庭生活的责任，理财就是必修课。人类社会发展到今天，我们不只有如何获取财富的问题，更有管理财富的课题。古语所云的“君子爱财，取之有道”，而今时代，应该表述为：君子爱财，取之有道，亦应理之有道。第一个道，是指道义，劝诫我们对财富的获取应该合理合法；第二个道，是指门道，强调财富管理是需要一定的知识和技能。如今，理财规划师已成为一个职业。对非专业人士而言，我们不需要对理财原理的专业把握，但基本的应用知识还是需要的。就像我们不是专业的机动车驾驶员，但现在也需要驾驶私家车一样，不了解机动车的构造细节没有关系，但是如果不知道如何驾驶就会有大麻烦。

第二，投资市场是波动的，而理财是永恒的。对具体投资市场你可以选择进入与否，但理财是必须付诸实施的，因为理财的目标就是为了规避财富价值波动带来的风险。特别强调，金融学中的财富配置理论对我们的理财实践尤其重要。专业观点将理财规划分为8个部分，包括现金规划、消费规划、保险规划、税务规划、教育规划、投资规划、退休养老规划、资产传承规划等。作为非专业人士而言，我们杂志倾向于简单一点的模型，即“理财三分法”，包括消费、保障和投资。消费是对为了体现理财目标在当下的意义，保障是为了未来的财务安全，投资是为了实现广义上的财富自由。

第三，理财其实很简单，贵在“有心”。我们不需要专门学习金融理论，掌握一点理财的基础知识并不难，读一些通俗读本即可。但重要的是，需要养成记账的习惯，需要会分析资产和负债，还可能需要将家里的简单计算器升级为财务计算器。所有这些，只要有高中知识，绝不是难事。家庭资产安排有一些简单的规律，比如4321法、双10定律、72法则等，这对我们非专业人士而言就基本够了。比较难的恐怕是如何鉴别金融理财机构的产品和服务，但这与我们平时一般商品消费时“货比三家”是一个道理。信息爆炸时代，信息获取的成本（特别是时间成本）很高，闲暇时间较少的人应该通过专业信息服务低成本地获取。

财富基金论文第3篇

论文摘要:财务管理理论包括基础理论与应用理论两大部分,其中应用理论又由与追求经济效益相关的财务管理理论和与维护经济利益关系相关的财务管理理论构成。财务管理基础理论体系应遵循从抽象到具体、从简单到复杂的表述规律来构建,财务管理应用理论则应遵循财务管理实践活动规律来构建。财务管理基础理论体系的逻辑起点是财富,财务管理应用理论体系的逻辑起点是“财务管理目标”。

一、构建财务管理学理论体系的理论依据

财务管理学是一门既涉及经济学,又涉及管理学的边缘性、综合性学科。该学科的任务,一是要阐明财务管理的种种规定性,即财务管理是什么;二是要揭示财务管理活动的一般规律,即如何进行财务管理。前者属财务管理的基础理论,后者属财务管理的应用理论。

一般来说,基础理论性学科体系的构建应遵循从抽象到具体、从简单到复杂的表述规律,即从一个最简单、最抽象的逻辑范畴出发,通过将形成该范畴时所舍象掉的其他因素逐步地包含进来,再现研究对象丰富的规定性,从而使人们获得对研究对象具体的而不是抽象的,复杂而不是简单的,生动的而不是僵死的认识。财务管理基础理论体系的构建同样遵循上述规律。这里需要说明的是,财务管理基础理论体系的构建方法,并不等同于财务管理基础理论的研究方法。财务管理基础理论的研究方法与其体系的构建方法不同,遵循的不是从抽象到具体、从简单到复杂的表述规律,而是从具体到抽象、从复杂到简单的思维规律。既然财务管理基础理论体系要从一个最抽象、最简单的范畴出发,那么,科学地确定这一范畴便成为合理地构建财务管理基础理论体系的关键。

与基础理论的任务不同,应用理论的任务在于指导人们怎样去做事情,因而,应用理论无疑应具备鲜明的实践性与可操作性。既然二者的任务与性质不同,其起点选择与体系构建的依据也就不同。基础理论的起点选择与体系构建应遵循的是人类思维活动的规律,应用性理论的起点选择与体系构建应遵循的则是人类实践活动的规律。

二、财务管理学理论体系研究现存问题

为了构建起科学的财务管理理论体系,有必要对财务管理理论体系研究中现存的问题作一剖析。

1.有关财务管理学的内容构成。我国的财务管理学,迄今为止,其内容构成基本与西方国家的财务管理学相同,大致包括三部分内容。第一部分,总论,阐述财务管理的概念、内容、职能、目标、环境等基本理论问题;第二部分,介绍货币时间价值的计算与财务风险的测算等财务管理的基本方法;第三部分,介绍投资决策、筹资决策、股利政策、营运资金管理等财务管理实务处理的理论与方法。其中第一部分为财务管理学的基础理论部分,第二、三部分则为财务管理学的应用理论部分。财务管理学内容体系存在某些不科学、不完善之处。

2.有关财务管理理论起点的确定。对财务管理学起点范畴的确定, 笔者认为, 主要存在以下问题。

(1)将复杂的范畴作为财务管理基础理论体系的起点。一些复杂的范畴,比如“财务管理”,被作为财务管理基础理论体系的起点。勿庸置疑,“财务管理”是一个内涵十分丰富,综合性极强的范畴。它既是资金筹集、资金投放、资金运用和收益分配种种财务活动的总和,也是财务预测与决策、财务控制与监督、财务成果评价与考核种种财务管理职能的总和。有赖于其他一系列范畴才能予以说明的综合性如此之强的一个范畴是无法充当财务管理基础理论体系起点的。

(2)从财务管理学体系以外寻找起点。比如,将“环境”作为财务管理基础理论体系的起点。环境对事物发展的影响是不言而喻的,但决定事物发展的根本原因是事物的内因而不是外因。只有在明了事物的内在规定性、本质的基础上,才有可能揭示环境对事物发展的影响。这就意味着环境不可能处于起点的位置。

(3)将财务管理假设作为起点。任何科学研究都有一个假设问题。这是因为世间的任何事物都不是孤立自存的,都会与其他事物发生这样或那样的联系,从而使研究对象处于不断变动的状态之中。为了使研究得以进行,便需要首先对研究对象所处的环境条件加以限定,这种限定也就是我们通常所说的假设。然而,如前所述,理论体系的起点并不等同于理论研究的起点,该种观点的不妥之处就在于将理论体系的起点与理论研究的起点混为一谈。

(4)将财务管理基础理论体系的起点与财务管理应用理论体系的起点混同。如前所述,财务管理理论包括财务管理基础理论与财务管理应用理论两大部分,二者的性质与功能作用不同,其起点也必然有所不同。

三、现代财务管理理论体系的构建

1.财务管理基础理论体系。构建财务管理基础理论体系,首先要解决的是逻辑起点问题。作为财务管理的对象,有人认为是财产,有人认为是价值,有人认为是资金,也有人认为是本金。而在笔者看来,财产、价值、资金、本金,均是财富的不同社会形式,都可以抽象为财富。

(1)财富及其社会形式。财富是人类为了满足自身的需要而作用于外部世界所获得的物质或精神的成果。任何财富的生产都是在特定的生产关系中进行的,特定的生产关系赋予财富特定的社会形式或属性。撇开社会属性、社会形式等社会规定性,财富是人类所创造的劳动产品或使用价值。在自然经济社会,财富直接体现为使用价值,在商品经济社会,财富的存在形式由直接的使用价值形式转化为间接的价值形式。股利、利息、工资、税金等既是财富的分配形式,也是不同经济利益关系的载体。

(2)财富运动及其管理活动的多样性。在社会的生产与再生产过程中,财富是处于不断运动、变化之中的,如数量的增减、形态的转化、产权的变动等等。人们必须把握这一过程,自觉地实施对财富及其运动过程的管理。对为国家所控制的财富进行的管理,就是财政;对为企事业、行政单位等多种经济组织所控制的财富进行的管理,就是财务。广义的财务管理,既包括国家的财政管理,也包括事业、行政单位的财务管理。

(3)财务管理目的的二重性。财富不断地被消费,又不断地被生产出来。财富的生产总是在特定的生产关系中进行的。财富的生产过程,既是使用价值的生产与再生产过程,也是生产关系的生产与再生产过程。与此相应,进行财富管理必然具有双重目的:一是追求经济效益,用既定的耗费生产出尽可能多的使用价值;二是维护经济利益关系,保证各利益相关者实现各自的经济权益。

(4)财务管理职能二重性。财务管理的目的不同,其管理的职能也就不同。为追求经济效益,财务管理被赋予对财务活动进行规划、调控、评价的职能;为维护经济利益关系,财务管理被赋予对财务活动实施规范、监督的职能。随着财富生产、流通规模的扩大及其社会化、国际化的推进,人们对财务活动中经济利益关系的维护与协调,不再限于经济组织自身,而是突破单个经济组织的边界,逐渐成为国家乃至国际性经济组织的行为。

2.财务管理应用理论体系。因为财务管理应用理论是对企事业、行政单位的财务管理活动亦即微观财务管理活动规律性的描述,所以财务管理应用理论体系,实际上也就是企事业、行政单位财务管理理论体系。

(1)与追求经济效益相关的企业财务管理理论体系。目前与追求经济效益相关的企业财务管理应用理论体系一般是按照财务管理活动的环节,即投资—筹资—权益分配来构建的。笔者认为,这一体系应该遵循企业财务管理实践活动的规律来构建,而不应该按照财务活动的环节来构建。也就是说,要把财务管理目标作为该理论体系的起点,并按照财务规划、财务调控、财务考核与评价三大基本职能顺序展开该理论体系的内容。

(2)与维护经济利益关系相关的企业财务管理理论体系。企业组织生产经营活动,追求经济效益的最终目的,是为了让利益相关者得到各自的经济利益。如果在经济利益关系的处理上出现偏颇与失衡,就会使生产经营活动受到阻碍,甚至难以为继。笔者认为,该理论体系的构建,同样应遵循财务管理实践活动的规律来进行。该理论体系由管理目标设定的理论与方法、管理职能实施的理论与方法、管理实效评价的理论与方法三部分组成,其要点为:企业对经济利益关系管理的目标,一是为保障企业财产的安全与完整,二是为维护各利益相关者的权益。由此财务管理被赋予规范企业财务行为与监督企业理财活动两大职能。为了行使两大职能,主要采用以下方法:依据《公司法》、《会计法》、《企业会计准则》等法律法规,对企业的财务行为进行规范与协调;发挥财务会计及内、外部审计的作用,进行事中、事后的财务监督;采取会计核算、财产清查、牵制等方法,保护经济组织和利益相关者的财产安全与完整,等等。

参考文献:

[1]黑格尔:逻辑学[m].北京:商务印书馆,1996.

财富基金论文第4篇

关键词：资产价格；居民银行储蓄；溢价效应；向量误差修正模型

作者简介：杨玲玲（1981-），女，云南昆明人，云南师范大学经济与管理学院讲师，复旦大学经济学博士，主要从事国际金融及金融市场研究；孙海霞（1981-），女，山东潍坊人，中国金融期货交易所研究人员，复旦大学经济学博士，主要从事国际金融研究。

中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1006-1096（2013）01-0154-07收稿日期：2012-07-12

近年来，居民银行储蓄的变动与资产市场的联系日益密切。以股票市场为例，上证综指在1999和2000年分别上涨了19.18％和51.73％的同时，居民银行储蓄增幅大幅度降低。而当上证综指在2006年狂涨130.43％，甚至在2007年创出6124点的历史最高记录时，居民银行储蓄则再次经历大幅下降的过程。但是，2005年～2007年和2008年～2009年上半年的宏观经济状况表明，中国居民银行储蓄受股票市场、房地产的影响逐渐增强，股价和房价高涨时期居民银行储蓄增加缓慢甚至规模缩减，而股价和房地产价格低迷时期，居民银行储蓄开始增加。

但是，中国股票和房地产市场的发展较发达国家滞后许多，市场化程度还需进一步提高，尤其在许多非市场化因素的干扰下，股价和房价对居民储蓄的作用效应显得更为隐蔽和复杂。尽管国内学者对居民银行储蓄的分流问题进行了诸多探索，但对于储蓄分流作用背后的机理研究尚不够深入，在分析时较多地从传统的经济因素入手，对资产渠道所能够起到的作用效应还未得到足够重视，用来解释居民储蓄分流资产价格的机理多使用赚钱效应或财富效应。本文在此基础上提出，资产价格对居民银行储蓄的关系中不仅存在着财富效应，还有另一种重要的效应——溢价效应。后文将着重分析该效应的理论原理，并就其进行实证分析。

一、研究现状

资产价格变动对消费的财富效应相关研究都有一个重要的前提假设，即不同形式的财富之间是不可替代的，其中最为重要的两种资产性财富就是股票和房地产。Ludwig　等（2002）针对16个OECD国家的面板协整研究发现，若将总样本按金融体系的特征划分为市场主导型国家和银行主导型国家，那么长期内股票价格上升的影响在市场主导型国家更为显著，而住房财富增加的影响在两类国家中基本相当；若按时间段划分，20世纪80年代和90年代的分时段子样本检验都表明股市财富效应大于房地产财富效应，且股票市场日益成为消费的重要决定因素。Bayoumi　等（2003）以16个工业化国家的研究发现，住房财富增加对消费的影响大于股票财富，市场主导型国家的股票财富效应大于银行主导型国家，资产价格成为了消费支出的重要决定因素。Case　等（2001）采用14个发达国家的年度面板数据以及美国各州的季度面板数据分别检验了住房财富和股票财富和消费支出的关系，发现发达国家的房地产市场对消费的影响比股票市场更加重要。Benjamin　等（2004）检验了美国各类资产的财富效应后发现，房地产财富和金融财富对消费的系数分别为0.08和0.02，其中房地产的财富效应远远大于股票。Carroll　等（2006）以消费增长的迟滞①来估计短期和长期财富效应，结果显示，住房财富的短期和长期边际消费系数分别为0.02和0.09，股票财富的短期和长期边际消费系数分别为0.008和0.04，可见房地产财富效应大于股票财富效应。

财富基金论文第5篇

关键词：流动性；住房；消费；财富效应；VEC

中图分类号：F126.2文献标识码：A 文章编号：1002-2848-2007（04）-0051-06

一、住房资产财富效应的文献回顾

资产的财富效应以1990年为分界点可以划分为两个阶段。与传统的财富效应研究相比，1990年后财富效应的研究更加深化。一是财富效应的检验技术进一步完善。例如面板协整技术的应用（Dreger等，2006）［1］。二是对各种资产的财富效应进行分类研究。三是不仅研究单个国家的财富效应，还进行财富效应的国别比较。四是不仅分析资产价值变化对消费的影响，还分析资产价值变化对住房贷款需求、货币流通速度和资产自我保险等因素的影响。其中，1990年后不仅研究金融资产的财富效应，还研究不动产的财富效应。这是财富效应研究深化的重要特点。

从理论上说，资产的财富效应要受到系列因素的制约。例如，资产流动性的强弱，资产回报率期望值的高低，消费者的收入分布和收入状况，与资产相关的税收政策，消费者的消费习惯，消费偏好，心理账户和消费计划等。由于这些差异，导致金融资产和住房资产的财富效应出现差异，从资产流动性的角度看，金融资产和不动产（主要是住房）是有区别的。总体上看，住房资产的流动性要弱于金融资产特别是股票资产。那么，这是否意味着住房资产的财富效应就要弱于金融资产呢？对这个问题的回答出现了争议。

一种观点认为，住房资产的财富效应较小。Levin（1998）［2］的分析发现，住房资产对消费基本没有影响。Tracy（1999）［3］等人认为，虽然住房价格的变动带来的财富变化可能比股价变动带来的财富变动要大，但是住房资产的财富效应可能要小于金融资产的财富效应，对于计划长期居住房屋的消费者来说，住房价格上升所带来的有利的财富效应可能被使用住房的成本上升所抵消。Poterba（2000）［4］认为，由于自己居住而不能兑现的房地产具有较低的边际消费倾向，因为自住性的房产通常被看作是一种长期资产。Campbell和 Cocco（2005）［5］认为，年纪大的自有住房者对住房价格的变化比较敏感，而年轻租房者的消费对住房价格的变化不敏感。

然而，更多的观点似乎支持住房资产的财富效应要大于金融资产财富效应的观点。Case（2001）［6］等人发现，住房价格上涨对家庭消费的促进作用要明显大于股市的财富效应。Bayoumi和Edison（2002）［7］得到的一个主要结论是，住房财富对消费的影响要大于股市对消费的影响。Benjamin等（2004）［8］以美国1952年第一季度到2001年第四季度的数据为样本，其研究发现，不动产增长1美元使消费增加8美分，而金融资产增加1美元只能使消费增加2美分。持有不动产能够平滑消费并减少消费的波动性。

从国内看，中国从1990年代中期开始财富效应的研究。但是，这些文献主要集中在股市财富效应的研究上，对住房资产财富效应的理论研究很少见，对其实证分析则更少。例如，卢嘉瑞等(2006)［9］分析了股市财富效应的传导机制并检验其财富效应。段进等（2005）［10］、骆祚炎（2004）［11］和李振明（2001）［12］对股市财富效应进行理论和实证分析。贺菊煌等（2000）［13］和臧旭恒（1995）［14］分别分析1996年和1995年以前金融资产对消费的影响。对住房资产财富效应研究的典型文献是，刘建江等（2005）［15］对房地产财富效应作用机制的分析。他们运用持久收入理论和生命周期理论，认为持续上涨的房地产市场，促进消费和经济的增长。该论文没有进行房地产财富效应的实证分析。

有鉴于此，本文认为，对住房资产财富效应的理论和实证研究都有待加强。本文主要基于资产流动性的角度，运用VAR和VEC协整等技术，以中国城镇居民1985―2004年的数据为样本，对住房资产财富效应进行实证分析。在此基础上，对中国居民住房资产财富效应的原因进行探讨，并寻求通过住房资产财富效应促进消费和经济持续增长的对策。

二、基于流动性的住房资产财富效应理论分析模型

Muellbauer（1994）［16］认为，基于流动性和资产所有权不同而引起的资产差异，会引起不同种类资

产的边际消费倾向。根据Benjamin（2004）［8］的理论，家庭从金融资产St和实物资产Ht（主要是住房资产）取得收入，个人可支配收入被分为转移性收入Gt和工资薪金Yt。转移性收入Gt包括社会保障金、失业补偿金、食品供应票等。这样不包括财产性收入在内的可支配收入为Zt=Yt+Gt。一些因素将这两种收入转化为资产的价值。假设这些转化因素用bY和bG代表，则不可观测的人力资本和转移财富分别为转移性收入bYYt和bGGt。转移资产被看作是一项可以从社会保障等项目中获得收入的权利。工资薪金所得和转移性收入均用现金支付，具有完全的流动性，它们形成的资产也具有完全的流动性。家庭从金融资产上获得的收入缺乏流动性，这是因为金融资产是一些受限制的养老金和保险金账户，从金融资产上获得的利息、红利和资本利得不会轻易被用来消费。住房资产也存在同样的情况。这样，假定金融资产相对于住房资产的流动性为λs，则按照流动性加总得到的总财富，包括人力资本、转移资产、经过流动性调整后的金融资产和实物资产，即：

（三）住房资产财富效应的方差分解分析

各因素对消费影响程度还可以使用方差分解分析。方差分解分析每一个结构冲击，对内生变量变化（用方差度量）的贡献度，进一步评价不同结构冲

击的相对重要性。从表2可以看出，未来第一期至未来第七期，住房资产对消费的影响都要弱于金融资产，也要弱于转移收入的影响。对消费影响最大的因素仍然是消费自身，由此可见消费习惯的重要性。但是从第八期开始，住房资产对消费的影响开始超过金融资产的影响，这说明住房资产有一种预期的财富效应（见表2）。

五、住房资产财富效应低的原因探讨

从实证分析结果看，住房资产存在微弱的财富效应。这与中国的经济状况和住房市场的发育特征有关。

（一）住房价格上涨速度过快，抑制消费的增长

目前住房价格过高，涨幅过大。按照世界银行的标准，发达国家的房价收入比一般在1.8-5.5倍之间，发展中国家合理的房价收入比在3-6倍之间。我国目前全国的房价收入比已超过7.8倍，上海、北京、广州等地的房价收入之比则更高。上海80平方米的住宅价格相当于每户一年可支配收入的27.5倍［17］。住房支出占居民消费的比重从1990年的4.77%增加到2004年的10.22%。骆祚炎（2007）［18］通过VAR模型分析认为，支出增长预期对未来消费变化的影响仅次于可支配收入因素，但要强于预防性动机对消费的影响。住房、教育和医疗保健等消费价格的过快增长加剧了居民的储蓄心理。

另外一个可能的原因是，Engelhardt（1996）［19］发现住宅资产的财富效应具有不对称性。住宅资产的价格上升对消费几乎没有影响，但是住宅资产的价格下降1美元却可能使消费下降30美分。中国近年来的情况表现为住房价格的上升。全国2001年―2004年房屋销售价格环比增长指数分别为2.2%、3.7%、4.8%、9.7%①。住房价格的这种上升趋势引发住房资产财富效应的非对称性发挥，抑制消费的增长。

（二）住房资产较低的流动性限制财富效应的发挥

Benjamin（2004）［8］认为，美国金融资产具有相对较低的财富效应。这与本文的结论相反。他认为金融资产财富效应低。这是因为居民金融资产集中在受到限制的几个账户如养老金和保险上，这些账户大约占到居民金融资产的75%，居民不能轻易地从这些账户中提走资金，也不能在无抵押的情况下获得借款。但是上述情况在中国恰好相反。中国居民的金融资产主要体现在储蓄资产上，该资产的流动性相对住房资产来说要显著地高。其他金融资产诸如股票和债券具有更高的流动性。当然居民的养老金和住房公积金等资产则同样是受到限制的。相比之下，住房资产的交易成本则要高得多，交易过程也较长，尤其是二手房的交易。加之住房交易对于初始投资的要求较高，其流动性受到进一步的限制。流动性的不足限制住房资产对消费的促进作用。

（三）较强的流动性约束制约住房资产的财富效应

流动性约束理论是针对信贷市场不完善而提出的假说。总体来看，流动性约束降低了消费水平。近年来，中国居民收入的两端分化趋势有所加强，居民整体的收入水平和财富水平不高，增强了居民的流动性约束。住房价格的上升，一方面导致一个相对于其他资产来说更高的投资回报率，另一方面由于较强的流动性约束却使居民无法获得这种投资回报率。杜海韬等（2005）［20］认为，1990年代中期以来持续走低的收入增长率直接抑制了消费需求的增长，仍然偏紧的流动性约束和日益增强的不确定性增大了预防性储蓄动机，也制约了住房资产财富效应的发挥。

六、发挥住房资产财富效应，促进消费增长

住房建设是国民经济的支柱产业之一，住房资产理应发挥对居民消费的促进作用。在全球经济失衡的情况下，发展消费的意义尤为重要。为此，应该采取措施，发挥住房资产促进消费的作用。

（一）抑制住房价格的过快增长

住房价格的过快增长，减弱住房资产的财富效应。骆祚炎（2007）［18］认为，随着中国经济转型的深入，人们产生大额刚性支出的预期，迫使居民减少当前消费而增加储蓄，住房等消费价格的过快增长加剧了居民的这种储蓄心理，抑制住房等支出的过快增长是当前促进消费的重要手段之一。有一种观点认为，持续上涨的房地产市场，能扩大短期边际消费倾向并促进消费。但是要注意的是，住房资产财富效应的发挥，是以住房价格不能过快增长为前提的，而且收入的增长不能明显落后于住房支出的增长。从当前看，最迫切的任务是控制房价的过快增长，并满足居民的住房需求和需要。

（二）适当增强住房资产的流动性

提高住房资产的流动性，能够改善住房资产的财富效应。在完善住房一级市场的基础上，要逐渐完善住房二级市场。住房二级市场目前存在交易法规不健全、对中介机构和交易主体的监管落后等问题，必须采取措施加以解决。近段时期来，住房市场的投机气氛较浓厚，使住房价格涨幅过大，住房价格过高。政府采取的措施有效遏制了这种发展势头。今后一段时期，应该筹划住房市场发展的长期政策，促进住房市场的正常交易，保证住房资产的适当流动性。

（三）保持对住房市场的平稳调控

2005年3月开始的住房市场综合调控措施取得显著成效。是否继续实行这种较猛的宏观调控措施，学术界存在一些争议。谢百三（2006）［21］认为，如果继续实行过猛的宏观调控政策，将对房地产市场、金融稳定乃至整个宏观经济形势造成不利影响，政策的重心应该转向巩固宏观调控成果，保持房地产市场稳定发展等方向上来。笔者认为，从住房资产的财富效应来看，住房资产的平稳增长有利于对消费的促进。解决当前居民住房难的问题，一方面要抑制房价的过快增长，另一方面要显著提高居民收入（例如可以大力发展金融市场）。在民生问题和经济增长与发展问题上，政府要进行综合评判，取得一个相对均衡的政策。

参考文献：

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［20］杜海韬，邓翔.流动性约束和不确定性状态下的预防性储蓄研究――中国城乡居民的消费特征分析［J］.经济学（季刊），2005，(2):297-315.

财富基金论文第6篇

关键词： 企业资产证券化；财富效应；案例研究

中图分类号：F323.7，F830.91文献标识码：A文章编号：1003-7217（2013）02-0053-05

一、引言

企业资产证券化是非金融机构的工商企业将流动性较差但预计能产生稳定现金流的企业资产，通过一定的结构安排，将资产中的风险与收益进行分离与重组并提高其信用等级，将组合资产的预期现金流收益权转化成可出售和流通、信用等级较高的债券或受益凭证型证券，实现企业融资的一种方式。我国2005年8月推出第一个企业资产证券化试点项目，到2008年金融危机爆发前共试点了9个项目，累计融资金额262.85亿元。金融危机爆发后，我国的企业资产证券化业务基本处于停滞状态。2011年又重启了企业资产证券化试点，未来将会逐步扩大基础资产的范围和资产证券化产品种类，企业资产证券化融资正在向常规化推进。作为一种新型的融资方式，企业资产证券化会对发起人的股东和债权人产生什么样的影响？也就是说，企业资产证券化是否增加了发起人的股东和债权人的财富？在目前大样本研究还难以实现的情况下，本文试图通过案例研究的方法对这一问题进行研究，以期为未来更好地开展企业资产证券化提供参考。

2006年6月，上海浦东路桥建设股份有限公司（简称浦东建设）就借中国证监会开展企业资产证券化的机会，将下属上海浦兴投资和无锡普惠投资所拥有的部分市政道路BT项目的回购款合同债权成功实施了资产证券化，并在深交所上市，成为国内首只以市政基础设施项目作为标的的企业资产证券化产品，也是首只向基金公司成功发售的资产证券化产品。2012年8月，浦东建设又借中国银行间交易商协会重启资产支持票据产品试点的契机，以部分BT项目的应收账款作为基础资产，发行资产支持票据（ABN）产品，成为本次ABN产品的首批试点企业。完成ABN发行后，浦东建设将成为国内首家在证券市场、银行间市场分别进行资产证券化产品融资的上市公司。因此，浦东建设资产证券化融资项目为研究我国企业资产证券化的财富效应提供了一个很好的案例。

二、文献回顾

国内外研究成果表明，企业资产证券化能给发起人带来益处，主要表现在：（1）节约企业成本，包括信息不对称的减少而降低的经理人成本、降低债权人因资产替代效应而发生的监督成本、企业资产证券化融资承担的利率比同期银行贷款利率及企业债券利率低而节约的资金使用成本、公司借助特设机构提高税盾收益而降低的破产成本，最终实现企业总价值增加。（2）优化资本结构。发起人可以利用资产证券化优化公司资本结构，增加公司价值[3，4]。企业资产证券化通过风险隔离机制将资产证券化资产的信用风险与企业的整体风险隔离，增强了企业的借款能力，为那些不具备传统融资条件的企业开辟了新的融资渠道。被证券化的资产从发起人的资产负债表移出，因而不会增加发起人资产负债表的规模，不会增加企业的负债水平。（3）增强企业资产的流动性。企业把流动性低的资产转化成现金，促进资金周转，可以用筹集的资金去拓展更多的能产生正净现值收益的业务，从而增加公司未来的收益，还可以用于偿还现有债务，降低财务费用，增加当期收益，从而使股东受益。

财经理论与实践（双月刊）2013年第2期2013年第2期（总第182期）邱成梅，赵如：企业资产证券化融资的财富效应基于浦东建设资产证券化研究

如果资本市场是有效的，那么，企业资产证券化的这些优势会体现为发起人的股东和债权人的财富效应。资产证券化对于公司整个发行在外的股票都有一个正面的积极作用，因为资产证券化向市场传递了一个正向的“信号”。因此，外部投资者一般都偏好进行证券化公司的股票，使得证券市场上公司的股票价格上升。

但是，资产证券化对企业债权人的财富效应还存在很大争议。有观点认为，证券化是一种从债权人到股东的纯粹财富转移游戏。证券化低风险资产会导致资产出售者的风险增加，从而提高资产出售者的资本成本，剥夺了公司债权人的财富。也有观点认为，资产证券化不必然对债权人造成损害。资产证券化对债权人的效应要视证券化所融资金的使用情况而定。

综上所述，关于“企业资产证券化是否增加了发起人的股东和债权人的财富？”还没有比较一致的结论，国内更没有对这一命题进行过实证检验。由于目前国内的企业资产证券化样本数量有限，对企业资产证券化财富效应的研究大多是理论探讨。本文在已有的理论研究成果基础上，以浦东建设资产证券化为典型案例，从市场反应和财务绩效两方面对企业资产证券化的财富效应进行实证分析，为进一步推动我国企业资产证券化发展提供实证上的依据。

三、浦东建设资产证券化案例概况

上海浦东路桥建设股份有限公司（简称浦东建设）是“浦建收益”专项计划的发起人。浦东建设成立于1998年，于2004年3月在上海证券交易所挂牌上市，核心业务是市政基础设施投资建设。上市后，浦东建设从传统的施工承包商转变为城市基础设施投资建设商和金融服务商。公司2003年引入“BT模式”投资建设基础设施项目，提升了公司的整体盈利能力。但是，公司也面临不少经营风险和现金压力，首先，市政道路建设项目的金额大，回购时间长，存在一定的回购风险；其次，经过几年的大规模投资后，公司的短期投入远大于短期收入所引起的现金流压力逐渐显现。对此，浦东建设从金融创新入手来拓展公司的资金来源。2006年浦东建设将BT项目回购款的合同债权打包出售，进行资产证券化融资。

浦东建设将13个BT项目的合同债权出售给国泰君安证券股份有限公司。国泰君安设立“浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划”，并发售浦东建设BT项目资产支持优先级收益凭证和次级收益凭证。专项计划存续期为4年，优先级收益凭证总计不超过人民币4.1亿元，面向境内机构投资者推广；次级受益凭证1500万元由浦东建设的两个控股子公司浦兴投资公司和普惠投资公司认购，并在计划存续期内不得转让。该专项计划于2006年6月22日设立，浦兴投资公司和普惠投资公司于23日收到全部4.25亿元资金，这些资金将用于偿还部分短期借款和用于部分BT项目的投资。

四、浦东建设资产证券化的市场反应

（一）研究方法及数据来源

在融资活动中运用事件研究法考察投资者的短期财富效应，是指通过计算融资活动公告前后某段时间（事件窗）内公司实际收益与预计收益之间的差额，来反映融资活动在短期内对投资者财富的影响。本文采用事件研究法分析“浦建收益”公告日前后证券市场的反应，考察浦东建设公司的资产证券化融资是否给其股东带来超额回报。本研究所用数据来源于国泰安数据库。具体步骤为：

1.确定事件期。“浦建收益”的批准日是2006年6月21日，6月22日正式设立，该事项于6月22日及6月24日刊登在《中国证券报》和《上海证券报》上，所以我们选择2006年6月22日为事件发生日（媒体首次披露的时间），记为第0天，事件期为[-5，5]。为了获得连续的交易数据，较好地拟合浦东建设股票收益率的市场模型，我们选取事件期前110个交易日为估计期。

本文选取流动比率、速动比率来反映短期偿债能力，选取资产负债率来反映长期偿债能力见图3。浦东建设用资产证券化所融资金偿还了部分短期借款，在2006年归还的银行贷款远远大于借入的银行贷款，所以，公司2006年筹资活动产生的现金流量净额为-2.1267亿元，从而降低了公司的资产负债率，提高了流动比率和速动比率。也就是说，在资产证券化当年，浦东建设的短期偿债能力和长期偿债能力都有所提高。

但是，在实施资产证券化后的三年，流动比率、速动比率和资产负债率三个指标均不断恶化，到2009年末这三个指标值分别为0.214083、0.106753和0.709853，劣于资产证券化之前的水平。浦东建设在资产证券化后的三年处于项目投资密集期，资金短缺，偿债能力下降，从而对企业无担保债权人产生负的财富效应。2010年流动比率和速动比率好转，是因为公司又开辟了新的融资渠道：发行了5亿元短期融资券、7亿元中期票据、引入保险资金30亿元。

（三）风险水平分析

进一步运用Z值模型对浦东建设进行财务预警分析。Z值模型的思路是运用多变量模式建立多元线性函数公式，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测企业的财务危机。Z值模型理论，是Altman通过对美国 1945～1965 年之间的33家破产企业（制造业）和 33 家正常经营的企业（制造业）进行了充分的研究之后，于1968年发表的研究结论而形成的理论（Z值模型）。Z值越低，则企业潜在的破产可能性就越大。

从表2可看出，在资产证券化当年，Z值提高到1.7528。但在实施资产证券化后的三年，Z值不断下降，到2009年末降到了0.0055。浦东建设资产证券化选取的基础资产都是企业的优质资产，导致了企业整体的资产质量下降，而一旦企业破产，企业的债权人对已经出售的基础资产不再享有受益权。总之，浦东建设资产证券化后财务风险的不断增加会给企业的无担保债权人带来不利。

六、结论与启示

企业资产证券化是否会增加发起人的股东和债权人的财富是资产证券化理论和实务都关注的重要问题，本文选取浦东建设资产证券化作为案例，从市场反应和财务绩效两方面对这一问题进行了实证研究。得出的结论如下：

1.浦东建设进行资产证券化给其股东带来了正的财富效应。首先，本文采用事件研究法分析了浦东建设资产证券化公告的市场反应，结果显示，浦东建设资产证券化为股东带来了平均0.154%的超常收益，在事件期的累积超常收益率为1.69%，说明浦东建设在此期间能跑赢综合AB股市场的整体盈利水平，浦东建设进行资产证券化融资的公告给其股东带来了正的财富效应。其次，分析浦东建设资产证券化前后的财务数据变化发现，浦东建设资产证券化显著增强了企业自身的盈利能力，而盈利能力的增强又将给其股东带来长期的财富增加。也就是说，不管是从短期还是长期来看，企业资产证券化都会对其股东产生正的财富效应。

2.在资产证券化当年，浦东建设资产证券化给其债权人带来了正的财富效应。在资产证券化当年，浦东建设的短期偿债能力、长期偿债能力和Z值都有所提高。因为实施资产证券化，使浦东建设的现金资产增加。

3.在资产证券化后的三年，浦东建设的偿债能力指标恶化，财务风险上升，导致企业债权人面临的风险增加，对债权人产生了负的财富效应。这种情况的出现，一是因为基础设施投资建设本身具有周期性。浦东建设在资产证券化后的三年正处于项目投资密集期，资金短缺，导致偿债能力下降。二是浦东建设资产证券化选取的基础资产都是企业的优质资产，资产证券化所融资金除偿还部分短期债务外，其他的用于新的项目投资，如果这些资金投资于高风险的项目，则导致企业整体的资产质量下降，财务风险增加，对企业无担保债权人会造成损害。

基于浦东建设资产证券化的案例研究结论，应该从以下几个方面进一步改善我国企业资产证券化的财富效应：

1.提高企业资产证券化对企业债权人的财富效应，一要完善公司治理机制，规范企业资产证券化所融资金的使用，提高资金使用效率。二是将资产证券化所融资金进行再投资时需更加谨慎，减少高风险项目的投资，以保障企业债权人的权益。

2.可以选择基础设施BT项目作为企业资产证券化试点的突破口。对企业来说，基础资产的流动性越差，实施资产证券化的财富效应越高。基础设施BT项目具有流动性差、合约标准化程度高、易组合的特点，而且BT项目的回购方是政府，风险较低，是我国比较适合证券化的资产。因此，可以利用资产证券化为更多的基础设施建设融资。

3.加快推进企业资产证券化的常规化发展。根据发达国家的经验，资产支持证券发行规模大、发行较为频繁的公司，资产证券化的财富效应越大。尤其是对那些投资具有周期性的企业，可以根据企业的投资周期将资产证券化作为常规的融资工具进行融资，以不断地获得现金流入，这样不仅可以提高企业的短期偿债能力，也可以为扩大投资规模、增强盈利能力创造条件。

参考文献：

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[8]王晓博. 现代企业资产证券化融资的动因分析：基于文献综述的视角[J].经济论坛，2007，（24） ：97-100.

财富基金论文第7篇

本届理财博览会紧贴当前的金融形势和理财环境，提出了“规范理财、安全理财”的主题，其缤纷多彩的六大亮点不仅让这场理财盛宴内涵更丰富，更将让你不虚此行收获更大!

2008年动荡不安的金融市场让人们深刻感受到市场风险的威力，席卷全球的金融海啸更让众多投资者迷失了方向。从年初至今，各种理财产品和投资手段大多“损兵折将”，股市的一路走低更让多数股民损失超过一半。如今，全球经济形势依然未显明朗，各国的救市措施未有明显成效，广大的中小投资者又该何去何从呢?

就在大家普遍为今年的投资不顺感到心痛、为未来的理财前景感到迷茫之时，一年一度的上海理财博览会及时地来到了您的身边。

2008年11月14～16日，第六届上海理财博览会将于上海展览中心举行。与以往的理财博览会不同的是，本次展会紧贴当前的金融形势和理财环境，提出了“规范理财、安全理财”的主题，除了一如既往地为广大市民带来最全面最新鲜的投资咨询，还将就金融海啸下如何控制风险和进行安全投资进行深入探讨，或许可以为处于困境和迷茫中的人们，点亮心中的一盏理财明灯。

亮点一

金融机构缤纷亮相

创下历届之最

作为上海人气最旺的金融理财盛会，前五届理财博览会已经吸引了超过50万上海市民参观，成为上海这座国际金融中心城市的亮眼名片。本届理财博览会将是一场更大规模的理财饕餮盛宴。

从展会规模来看，今年的场馆面积达到了22000平方米，比上届高出了20％，居历届之首。更多的金融机构将进驻展会，场面更加盛大。

在今年的理财博览会上，将有百余家银行、保险、基金公司、第三方理财机构前来参展。其中，各大银行的踊跃参展是历来的看点，今年也不例外。在中资银行中，不仅中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行等巨头悉数亮相，浦发银行上海分行、上海银行、招商银行上海分行、兴业银行、浙商银行上海分行、北京银行、南京银行等实力明星也都缤纷登场。外资银行中，汇丰、渣打、东亚、恒生、荷兰银行等金融大鳄早已与市民多次“零距离”，这次还将新增德意志银行与法国兴业银行等加入国际化理财的行列。在三天的展会中，众多中外资银行将携手为市民奉上与全球同步的理财服务。

基金已成为市民理财中的重要组成部分，基金公司自然也是本届参展机构中的大热门。不仅有申万巴黎、光大保德信、汇添富、友邦华泰、上投摩根、广发、银华、泰达荷银、招商、海富通、兴业、博时等基金公司“老面孔”，还新加入了交银施罗德基金、南方基金、建信基金、华商基金等“新面孔”。新老面孔谁更有魅力?还得看展会上它们与投资者的现场互动活动中谁更能赢得投资者的心。

保险是各类风险最有力的规避方式，只有保障充分了才能获得更安全的理财。本届博览会汇集了不少知名保险机构，如美国友邦保险上海分公司、瑞泰人寿、中意人寿、中德安联上海分公司及英大泰和人寿上海分公司等，另外还有东方保险公司参展。这些保险机构将为市民进行风险环境下的保险知识普及，并按照市民的家庭情况做保险规划。

此外，多家海内外的第三方独立理财机构也将集中参展，为市民带来更加精彩丰富的理财体验。

亮点二

当红名家倾力演讲

拨开理财迷雾

名家论坛历来是理财博览会上“最受欢迎的节目”，尤其是2008年，面对风云变幻的资本市场，众多投资者迷失了方向，自然更期待能得到“高人”的指点。本届理财博览会上，主办方力邀众多经济名家、文化名人，希望能为广大市民的理财之路拨开重重迷雾。

国内主流经济学家樊纲不仅家喻户晓，更是当前国家宏观经济政策的“高级智囊”。作为国家货币政策委员会委员、中国经济体制改革研究基金会秘书长和国民经济研究所所长、部级有突出贡献的中青年专家，樊纲的精彩言论将拉开本届理财博览会名家论坛的序幕。他将以最权威的解读和最全面的剖析，为你指点中国经济未来的发展趋势。

在当前金融风暴的阴霾尚未散去、全球救市效果待现的时候，越来越多的人开始反思，究竟是什么原因会在短短时间内爆发出这“百年一遇”的金融灾害?这次，香港凤凰卫视时事评论员、纵横的财经名嘴石齐平先生将专程赶到上海，以其广阔的视角和深刻的见解为广大市民揭示此次金融风暴的来龙去脉，从而更好地把握后市。石齐平先生现任香港中文大学香港亚太研究所研究员，曾任台湾《商业周刊》、《工商时报》主笔，他对于国际时政和经济方面都有颇多精妙见解，在全球华人圈内有着广泛影响。这也是他首次来沪就金融风暴发表演说。

在“胡润百富”十周年之际，因绘制中国第一个富豪榜而声名大噪的胡润此次又将带来哪些有关富豪的新话题呢?果然，这次他不再仅以抖露富豪故事和探讨“富豪基因”来满足人们的好奇心了，而是以更深刻的眼光来搭脉中国富豪的财富伦理。可见，在目睹了中国富豪的十年盛衰浮沉后，这位英国小伙子真正炼成了“中国通”。加上他那英俊面孔和精妙语言的组合，其个人魅力少不了让众多“粉丝”挤满演讲厅。

此外，央视《百家讲坛》当红文化名人钱文忠也将首次做客上海理财博览会。这位复旦大学历史系的教授将从人文角度讲述财富价值的历史变迁，分析当代人应该具备怎样的财富观。让我们一同领略文化学者对财富的思考，以及他赋予财富理念的文化底蕴和丰富内涵吧!

亮点三

公益讲座丰富全面

选择缤纷多样

如果说名家论坛让人大开眼界，重在长见识，那么理财博览会上的各类讲座则为你理清思路，重在实用性。由于2008年金融市场动荡不安，投资者在一片迷茫中更加关注理财的思路。当前的股市还能不能投资?房产新政后买房时机到了吗?动荡汇市中究竟该持有什么币种?如何防止理财产品“零收益”?遇到金融欺诈该怎么办?……一系列的问题成了市民心头的疑问。那么，不妨到上海理财博览会上来听听各类公益讲座吧，相信缤纷多彩的内容“总有一款适合你”。

股市或许是许多投资者的“心头之痛”。经过一轮惨烈的暴跌后，当前的股市仍在连创新低。面对如此低迷的市道，究竟是该进了还是再等等?此次上海“民间股神”殷保华将以自己多年的炒股经验，进行以《破解股市密码，寻找致富良机》为题的演讲，向众多“粉丝”股民道出股市上涨和下跌的玄机，寻找买进和卖出的最佳时点。而以财务分析见长的贺宛男则更注重从上市公司的业绩角度来剖析股市的涨跌因素。财务报表上枯燥的数字背后究竟隐藏着什么样的秘密?贺宛男将

一针见血地为投资者筛选出好公司和坏公司，告诉你《靠什么拯救中国股市》。

此外，还有综合理财、外汇、黄金、房地产、信托等30余场讲座将三天的展会时间安排得满满当当。让人格外欣喜的是，所有的讲座都免费向市民开放，这不仅是理财博览会的一大“人气法宝”，更体现了主办方传播科学理财的社会责任心。

在这些公益讲座里，关心房地产走势的人可以听听房地产专家蔡为民谈《楼市投资如何过冬》，手中有外汇的人可以听听交通银行资深外汇专家叶耀庭分析《金融风暴下的外汇投资策略》，对期货感兴趣的人可以听听上海市期货同业公会专家指点《金融动荡下的期货市场投资机会》，而喜欢与银行打交道的人不妨听听工商银行理财师讲解的《个人理财常用的金融工具》，注重自身保障的人应听听保险同业公会的专家指引的《聪明投保和轻松理赔》。即使你只是个刚刚接触理财的“菜鸟”，理财博览会也会让你有收获，上海理财专修学院执行院长徐建明《美好人生从理财开始》的讲座和财商理财顾问有限公司理财专家的演讲会为你开启一扇财富之门。

亮点四

收藏创富馆全新亮相

满足精神追求

理财的人生是丰富多彩的，不仅是物质上的追求，更需要精神上的满足。收藏市场作为与股市、楼市并列的三大投资市场之一，将吸引越来越多富裕人群的加入。上海理财博览会主办方敏锐地关注到这一趋势，首次在本届展会上开设了收藏创富馆，不仅大大丰富了综合理财的内涵，也满足了许多钟情于个人收藏和艺术品投资的市民的需要。

上海三象文化艺术品有限公司和上海泓健贸易有限公司带来的书画和艺术作品将让更多市民有机会接触众多藏品，尤其是来自香港的云峰画苑更将运来一些名家名作真迹，董事长郭浩满，著名艺术品收藏家潭水璋、冯毅，还将和市民交流艺术品收藏的最新趋势，并亲自为广大市民普及收藏知识，讲解艺术品收藏的门道。如果你现在还是艺术品收藏的门外汉，没关系，到理财博览会上多听多看，你至少能了解收藏方面的基本知识，不再至于一窍不通了。如果你本身就对收藏有浓厚兴趣，那么在这里你不仅能丰富藏品知识，更能在专家的指导下挑选藏品回家，收获就更大了哦!

亮点五

助力中小企业融资

手段多产品新

本届上海理财博览会不仅关注市民理财，也将中小企业理财融入到理财市场的大格局中。在当前金融风暴席卷全球的时候，原本融资就难的中小企业更加感到困难了。中小企业该上哪里去找钱?除了银行贷款还有什么新手段吗?

如果带有这些困惑，那么到本届理财博览会来一定能得到让你满意的答案。上海市中小企业理财促进中心总干事李坚平将开设专门讲座，为中小企业打开新的融资思路，在银行贷款之外，像互助资金、私募基金、风险投资，包括上市融资等都是可以采用的新手段。而东方典当行此次还特意带来了中小企业融资的新产品，打算在理财博览会上进行全面推广。如果你正为自己企业的资金流犯愁，或是苦于上下游的双重压力，那么理财博览会一定让你不虚此行!

亮点六

十佳理财之星揭晓

现场享受服务

每年的上海理财博览会上都有一个最大的悬念，那就是上海十佳理财之星评选活动经过半年层层选拔，结果将在博览会现场揭晓。这次也不例外。第五届上海“十佳理财之星”的揭晓及颁奖仪式将在博览会期间进行，观众们不仅将又一次见证新一批理财明星和优秀理财团队的诞生，更可以在现场亲身享受到他们提供的专业理财咨询服务。

财富基金论文第8篇

关键词：财务理论；研究；财务治理权

一、财务理论体系的框架结构

从已接触到的中外财务文献看，西方财务理论研究主要集中在“操作性”财务领域，尤其是股份公司在金融市场的财务运作问题（汤谷良，1997）。比较而言，国内财务理论研究内容要丰富得多，诸如财务的基本概念、公司内部的财务运作机制和财务控制等，改革开放以来，这些一直是国内财务学研究中最活跃的领域之一。不过，财务理论的体系结构以及未来财务理论研究得发展方向，至今仍不甚明朗。诸如财务环境在财务理论体系中的地位、财务环境的具体结构及其对财务运作的具体影响、公司法人治理结构中的财务治理结构、财务治理权的有效配置、财务治理模式及其选择、股权结构和文化等环境因素对财务治理模式的影响等问题，还很少研究。甚至于财务理论的重心究竟在哪里，笔者以为也需要重新把握。尽管财务学研究十分关注方法论问题，如财务决策的方法、财务控制的方法、财务评价的方法等，但从现实看，影响公司财务资源培育与配置效率的关键因素似乎并不是财务方法而是财务机制和财务战略，尤其是财务治理权在公司内部的配置与运作。这些问题的存在，说明还需要对财务学的理论结构作进一步的探讨。完整的公司财务学理论体系应当由财务环境理论、财务基础理论、财务战略理论和财务运作理论四个层次组成，其中财务运作理论又分为财务治理权配置理论和财务管理方法理论两大部分。

（一）财务环境理论

应该说，没有任何一个财务学家否认过环境对财务理论与实务的影响，在中外财务文献中，财务环境也都占有一定的篇幅。问题是，财务环境在财务理论体系中的地位、财务环境的具体构成及其对财务理论与实务的具体影响等问题，在研究上还不能说已经到位。时至今日，人们还是把环境视为财务理论界域以外的东西，还没有把环境作为财务理论体系的内生性要素来看待。这样做，将不能体现财务环境应有的理论地位，实践中也带来一些问题。从历史和现实看，财务环境对财务目标及根据逻辑导出的财务战略、财务策略、财务机制和方法都有着全面的和直接的影响。从这个意义上说，应当把财务环境理论作为财务理论体系的内生性要素，甚至应作为财务理论体系的最高层次来理解。

其次，尽管人们已经对财务环境的构成内容进行过多种归纳，但“重硬环境轻软环境、重经济环境轻文化环境、重股份制企业环境轻非股份制企业环境、重一般环境轻特殊环境、重一般描述轻具体分析”的现象仍然普遍存在。对于财务环境要素，笔者认为，应当用多维度的立体论方法归纳，概括为政治、经济、文化、法律、社会、科学、技术、人口、历史和地理十个维度，并按对财务的影响范围、影响程度、影响方式和发生频率等多种方法进行归类分析。

最后，对财务环境的研究还应克服和消除目前存在的“环境与财务板块结合”的状态，从纵横结合的“时空差异”上深入分析和把握各个维度的环境因素对财务理论、财务战略、财务机制和财务方法的具体影响。国际间的财务行为总是存在差别的，而差别的形成基础是环境差异。财务学的研究，必须能够有效地把握国际财务差异及其形成机理，并侧重从中国特殊的财务环境出发，研究适合这个特殊环境的财务理论与方法。只有按照这个思路和方法，才能构建对中国企业具有实际的和直接的指导意义的财务理论体系。

（二）财务基础理论

这是财务本体理论最基础的部分，讨论财务的具有“实质性”的问题。近年来这部分的研究较为活跃，已经出现了不少创新的成果。但是，财务基础理论究竟由哪些内容或要素构成，学术界的观点仍不尽一致。笔者认为，如果把财务理解为“一种有目的性的行为”，则财务理论的基础部分就应当从特定的财务环境出发，研究这种行为的主体与范围、本质与职能、动机与目的、前提与条件、原则与规则、方式与方法、过程与结果等行为要素。也就是说，财务基础理论的构成内容应当包括财务主体（包括法人主体与自然人主体）、财务活动范围、财务基础性和基本假设、财务本质与职能、财务基本目标、财务一般过程或环节、财务基本原则、财务一般规则（包括制度性规则、技术性规则和道德性规则）、财务基本方法、财务效果评价十个部分。即使是“一般”或“基本”概念，也必须密切结合特定的财务环境，全盘照搬西方财务的做法是极不可取的。

（三）财务战略理论和财务治理权配置理论

这两个都是全新的财务学研究领域，尤其是财务治理权配置理论。关于财务战略，国内已有一些研究成果，有代表性的是陆正飞教授的《企业发展的财务战略》和刘志远教授的《企业财务战略》，他们在这一全新的领域进行了开拓性的、极富创新与成效的探索。至于财务治理权的配置，目前还难以发现专门的、较为具体的研究文献。对于公司财务治理权，笔者认为，它是公司法人财产权的核心，人们常说的法人财产权，其主要内容就是法人财务治理权，包括财务决策权、财务执行权和财务监控权，《公司法》的规定就是较好的体现。财务治理结构是公司法人治理结构的重要部分，财务治理权配置又是财务管理体制和财务运行机制的核心内容，从目前情况看，配置的合理与否还是影响财务资源配置效率的关键性因素。如此重要的问题，至今却未能引起理论界的重视，不能不说是财务学研究的一大缺憾。围绕财务治理权的配置，需要研究的问题很多，如财务治理权的内容与结构、财务治理机构的设置与运作、财务治理权的配置范围与层次、配置模式与结构、运作机制与方式、企业集团财务治理权配置的特殊性、财务治理权配置模式的国际比较、文化差异与财务治理模式的选择、政治制度对公司财务治理模式的影响、股权结构等经济因素差异与财务治理模式选择等，这些问题甚至可以作为财务学的一个分支学科专门研究。期望这个最具现实意义、也最能体现国别特色的研究，能够得到应有的重视。

二、财务基础理论的若干基本要素

（一）财务本质

财务本质理论的讨论由来已久，主要有货币收支活动论、货币关系论、分配关系论、价值运动论、资金活动论、现金流转论、本金投入和收益论、财权论、资本要素配置论等几种观点，它们在不同程度上反映了财务的某些特性，也推进了财务理论的建设和发展。不过，这些观点是难以将财务学与会计学和政治经济学相区别的。如货币关系或分配关系，原本就属于政治经济学所研究的生产关系的范畴。而资金运动或价值运动，会计学上则一直把它作为会计的对象来看待。在把握现代财务的本质与职能（本质的具体化）问题时，传统的静态分析法和就财务论财务的狭隘主义观点必须调整，而郭道扬教授（1998）在分析会计本质与职能时所采用的动态分析法和环境联系法值得借鉴。实际上，财务的本质与会计的本质一样都不是一成不变的，传统计划经济体制下的财务解释为“分配关系”尚可理解，而在现代市场经济条件下，再将财务的本质与职能仅仅理解为某种关系或某种资金或现金的活动，就显得有点过于狭隘了。现代财务作为公司管理系统中最重要的组成部分，其最本质的职能就是有效培育与配置财务资源。处理分配关系、或组织现金流转、或安排资金或资本、或财权合理配置等，不过是“有效培育与配置财务资源”系统的一个侧面或一个组成部分。这里所说的财务资源，在现代社会和现代企业中，应当既包括“硬财务资源”如资金和自然资源等，也包括“软财务资源”如市场资源、人力资源、知识产权和组织管理资源等。所谓财务，其实质就是通过合理的财务制度安排、财务战略的设计和财务策略的运作，有效培育和配置财务硬资源和财务软资源，以求利益相关者的利益最大化和协调化，维持理财主体的可持续发展。

（二）关于财务假设

这方面的研究成果已有一些，诸如财务主体、货币时间价值等几乎一致被作为财务基本假设来看待。在科学研究和学科建设领域，假设的存在具有普遍性，任何一门学科都有与之相适应的假设体系。然而问题是，财务学假设的客观基础是什么？有无必要将财务学假设作为一个体系来看待并进行层次划分P财务主体、货币时间、价值等假设是否就是财务学的基础性假设？笔者认为，第一，任何假设的客观基础都是环境不确定性。比如会计上的持续经营假设，就是源于会计主体的生存寿命的不确定性。第二，不确定的财务环境因素是一个体系，有些财务环境因素如财务资源是否稀缺、理财人的行为动机和行为方式等，对财务行为和财务学体系的构建具有全局性和重大性影响：而有些财务环境如产品寿命周期、物价变动、税率调整等，只对财务行为具有局部性的影响。据此，可以把财务学的假设体系分为基础性假设、基本假设和技术性假定三个层次。第三，财务学的基础性假设对财务行为具有全局性影响，构成财务学的基础性理论，主要包括财务资源稀缺性假设、理性理财人假设、理财者为经济人假设、理财信息完备性和对称性假设、财务利益最大化假设等。第四，财务学的基本假设对财务行为具有重大性和直接性的影响，构成财务学的基本概念和基本原理，主要包括财务主体、货币时间价值、现金流转、风险与报酬对等假设等。第四，财务学的技术性假定对具体的财务行为具有局部性和直接性的影响，构成财务学的操作方法论部分。如在投资决策中，不考虑通货膨胀或紧缩时的币值不变假设，或考虑通货膨胀或紧缩时的币值有规则变动假设等。财务学的技术性假定是多种多样的，可以说，每一种财务方法都有一个或几个假定前提。

（三）财务目标

这是财务学领域中研究较为热烈的一个问题，王化成教授（1998）曾归纳有14种观点，目前较为流行的是股东财富最大化的观点和企业价值最大化的观点。关于股东财富最大化，笔者认为，将其作为现代财务的目标是不合适的（李心合，2000）。实证研究也证明了股东财富最大化的目标假设具有不合理性。英国学者帕克（RPike）等人对英国公司的目标定位情况进行的一项调查表明，管理人员对企业盈利能力比对创造财富更有兴趣，股东财富最大化的目标仅排在第4位，而且只有不到18%的被调查者认为它是一个“非常重要”的目标。许多美国企业的调查研究也支持这一发现（刘志远，1999）。

至于企业价值最大化的目标假说，理论上还不能说是比较成熟的。主要问题有两个：一是企业价值的含义模糊，与利润和股东财富的关系尚未理清。西方经济学自诞生以来就一直认为企业的价值在于追求利润的最大化，因此，作为出资人的股东最关心的是企业的利润及产生利润的载体

财富基金论文第9篇

财富、财务自由和致富模型的构建

财富是一个颇具争议的概念，不同的视角有不同的分类和解释。个人职业生涯中的财富是指人们参与社会分工，利用专门的知识和技能为社会创造物质和精神财富时，社会对其反馈的合理回报。一般在个人或家庭金融的讨论中，常常从个人职业生涯和家庭特征方面研究财富的基本范畴，为了简单方便起见，我们这里讨论的财富主要是指个人从职业岗位获取的资产或相应的价值形态资金，并且略去具有家庭效用特征的自然的、精神的或其它人文方面的财富要素。

确定个人财富的内涵后，下面的问题是我们需要多少财富才能满足，即个人的财务自由问题。对“个人财务自由”的概念我们分两个步骤来理解。首先，什么是个人财务?按照金融理论的一般解释，人们把资金在市场中的运动叫做“金融”；把资金在厂商中的运动叫做“财务”，按照这种范式，个人财务就可以理解为资金在个人生活消费、投资、保障等活动中的运动；其次，什么是财务的“自由”?对自由的解释可以从哲学、法律和经济学等不同角度来进行。经济学上的自由主要是指厂商的活动尽量少受政府的行政干预，厂商只在市场规则的支配下从事自己的活动，以达到最佳利用资源的目的。按照这种解释，个人财务自由是指个人按照一定的规则自主支配自己的资产并且能够取得最佳的运用效益，所以把握个人财务自由内涵的关键就转化为个人财务应该遵循什么样的“规则”和达到什么样的“效果”问题。

个人财务应该遵循怎样的规则?因为个人财务的根本问题还是资金的运用问题，所以金融市场上厂商资金运用的一些一般规则，例如流动性、安全性和收益性原则还是继续适用的，除此以外，我们应该重点强调个人财务中资金运用的终生均衡性规则。至于个人财务自由中的“效果”，有专家提出如下等式：个人财务自由=投资理财收入≥生活开支，这个等式如果再加上终生均衡性的限制，其基本要求是：在个人职业生涯的所有阶段都要求投资理财收入≥生活开支，而不是局部的或是临时的。这个结论，给出了个人职业生涯中经济价值上致富的判别标准。个人职业生涯的财务自由达到这个标准和要求，对家庭，对社会，对经济保障的意义是不言而喻的，但不是任何人能够做到的，本文的主旨就是为此寻求一个解决问题的方案!

寻求解决财务自由的方案，或是寻求个人职业生涯致富之路的途径是建立在个人职业生涯的致富模型之上的。为了讨论问题的方便，我们有必要回到个人生活的环节中去，先看看个人资产的形成机制和资产形成的表达方式。

个人资产的形成机制可以分以下步骤表述：第一步，个人职业生涯收入(w)的形成。个人的职业(事业)收入不仅是社会对个人价值的评价，也是其自有资产(财富)的基本源泉；第二步，毛储蓄(s)的形成。用个人当月收入减去当月生活支出(c)得到当月的毛储蓄。这个差额是个人致富管理的拐点，毛储蓄为正数时，构成个人的投资性资产(F)；毛储蓄是负数时导致个人的负债(L)：减项生活支出(c)构成个人的日常消费，自用资产和奢侈资产：第三步，净储蓄的形成。净储蓄(V)等于储蓄加上理财收入(M)减去理财支出(I)。当月新增净储蓄是个人净资产积累的来源，是衡量个人阶段性致富成果的唯一指标。第四步，净资产(E)及其个人致富程度(G)。在我们讨论的财富范畴内，致富，简言之就是个人净资产的增加过程。考虑到生活消费的必然性、资产的代际转移和风险防范等因素对个人资产效用的影响，致富的过程就是个人职业生涯各阶段净资产不断增加，以致在某个时点的总资产(A)达到或超过一定规模，这个规模的总资产可以实现个人财务自由的目标。上述已考虑过理财收支后的净储蓄即是净资产累积的来源，因此职业生涯某个阶段的净资产增长率，就等于本期的净储蓄除以上期期末的净资产，它代表个人职业生涯中净资产的增长速度，成长率越高，净资产积累越快，因此，这个个人职业生涯的资产形成机制，即净资产成长率公式也被形象地称为“致富公式”。

完整的个人职业生涯的致富模型表达如下：第一步：相关收支比率的界定

毛储蓄s=个人职业工资薪金《事业》收入w－生活消费支出c，其中：生活支出c=日常消费(吃、穿、娱、教、医等)+自用资产(住、行等)+奢侈资产(珠宝、首饰等)，毛储蓄s=金融资产F+理财支出l净储蓄V=毛储蓄s+理财收入M－理财支出l。理财收入M=生息资产F*投资报酬率R，理财支出I=负债L*负债平均利率i。第二步：区分3类资产。由于功能不同，模型中把个人职业生涯的资产分成三个部分：金融资产、自用资产和奢侈资产。金融资产是职业生涯储蓄形成的金融产品形态，如股票，国债等，它们产生理财收入；自用资产满足日常生理，安全的生活之需，不以赚钱为目的，如：家用电器、自用房产等：奢侈资产则满足个人发展和自尊的需要，以纯粹消费为目的，例如首饰、化装品等。第三步：致富公式代数式。致富公式为净资产成长率，其推导过程如下：净资产成长率G=净储蓄V/净资产E=V/E

在公式(4)中：R=M/F，表示投资报酬率；s=s/w，表示储蓄率：w=w/M，表示工资薪金收入占理财收入相对比例：f=F/A，表示金融资产占总资产的比率：j=I/L，表示负债平均利率：I=L/A，表示负债占总资产的比例；e= E/A，表示净资产占总资产比率。

致富规律的一般表述

上述基本比率隐含着致富的一般规律。我们用通俗的语言把这个规律表述成：聚财、生财和用财。

聚财是指收入转变为储蓄的过程，是致富的起点。储蓄率(s)越大，则财富成长越快。生财是指在已有储蓄或负债的基础上，如何进行投资，以加快财富的增长；生财包括两个方面：一是自有资产的投资生财，由比率(f)和(R)来约束，它们表示储蓄的资产要尽量转化为生息资产，即(f)比率要大，在此基础上的回报率(R)要高。二是负债资产的投资生财，由比率(i)、(1)、(e)和(R)来约束，当(R)≥(i)时负债投资是合适的，负债的度(I)可以超越净资产比率(e)，但是当(R)

负债投资是不合适的，如果(I)超越(e)，则会导致投资亏损。用财是指在成功的聚财和生财的基础上从容的规划使用财富，由比率(w)来约束；用财的前提是成功的聚财和生财，在这个前提下，生息资产大幅增加，导致理财收入增加，相对来说比率(w)减少；当当月的工薪收入只占理财收入一个小的部分时，我们由“劳力”阶层跨度到了“劳心”阶层，只有在这个时候，我们才能从容地考虑跨时、跨代消费、终生保障等生涯的根本问题了，所以我们把比率(w)视为职业生涯致富规律的关键性指标。

上述规律告诉我们 在职业生涯的每个阶段，要想快速致富，提升净资产的成长率，对不同的资产和收支状况，必须有针对性地采取不同的措施。第一，提升工资薪金储蓄率(s)。年轻人净资产起始点低时，工资薪金收入远大于理财收入，此时提升工资薪金储蓄率为快速致富的诀窍。当w越大，s的提高对净资产成长率的贡献越大。第二，提高投资报酬率(R)。复利使投资报酬率的些微差异，在时间长后有着天壤之别。当客户步入中年，已累积不少净资产，理财收入的比重提高，此时投资报酬率的提升，便成为能否快速致富的决定性关键因素。也就是说，当(w)随着年龄的增长而降低时，(R)就越来越重要。第三，提高生息资产占总资产的比重(f)。总资产中自用住宅、汽车和奢侈资产等属于自用性资产，只会折旧，并不能带来理财收入。若想快速致富，就要扩大产生理财收入的生息资产的比重。年轻人可以延缓购房或购买车的时间，让已有的钱尽量再滚钱。当f越大时，更能发挥并提高s与R的效果。第四，降低工资薪金收入与理财收入相对比率(w)。要迈向完全的财务自由，必须在生涯阶段中逐年降低工资薪金收入与理财收入的相对比率。特别地，当w=0时，g=(Rf-if)/e，净资产成长率等于净理财收支成长率。第五，降低净资产占总资产的比重(e)。此处指的是运用财务杠杆原理扩充信用来投资，而非以消费借贷降低净资产占总资产比重。当总投资报酬率高于负债利率时，净资产报酬率就会高于总投资报酬率，因此e降低可以使净资产加速成长。

职业生涯中阶段性的致富技巧