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[关键词] 创业投资 评估模型 因子分析 定量
创业投资项目评估是一个既包括效益，也包括风险在内的综合评估，从当前创业投资的评估模型和方法上看，过分复杂、主观，计算繁琐。例如层次分析法，这是学术界常讨论的一种方法，一是层次划分复杂，而是决定权重太主观，同时计算起来也比较繁琐。为此，本文采用SPSS软件中的因子分析，建立了创业投资的因子分析评估模型，克服了以上评估不足。
一、SPSS中因子分析方法介绍
1.因子分析方法介绍。因子分析方法是统计学中一种多元问题的数据处理方法，这种方法的目的是要对多元数据进行最佳综合简化，也就是说要在力保数据信息丢失最小原则下，对高维变量、空间进行降维处理。因子分析出发点就是用较少的相互独立的因子变量来代替原来变量的大部分信息，而且因子变量名具有解释性，即该变量是对某些原始变量信息的综合和反映。通过计算因子综合得分反映创业投资项目的风险值。其数学模型是通过因子提取，构造综合评价函数，根据各因子贡献率的大小，选取前个因子，使得。前s个元素的线性组合为：
用和构造评价因子函数如下：
其中为第i个因子得分。为因子权重，为系数阵。越大风险就越大，投资者可根据这个风险值对比其他一些创业投资项目做出判断，以决定是否进行投资。
2.SPSS中因子分析基本步骤。因子分析有两个核心问题：一是如何构造因子变量；二是如何对因子变量进行命名解释。因子分析有下面5个基本步骤：（1)确定待分析的原有若干变量是否适合因子分析；（2)构造因子变量;（3)利用旋转使得因子变量更具有可解释性;（4)计算因子变量的得分;(5)综合因子得分。
二、因子分析法在风险投资项目评估中的应用
1.定风险投资项目风险种类并提请风险投资各方专家打分，获得风险投资项目的风险样本空间。对于风险类型的划分针对某一具体项目确定，而专家打分采用1～10分制，分值越低，风险越小。
2.将数据表转化为数据矩阵，输入SPSS数据管理器中，并通过SPSS中Correlation Matrix 对数据进行因子分析检验，通常相关系数越大，进行因子分析效果越明显。
3.对数据进行因子分析，SPSS中因子提取方法有7种，通常采用主成分分析法。该方法假定原变量的线形组合。第一主成分有最大的方差，后续成分，其可解释的方差越来越小。这也是使用最多的因子提取法。
4.计算单个因子得分和综合因子得分。综合得分通常比较科学的方法就是采用前面主成分提取时的因子贡献率作为权重，当然，也可采用专家确定权重的方法进行。
5.对因子变量进行解释和创业项目风险综合得分评价基础上，提交创业投资决策层进行最后项目的取舍。
三、应用实例
1.根据专家对10个风险投资项目的政策风险、技术风险、市场风险、管理风险和环境风险进行打分，得出结果如表1。
表1 风险投资项目风险评价表
2.将表2数据输入SPSS数据管理器中，利用相关性分析得到各组数据的相关性系数矩阵。
3.采用SPSS中的主成分分析得到因子提取结果，利用前面三个因子既可使累积贡献率达到89.03%，计算结果略。
4.计算因子得分函数。通过SPSS根据回归算法计算得出的因子得分函数系数。如下式。
根据前3个因子的特征值的贡献率作为权重计算项目评估的综合得分。综合得分函数见下：
采用上式得到结果见表2。
表2 各创业投资项目的F1,F2,F3和F值
从前面分析知道，主要代表了市场风险，从表2第二列来看，项目5的市场风险最大；当某一创业投资公司进行投资决策时如果对市场风险规避能力差，则应该考虑选择其他项目。同理可以分析和的情况。综合起来看，项目6的风险值最小，项目10的风险值最大，在决策时选择项目6比较适当。
总之，创业项目评估所要做的就是正确划分风险类型，获取样本数据，大大减少风险评估的工作量。更重要的是充分考虑了创业投资公司的投资偏好等因素，从而将项目同投资机构有机结合在一起。
参考文献：
关键词：投资效益；投资决策；投资风险防范；投资项目评估
中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）05-00-02
一、当前经济投资现状的简述
2013年，全国固定资产投资呈现了放缓的总体发展态势。国家出台了新一轮“稳增长”的管理政策支持下，投资规模放缓的格局有所改善。投资结构出现按经济行业的分化，全国制造业投资总体规模在减速、房地产投资低位企稳；各行业区域板块投资结构继续保持优化。
（注：全国固定资产投资规模2013年1-12月统计数据展示图）
2013年国家相关管理部门统计数据显示，全国固定资产投资（不含农户）436528亿元，同比名义增长19.6%，比2012年回落1.1个百分点。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长1.41%。
从到位资金情况看，投资到位资金480381亿元，同比增长20.1%，其中，国家预算资金增长17%，增速加快1.6个百分点；国内贷款增长14.4%，增速回落2.6个百分点；自筹资金增长20.8%，增速加快0.2个百分点；利用外资下降3.7%，降幅缩小1.5个百分点；其他资金增长25.3%，增速加快0.4个百分点。
展望2013年，我国投资方向将在外需向内需转变、工业化生产需求驱动向扩大城镇化驱动需求转变。然而，这并不能从根本上改变投资规模总量仍处减速的发展趋势。未来投资政策取向应在“投资结构优化”和“投资效益提高”为重点，加大对重点发展领域支持，鼓励和引导民间投资，改善融资环境和金融服务，保证并促进企业的投资规模平稳健康发展。
二、经济投资运营中存在的问题
当前投资存在的主要问题仍然是固定资产投资规模依然偏大，投资结构不合理。现将目前存在于经济投资的弊端简单展示如下，目的是为提前做好经济发展全面转轨做准备。
（一）投资规模过大的问题。从总趋势上看，投资规模过大的问题主要从资本形成率及固定资产投资率两个角度来看。
1.投资比例过高，而消费率比重过低。资本形成率也称投资率，是指资本形成占GDP的比例。我国的资本形成率明显高于主要发达国家和发展中国家水平。
与资本形成率过高相对应的是消费率在GDP中的比重过低。从GDP构成比例来分析，社会消费品零售的实际增长率远低于同期的投资增长率，目前我国社会消费率为53.6%，远低于同期世界平均社会消费率。根据国际货币基金组织（IMF）的数据显示，发达国家最终消费支出占GDP的比例平均在80%左右，发展中国家平均约为74%。
2.固定资产投资率呈上升趋势。固定资产投资是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量。固定资产投资率是指固定资产投资占GDP的比重。如2012年投资运行仍处于减速下行阶段。前三季度，固定资产投资累计同比增长20.5%，与2000-2011年同期均值相比低5.3个百分点。
（二）投资结构失调。
1.社会投资的所有制结构比例不合理。社会所有制结构是指国民经济中各种经济成分之间的比例关系。制造业投资规模与外贸出口紧密相关，制造业投资减速主要是由于世界经济复苏脆弱、下行风险加大以及一些国内制造业产能过剩、需求萎缩、企业投资信心不足导致。
2.不同地区投资结构有待进一步优化。地区经济结构是指生产力的空间分布，以及各地区经济之间的相互制约关系。
我国东部地区与中部、西部的经济差距长期存在着发展差距。在2012年的经济统计数据中，在1-10月区间，东、中、西部地区投资累计同比分别增长18.2%、26%和24.2%，中西部地区投资增速持续高于东部。这表明中西部投资增加幅度更大些。
三、如何确定投资项目决策的依据和标准
项目评估决策就是研究如何最佳地配置社会资源，并在其使用过程中得到最佳利用的科学方法。进行项目评估的参考条件大约有一下几方面；国家有关部门颁布的政策、法规、方法、参数和条例等、可行性研究报告的评估、拟投资项目的必要性、生产的必须条件、预计产品需求、必备工程技术参数、项目收益和社会效益等，投资项目评估的结果是投资者、贷款的金融机构和社会管理部门进行投资决策的重要理论依据。可行性研究报告的评估是重点。
（一）可行性研究报告是投资项目决策的主要依据。可行性研究报告的评估要求项目评估机构和评估人员必须熟练掌握可行性研究的理论和方法，熟悉有关可行性研究报告的内容及处理方法。审查可行性研究报告的一般程序展示如下：
1.对可行性研究内容进行详细的审阅，及时发现存在的问题。2.确定并分析是否可行的各项重要因素，在可行性研究中没有得到解决或有点疑点的问题。3.对可行性研究报告进行详细的分析和研究，确定项目评估的要点。
投资项目的可行性研究不仅是投资项目本身的一个重要工作环节，在分析评价投资项目的可行性报告时，要做到宏观经济环境与微观实体经济相结合、静态资料数据分析与动态资料分析分析相结合。
（二）项目的可行性研究报告的宏观分析。投资项目的宏观分析，主要是分析投资项目所存在的政治环境、经济环境、法律环境、社会文化环境和自然条件环境。具体内容有显示如下：
1.投资项目第一步是了解项目的政治环境，具体包括项目的审批手续、政府规章制度等。2.社会经济环境对投资项目的影响。3.法律环境能有效的保护投资者的利益，并不断扩大投资规模。4.社会文化环境的主要内容是指当地居民的人口数量和结构、生活习惯、教育水平、和价值观念等。5.自然地理环境主要分析项目所在地的地理位置和自然资源。对于自然资源能否满足投资需要等。
四、如何做好投资项目的风险防范
（一）明确投资项目风险控制的要点。国际通常采用的风险投资主要集中在以下几个环节：投资项目的收集与筛选、投资决策、签署投资协议、投资运作、策划并适时退出.风险投资项目评估是整个投资风险控制活动的最为关键点，决定着投资活动的成败。
投资项目如何进行风险控制是投资的前提条件，投资者应采用专业的投资经营团体。对投资项目的经济数据进行客观实证分析，筛选出具有投资价值的项目，只要将充分的事前信息搜集和审慎的研究评估过程，才能将投资风险降低到社会最低水平。
（二）建立风险投资评估体系的要点。目前我国的投资市场的快速发展，迫切要求由政府牵头，建立一个健全的投资项目评估体系。以下是对建立风险投资项目评估体系的一点参考建议，具体在一下几个方面：
1.加强对投资项目风险评估理论研究力度。政府应加大对投资项目风险评估体系的人员投入及资金投入，尽快在全国范围内建立一个健全的风险投资项目市场，使项目投资人在实践投资活动中有法律理论参考依据。
2.规范中介机构和中介行为。投资风险项目评估运作过程是相对比较复杂，中介机构的公正、客观要求是投资决策工作的基础，中介机构通常包括会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所、投资咨询机构等一般中介机构；但是还需要增补专门中介机构，例如风险投资行业协会、标准认证机构、知识产权评估机构和科技项目评估机构等，只有这样我们才能保证中介机构的信息具有公正、客观的特性。
3.建设全面投资项目评估系统。投资项目技术的创新性或经济收益并不是决定投资的最重要的因素。在对高新技术性投资项目的评估时，投资的管理团队、项目的管理制度、产品发展前景、产品的独创性、国家政策与法规的分析等都是一并要同步考虑的关键因素。不可偏废其一，否则项目还可能有失败的可行性。
4.建设职业风险投资者人才体系。投资项目风险评估的具体操作过程中，从商业计划的开始，到交易内容结构设计、投资步骤策划及最后投资退出，都需要专业的投资人在操作。投资项目的风险要求投资从业人员既要有广泛的社会知识，又要具备专业娴熟的实践经验。
从长期发展风险投资的角度看，就必须加大力度培养风险投资人才；吸收国外风险投资公司的风险投资人才，借以培养和造就我国自己的风险投资人才队伍；设计合理的投资回报机制，以此吸收和留住优秀的风险投资人才。
参考文献：
[1]张汉亚.当前投资领域的效益问题[J].投资研究，2004（9）.
[2]王庆水.企业投资决策怎样才能科学化[J].经济论坛，2004（15）.
[3]陈佳贵.企业经济学[M].北京：经济科学出版社，1998.
Key words： Value Engineering；venture capital；cost effectiveness
中图分类号：F224；F830.59 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2016）08-0024-02
0 引言
风险投资是一种高风险高收益的投资形式，主要工作是对经过筛选后的项目标的（通常是一家实体企业）进行注资参股，并在未来通过合适的方式退出获利。对一个风险投资公司来说，会在数年的投资行为后，管理一个项目池，项目池的净收益即为所有项目在未来退出后所带来的收益，减去所有项目运作过程发生的成本。
在风险投资运作过程中，项目收益和项目成本是两个需要考虑的核心问题。项目收益取决于风险投资公司对项目评估的评估体系、专业能力、市场运气；项目成本则取决于项目运作中的实施流程、调查方法等。学术界对风险投资的研究，大多集中在以未来预期收益为导向的项目评估指标体系的分类和评价，忽略了项目评估所实现的功能与投入成本间存在一种可优化的价值关系，适用于价值工程理论的分析范畴。本文旨在应用价值工程探讨风险投资项目评估中的成本控制问题，即在满足必要评估功能的前提下，制定成本优化的项目评估流程。
1 价值工程理论
价值工程是指以最低的总成本（寿命周期成本），在可靠实现产品或作业的必要功能的前提下，通过创造性工作提高产品或作业的价值的科学手段。价值工程中的“价值”是指研究对象所具有的功能与取得该项功能所需的成本之比，这种关系可以用公式V=F/C表达，其中V-价值，F-功能，C-成本。
价值工程的核心是功能分析，通过功能分析甄别必要和冗余的功能，并通过成本优化，提升研究对象的价值。价值工程的基本工作流程包括对象选择、情报收集、功能分析与功能评价、方案创造、方案实施等。
2 价值工程在风险投资项目评估中的应用
价值工程的主要工作步骤包括功能分析与功能评价、方案改善创新、方案评价及结论。现以国内一家知名风险投资机构的项目运营数据为基础，引入价值工程方法对该机构项目评估流程进行分析，并在满足现有功能需求的情况下提出成本优化方案。
2.1 项目评估概况
风险投资的项目评估指对目标企业进行的全方位调查分析，包括行业调查、业务审查、团队调查、财务调查、法律调查五个功能。
2.2 功能分析和功能评价
由五位风险投资领域的业内专家，按常用的“0-4评分法”对五个功能的重要性进行评分、汇总计算，确定功能重要性系数。功能重要性评分方法见表1，功能重要性系数Fi（F1-F5）计算结果见表2。
风险投资的项目评估分为六个业务环节，分别是资料收集、外围走访、进驻项目企业调查、专家智囊评审、会计师事务所审计、律师事务所合规。现以国内一家知名风险投资公司的项目运营数据为基础，提取4个项目评估流程作为样本。每个评估样本在六个业务环节中均增加了成本，将增加的成本分摊到F1-F5五个功能单元。计算每个功能单元分摊的成本汇总，并以此计算功能成本系数Ci（C1-C5）。如表3所示。
根据以上功能重要性系数和功能成本系数，计算功能价值系数Vi=Fi/Ci。如表4。
价值工程的重点改进对象是功能价值系数小于1的功能单元。如表中所示，F1-F3的价值系数均略大于1，表明功能价值略高；F5的价值系数约等于1，表明目前其功能成本与功能重要性基本匹配。F4的价值系数小于1，且偏离较大，表明其功能偏低或成本偏高，因此提高F4的功能或降低其成本是价值工程的改进方向。
2.3 方案改善
根据上一阶段的功能评价，我们确定从财务调查这个方面来对这家国内风险投资公司的项目评估进行成本优化。
按照成熟风险投资机构运作的行规，财务调查主要是外聘第三方会计师事务所进行的审慎调查。然而由于第三方审计机构审计时间长、风控保守，在国内竞争激烈的风险投资市场容易错失良机，部分国内风险投资机构在实际操作中也采用自建财务调查团队，而非外聘第三方机构的模式。
对于这家国内风险投资公司，我们建议自建财务调查团队。这样一来，可以省去外聘第三方会计师事务所的审计成本，需要增加团队建设费用、业务实施费用。在每个项目上需要2名财务尽调人员，负责整理财务报表及分录、查阅明细账、纳税资料、资产盘点、重要合同等，并形成报告。
分析自建财务调查团队为单个项目带来的成本变化。该风司可长期聘用2名专业财务人员，按照一般薪资标准每年共增加工资支出20万元；另一方面，该风司一般年份需要进行财务调查的项目数为月均1-2个，取其平均值，按照每年18个需实施项目计算，平均每个项目的自建财务人员支出为1.11万元。业务实施费用方面，财务调查一般历时3-5天，按照该风司每人每天1000元的出差费用标准，取天数平均值，2个人员的4天调查差旅费用合计0.8万元。因此，实施每个项目时，若自建团队将增加1.91万元成本。而与此同时，可省去外聘第三方审计机构所需为每个项目支付的5万元财务调查费。
故得到的结论是：自建财务调查团队时，每个项目上将节省3.09万元。
2.4 方案实施与效果
该国内风险投资公司根据选定的改进方案，取消了外聘的第三方会计师事务所，改为长期聘用两名全职财务人员，并根据其熟练程度调整业务量。在该风险投资公司过去一年进驻企业方评估的22个项目中，仅财务调查一项支出就累计节省70多万元。
3 结束语
论文摘要：可行性研究在项目投资中占有举足轻重的地位和作用，文章从投资项目的选择与可行性研究的概念入手，分析可行性研究的重要作用，从而得出对我国投资项目可行性研究措施的一些建议。
可行性研究是一种通过详细调查研究，对拟建项目的必要性、可能性及经济效益与社会效益进行全面、系统、综合的分析与论证，以便进行正确决策的研究活动，是一种综合的经济分析技术。可行性研究是工程建设前期工作的重要组成部分，是投资项目立项、决策的主要依据。可行性研究的任务就是在对项目所在地区社会、经济发展调查、研究、评价、预测、勘察的基础上，对项目建设的必要性、经济合理性、技术可行性、实施可能性提出综合性的研究论证报告。
一、投资项目的选择与可行性研究
按照世界银行的解释，投资项目是在规定的期限内，为完成一项（或一组）开发目标而规划的投资、政策、机构以及其他各方面的综合体。项目是一次性的，所以它不像作业那样是重复性的，可以在以后的重复操作中得以纠正。项目的失误带来的损失是非常大的，项目是有风险的，但是它并不意味着在项目选择时可以放松，而更要求在项日选择的最开始时就必须进行严格的决策。
对于一个国家、一个企业或其他的投资主体来说，经常面临着众多的投资机会，或者说有许多事情要做，因而需要在多种投资机会中认真选择，只有选择了正确的投资项目，才能保证将有限的资金用在关键领域，才能保证获得较高的投资效益，项目成功才有基础。项目选择是重要的项目决策之一。
可行性研究是20世纪30年代美国因开发田纳西河流域而推行的方法，目前已形成一套完整的科学方法，在世界各国的各个领域里被广泛采用，成为保障项目建设正确决策必不可少的手段。
要做好可行性研究，首先要对可行性研究与项目评估的关系有所了解。可行性研究和项目评估都是以分析和论证项目可行与否为目的的工作，两者关系密切，有许多共同之处，也各有自身的特点，所以要了解二者的区别与联系。从二者的关系来看，可行性研究与项目评估均处于项目发展周期的建设前期阶段，都是重要的前期准备工作。这两项工作的质量如何，对项目投资都会产生极大影响。可行性研究和项目评估都是应用性的学科，二者的基础理论和内容基本相同，无论从经济评价指标计算的基本原理、分析对象、分析依据，还是分析内容都是相同的。而且二者的最终工作目标及要求也是相同的，都是通过分析论证，判断项目的可行与否，实现投资决策的科学化，提高投资效益，使资源得到最佳配置。
可行性研究与项目评估又有明显的区别，主要有以下几方面：
1.行为的主体不同。可行性研究工作是由投资者负责组织委托的，而项目评估则是由贷款银行或有关部门负责组织委托的，这两项活动均须委托有关工程咨询机构进行，因此，咨询机构要对不同的行为主体负责。
2.立足点不同。可行性研究是站在直接投资者的角度来考察项目的，而项目评估则是站在贷款银行或有关部门的角度来考察项目。由于角度不同，可能导致对同一问题的看法不同，进而得出的结论也会有所差异。
3.所起的作用不同。两者都是进行投资决策的重要依据，可行性研究是投资者进行投资决策和政府职能审批项目的重要依据，项目评估是政府职能部门和上级主管部门审批项目的重要依据，更是金融机构确定贷款与否的重要依据。两者不可能也无法替代。
4.所处的阶段不同。尽管两者同处于项目建设周期的建设前期，但在此时期内，可行性研究在先，项目评估在后，这一工作顺序不能颠倒。可行性研究是投资决策的首要环节，但仅有这一环节是不够的，还必须在此基础上进行项目评估。可行性研究为项目评估提供工作基础，而项目评估则是可行性研究的延伸、深化和再研究。
二、可行性研究在项目建设中的作用
可行性研究是建设前期工作的重要步骤，是编制建设项目设计任务书的依据。对建设项目进行可行性研究是基本建设管理中的一项重要基础工作，是保证建设项目以最小的投资换取最佳经济效果的科学方法，可行性研究在项目投资决策和项目运作建设中具有十分重要的作用。
1.可行性研究在投资项目建设前期中的作用。投资项目的可行性研究是确定项目是否进行投资决策的依据。社会主义市场经济投资体制的改革，把原由政府财政统一分配投资的体制变成了由国家、地方、企业和个人的多元投资格局，打破了由一个业主建设单位无偿使用的局而。因此，投资业主和国家审批机关主要根据可行性研究提供的评价结果，确定对此项目是否进行投资和如何进行投资。
批准的可行性研究是项目建设单位筹措资金特别是向银行申请贷款或国家申请补助资金的重要依据，也是其他投资者的合资理由根据，凡是应向银行贷款或申请国家补助资金的项目，必须向有关部门报送项目的可行性研究。银行或国家有关部门通过对可行性研究的审查，并认定项目确实可行后，才同意贷款或进行资金补助。如世界银行等国际金融组织以及我国建设银行、国家开发银行等金融机构，都要求把提交可行性研究作为建设项日申请贷款的先决条件。
可行性研究是编制项目初步设计的依据。初步设计是根据可行性研究对所要建设的项目规划出实际性的建设蓝图，即较详尽地规划出此项目的规模、产品方案、总体布置、工艺流程、设备选型、劳动定员、三废治理、建设工期、投资概算、技术经济指标等内容，并为下步实施项目设计提出具体操作方案。初步设计不得违背可行性研究已经论证的原则。可行性研究是国家各级计划综合部门对固定资产投资实行调控管理，编制发展计划、固定资产投资、技术改造投资的重要依据。出于投资项目尤其是大中型项目考虑的因素多，涉及的范围广，投入的资金数额大，可能对全局和当地的近、远期经济生活带来深远的影响，因此，这些项目的可行性研究内容更加详细，可作为计划综合部门对固定资产投资实施调控管理和编制国民经济及社会发展计划的重要依据。
另外，批准的可行性研究是项目建设单位向国土开发及土地管理部门申请建设用地的依据。因为可行性研究对拟建项目如何合理利用土地的设想提出了办法和措施，国家开发部门和土地管理部门可根据可行性研究具体审查用地计划，办理土地使用手续。可行性研究为确保项目达到环保标准，提出了治理措施和办法，这些信息可作为环保部门对项目进行环评、具体研究治理措施、签发项目建设许可文件的主要依据。
在可行性研究过程中，因为运用了大量的基础资料，一旦有关地形、工程地质、水文、矿产资源储量、工业性实验的数据不完整，不能满足下一个阶段工作需要时，负责初步设计的部门就需要根据可行性研究提出的要求和建议，进一步开展有关地形、工程地质、水文等的勘察工作或加强工业性实验，补充有关数据。由此可见，可行性研究在投资项目建设前期的作用至关重要。
2.可行性研究对设计项目管理的作用。可行性研究是编制设计任务书的重要依据，也是进行初步设计和工程建设管理工作中的重要环节。可行性研究不仅对拟议中的项目进行系统分析和全面论证，判断项目是否可行，是否值得投资，还要进行反复比较，寻求最佳建设方案，避免项目方案的多变造成的人力、物力、财力的巨大浪费和时间（下转第69页）（上接第67页）的延误。这就需要严格项目建议书及可研报告的审批制度，确保可研报告的质量。假如在设计初期不能提出高质量的、切合实际的设计任务书，不能将建设意图用标准的技术术语表达出来，自然也就无法有效地控制设计的全过程。如果工程的初步设计起不到控制工程轮廓及主要功能的作用，或只有一个粗略的方案便草率地进入施工图设计，设计项目管理与施工肯定会出现问题。
如果可行性研究中的总目标控制不好，在设计过程中朝令夕改，就会使设计者无所适从，造成产品先天不足。因此，初步设计概算必须在可研报告估算控制范围之内。初步设计未获批准，不得进入施工图设计阶段，重大设计变更须报原批准机关审批，以避免工程建设中不断追加投资使工程管理失控，造成“半拉子工程”，给国家及投资业主带来巨大损失。
工程项目的建造成本在很大程度上直接取决于可行性研究及设计。如果设计项目管理早一点介入到建设前期，在设计前就对项目设计提出一些功能要求，设计中的变更工作量就会减少，设计周期就会缩短。由于设计仟务书不完整，可行性研究报告深度不够，使设计者无从下手，形成边设计边施工，势必给施工和项目建设管理带来困难。
3.项目可行性研究的根本意义在于揭示和规避风险预测投资收益，降低机会成本。当一个企业只面对一个项目时，项日可行性研究如前所述、主要是回答诸如该项目政策、市场是否允许上，企业怎么创造条件上，收益前景如何，风险在什么地方及有多大等问题。但对现实中的企业而言，经常遇到的是同时面对两个或多个项目，需要集中有限的资源(资金、人力等)，选择上其中的某一个或几个项目，这时可行性研究的任务除对单个项目进行可行性研究外，还需对不同项目进行横向投入产出比较，从中选择机会成本最低、风险最小、投资收益最大的项目。
无论是单个项目还是一组项目，对项目可行性研究而言，其根本作用体现在两个方面：一是阐述风险所在及风险程度，以提供给决策者在决定该项目是否上马和一旦项目上马后怎么规避风险时参考，帮助企业领导避免重大决策失误，从而避免给企业发展造成重大损失。二是在确保风险可控的前提下，提出项目运作的基本思路，为企业获取最大投资收益提出合理化建议。这两点也是项目可行性研究的最终意义所在。
三、做好可行性研究的措施
为适应社会主义现代化建设和市场经济体制改革的需要，我国勘察设计及工程咨询单位必须实现两大转变，一是改企转制，二是转变经营机制。但我国投资项目可行性研究仍存在一些问题，主要是基础工作不扎实，可行性研究内容不够完整全面、深度不够，重可行性论证而忽视不可行性分析。新晨
对此，我们不仅要切实从思想上重视可行性研究的作用，提高可行性研究从业人员的综合素质，突出重点，提高效率，加强行业自律和监管。加入WTO后，外国工程咨询设计机构将进入中国，国际竞争国内化的形势迫在眉睫。这就要求工程咨询设计单位要勇敢地走向市场，使可行性研究与设计工作上个新台阶。要转变观念，加强管理，增强技术人员的责任感。设计是科学技术转化为生产力的桥梁，图纸上每一条线、每一个点都代表着技术责任和一定数量的资金，设计质量的优劣对工程建设有直接的联系。
可行性研究要以质量控制为核心，对项目的规模、建设标准、工艺布局、产业规划、技术进步等方面应实事求是地进行科学分析。从事可行性研究的人员要真正树立为国家、为业主服务的精神，熟悉国家和地方对项目建设的有关法律政策规定，准确掌握有关专业知识，不断学习新技术，真正做到科学地、独立地、不受任何干扰地把握好产业的发展方向，提高可行性研究的深度和质量，为社会提供质量精良的产品。
加强可行性研究与论证工作，在现阶段首先需要政府的高度重视和支持，使这项工作具有广泛性、社会性。其次是发挥中介组织作用，是提高可行性研究与论证的质量的保障。在知识经济和科学技术突飞猛进的时代，可行性研究势必成为一种市场经济行为。我们要快速发展可行性研究与论证工作，为政府和项目业主、乃至民营企业投资提供项目和科学决策依据，为企业当好参谋、顾问，为建立和完善社会主义市场经济体制、推动我国经济建设发展做出有益的贡献。
参考文献：
1.王立国主编.可行性研究与项目评估.东北财经大学出版社，2001（12）
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3.余长国.投资项目的选择与可行性研究.经济师，2002（2）
4.陈江灵.加强项目投资可行性研究.企业家论坛，2002（1）
【关键词】私营企业 跨国投资 风险控制
一、中国私营企业跨国投资现状
经过30余年改革开放，特别是实施社会主义市场经济体制20年以来，我国已成为世界第二经济大国，企业已成为我国市场经济活动中的主体，而私营企业占的比重也越来越大，据国家工商行政管理总局统计，截止至2013年3月底，我国内资企业总数量达1331万户，其中私营企业占82.4%，私营企业对GDP的贡献率超过60%。
我国改革开放的历史，也是我国经济融入全球经济体系的历史。改革开放初期，我国竭力吸引外资以增强国家经济实力。21世纪以来，特别是2004年国务院颁布《关于投资体制改革的决定》后，越来越多企业“走出去”投资海外市场。据商务部统计，我国目前已经在全球177个国家、地区投资企业13000余家，跨国投资累计达3000多亿美元，目前私营企业海外投资规模已占我国海外直接投资总额的30%，据Zero2IPO Research Center统计，2009至2012年上半年，我国企业跨国投资并购交易265项，其中45%的项目由私营企业完成。
二、中国私营企业跨国投资存在的问题和风险
（一）跨国投资项目收益偏低
2004年以来我国共有14家企业跨国投资项目发生巨额亏损，累计亏损金额达人民币950亿元。有学者预计近两年内的海外新投资项目在未来5～10年间，将有50%发生亏损。投资收益偏低，亏损者居多，是中国企业跨国投资的问题点，私营企业也不例外。例如：2004年TCL集团收购法国汤姆逊彩电业务，三年内亏损40亿元，并且在2010年遭受超5亿元的巨额索赔。同样是TCL集团，其收购阿尔卡特手机业务一年后即亏损2.58亿元。
（二）投资项目遭遇资金瓶颈问题突出
资金是企业生存和发展的血液，由于我国私营企业多为中小型企业，企业规模不大，在开展跨国投资时，遇到的最多的问题是资金，具体表现在投资项目缺乏资金支持，融资渠道少、融资成本高、融资期限较短、融资条件苛刻。目前私营企业及个人贷款仅占中国金融机构本外币贷款的1.7%，其中针对跨国投资项目的贷款比例更少。中国金融机构在贷款业务中，仍倾向于国有企业，同样的项目私营企业获得资金的难度和条件要高得多。
（三）缺乏跨国项目经验和管理人才
私营企业海外项目管理经验欠缺，在风险管理和投资项目评估能力方面欠缺，具有国际运营经验的人才不足。一些私营企业的海外并购带有一定的盲目性、无序性和随意性，缺乏相应的战略性指导和规划。未能对东道国的政策法规、民族文化意识形态以及工会等方面的影响进行全面了解和掌握，未能完全理解和掌握与跨国投资交易相关的重要信息、投资交易手续和步骤，没有充分认识中外财务制度不匹配，造成投资项目评估不当等一系列问题。
（四）企业海外形象一般
我国私营企业在跨国投资时经常会遇到来自当地政府、工商界的阻力，甚至民众反对。例如，2012年浙年汽车集团出价比竞争者高30亿瑞典克朗竞购Saab Auto Group资产，结果失败。依据2012年KPMG对海外人士访谈统计，国外消费者普遍认为中国企业产品质量低、中国企业不按当地商业惯例做事等负面印象。
三、中国私营企业跨国投资风险控制建议
（一）清晰投资战略，明确投资方向
跨国投资应服从于企业发展整体战略，海外业务必须是企业整体运营的有机组成部分，企业的整体战略是制定企业海外发展战略的基础，是指导企业开展跨国投资活动的指导原则。私营企业在拓展海外业务的时候，不能单纯地为了“走出去”而走出去，必须清楚企业自身跨国投资战略意图，清晰跨国投资将如何帮助企业实现整体战略目标，清晰海外业务在公司的整体业务架构中扮演何种角色。在开展跨国投资业务前，企业应充分了解国家行业发展规划以及针对企业跨国投资的行业性指导原则，审视自身需求，制定合适的跨国投资战略，清晰的跨国投资战略将为筛选投资项目指明方向。
（二）重视投资评估，注重并购协同效应
在跨国投资战略指导下，企业应做好跨国投资项目的筛选，进行投资前评估，需要评估东道国的经济、政治环境是否稳定，评估当地的基础设施、劳动力素质和成本、针对外商投资的优惠政策等投资环境，评估投资并购目标企业财务状况和资产质量，做好项目尽职调查。应认真评估投资项目是否能与企业产生协同效应，是否能够帮助企业实现发展目标；如何通过该投资弥补企业的战略劣势和不足，获取企业发展所需的核心能力与资源，提升企业整体竞争力。在进行投资并购项目评估时，还应就并购后的业务整合、文化整合以及员工整合可能会遇到的问题进行判断分析，评估和审视企业自身的资源整合能力。在投资项目运营期，也要定期系统地对项目进行投后评估，以利于对投资项目的最优化控制。
（三）加强国际化人才的储备和培养
企业是人的企业，企业跨国投资的成功或失败归根结底取决于企业中人员的能力和国际化视野。因此企业应拥有通晓海外投资、金融、法律、财务、贸易、营销、公共关系等专业人才。私营企业大多数是家族式企业，裙带关系较多，是否投资往往由企业主一人直接判断和决定，但在进行跨国投资时，企业将面临比国内经营更复杂的市场环境，企业主应以开放的心态，建立一支国际性的人才队伍，将国际化经营人才的储备和培养提升到企业战略高度。可以引进国际经理人，可以派遣或鼓励管理人员、优秀员工到国内外一流高校、跨国公司进行进修、培训、实践和交流，通过定期岗位轮换增强员工对国内和海外两地市场的了解，扩展国际视野，以适应全球运营的管理要求。
（四）完善风险管理体系，做好风险防范准备
风险管理体系是企业实施跨国投资战略的保障。企业的跨国投资风险管理体系不仅要重形式，更要重实施。要建立风险管控的组织基础，在跨国投资活动中充分利用风险管理工具、切实履行风险管理职责，开展风险识别、评估、应对和监控风险的工作，加强投资项目全生命周期的风险管理。2012年以来，国际政治、经济形势日趋复杂多变，西亚、北非局势动荡不已，欧债危机仍未解决，企业应对客观风险估计不足，随时做好风险防范预案，特别是做好应对突发事件、社会责任事故的准备，并积极履行社会责任，以树立良好的企业形象。
参考文献
[1]国家工商行政管理总局.全国市场主体发展总体情况[R]. .
[2]KPMG毕马威会计师事务所.中国企业对外投资现状和反思[R]/cn.
金融服务业对IT的依赖程度非常高。2003年，全球的金融服务企业在IT方面的投资金额超过2350亿欧元，占大型银行整体非利息支出的15%至22%，但遗憾的是，这些投资常常没有达到预期的效益，许多企业甚至无法量化实际的IT投资收益。
面对这样的挑战，金融服务业的CIO们必须找出一套更好的方法，有效地管理IT投资项目。毋需舍近求远，金融服务企业自家的金融资产经理人(asset manager)就能给出这一问题的解决方案，即对IT项目进行“投资组合管理”(portfolio theory)。
风险管理是关键
过去由于金融机构利润丰厚，IT预算多，对创造更高的投资回报并未感受压力。随着世界经济大环境的日趋严峻，在资源有限的情况下，金融机构亦开始感到压力。特别在巴塞尔新资本协议极重视投资回报与运营效率的前提下，提升IT项目的投资绩效尤为重要。
对于金融机构来说，要提升IT项目绩效，最迫切的挑战就是改善项目管理、风险评估与资本管理，而这恰恰是它们的专长所在。一些金融机构已经开始尝试将“投资组合管理”工具运用于自身的IT项目管理中。
实际上，“投资组合管理”并非什么新理念，多年来它一直被金融服务机构用来降低资产的投资风险，提高投资回报率。“投资组合管理”工具被用于IT项目的管理时，公司高层与IT主管就能从企业战略目标的高度看待所有IT项目，以稳健保守的投资方案弥补风险较高的项目，并通过集中处理表现极佳或表现不佳的项目，降低预备资金的需求，大幅提升短期与长期的IT投资绩效。
“投资组合管理”工具的核心在于对风险的管理。对于金融机构来说，风险可能来自项目管理方法、跨区域合作与管理支持等各个层面，而持续管理项目可能面临的风险，主要包括以下几个方面的工作：
进行有系统的风险重新评估、从商业案例中找出避险措施，并定期报告项目状况；
透过加强管理与建立扎实的流程，确实执行风险管理计划；
在项目的每个阶段结束时签署“风险评估矩阵”(risk assessment matrix)；
当IT项目不再符合企业的战略目标，或是当风险大于预期回报时，必须暂缓执行；
针对风险公开交换意见，以革除企业内部互相推诿的不良习惯；
用财务数据的方式显示所有风险，将焦点放在最具影响力的因素上。
IT投资，战略先行
IT项目的风险管理是当务之急，但企业治理却是一个长期的任务。面对双重挑战，金融服务企业的CIO们在进行IT投资时，必须从公司战略的高度考虑问题，应遵从以下4个步骤：
步骤一，全盘整合。“投资组合管理”的基本特色就是为企业整体、不同产品、服务或业务项目分别制订投资组合，如此不但能明确责任归属，也能衡量整个方案的商业成效，增进部门之间的沟通协调，使其与企业战略目标一致，同时还能规划组织变革管理。
步骤二，了解成效。管理者可以针对企业本身的IT投资组合管理表现评分，并将分数与业界其它领导者比较，找出需要改善之处。
步骤三，逐步找出适合自己的最佳做法。想要达成管理IT投资的终极目标，最好秉持“婴儿学步”的精神。善用投资组合的先决条件是建立强有力的项目管理能力。
优良的项目管理包括：相关人员负起责任，为组织所有成员定义角色并分配责任，找出改善缺失或现况的作法；执行良好的项目管理方法，可利用像“能力成熟度模型”(CMM)这类工具，找出项目管理的优缺点，提升整个组织的成熟度；衡量绩效，制订衡量标准以评估项目品质与效益，例如透过可用的KPI，使用正确的工具追踪项目。
【关键词】 项目评估 可行性研究报告 比较 思考
1. 项目评估的运作内容
项目评估的首要目标是有效支持信贷业务决策，防范信贷风险，进而提高信贷资金的使用效益。项目评估与可行性研究报告，在项目规模、研究的复杂程度等多个方面有很大的差异，而其评估的内容与侧重点也不完全一致，但就最基础的运作内容，有一定的相通性，具体表现如下：
1.1借款人评价：借款人评价是是项目评估的基础评估之一，有效分析项目第一步；主要是对借款人的基本情况、资本结构、组织架构、领导者素质、融资情况及资信状况、经营状况及财务状况等方面进行分析。
1.2项目概况评估：包括对项目基本情况、建设进度、建设及生产条件、工艺技术和设备以及环境保护等方面进行分析和评估。其具体内容为：① 项目基本情况评估：项目建设是否符合国家产业政策、行业发展规划和区域经济发展规划等政策要求，其必要性和合理性，以及与同类项目相比较的竞争优势和劣势。② 项目建设进度评估，调查项目立项过程、依据，项目建设工期、进度、资金投入计划等情况，评估项目建设计划的实施和执行情况。③ 建设及生产条件评估，分析评估项目建设及生产所需用地、原材料、燃料、动力来源的可靠性，交通、运输、通讯和生活保障措施及投资区域环境等条件与项目需要的适应性。 ④ 项目工艺技术评估，调查了解项目工艺技术设计单位的资质和水平，评估项目工艺技术成熟度和与同行业相比较的先进程度，分析项目工艺技术和生产流程在保证产品质量、降低产品成本、提高生产效率及促进环境保护等方面的可靠性和合理性。⑤ 项目选用主要设备评估，应对项目主要选用设备的成熟度、先进性、适用性和经济性进行评估。⑥ 环保评估，调查分析项目实施是否符合国家有关环境保护政策的要求，包括项目建设、生产过程对社会生态环境可能造成的影响，环境保护治理的主要措施等，应重点调查项目环保方案获有权部门批准的落实情况。
1.3产品及市场分析：是指在分析项目产品特性的基础上，对产品在国际国内市场、特别是产品目标市场上的供求状况及价格走势进行预测、分析产品的市场竞争优势及项目产品的市场营销策略，综合评价项目产品的销售潜力和前景。
1.4投资估算与融资方案评估：是指评估项目投资估算和融资方案中各项资金来源和使用的合理性、可靠性；其中资本金评估是该部分的核心内容。
1.5财务效益评估：是指在分析测算基础财务数据的基础上，根据国家现行财税制度及有关规定，测算项目的财务效益指标，评估项目的盈利能力和偿债能力。主要步骤包括：选取财务评估基础数据与参数；计算销售（营业）收入、销售税金及附加、增值税、估算成本费用，进行利润测评；编制财务评估的相关报表；计算财务评估指标，进行盈利能力和偿债能力分析。该部分是整个评估的核心，从管理学上来，该部分的评估给出了对于项目可行性判断的绝对支撑，是决策的基础和关键。
1.6不确定性分析：盈亏平衡分析和敏感性分析
① 盈亏平衡分析是指在一定的市场和生产（营业）条件下对项目成本与收益的平衡关系进行的分析，以盈亏平衡点表示。项目盈亏平衡点根据项目正常生产年份的产品产量或销量、可变成本、固定成本、产品价格和销售收入及税金的年平均数值计算得出；② 敏感性分析是指通过定量测算项目财务效益指标随项目建设运营期间各种敏感性因素变化而变化的幅度，判断项目的抗风险能力。
1.7风险评估：包括市场风险、价格风险、竞争风险、技术风险、政治风险、汇率风险、管理风险风险分析均以灵敏度分析为基础；这是可行性研究自身没有的一部分内容，所以从这个角度来讲，项目评估考虑更为全面。
1.8总评价：在对项目情况进行逐项分析并分别得出分项结论的基础上，应对各分项论证结果进行全面的归纳总结，形成总体评估结论。其形成的结论是直接、明确地表明是否建议给予贷款支持及贷款的金额、期限、利率、担保方式等。
2. 项目评估与可行性研究的区别
对于不了解项目评估的人来说，企业进行可行性研究已经可以全面的给出项目的大部分信息，甚至已经包括了关于融资金成本分析等与银行相关的信息，就此认定项目评估在一定程度上是对可研的重复建设。但从本质上说，项目评估虽源于可行性研究，但两者有本质的区别。主要是：
2.1角度不同。可行性研究是站在企业的立场对项目和企业进行评估，可行性研究考虑的主要方面是项目所需厂房、设备、工艺等之间的配套、协调关系以及生产能力的利用情况；而项目评估是在银行的角度来评价项目评价企业，从银行来讲，其关心的是企业是否能够正常生产，项目是否能按期投入运行，最终关注的是企业产品能够顺利销售以带来充足的现金流量用以来清偿贷款本息。由于立足点不同，在考虑项目的收益水平时，企业关注的经济指标是自有资的内部收益率。因为对于企业来说，一个项目的收益和自己的收益是完全不同的，因为项目建设资金中有有一部分是融资形成的，将来将以利息的方式支付给金融机构。企业利用财务杠杆撬动投资规模，银行贷款本身无优劣，使用好的话可以放大收益；而使用不当的话只能增加费用，增加风险。对于银行来讲，侧重点是项目整个的收益情况以及企业的偿债能力，所以从收益指标上来讲，其更为关心项目的内部收益率，以及项目的现金流量与贷款的匹配，此外，还款安排在项目评估中也是至关重要的一环。
2.2过程不同。 可行性研究是对项目投资建设进行调查研究，对几个方案在选址、工艺、技术、市场效益等方面的进行综合分析，选择出最佳的可行性方案，最后提出系统的项目投资建议的过程。从可行性研究的过程看，它本质上是一个多方案比较、判别、选择的过程。而项目评估则是对可行性研究比选出的最后方案进行的再次评估，因此，其不存在多方案比选的过程。
2.3主体不同。 可行性研究一般是有项目出资主体即企业方，委托具有相应资质的设计部门进行，目的是考察企业在技术、市场等多因素状况下是否有承办项目的能力。而项目评估是由银行内部部门进行，目的是论证银行投放在该项目的贷款是否能够如期收回，能够获利息。简言之，可行性研究是由企业实施进行的，而项目评估是由银行实施进行的。
2.4重心不同。在可行性研究的编制时，项目尚未建设，所以可行性研究主要从技术、市场及财务几个方面进行，重心是看项目本身的技术、工艺等的可行性。而市场研究分析也不能够很好地反映项目实施时的情况，因此，评价较为粗略。项目评估则是在项目已有资金投入即将实施或者已经实施的情况下进行的，市场评估能够很好地反映实际情况。由于项目评估是在可行性研究的基础上开展的，只是针对可行性研究提出的疑问和薄弱环节进行的，如产品市场等方面。
2.5顺序不同。从时间顺序上来讲，可行性研究在前，项目评估在后。考虑时间因素，项目评估尤显重要。因为项目评估比可行性研究更接近实际，对项目的认识也更清晰，对投资、工艺技术、市场、风险的判断相对来说也更准确。
2.6作用不同。可行性研究的结果直接对企业负责，是作出项目投资决策的依据。项目评估的结果服务于银行，是银行作出能否对项目贷款的决策依据。因此，从某种意义上说，可行性研究是企业的一种内部考察，而项目评估是脱离企业，站在银行立场，以外部角度考察项目。
3. 关于项目评估与可行性研究的一些思考
纵观上述，不难发现，项目评估与可行性研究本质的区别不在于其运用的处理手段、处理方法上的区别，而主要在于评价主体和立足点不同，可行性研究是站在项目的立场上，以技术为主的分析研究，而项目评估是站在银行的角度以经济效益分析为主的研究。这就决定了两者在方方面面的差异。作为银行工作人员，正确理解项目评估与可行性研究的关系，能够更准确的转换切入点、把握项目评估的本质，促使项目评估工作更为有效地运作。基于此，我们有以下一些想法，供大家参考。
3.1项目评估是一项非常重要的工作。对于企业，是否要上项目、上什么样的项目、如何上项目，项目评估都会给出答案。对于银行来说，选择哪个项目给予支持、支持的力度有多大、收入是否与风险匹配、风险如何控制都可能通过项目评估得到解答。
3.2仅有可行性研究是远远不够的。目前，我国具有可行性研究资格的机构大部分是行业内的研究院、设计院，不可否认，这些院所集中了国内一批优秀的专家，具有本行业相当的技术实力。但是这些研究院所没有经验和力量从事市场调查、量化分析，且由于存在商业关系，容易被投资企业所左右。可行性研究本身的侧重点也在于项目本身的技术方面，而对于项目产品的未来市场和风险则较少考虑。市场有市场自己的运行规律，设计院可以为多个类似的项目制作类似的可研报告，但是无法预测多个项目投入运行后市场的变化，也许从技术上来看，多个项目建设是可行的，但从市场上看，有限的市场容量会被项目稀释，利润就会发生转移，项目也许不可行。而可行性研究一般不考虑此类情况。
3.3从银行自身的角度理解和判断项目。银行不是风险投资基金，银行给予贷款和信用给企业，对于银行来说，其持有的是债权，而不是股权，其对风险认识与企业不在同一水平上。银行是经营货币的企业，更是经营风险的企业，对于风险更为敏感。项目好是必要条件，但并非充分条件，由合适的人做合适的项目才会得到预期的好结果。风险在银行永远是第一位的，而在企业投资膨胀永远是不会被遏制的，因此，项目评估的重要性就在于，银行有了一个以自身的利益来审视企业、项目的平台，能有有效的在自身收益、风险之间平衡。
参考文献：
[1] 黄德春;投资项目后评价理论、方法及应用研究[D];河海大学;2003年.
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[4] 陈德棉,李姚矿,张玉臣;风险资本投资过程中的项目评估研究[J];合肥工业大学学报(社会科学版);2001年04期.
关键词：项目投资 经济决策 经济评估
一、项目投资经济决策简介
一般来说，投资方案可分为完全相互排斥方案、不完全相互排斥方案、独立方案等。除上述三种外，还有先决方案与不完全先决方案等投资项目。最常见的是完全相互排斥方案与独立方案两种，因此我们仅讨论与分析这两类方案的决策问题。
1.完全相互排斥(简称互斥)方案的经济决策
由于互斥方案彼此都有排它性。所以对于这类方案的决策，必须进行两两比较，最后选出―个最优的。这样一来，若有n个互斥方案，则需要进行n(n-1)/2次的比较。才能得出决策结果。进行互斥方案经济决策时，要求被比较的方案具有相同的有效期、具有同样的时分特性(即现金流值发生的时间间隔相等，或者可化成相等)、具有相同的要求投资收益率，另外被比较的方案中各种费用规定的正负号必须相同。其经济决策可用指标法或增量法进行。对同一问题无论用上述哪种方法进行决策，只要没有人为的计算错误，结论总是相同的。
2.独立方案的经济决策
独立方案就是指这些方案彼此之间存在选择与比较的可能性，每一个方案是否被接受和采用，只取决于方案的本身。独立方案经济决策的问题，实质上就是运用投资方案项目经济分析和评估的基本方法。根据所要求的经济指标，判定项目取舍的问题。因此，对于独立方案的经济决策，可以采用现值法、终值法、投资收益率法等。总之，对于独立方案的经济决策，就是采用上述几种最常见的方法进行分析和评估，方案是否被接受只取决于方案本身，与其它方案无关。
二、项目投资经济评估
项目经济评估是在做好产品(劳务)市场需求的预测及工厂厂址选择、工艺技术选择等工程技术研究的基础上，计算项目投入的费用和产出的效益。财务评估是从项目可能带来的财务成果出发，对项目本身或项目的直接承受者所作的经济效果的评估，从企业的经济利益角度考察项目的盈利性。下面对项目的经济评估作较详细的讨论与分析。
1.财务评估的作用
财务评估的作用首先就是判定项目本身或对企业的财务成果，即项目是盈利或亏损，以及盈利或亏损的金额或程度，使项目的直接承受者心中有数；其次为国家正确调整财政金融政策和利用经济杠杆使国家利益和企业利益趋于一致，提供应采用的措施和建议。尤其对于两种评估不一致的项目，财务评估的结论，将为上述调整提供确实的依据，从而协调国家同企业的利益关系。最后，为项目投资者实施项目作出资金规划，以解决资金的供需平衡和谋求最有利的筹资方式、渠道与办法。
2.财务评估的原则
财务评估在资金来源较多的条件下，尽可能选择最有利的方式、渠道和办法。为了正确预测投资费用、生产成本，一定要首先确定清楚项目范围，一个企业除了生产厂区内的活动，还有各种投入品的供应，产品的交付及辅助设施的投资和运营等。确定计算期限，其是项目经济评估中，人为规定的项目计算寿命。在确定项目计算寿命时综合考虑项目的自然寿命和技术进步的情况。若计算期定得太短，评估中便会漏算项目在后期所发挥的效益，以至使可行的项目变成不可行。若计算期定得偏长，评估中的部分效益将是虚的，以至人为地夸大了评估结果。
3.项目财务评估主要步骤和内容
财务评估在项目的机会研究阶段就要开始做起，直到项目评估的审批报告完成为止。从粗到精、从慨略到具体地进行。要做到论据充分、计算可靠。其主要步骤和内容如下：
(1)基础准备，包括产品销售预测、技术方案的拟定和完善、产品价格预测(由企业订价的产品)、投资估算等。
(2)编制财务报表，项目的财务报表在决策之前是一种事前的估算(预算)报表。财务评估的报表，最主要的报表有两种：一是资金来源与运用表；一是现金流量表。
(3)进行项目的财务成果评估，首先确定适当的评估指标，在对投资项目进行财务评估时，其所需的工程项目的投资额、产品成本、销售量、销售价格、投资项目寿命期等有关数据进行确定性评估。其次进行财务成果评估，常使用的指标有净现值、内部收益率、回收期及简单投资收益率等多个指标。然后进行不确定性评估，在对项目有较大影响的关键变量的可能值都可以鉴别和考虑的条件下，对每个相关变量都要估计出具有明显发生机会的可能数值和该数值的发生概率的条件下，对投资项目所进行的经济评估。最后选择合适的评估方法，一般采用指标法与增量法两种方法。
(4)费用―效益(收益)的识别，在项目的财务评估中，费用与收益的识别，就是要站在企业的角度上，正确地判定现金流量中哪些是贸用，哪些是效益。一般说来，凡资金从企业内部流出，则为费用；从企业外部流入，则为效益。依据上述原则，费用与效益一般是容易判定的。对于税金、固定资产折旧、资产回收（包括固定资产残值和流动资金的回收）、财政补贴等难以确定的，根据实际情况判定。
(5)财务报表的编制，其概括资金来源与运用表的编制、还本付息方案的研究、现金流量表编制等。
(6)资金成本与财务标准折现，资金成本的大小是随资金的结构而定的。资金成本包括借款资金的成本、股本资金的成本、全部资金成本等。财务标准折现率是财务评估中重要的评估标准。一般来讲，作为评估参数的财务标准折现率应该选投资者期望资金达到的标淮收益率。
参考文献：
[1]黄超，达庆利.项目投资时机及投资概率分析[J]东南大学学报 2007(1)
[2]陈武.企业项目投资决策方法综述―兼论四维决策框架体系[J]工业技术经济2011(1)
关键词：风险投资评估；AHP；灰色关联度分析
中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）01-00-02
一、引言
风险投资成为推动现代高新技术产业发展的重要力量。高新技术产业的“高风险、高收益”属性决定了风投企业必须对各项目进行筛选与评估，而这又是一项复杂的系统工程，如何建立一套科学的、系统的、实用的评估体系，从风险投资形成之初就已被国内外学者深入地研究。
目前在风险投资实务界，被广泛应用的一种评估体系是层次分析法(AHP)，它把多个目标采用定性与定量相结合的方法进行决策分析。然而，在风险投资过程中，风险投资企业与风险企业处于信息不对称地位，这就使整个投资项目的指标信息处于“部分确知，部分不确知的状态”，具有很高的灰色性，也就是说许多评估变量的内涵具有不确定性，而对于这类变量的处理采用“灰色系统型”处理，比采用“模糊型”处理更准确。因此，根据以上特点，本文选用“灰色系统理论”结合"AHP"构造“灰色层次综合评价法”来进行风险投资项目的评估决策。
二、相关文献综述：
AHP(Analytical Hierarchy Process)模型即层次分析法，是美国匹兹堡大学学者Thomas L.Saaty于上世纪七十年代中期提出的。该方法首先建立从上至下的因果层次关系，然后通过相同层次的相关因素间两两横向比较，再通过不同层次间的纵向比较，最终来确定方案的优劣。层次分析法主要是针对多个决策方案，通过相互比较，确定优劣。
灰色系统理论，是我国学者邓聚龙教授创立的一种研究“小样本，贫信息”系统的理论，其中的灰色关联分析是根据各因素变化曲线几何形状的相似程度，来判断因素之间关联程度的方法。此方法通过对动态过程发展态势的量化分析，完成对系统内时间序列有关统计数据几何关系的比较，求出参考数列与各比较数列之间的灰色关联度。
王达政(2005)论述了灰色系统理论应用于投资风险项目的基本过程。张新立、杨德礼(2005)根据我国的国情和风险企业的实际情况， 从生产风险、市场风险、技术风险、管理风险、财务风险和自然风险6个方面， 建立了风险投资项目的风险评价指标体系。在此基础上， 利用灰色系统理论结合实例给出了风险投资项目的风险多层次灰色综合评价方法， 具有较强的实用性和可操作性。
唐万梅(2006)从R&D风险、技术风险、市场风险、管理风险、环境风险5个各方面出发，利用灰色系统理论建立了一种新的基于灰色关联分析的多层次综合评价模型，给出了一种确定各指标权重的新方法。结合实例并与其它方法结论进行了对比，发现将此方法应用于高技术风险投资项目的筛选中，获得了较好的预期结果.
从以上文献研究中可以看出，我国学者对风险投资的灰色关联多层次分析体系模型的运用存在两方面的问题：第一，对风险的划分没有系统化和标准化；由于运用不同类别风险的比较，导致风险的可比性较差；第二，很多学者忽视了收益的影响。我们知道风险与收益是投资决策中的两个重要的决定因素，任何投资决策的确立都离不开对风险与收益的计量权衡。如果离开其中之一(收益)，而孤立的去讨论研究另外一个影响因素(风险)，那么其评估决策也必将是片面的。考虑到上述问题，本文在以上学者的研究基础之上，一方面系统性提出了在风险投资评估时的风险划分体系。另一方面，引入了收益因素，把收益和风险结合起来一起考虑，再结合灰色关联度分析方法，提出风险投资项目综合评估体系。
三、风险投资项目综合评估体系
1.风险投资项目风险评估指标
一般而言，根据风险的可分散性，风险可以分为系统风险与非系统风险。风险投资也面临着这两种风险，系统风险是由于整体的宏观因素变化所引起的，这是参与者不可控制的；具体到风险投资项目而言，它主要包括政策风险(A)、环境风(B)险、退出风险(C)和法制风险(D)。政策风险主要是指国家政府对产业的政策取向，可分为鼓励、限制、禁止等情形；环境风险主要是指企业所在地域的社会治安、交通设施、科研设施、地理位置等所带来的影响；它主要有3个指标：社会交通设施(B1)、科研设施(B2)、地理位置(B3)；退出风险主要是指资本市场的发展能否为风险投资企业提供良好的退出途径，它主要分为两个分项指标：退出的难易程度(C1)和退出的方式选择(C2)；法制风险主要是指国家法律体系的变化所引起的风险(例如最低工资标准等)。
而非系统性风险，也称可分散风险，是由项目本身的商业活动和财务活动所造成损失的可能性。它只存在于相对独立的范围，或者是个别行业中，它来自项目内部的微观因素。它主要包括技术风险(分为技术先进性E1、技术适用性E2、专利与知识产权E3、技术周期性E4指标)、产品风险(分为产品的可替代性F1、产品的价格优势F2、产品的稳定性F3指标)、市场风险(分为市场容量G1、产品竞争力G2指标)、创业团队与管理风险(分为管理的决策水平H1、创业者的知识水平H2、创业团队结构H3、创业者对企业的发展方向H4指标)、财务风险(分为财务管理风险I1、财务结构风险I2指标)。
2.风险投资项目收益评估指标
在评价风险投资的收益时，我们不仅仅只考虑经济收益(J)，同时还把社会收益(K)纳入到评估体系中来，经济收益的分项指标包括三个：预期投资收益(J1)、投资收益率(J2)、投资回收期(J3)；社会收益的分项指标分为吸纳就业(K1)、环境保护(K2)、劳动环境与强度(K3)三个指标。
综合考虑风险和收益，根据以上分析，我们得到如下分层分析法的综合评估指标体系。
四、灰色关联度评价模型
灰色关联分析法是一种多因素统计分析法，它的基本思想是根据序列曲线几何形状的相似程度来判断其联系是否紧密。一般来说，几何形状越相似，变化趋势越接近，关联度就越大，反之就越小。灰色关联度评价方法是通过计算关联因素变量的数据序列(即评价数列)和系统特征变量数据序列(即比较数列)的灰色关联度，进行优势分析，得出评价结果。
1.计算灰色关联度的基本步骤
(1)由原始序列集确定评价序列和比较序列；设x0 ={x0(k)|k =1，2，…，n}为评价数列，xi ={xi(k)|k =1，2，…，n；i =1，2，…，m}为比较数列；
(2)无量纲化。由于实际评价系统中各指标往往具有不同的量纲，且类型不同，故指标间具有不可共度性，难以进行直接比较，因此，在综合评价前必须把这些指标进行规范化处理。本文采用初值化进行无量纲化(即同一指标序列的数据除以该序列的第一个数据)；
(3)计算关联系数.比较序列Xi对于参考序列X0在k点的关联系数为:
其中， 称为分辨系数.越小，分辨能力越大. 其中∈(0 ，1) ，本文取= 0.5.
(4)计算灰关联度。由于关联系数的计算得到的是各比较序列与参考序列在各点的关联系数值，结果较多，信息过于分散，不便于比较，因而有必要将每一比较序列各个时刻的关联系数集中体现在一个数值上，这个值即是关联度。通常关联度的计算方法采用平均值法：
(5)计算相对权重测度:
令πi为序列Xi对于序列X0的相对权重测度，则
2.灰色关联分析综合评价模型的定量算法设计
我们结合前面介绍的层次分析法指标体系与灰色关联度评价模型，采用自下而上的方法对其指标权重进行测度。
(1)首先对子准则层下的各分指标计算其权重测度，从而计算子准则层各指标的评价值，将此评价值作为子准则层各指标的原始指标值，进而计算主准则层的评价值，根据风险与收益存在反向关系，给予非系统风险、系统风险、收益三个主准则层指标不同的权重，然后计算风险综合评价值的大小排序，作为选择投资对象的先后顺序关系。
(2)接下来以“技术风险(E)”为范例，说明计算步骤。技术风险(E)中包含四种分项指标：技术先进性E1、技术适用性E2、专利与知识产权E3、技术周期性E4，其中若技术越先进，则风险程度越低，所以构建序列集={ Xi| i = 0 ，1 ，2 ，3} 中，称X0为技术先进性因子序列， X1为技术适用性因子序列， X2为专利与知识产权因子序列， X3为技术周期性因子序列。令X0为参考序列，则根据灰关联分析理论有：
为技术先进性灰色关联系数。
采用平均值法计算得到灰关联度，如前所述，灰关联度为
。
(3)计算相对权重测度：根据上一部分介绍，相对权重测度采用的算法为：
(4)子准则层和准则层各指标评价值的计算因技术适用性越强、专利和知识产权越丰富，技术周期越小，其技术风险越小，因此，可如下计算技术风险评价值:技术风险评价值=技术适用性因子*+专利和知识产权因子*+技术周期性因子* 。
类似可得其它子准则层指标的评价值，以此作为子准则层指标“市场风险、产品风险、财务风险、管理风险、环境风险、退出风险、法制政策风险、社会风险和经济收益、社会收益”的原始指标值。
采用类似的方法递推计算准则层指标系统风险、非系统风险和投资收益指标的评价值。
(4)目标层“项目风险”评价值的计算
因为在目标层“项目风险”指标中，系统风险、非系统性风险和投资收益三个指标其性质不同，不再适合运用上述类似方法推算求风险评价值，按照评估与决策的惯例，风险与收益的权重基本相同，而所有与项目相关的风险中，非系统风险属于影响项目运行、项目的评估和决策的内因，因此，在整个评估过程和结果中，它起着主导作用，所占的权重要大于系统风险，故而，本文采用系统风险、非系统风险与收益的权重比为3:3.5:3.5。同时从投资者来看，收益指标对风险指标具有抵充的作用，因为一定收益是对风险的补偿。所以，最用项目风险的评价值计算公式为：
项目风险评价值=0.3*系统风险评价值+0.35*非系统风险评价值―0.35*收益评价值
结束语
风险投资的项目评价是一个多目标、多因素的综合决策过程，涉及多种定性的和定量的因素。本文在在传统层次分析法上进行改进，同时利用灰色关联度理论建立综合评价模型，给出了一种确定各指标权重的新方法。区分风险的不同属性有利于科学的确定权重，同时加入收益指标，使得评价体系更完善。使其评价结果更客观、更可信、为多层次、多准则综合评价系统提供了一种新的思路。
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