金融市场变化第1篇

关键词：气候变化 碳金融 环境经济学

中图分类号：X196，F062.2 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2014）10-146-02

联合国政府间气候变化专门委员会（IPCC）2007年聘请全球专家研究的第四次评估报告（AR4），只研究了气候变暖对自然系统的影响。并未明确回答最近15年来全球气温是停滞还是变暖？变暖是否同时对生态系统、海洋系统、人类系统带来影响？变暖是否是人类所致？2013年9月27日、2014年4月3日、4月13日IPCC第一、二、三工作组的第五次评估报告（AR5），经IPCC科学家评审、研究团队答辩，IPCC向全世界的AR5对上述质疑给予了肯定的科学研究结论。限制碳排放是应对气候变化的重要举措，碳金融是限制碳排放和应对气候变化的重要市场工具。有必要进一步探讨国际国内的碳金融市场现状、未来展望和解决国际市场法律悬空、国内国家层面法律缺位和七个区域试点碳金融市场碳排放权不同质等问题。从而对推动国内与国际碳金融市场的对接，全国统一碳金融市场的建立，实现应对气候变化“共同但有区别”的大国责任。

一、气候变化的权威性新结论

中国科学院院士秦大河是AR5第一工作组国际研究成员，也是2013年9月23日-26日代表第一工作组研究团队在瑞典斯德哥尔摩接受IPCC评审、答辩的学者。他在2014中国环境科学学术年会上作了《气候变化与环境保护》的主旨演讲。他们的研究认为，气候变化比过去认识到的程度更为严重，属于人为因素所致的概率是95%。科学观测大气圈的数据表明，全球地表平均温度1910年以来，上升0.89℃[0.69-1.08℃]。观测水圈的数据显示，在1971-2010期间，气候变化系统增加的净能量中，海洋上层0-700米占60%，储存在700米以下的占33%；北极海冰范围1979年以来显著缩小；全球海平面1901年-2010年上升0.19米[0.17-021米]。极端事件的强度和频次20世纪中叶以来显著变化，热事件增多，冷事件减少。2013年，大气中温室气体浓度已经增加到了41%。人类活动对气候变化的影响总体上属于增量。工业革命时代以来，二氧化碳增加40%，其中海洋吸收了大约30%。水泥生产、化石燃料使用产生的二氧化碳排放量2010年达到9.5Gtc，而2002年只有8.3Gtc。根据CMIP5模式和新的碳排放情景――典型浓度路径预估，至2100年，按全球增温2℃66%概率测算，高排放可能引起1000Gtc①。全球人均碳排放4.8tCO2e，中国人均碳排放6.6tCO2e，碳排放总量2011年占全球10%，一次能源消费总量34.8亿吨标准煤。全球2012年能源消费356亿吨标准煤，中国占28%，达到80亿吨。同期印度、美国、欧盟分别占7%、16%、11%。中国近年的雾霾可能导致123万人早亡。自然科学家与社会科学家共同研究，要更好地应对气候变化、适应气候与人类系统及其经济发展环境友好，实现气候恢复力路径转型。要将工业化以来的气温变暖控制在2℃以内，全球CO2排放到2030年必须控制在2010年的水平，到2100年全球CO2零排放，从2014年到2100年未来86年的剩余碳排放空间为1万亿tCO2e。中途的2050年还必须在2010年CO2排放水平上降低40%～70%②。面对如此严峻的环境资源承载能力，人类可以先靠各国政府主导，最终要以市场张力为主。在市场途径中，碳金融市场是重要的路径之一。

二、碳金融市场现状

1.国际碳金融市场。碳排放权作为一种新兴的虚拟产权和金融产品，开启了人类限制碳排放、减少碳排放的市场化路径。英国排放交易体系、澳大利亚排放贸易体系、美国芝加哥期货交易所先后于2002年、2003年开始碳排放权交易。欧盟（欧盟+挪威+冰岛+列士敦士登）碳金融市场于2005年1月1日在《京都议定书》和《联合国气候变化框架公约》的法律约束下正式启动交易。荷兰CLIMEX交易所、欧洲气候交易所、欧洲能源交易所、BlueNext交易所、北欧电力交易所、纽约绿色交易所、蒙特利尔气候交易所2009年以来，也先后开始进行核证减排量（CER）的交易。碳金融市场的基础金融工具有远期、期货、期权、互换、掉期。融资工具包括项目融资、运输贷款、汽车贷款、房地产开发贷款、节能产品贷款、住房抵押贷款、绿色信用卡。风险管理工具拓展到天气衍生商品、可交易灾害期权、Leu Prima自然灾害债券基金、碳排放信用担保、绿色建筑覆盖保险。2013年，欧盟排放体系碳金融交易总量102.6亿tCO2e，总交易金额为528.49亿美元，其中欧盟配额（EUA）交易量为86.5亿tCO2e，交易金额524亿美元；CER7亿tCO2e，交易金额4亿美元；联合履行项目减排单位（ERU）交易量9亿tCO2e，交易金额1亿美元。从2014年5月19-23日欧盟市场一周的情况看，一级市场有三次配额拍卖1048.6万吨，价格分别为4.6、4.59、5.23欧元每吨。二级市场一周配额成交量50.5万吨，最低价4.7元每吨，收盘价5.11元每吨；州际交易所一周的2014年12月CER期货价格下跌25%至0.09元每吨，五种CER期货合约一周的成交量为857.6万吨。2014年9月1日的交易价格EUA为6.44欧元，CER为0.16欧元。

2.中国区域试点碳金融市场现状。我国的碳金融，是从参与国际市场开始的。2006年开始以清洁发展机制（CDM）项目供给方的形式参与国际碳金融交易。到2014年8月17日，中国在联合国CDM理事会（EB）注册的CDM项目3804个，实际签发减排量的CDM项目1400个，约占全世界CDM项目总数量的50%。

中国区域性试点碳市场从2013年6月18日深圳排放权交易所率先上线配额交易，到2014年6月19日重庆碳排放权交易中心开市，全国七家区域性碳金融市场平台全部开始配额和自愿减排量（CCCER）的市场交易。到2014年9月1日，全国七个区域试点碳金融市场控排企业2000家，交易总量1225万吨，交易总额35264.4万元，平均每吨28.79元。深、沪、京、粤、津、鄂、渝七个区域试点碳金融市场的累计交易量分别为1659554吨、1553460吨、961855吨、1293173吨、1059760吨、5284288吨、145000吨，累计交易额分别为113154196.47元、60917272.70元、58057517.80元、70586610.52元、21891494.20元、125417791.75元、4457500.00元。最新交易收盘价格分别为65元、39元、54.60元、43.65元、20.35元、23.79元、30.74元/每吨。其中深、沪、京、粤、津已经完成第一个履约年，履约率都在95%以上。

三、未来碳金融市场展望

1.国际市场展望。2014-2015年期间，我们将看到新西兰、巴西、智利、韩国、日本、新加坡、瑞士、土耳其、哈萨克斯坦、乌克兰以及WCT体系的魁北克、美国RGGI以及东京都等国家和地区的碳金融市场或已建成、建设中、完成立法、计划中、承诺中。

国际碳金融市场2013年到2020年每年的全球市场总供给预测为471、457、382、414、358、327、348、373MtCO2e；如果美国只包含电力市场需求，同期全球市场总需求预测为531、601、620、508、450、458、521、573MtCO2e；如果将美国总体经济运行纳入，则同期全球市场总需求预测为574、660、843、784、736、730、796、879MtCO2e。

2.中国碳金融市场路线图。中国碳金融市场2006年以来，到2018年的12年发展路线图可以划分为：2006年以CDM项目供给方式参与国际碳金融市场；2008年奥运期间开始在国内进行零星的自愿减排（VER）交易；2011-2012年区域试点碳金融市场规划、准备、制度安排阶段；2013-2014年区域试点碳金融市场平台相继启动交易阶段；2015-2016年区域试点碳金融市场平台调整、改革、整合阶段和全国性统一碳金融市场体系筹划及立法；2016-2018年，全国性统一碳金融市场体系建立。

四、碳金融市场存在的问题及对策

（一）国际碳金融市场两大问题及对策

1.法律悬空问题。国际碳金融市场的最高制度安排《京都议定书》只约定了2012年12月31日以前的减排承诺。2013年1月1日以后的承诺和文本修改需要四分之三的缔约国先在国内完成程序和授权，签署后才生效。至今还没有达到生效的缔约国签字国数量。接近2年来，国际碳金融市场处于法律悬空期。有关各方应该在AR5明确了气候变暖结论的2014年让新的法律框架生效，运用碳金融平台的市场张力，推动全球节能减排，共同应对气候变化。

2.排放大国按照《京都议定书》履行“共同但有区别”的责任问题。美国是全世界人均碳排放量和整体绝对碳排放量的排放大国。却一直没有批准和签署《京都议定书》，甚至影响了其盟友――日本这个另一排放大国曾打算退出《京都议定书》。使得本来供不应求的碳金融市场有时供需倒挂，加上金融危机、债务危机以及欧盟2007年、2012年不让配额余额进入第二年的下一阶段使用等因素，使全球碳金融市场价格曾出现高峰30欧元和低谷0.1欧元的“需求-价格悖论”。AR5的，应当引起各国的进一步高度关注气候变化，进一步加大限制碳排放的力度，进一步推动碳金融的市场力量。美国联邦政府应当顺应民意，履行大国义务，鼓励全美学习、推广加州、RGGI的限制排放市场化措施，借鉴欧盟的碳金融市场经验，与全球各国一道，共同应对“同一个地球”的气候变化。当然，中国也是排放大国，已经承诺按照国际公约履行“共同但有区别”的应对气候变化和限制碳排放责任。建立七个区域试点碳金融市场和筹划全国性统一碳金融市场并继续CDM项目的注册、产生CER，是中国通过碳金融市场途径应对气候变化的具体行动。

（二）国内碳金融市场两大问题及对策

1.有规无法问题。中国还没有碳金融市场法律。七个碳金融市场平台是在政策上建立起来的。有的市场平台虽然取得了国务院及其政府部门的法规和特区等地方性法规的认可，但总体上属于有规无法。不利于市场的长期发展、健康运行，不利于与国际碳金融市场接轨。全国性还有24个省市的碳排放权配额交易没有明确的思路和方案，各界期盼的全国统一碳金融市场也缺乏法律依据。建议全国性的统一碳金融市场机制、市场交易和国家立法，作为国家应对气候变化的重要措施之一，在十八届四中全会以后取得重大的实质性进展。

2.七个碳金融市场规制差异问题。碳金融价格从学理上有模型预测、数学计算、供需博弈四种形成机理③。七个市场的价格几乎没有源自这四种机理，差异很大，前文已述从每吨二、三十元到六、七十元不等。究其原因，规制的差异使七个市场的每吨配额实际上不同质。七个市场的试点方案、交易规则、交易主体、交易结构、技术路线、交易产品、配额分配不尽相同，不利于全国性统一碳金融市场路线图的实现。广州、深圳同属广东省，有较多的地缘、政治、文化、经济等共同价值观，从理论和实践两个层面探讨深圳排放权交易所与广州碳排放权交易所的一体化交易体系具备较好的基础。一体化的重点在配额分配体制和价格形成机制。配额分配有两条一体化路径。一是中央分配制度，即包括深圳经济特区在内的广东省辖区，实行统一规划配额、统一分配配额；二是先按现状方式规划配额、分配配额，尽早实现两个市场交易体系一体化。逐渐由广、深两个市场咨询团队专家，探讨统一配额问题，最后经两个交易所决策集团协商确定，渐进式地一体化。价格问题会随着配额问题的解决而解决，因为价格因配额设计不同而由市场反映出不同的价格。由市场力量让广、深两个交易所的价格相向而行并最终实现广东、深圳全区域的碳排放权配额同质同价。广州、深圳的一体化思路，最终可以由两家交易所在国家发改委、广东省发改委、深圳市发改委的领导、协调、权衡下，按市场化原则推进一体化。同时，借力京津冀协同发展，可以探讨京、津两大碳金融市场平台的一体化。如果广、深一体化和京、津一体化都能圆满成功，那么，对全国性的统一碳金融市场的建立和中国碳金融市场平台融入国际碳金融市场平台将产生重要的积极影响。

[本文系田永主持的四川省哲学社会科学重点研究基地：四川省系统科学与企业发展研究中心“绿色企业”的碳金融路径研究基金项目（编号：Xq14C04）]

注释：

①秦大河.气候变化与环境保护[R].成都：中国环境科学学会2014年学术年会，2014年8月

②王敬涛.模拟全球变化 细分风险影响――IPCC第五次评估报告技术进步解读[N].中国气象报，2014年6月3日第3版

③田永，蒋和胜.我国碳金融平台及其价格机理[J].价格理论与实践，2014（9）

金融市场变化第2篇

国际金融市场风云变幻，动荡激烈。在这样的环境中，除了从经济基本面着手以外，我们还应该使用高质量的技术分析方法来更精确快速地把握金融市场的变化规律，寻找出它们发展的清晰脉络。下面，我就用帝纳波利点位交易法对美股、美元、石油、黄金的中期走势做一个简要分析。

美股处于阶段性底部

首先让我们来分析一下美国道琼斯指数的走势。道琼斯指数自今年以来一路大跌。特别是自九月末以来几乎是自由落体般的狂跌。不考虑美国政府出台7000亿美元救市方案等经济基本面的因素，纯从技术分析的角度来看，道琼斯指数今后可能会如何发展呢?

从周线图的下方我们可以看到，道琼斯指数恐慌性跌破这一波下降趋势的扩展目标点(xOP)8997和支撑点位8789。8789是一个非常重要的支撑点位，之所以这么说是因为它恰好是由1929年美国大萧条时候的股市低点41与去年十月的最高点14198之间的垂直距离乘以黄金分割比率0.382所得出的点位。道琼斯指数在短暂跌破8997和8789这两个关键点位后迅速强烈地反弹，在两天之内就急速回升到了它们之上。道琼斯指数这样的表现充分反映出这是一个具有强大支撑力的区域。

值得指出的是，道琼斯指数在2002的底部就是在2000年市场的高点11750与1929年美国大萧条时的低点41之间黄金分割比率0.382的位置7277处形成的。而这次道琼斯指数再次在黄金率0.382支撑点位8789处强烈反弹，很有可能预示着美国股市的阶段性底部已经出现。

从周线图中我们还可以看到，道琼斯指数最近两周的柱线完全在图中超买超卖带状线的下沿之外。这说明道琼斯指数目前处于极度的超卖状态。从短期来看，继续向上反弹或盘整从而使它回到超买超卖带状线之内，脱离超卖状态，是道琼斯指数今后最可能的发展。

道琼斯指数很有可能在今后几个月里反弹上升到图中标出的“黄金叠加”10345／10296的位置。如果能够冲破并在这个位置之上站稳的话，则预示着美国股市彻底脱离了金融海啸的险境。但是这种情形发生的几率比较小。由于在季度线和月线图中，道琼斯指数目前仍然处于强烈的下降趋势之中，同时，美国经济也已经进入衰退状态。所以从中期来看，道琼斯指数很有可能在上述黄金叠加与它的最新的低点7844之间震荡徘徊。

需要特别指出的是，与2002年几乎恰好在0.382黄金率点位7277处开始反转不同。这次道琼斯指数是强力穿透了对应的0.382黄金率点位8789后才反弹的。所以说，它在今后再次创出新低的可能性也是不能完全排除的。如果这种情况不幸发生的话，道琼斯指数有可能跌到1929年美国大萧条时的低点41与去年十月的最高点14198之间黄金分割比率0.5的位置7079。

美元中期走强

美元的走势与我们的经济和生活密切相关。下面我再来分析一下它今后可能的发展。美元指数自从今年7月中开始攀升并突破盘整区域之后，一路高歌。至今已经是连续4个月上升。这创造了美元指数过去六年以来最强劲的上涨。从这波强力的攀升来看，美元已经形成了反转的势态。特别是从心理上来说，彻底摆脱了数年来萎靡不振的弱势。今年3月31日所创出的最低点70.81可能就是美元指数的底部。

从它的周线图中我们看到，美元指数在黄金率0.382阻力点位79.10处稍做回撤后目前已经到达此波上升行情的收缩目标点(COP)81.55，并且处于超买状态。它有可能进行短期回调。但是，从周线图上强烈的上升趋势来看，美元指数几乎毫无疑问地将在今后几个月内到达目标点(OP)84.93和扩展目标点(xOP)90.38。

国际油价可能跌得难以置信

原油的价格在财经报道中几乎每天都会被提及。特别是今年以来，原油价格在急剧飙升后又急剧下跌。这种价格的巨幅波动对国民经济和我们日常生活的影响是大家都能感受得到的。从原油的周线图中我们可以看到，原油在下跌到109美元附近后短暂反弹，然后下跌到90美元。从那里回抽到1lO美元后，再次重跌，一直跌到了目前的位置。

原油目前处于强烈的跌势中，在今后几个月内将会继续下跌到图中标出的目标点(OP)52.79美元。不过，值得指出的是，原油目前已连续两周处于极度的超卖状态之中，价格有可能随时出现反弹回调。

但从长线来看，原油在季度线图上今年第二和第三季度的两根柱线构成了帝纳波利点位交易法里的一个重要方向性反转信号一“火车轨道”。

这预示了原油市场由过去几年的疯狂飙升到迅速下跌的根本性反转。在今后相当长的一段时间里，原油价格将持续震荡下跌，不会轻易反转。尽管可能有点令人难以置信，但是，原油重新跌回到2003年的25美元，甚至更早时期的低位，也都是很有可能的。

动荡期黄金难保值

黄金目前已经是国内许多投资大众积极参与的一个投资市场。同时也是理财中投资组合的一个资产项目。很好地把握黄金市场的动向对于投资理财来说具有重要的意义。

与原油的情形类似，我在7月21日发表有关原油将下跌到109美元博文的同一天，也对黄金市场可能的大跌发出了预警。当时黄金期货的价格是958美元，但它在月线图中显示出“双重穿透”即将确认的形态。“双重穿透”是帝纳波利点位交易法另一个重要的方向性反转信号。

从黄金期货的周线图上我们可以看到，后来“双重穿透”信号果然出现并导致了黄金价格的重跌。它一路跌破收缩目标点(cOP)882.9美元和目标点(0P)8 7.6美元，直到图中的黄金叠加点位735.1／726.2后才强烈反弹到904美元。

在全球金融海啸的形势下，不少专家都预测黄金价格将大幅攀升，甚至创出新高，极力推荐买入黄金。

金融市场变化第3篇

一、国际金融市场中的信用交易的变化

在国际金融市场中所进行的各种信用交易，不能单纯理解为货币交易或货币契约的交易，实际上是各种的金融信用交易。信用交易都与法律紧密相连的。因为每笔交易最终还是要落实到具体的合同关系上，而合同关系的调整与保障离不开法律和法院。

至今还没有一种金融交易的双方超出合同形式，而采用“非契约”的形式来完成金融交易的先例。在合同法律的环境下，通过合同的当事人的实际履行的行为，完成信用交易的目标。每一个具体的交易合同就完成了。整个国际金融市场的无数交易，都是建立在无数合同基础上的。合同履行了，金融市场就实现稳定，金融信用的流转就表现为顺利运行。如果某一合同发生违约，金融信用系统就会发生微小的问题。如果有一系列合同发生违约，金融市场的稳定与信用流转的运行就会发生局部问题。如果问题扩大，一系列的局部问题发生了，就会形成全局的大问题，就会引发信用危机，最后爆发金融危机。

我们所熟悉的“合同法”，无论是大陆法系，还是英美法系，都是建立在传统的金融交易 基础上的。传统金融交易基础的特点是：“中介化”，“本土化”，“人工化”和“小型化”。

所谓“中介化”金融交易基础是指，公司主要的融资渠道依靠商业银行，商业银行利用吸 收存款和储蓄集中资金，再借给公司使用。银行成为公司融资的中介。由于有了中介存在，法 律与市场监管主要内容也是集中在银行准入标准和日常经营方面。从世界上出现第一部具有现代意义上的“银行法”到今天，也有几百年的历史了。可想而知，在几百年前的银行作为公司融资“中介人”的重要作用。 法律也集中监管银行的行为，于是有了“对关系人贷款的限制”，“对同一借款人的限制”，“对贷款集中性的限制”，“流动资产与流动负债的比例限制”，“银行自有资金与有风险的信贷资产的比例限制”等。特别还有禁止商业银行从事“非银行金融业务的限制”。这些都是1929年世界金融大危机以后，监管商业银行业总结的宝贵经验。 这些经验，一直沿用到今天，尽管金融市场与交易的情况已经发生了重大变化，但是在法律上仍然没有什么明显的改变。

传统上的金融是性的交易，维护货币的和对外汇的监管是金融监管与法律的一个重 要方面。各国的法律也是本土化的。不象在国际贸易领域，有许多国际多边的规范，如“关税与贸易总协定”，现在叫“世界贸易组织协议”。联合国也有许多国际货物买卖公约，国际商会则有许多国际贸易方面的技术术语的解释规则等。因为国际贸易是跨国易，而金融活动是为国际贸易服务的。而且贸易的支付是用国际自由货币计价与支付的，各国的本币如果不能自由兑换，就与国际贸易无关。所以在理论上学者之间有“国际贸易是宏观的，国际金融是微观的”之说。

各国对外汇的管制一直持续到1970年代初。70年代以后，英国，日本等贸易与经济发达国家才宣布解除外国管制。所以，金融的本土化的法律与监管较强，国际层面的法律与监管较弱，或者是没有。联合国的国际货币基金组织，也不是就国际金融交易进行监管的机构。它的主要使命是维持各国的国际收支平衡，以实现货币汇率与外汇储备的稳定。 但是，基金组织却没有对日常金融交易的法律与监管。

传统上的金融交易还有一个显著的特点，就是“人工化”。所有的交易都是用人工或手工来完成的。于是在美国有一个非常有经验的交易员行业。他们在华尔街交易所里工作到退休， 200年来一直保持下来。在1960年代初，第一台计算机进入纽约交易所时，这些交易员甚至要举行抗议。担心计算机会代替了他们的工作。我国前几年也强调过“人工化”金融作业，以致经常在新闻媒体上看到，某某银行系统举行手工“点钞”或手工“打算盘”比赛。这种比赛在电视台现场直播，金融机构扩大了宣传效果，甚至具有广告效应，可以达到吸引客户和开拓市场的目的。但是，我们也应该认识到“点钞”与“打算盘”虽然现在仍然不失为一种训练技能的方法，这种技能毕竟已属“人工化”的范畴。我们的法律与监管模式还是建立在这种金融技术的基础上的，对此种金融运作已经积累了非常多的经验。但是，今天，世界金融操作方式已经发生了变化。

“小型化”为特点的金融是与“本土化”及“手工化”金融相联系的。60多年前的美国有4万多家银行。我国在1949年前有300多家小银行。当时美国银行的注册资本只需要500万美元，在一些州要求得更少。1979年我国的城市信用社出现的时候，注册资本只要10万元人民币。现在这样小规模的金融机构已经没有了。亚洲一些国家的法律原来也是适应这种传统的金融环境的。但是，现在国际金融交易的情况全都变化了，法律没有及时跟进市场的变化。

二、国际金融交易的新“四化”对法律的挑战

从70年代到80年代，国际金融领域里发生了重大的变化，使得国际金融的信用机构发生了巨大的改变。概括这些变化主要有四个方面：非中介化，电子化，大型化和全球化。

“非中介化”对法律与监管的挑战比较大。所谓“非中介化”，就是由于银行等金融中介机构借款的成本较高，有越来越多的公司以直接融资方式代替从银行借款。“非中介化”也可以理解为金融证券化。借款公司采用发行国际债券、商业票据甚至高风险债券等的方式，从金融市场投资人手中直接融资。

国际债券中有一些债券属于“高风险债券”或称“投机债券”的。在前几年这类债券的融资成本较低，获利程度高，更加大众化。这种债券的融资数量比银行贷款更大，风险也更高。借款公司越来越多地在国际金融市场上，将银行等金融中介机构摆脱开，而自己直接融资了。从70年代到80年代，世界市场上的金融“非中介化”的趋势，改变了传统的“中介化” 的信用交易基础。越来越多的金融产品都采用了类似的“包装”，组合成一种“结构化”的融资产品向投资者出售。从各种汽车贷款到名目繁多的信用卡，从租赁生产线的应收帐款到农副产品的应收帐债券，就连银行的贷款也被证券化，再向投资者出售。在金融“中介化”时代的法律规范是相当严密的， 从“商业银行法”到“金融服务法”，以及传统的金融市场监管的法律，监管“中介化”的过程中是比较有力的。但是，这些法律在面对金融“非中介化”的情况下，变得监管无力了。各国中央银行面对国际上越来越多的新型金融产品的监管也表现得力不从心。从而国际金融市场的融资风险增加了。

在传统的金融“中介化”时代，银行从存款人或储蓄客户手中获得资金，进入存款帐户。 银行再采用借款合同的方式，将资金借给公司使用。在金融“中介化”的信用关系中，政府主要是以“商业银行法”和“金融业务严格分业经营”等法律，以及民法中的“合同法”和“物权抵押法”，加之“破产法”等，来进行监管的。这些法律足以将信用风险置于中央银行的监管之下。但是，在金融“非中介化”信用交易情况之下，原来的法律发挥监管作用的基础正在逐步减少，针对新的信用基础的法律监管还没有经验，监管措施也不成熟。所以，金融信用的风险比原来要大得多了。

金融市场的“全球化”对法律与监管的压力也是相当大的。所谓金融市场的“全球化”，是指公司和金融机构，以及各国政府普遍认识到，本国金融市场的规模和效率都受到限制，而国际金融市场的自由度较大，融资的规模更大，融资的效率更高，成本也更低。所以人们纷纷将目光转向监管较少的国际金融市场。我国的公司也是一样，进几年来我国的公司纷纷到香港联合交易所上市，到日本和欧洲发行债券，到美国华尔街发行ADR等。亚州其他国家的企业也是一样，公司和其他商业机构都感觉到了在国际市场上融资的规模与效率的优点。于是越来越多的公司和金融机构，包括政府部门都转向了国际金融市场进行融资。这种转向也加速了金融市场的全球化。

目前，欧洲信用市场成为全球最大的信用市场，每天都在为世界各地的公司和金融机构组合各 种类型的金融信用产品。亚州金融市场在80年代也由于这个地区经济的发展，迅速发展起来。日本、新加坡、香港和台湾等四个亚洲经济发展较快地区的金融市场发展最具有全球性，成为在亚洲时区内的国际金融交易中心。此外，亚州的“小老虎”，即韩国，泰国，马来西亚和印度尼西亚等国的经济发展也不示弱，纷纷宣布对外开放金融市场。当地政府宣布将本币自由化，并且开放本地的资本市场，让外国公司自由进入本国的资本市场进行交易。而这些国家的金融监管和法律，依然是旧式的框架，经济受到政府行政，军队和家族的干预较大。在本地金融市场开放后，法律和监管越来越跟不上市场的发展。信用风险越来越大，投机收益越来越高，这些对国际投机者的刺激性也越来越大，爆发金融危机的风险也就变得越来越大了。

金融市场的电子化或高科技化的发展，也对法律及监管机构也提出了新问题。所谓金融市场的“电子化”或“高科技化”，是指国际金融市场业务越来越多地采用电子设备或现进的科技手段来处理金融业务。传统上的金融业已经变成了“劳动密集型产业”，因为金融机构还是采用人工来处理业务。当电子化在金融领域地迅速发展之时，它就为国际金融业提供了一种革命性的广阔前景：可以经营更大规模的金融交易，可以用更快速度的处理交易，可以用计算机自动化的计算各种复杂金融交易的数学公式，可以用计算机自动管理巨大无比的全球金融数据库，可以用电讯手段迅速跨国传输全球金融信息，可以将复杂的国际金融跨国交易，变成“个性化”或者“家庭化”的“傻瓜交易”。

由于金融领域总的“电子化”的革命性的发展，特别是在跨国性和节约成本两方面的优点，使得传统意义上的银行越来越失去往日的风采。国际金融电子化是从1950年代后期开始的，经过美国麻省理工学院的教授研究发现，使用电子设备可以使金融机构每年大约节省30％－40％的成本开支。随着经济的发展，生活水平提高，工资必然上涨，人工成本将越来越贵。相比之下，计算机等设备的成本越来越便宜。不但如此，计算机的记忆能力与运算速度，每一年或两年几乎就要翻一番。这些电子科技的优点，促使公司和金融机构采用科技设备，提高工作效率，降低成本，提供更多的金融服务。电子设备可以处理更多的金融信息数据，更有效率地进行金融交易，盈利机会也大大增加。由于这些高科技设备武装了公司与金融机构，使得更多的公司与金融机构有能力参与国际金融市场活动。

面对金融电子化的发展，法律与监管机构与其手段都没有这么快的跟进。原因是明显的：一方面电子科技的发展非常快，还没有定型化。将来金融电子化会发展到什么程度？立法者现在很难预料。司法者也难以用传统的规范加以调整，法院多采取“中性”的态度，采用调解的方法来处理。另一方面金融与法律工作者也需要对金融电子化的发展进行研究，涉及金融的法律与政策要在新的环境下进行重新评价。只有在进行了研究工作之后，立法部门才能立法，监管机构才能加强监管。

最后一个方面是国际金融机构“超大型化”对法律与监管机构提出挑战。所谓金融机构的 “超大型化”，是指大型国际金融机构之间不断兼并或合并，本来就已经非常庞大的机构，经过合并成为“超大型化”的金融机构。金融机构大到了比一个国家的中央银行还大几倍或几十倍的地步。这些“超级大型金融机构”产生于金融法制与监管较严的国家，为了避开严格的管制和获得高额利润，它们纷纷转向发展中国家的新兴金融市场，特别是亚洲的韩国、泰国、马来西亚和印度尼西亚等国。这些亚洲国家的法律制度不十分健全，金融管理也不严格。这些国家刚刚开放本地资本市场，对国际金融交易的监管缺乏经验，在法律与监管人员素质上对国际金融交易的监管，还有较多的困难。这样，在亚洲一些国家的市场上，就出现“扭曲的”的“猫与老鼠”之间的关系，原来的监管与被监管者之间的力量对比也“倒转过来”，变成了“小花猫”与“巨型鼠”之间的关系。当老鼠的体积比猫大10倍或100倍的时候，“猫”就不能抓这样可怕的“大老鼠”了。亚洲一些国家的金融市场上的风险必然增加，金融危机必然爆发。新的监管与被监管者之间的关系与力量对比，促使我们必

须对传统的法律与监管机构进行新的考虑：如何加强立法，如何加强管理？

金融市场变化第4篇

论文摘要：二十年来

1．概括地讲，本课题研究的基本结论是：市场化改革是我国农村经济与 金融发展 的必由之路；随着我国农村经济市场化改革的深入，农村金融的地位愈加重要； 农业 和农村经济发展不单是一个金融问题，必须把金融同国家 发展战略 、制度创新、生态 环境 保护和可持续发展等问题结合起来。否则，金融的作用将十分有限；农村金融改革要采取渐近方式，不断地融入和推动整个农村经济转轨和转型：农村金融改革必须注意制度创新和结构调整，重新构筑适应社会主义市场经济的商业金融、合作金融和政策性金融体系。

2．我国农村经济发展虽然有

4． 农村 金融 改革不能脱离农村 经济 和国家金融整体改革而单独进行，其 市场 化改革的深层次原因主要是：我国经济改革需要的 指导 理论在改革前后的实践对比中得到了确认和创新，即我国任何经济部门的改革都有赖于 社会 主义 市场经济理论的支撑；我国农村经济和农村金融改革的关键首先是制度安排的市场化选择，在此基础上才可能考虑 管理 、技术等方面的变革；农村经济与农村金融改革必须高度重视 农业 在市场经济中的基础性地位，否则，我国经济体制改革不仅在总体上难以深入下去，即使一时取得了某些成绩，其代价也必然是丧失国家和农村经济的可持续发展后劲。

5．货币化是农村经济与金融市场化改革的切入点。应该从农村货币化的广度和深度出发，研究农村产业结构、农业劳动力转移和农民收入等基本问题；市场化条件下的农业资本投入与融通要以经济效益为核心。物质资本投入要注意数量界限和劳动、技术对资本的吸纳能力，同时，要特别重视对 人力 资本的开发和投入；市场化改革将会引起资金供求的迅速变化，农村资金运行格局将改变传统体制下“国家、集体”的框架，而演变为“国家、集体、农户、外资”的新框架，在这种变革中，金融将逐渐成为新框架的核心。

6．农业 银行 商业化改革在农村金融改革中具有先导性作用。因为国有农业银行向商业银行转轨，将从根本上动摇传统经济体制对农村金融的影响，并对其它金融渠道产生示范效应；农业银行向商业银行转轨同其它国有银行改革具有联动效应，但我们更要强调农行自身的特点和弱点，以寻求改革的突破口；农业银行商业化改革要关注社会效益，现阶段主要是处理好这种改革与农业产业化发展的互动关系，使农村商业金融改革同农村经济改革协调配套。

金融市场变化第5篇

关键词：金融危机;轿车营销;营销策略

一、金融危机形式下我国轿车营销市场的新变化

1.轿车从奢侈品向生活必需品过渡，在国民经济中的地位凸显

我国经济发展所带来的消费升级，使轿车逐渐进入普通百姓的生活。受金融危机影响，全球经济增长明显放缓，而在中国，轿车持续增长的需求潜力使轿车产业在国民经济中的重要地位愈加凸显。同时，汽车作为国民经济支柱产业的地位为未来轿车市场的持续发展奠定了良好的政策基础。

2.轿车市场增长速度放缓，产业链的资源配置逐步调整

中国轿车经过近十年的高速增长，而金融危机使中国轿车市场逐渐进入到个位数低速增长时代。高速增长所形成的整个产业链资源配置将发生重大改变，具体涉及到生产制造、销售、市场营销和后市场等各个环节。

3.国内市场竞争加剧，小型车逐渐成为未来轿车消费的主力

中国市场预计今后几年都将是全球最好的轿车市场。国际跨国公司为了摆脱金融危机带来的厄运，必将加大在中国市场的投入力度。同时，国内轿车生产企业轿车出口量直线下降，也必将加强国内市场的争夺。现阶段,国内国民平均收入水平还远没达到发达国家的水平,小型车是轿车普及的主要车型。燃油税的实施积极推动了小型车的热销，以经济、省油为见长的小型车将在未来的一段时间内成为轿车消费的主力。

4.三、四线城市将成为未来发展的重点市场

金融危机使北京上海这样的一线城市的市场需求出现大幅下滑。而中国轿车市场的刚性需求，主要体现在尚未购置轿车的城镇家庭的购买需求，这部分家庭主要集中在三、四线城市，是未来发展的重点市场。

5.经销商面临行业洗牌，大型经销商集团加速成长

过去几年中，新增的渠道网络扎堆在一、二线城市，当市场增长率下滑时，经销商的盈利能力下降，大量的实力不足的经销商将被淘汰出局。金融危机加速了经销商整合的进程，从而促进了大规模经销商集团的加速成长。

二、我国轿车营销的新策略

1.加强轿车售后市场资源配置，售后市场成为品牌营销的关键

国际上轿车售后市场服务业有“黄金产业”之称。随着市场逐步走向成熟，轿车企业间的竞争逐渐由产品竞争转向服务竞争，传统的利润链模式的中心也必将会往后推移，这也成为轿车产业可持续发展的关键环节。随着金融危机的到来，国内的轿车售后市场显现出积极发展势头。国内外轿车生产企业投入更多的精力和资源加强客户关系，深度挖掘客户的需求，积极拓展新业务，以延伸服务环节利润链，进一步加强品牌建设。

2.加快三、四线城市营销渠道建设，渠道模式将向大型化、多级化和多样化发展

随着轿车市场的发展、城市化进程的加速以及消费者追求更加便利、高效、集约型的服务方式，单纯的“4S”模式的渠道网络已经不能满足市场和消费者的需求。当主流消费人群从一、二线城市向三四线城市转移，以及原有一、二线城市的消费者对经济性和便利性提出更高的要求时，轿车生产企业应根据形势对目前的渠道政策进行相应调整。目前轿车生产企业采取渠道下沉、加速拓展网络、加大对区域市场广告资源的投入的方法，这就使得营销渠道逐渐多级化，大型化。此外三、四级市场的差异化特征进一步影响渠道模式。中国地大物博，每一个地级市、每一个县城的消费者审美习惯、消费需求、媒介接触习惯都有着巨大的差异，以一套营销策略来涵盖区域内的所有城市，显然是不太现实的，这样就导致渠道的多样化、差异化发展成了必然的趋势。:

3.产品结构调整，精准营销成为轿车营销的趋势

小车型在国内市场的热销促使国内外轿车生产企业调整产品结构，进行客户细分，新车型不断推出且车型个性化趋势明显。同时，由于轿车市场进入低速增长的阶段，传统营销的局限性日益凸显，迫切需要营销方式上的创新，让营销更加精准则成为轿车营销的新趋势。轿车企业可以根据以前积累的客户资料，利用数据库技术，将这些信息进行有效的分类、筛选、匹配和运算，以实现销售线索挖掘、客户价值细分和客户管理等功能，不仅可以有效降低企业营销成本，还将为企业未来发展创造巨大价值。

4.营销方式多元化，网络营销在轿车营销中的应用进一步完善

目前消费信心持续相对低落的情况下，轿车企业纷纷寻求新的营销方式来刺激消费者的购买欲望。这些新的方式包括：体验式营销、激情互动营销、车型“垂直换代”销售到“多代同堂”销售。体验式和激情互动式营销通过各种形式的活动拉近与消费者的距离，在让消费者充分了解各类车型特点的同时树立良好的企业形象。而车型“多代同堂”的营销方式是为了瞄准市场细分，企业利用多款车型来重新细分市场，扩大产品覆盖面。目前，建立网站的方式进行轿车品牌营销已经非常普遍,网络营销的功能正在逐渐健全，各轿车生产企业正在着力充分利用网络的互动性、群落性和较强的顾客定位能力,从网络产业链中寻找轿车销售的业务链，以求实现轿车销售中更大的价值链。

三、结论

金融危机逐渐转化为全球的实体经济危机后，虽然无法改变中国轿车市场增长的长期趋势，但无疑加大了市场持续高速增长后的调整幅度，使中国轿车市场多年持续增长而积累的矛盾得以集中释放。随着金融危机影响的进一步深入，我国轿车市场必将充满着机遇与挑战。轿车生产商只有在认真分析轿车市场的新变化、新形势的基础上，不断的探索轿车营销的新策略、新模式，才能在挑战中抓住机遇，更好更快的发展。

参考文献:

[1]刘燕:汽车行业营销渠道变革的新思路[J].营销方略，2008(9).

金融市场变化第6篇

    1中国对外贸易市场状况

    2005年以后,中国对外贸易总量不断增加,随着改革的深化,经济结构不断进行着调整,主要进出口合作国家(地区)也相应发生着小幅变化,特别是经历了2007年的金融危机以后,这种趋势越来越明显,具体数据如表1和表2所示。

    笔者选择了2005年以后中华人民共和国(大陆地区)进出口贸易伙伴每年的10强国家进行数据分析。出现在表1中的国家本应是14个,其中,美国、中国香港等7个国家(地区)在这7年半的时间内一直是我国主要的出口最终目的国。而俄罗斯联邦、印度等7个国家(地区)只是在部分年份进入了中国出口最终目的国10强的数据表单,故未列出。

    观察美国、中国香港等前7个国家(地区)数据,笔者这些数据呈现出相同的规律,首先是总量的快速增长,除去由于金融危机影响的2009年,其他年份同比值都在增长,其次,在受到金融危机影响之后的2009年,除德国以外,中国对其余6个国家(地区)的出口都下降到2006年到2007年的水平,但是这种影响仅仅维持了一年,2010年,除韩国以外,中国对其余6个国家(地区)的出口都超过了2008年的水平。分析这7个国家(地区)数据,笔者注意到,2010年至2012年,中国对美国的出口占主要贸易出口国出口总量的比例的平均值为32.80%,而2005年至2009年的数据为34.05%,也就是说,金融危机后中国对美国出口平均下降了1.2个百分点,变化比较明显;金融危机后,中国香港的数据为26.66%,而金融危机前,中国香港的数据为24.62%,也就是说,金融危机后中国大陆对香港地区出口平均上升了2个百分点,是所有主要贸易出口国中上升最为明显的一个;金融危机后,日本的数据为14.53%,而金融危机前,中国香港的数据为15.71%,也就是说,金融危机后中国大陆对香港地区出口平均下降了1.2个百分点,变化同样比较明显;其余4个国家,金融危机前和金融危机后的数据变化均小于0.2个百分点,从出口占比来看,均无明显变化。

    出现在表2中的国家一共也是14个,其中,日本、韩国等8个国家(地区)在这7年半的时间内一直是我国主要的进口原产国。而巴西、沙特等6个国家只是在部分年份进入了中国进口原产国10强的数据表单,同样也未列出。

    观察日本、韩国等前8个国家(地区)数据,笔者这些数据呈现出的规律少有相同点,这一点和出口状况大相径庭,除去总量的快速增长以外,不同国家在受到金融危机影响后,2009年这一特殊年份的数据有增有减。中国从日本、韩国的进口的总量下降到2006年到2007年的水平;大陆地区的复进口下降到2007年到2008年的水平;大陆从台湾省的进口贸易受到影响最大,一直下降到2005年到2006年的水平;美国、德国的数据和大陆地区复进口状况类似,下降到了2007年到2008年的水平;而澳大利亚、马来西亚虽然同样受到金融危机的影响,但是从数据上看,不降反升,保持了一贯的增长趋势。分析这8个国家(地区)数据,笔者注意到,2010年至2012年,中国从日本的进口占主要贸易进口国出口总量的比例的平均值为20.17%,而2005年至2009年的数据为22.65%,也就是说,金融危机后中国从日本的进口平均下降了2.5个百分点,变化比较明显;金融危机后,韩国的数据为16.78%,而金融危机前,中国香港的数据为17.40%,也就是说,金融危机后中国从韩国进口平均下降了0.6个百分点,变化比较小;金融危机后,中国台湾省的数据为13.17%,而金融危机前,台湾省的数据为16.29%,也就是说,金融危机后中国大陆从台湾省进口平均下降了3.1个百分点,下降最为比较明显;其余4个国家或地区,比较金融危机前后的数据,笔者发现,金融危机后中国进口的比重均有明显的提高,提高量最少美国从数据上看也至少变化了1个百分点,而提高量最高的澳大利亚足足提高了3.5个百分点。

    2金融危机前后我国贸易对象变化原因

    从前文的分析中能得出,中国的进出口贸易主要伙伴国集中在美国、亚洲(特别是东南亚)和欧盟,表1和表2中除澳大利亚以外的所有上榜国家也全部来自于这些地区。

    金融危机最早发生在美国,美国经济也首当其冲的受到的冲击最大,金融危机使得美国国民财富大幅缩水,居民可支配收入明显下降,从而大大减少了美国国民的当前消费。同时,美元的不断贬值也使得中国出口产品的价格优势不再像以前一样明显,中国对美国的出口必然会出现小幅下降。基于相同的原因,金融危机后美国向中国出口有了更加迫切的要求,美国国内希望通过这种方式来调整经济结构,降低失业率。同时,人民币的强势地位为中国的进口创造了更有力的条件,各方因素的叠加使得金融危机后中国对美国的进口有了1个百分点的小幅上升。但是无论是出口还是进口,中美间贸易的变化并不大,金融危机并不能改变中美这两个大国之间的经济合作。

    中国和亚洲地区各个国家(地区)的双边贸易比较特殊,并没有太多的相同之处。日本本身就是一个外向型经济体,世界性金融危机对日本影响非常大,整个日本经济出现明显下滑,以至于无论是进口还是出口,中日贸易量都出现小幅下降,近年来,中日之间意识形态上的对立也加大了这种恶果。中国的对外贸易对临近国家的依赖性较高,随着中日之间贸易量的下降,其他的周边国家,如韩国、我国的香港地区、台湾地区迅速替代了日本,从而形成了中国和亚洲地区各个国家(地区)进出口贸易数据有增有减的状况。

    金融危机导致全球经济降温后,由于欧元不断升值,人民币相对贬值,也使得中国对欧盟市场出口的产品价格优势较之于危机以前更加明显,进口需求较之于危机以前劣势进一步凸显。同时由于美国市场购买力的衰退和欧盟市场的逆势上扬,使中国对欧盟的出口平均来看有小幅上涨。这种情况一直出现到欧元区经济明显下滑,整个欧元区需求下降,欧盟各国处于自我保护的需要,重新使得贸易保护主义抬头,才终止了中国对欧盟出口量的增长。但同时由于美国和欧盟之间的经济联系紧密,金融危机的旋风在狠狠刮过欧盟各成员国后,整个欧盟加大了对中国的出口力度,也造就了中国从德国的进口在金融危机以后不仅没有下降,而且还增长了1.5个百分点的状况。

    3应对金融危机前后我国贸易对象变化的政策建议

    放眼未来,中国同美国双边贸易仍然在我国贸易体系中占据重要地位,金融危机前后中国对美国的出口比例也没有发生过大变化,但也应该注意到目前按美国方面计算的中美贸易逆差已经达到上千亿美元。在这种情况下,美国势必设置更多的贸易壁垒,阻碍双边贸易的进一步发展。中国只有加快经济结构调整的步伐,促进产业升级,进一步改善目前以初级劳动和能源密集型产品换技术的格局,才能真正在和美国的贸易往来中争取到更大的话语权。

金融市场变化第7篇

零售基金的出现，如国内银行将来能设立基金公司，可尽享「银基合作优势，由基金公司设计, 再由银行分销，客户以定期定额供款方式购入零售基金，如客户每月供款1000元，可代表每月购入了0.05基金单位，这种配合对其它非银行金融机构是一项严峻挑战。

灵活存款期存款出现，银行为了锁定资金成本，应付利率上升风险，设置一些分别有封顶利率和包底利率的存款，每月或每季检视挂钩利率（一般为当地银行同业拆息息率）平均值是否超出封顶和包底利率，再按存款协议，在市场利率上升时, 只需付出封顶利率, 而当市场利率连续偏低时，银行会付出包底利率, 有些情况下, 银行甚至有权在市场利率持续低于某一水平时, 提早赎回存款，而将利率风险和再投资风险转嫁给客户。

浮息工具：如浮息贷款，按揭会出现, 来平衡资产和小负债的相对风险。

■品质管理。银行会更重视标准服务水平和产品的标准性（standardization with local adaptation），有差异性的产品。

■成本控制―企业流程。国外银行有一套将产品分类，再计算在提供某种产品服务时，所花的时间，直接成本和分摊成本，然后将不同产品，按成本比例换成约当单位（equivalent processing unit），去评估某公司，某部门的表现效率，在利率和服务收费市场化后, 成本数据在处理跑量为主的中间业务会很有用。

■知识管理的重要。为避免某些部门员工，抱着掌握信息便是国王的心脏，影响银行运作的延续性, 因此, 银行内部应建立一套按工作性质授权而配置的中央资料储存系统，先把一部份人培育起来, 再透过他们去培育其他同事，部门更应编列部门策略和操作手册以保持运作的效率和延续性。

金融市场变化第8篇

【关键词】 国际金融市场 发展 趋势

国际金融市场的格局与世界经济格局有着密切的联系，金融市场的格局很大程度上是建立在经济格局之上的。自从2008年全球金融危机的影响蔓延至今，世界经济的格局已经发生了重大的改变。在这次金融危机中，发达国家的经济快速衰退，虽然而后慢慢地复苏，但是发达国家的整体发展还是处于一个相对缓慢的水平。相比之下，中国、印度等发展中国家逐渐成为世界经济发展的新市场，并且一直保持着相对较高且平稳的发展速度。与此同时随之而来的还有发展中国家在国际金融市场上地位的不断提升。深入了解国际金融市场的发展特点及趋势对中国金融市场的发展具有重大意义。

一、国际金融市场现状

（一）国际金融市场的含义

一般广义上的国际金融市场是指在国际领域里操作和实施国际金融业务的场所。除了广义上的金融市场，还存在狭义上的国际金融市场，狭义上说国际金融市场是为各国际经济交流主体提供进行长期或短期借款和贷款的场所。国际金融市场在国际社会上有着相对较高的地位，主要是因为金融活动为几乎所有的传统经济活动提供支持，是世界经济发展的重要推动力。

（二）国际金融市场的划分

根据划分标准和依据的不同，国际金融市场的分类也各不相同。首先，依据资金的融通周期可以将国际金融市场划分为资本市场以及货币市场两大类。资本市场具有较长的资金融通周期，一般为一年以上、中期或者长期的资金市场。国际货币市场相对借贷资金周期较短，为一年以内，因此又被称作短期资金市场。

除了按周期长短划分外，还可以根据交易分割的形式将国际金融市场划分为期货市场、现货市场以及期权市场三大类。期货市场是指以利率、货币以及贵金属期货为主要交易方式的期货市场；现货市场顾名思义指现货交易的场所；期权交易市场则指供投资者进行期权交易的场所。

国际金融市场还可以根据经营业务的种类划分为国际资金市场、国际外汇市场、证券市场以及国际黄金市场。国际资金市场即狭义上的国际间的资金借贷市场。国际外汇市场则是由各类外汇提供者和需求者进行外汇买卖、资金调拨以及清算的场所。证券市场则是公司债券、股票以及政府债券等有价证券进行发行和交易的场所，是金融市场的一个重要组成部分。

（三）国际金融市场的基本特征

国际金融市场的基本特征有以下三个方面：1、总体市场形势相对平稳；2、国际金融市场业务和利率的自由化；3、国际资本流动方向发生改变。

1、总体市场形势相对平稳

近年来，一些欧元区重债国的债务问题暂时得到了一定程度的缓解，同时以美国为代表的高风险的资本价格正在逐步回升。由此可预见，当前阶段国际金融市场整体的大环境相对平稳，市场环境得到了一定改善。但是由于世界经济存在复杂性和多样性，再加上一些国家的国际政策存在很大的不确定性，很大程度上影响了国际金融市场的稳定性。

2、国际金融市场业务和利率的自由化

近年来，随着各国逐渐放松了对金融机构的业务限制以及鼓励金融市场的合理竞争。除了银行业，很多行业开始逐渐参与到了金融业的发展中，一些非银行的金融机构也开始开展支票的存款等传统的银行业务。与此同时，各国都逐渐打破了金融壁垒、逐渐开放金融市场，再加上各国金融政策改革的驱动，利率在市场机制的调节下一定程度上实现了自由化，整个国际金融市场呈现出宽松自由的发展景象。

3、国际资本流动方向发生改变

当下全球的经济格局处于变化的格局中，市场格局呈现出南降北升的局面。造成这一局面的原因主要是发达经济体以及新兴起的经济体股市较为疲软。相应地由于新兴经济体的发展速度变缓和发达国家经济自主增长力增强使得国际金融市场格局也发生了较大的变化。这一经济格局导致的直接后果就是流通中的资金将会向发达经济体倾斜，新兴经济体将会向发达经济体的方向进行转移。

二、国际金融市场的作用

国际金融市场的作用主要有：1、有利于资金的国际化流动；2、有利于国际融资渠道的畅通。

（一）有利于资金的国际化流动

很多大型跨国企业的运营手段都是商品的出售随着企业生产地的变动而发生变化，这就对企业在全球范围内的资金分配提出了更高的要求。国际金融市场的存在可以一定程度上有效增加在跨国企业的生产以及商品流通过程中流动资金的利用率。从而为国际贸易的开展以及国际范围内投资的发展提供一个良好的发展环境，同时加上国际金融市场自身的市场特征，能够促进有效的国际融资。

（二）有利于国际融资渠道的畅通

从金融市场的基本功能来看，国际金融市场能够维持国际融资渠道的畅通，进而为世界上各个国家创造一个能够充分利用闲置的资本以及筹集经济发展所必需的资金的场所。因此，国际金融市场不仅为工业国家的经济振兴作出了重大贡献，同时很大程度上还推进了发展中国家的经济发展进程。

三、国际金融市场发展面临的风险及趋势分析

（一）国际金融市场面临的风险分析

国际金融市场面临的风险主要有三个方面的内容：1、由价格风险转变而来的制度风险；2、由金融产品风险转变而来的资源价格风险；3、经济全球化引发的投资全球化风险。

1、由价格风险转变而来的制度风险

通过观察从美国房地产市场次贷延伸而来的一些金融衍生品的信用风险可以看出，金融市场的风险将逐步转化为金融监督管理制度相关的风险。金融信用风险可能取代价格风险成为金融市场的主要风险，信用体系的监管对国际金融机构将会是一大挑战。

2、由金融产品风险转变而来的资源价格风险

市场对美国股市以及美元利率和汇率的担心，会使得一些以美元为计量单位的物品的价值贬值，从而使得以美元为主导的国际金融市场的信用问题更加凸显。从这一点也可以看出国际金融市场的风险与资源的价格风险之间有着密切的联系，同时政策和市场的变动也会使这种转变复杂化。美元作为国际上大宗商品的计价单位，其价值的变化可能会导致资源价格的进一步提升。由此，各国家的资源战略很有可能会把金融风险进而转变成资源价格风险，诱发金融市场危机。

3、经济全球化引发的投资全球化风险

如今，经济全球化已经是世界经济发展一个不可避免的趋势，世界各经济体之间的联系愈加紧密，使得期望效益与资本流动速度和金融投资之间的关联更加紧密。收益与价格密切相关，收益连接以及相关的政策的变动都可能会引发流动性过剩的局面，甚至会导致投资全球化新格局的产生。同时，各国在经济发展的不同阶段和环境背景都一定程度上为投资博弈提供了生存环境，收益与风险平衡以及价格博弈都可能使投资全球化转变为溢价效应。

（二）影响国际金融市场发展趋势的因素

1、美国的经济发展状况

美国在全球经济中的主导地位使得国际金融的发展很大程度上受美国本国经济发展状况的影响。从目前世界整体宏观经济环境的背景来看，一方面美元作为货币资金的吸引力得到了削弱，另一方面美国在世界经济体系中的主导地位也在慢慢地下降。这些因素都有可能对国际金融市场的发展产生重要影响。

2、国际银行业的发展状况

银行作为国际金融的有效途径和载体，对国际金融市场的稳定长远发展有着深刻的影响。但是国际银行业未来很大程度上将会在法制、行业机制以及产品结构方面有重大的变化及整顿。首先，银行业的经营管理模式对环境变化冲击的抵御能力不强，会受到经济环境变动带来的影响。其次，一些发达经济体的银行业将会在全球银行业的发展中占主导地位。最后网络虚拟银行的发展将会对银行业的发展带来深远的影响。

（三）国际金融市场发展的趋势分析

国际金融市场发展的趋势主要体现在：1、国际金融市场的统一化趋势；2、国际金融市场的创新化发展趋势；3、国际金融市场的证券化。

1、国际金融市场的统一化趋势

计算机通信技术的发展使得全球各国家的金融市场之间的联系日益密切，日新月异的科技发展进程使得资金的融通和划拨在世界范围内进行成为了可能。在上世纪的金融市场中，只有很少数的国家在金融市场中扮演着重要的角色，但是随着计算机技术的发展，先进的计算机技术和系统在金融市场中的应用正使得越来越多的国家以更加积极、开放的姿态参与到国际金融市场大舞台，进而一定程度上能够有效促进世界经济的健康发展。与此同时，一些跨国银行的迅速发展使得原先被发达国家主导的金融市场慢慢地容纳了越来越多的发展中国家，为国际金融市场源源不断地输送新鲜血液，进而使得国际金融市场正在向着统一化的趋势发展。

2、国际金融市场的创新化发展趋势

创新是事物发展的源泉所在，在日新月异的金融市场中创新的重要性就更为明显。国际金融市场的发展受到了很多因素的影响，而且金融市场对国际金融市场的发展有着重要的影响。虽然在全球性次贷危机过后，世界经济得到了一定程度的恢复，但是从世界经济的长远发展来看，仍面临很多问题。而金融创新作为金融市场长远健康发展的突破点，逐渐成为国际金融市场的发展趋势。国际金融市场应当善于利用最新的金融工具并且开展一系列新兴金融业务，逐渐缓解次贷危机给世界经济发展带来的负面影响。

3、国际金融市场的证券化

自从第二次世界大战结束以来，国际银行的贷款在世界经济的复苏中扮演着必不可少的角色。在上个世纪80年代，信贷业务在国际金融中处于巅峰地位，信贷总额一度达到了85%的比例。国际融资的方式也逐渐由银行的贷款慢慢地转变为证券业务，近年来这一发展趋势则更为明显，如何在国际金融市场的证券化趋势中把握先机就显得尤为重要。

四、国际金融市场发展对中国金融市场的启示

根据以上详细的分析，本文认为国际金融市场发展对中国金融市场的启示主要体现在以下几个方面：积极转变金融机构发展方式、不断提升资本市场综合实力、不断促进人民币的国际化进程，下面，本文结合具体情况予以详细的分析。

（一）积极转变金融机构发展方式

国际金融机构的实力是一个国家金融发展的重要体现。从长远角度来看，中国国际金融机构想在国际金融市场中发挥重要作用，就必须要积极吸取一些国际金融机构在发展过程中积累下来的经验和教训，积极跻身于国际金融活动中，致力于提升自身的竞争力。从宏观角度来看，可以从国内金融机构的业务模式及管理模式入手，努力使之与国际金融机构的运作模式相匹配，从而更好地融入国际金融舞台。

（二）不断提升资本市场综合实力

资本市场综合实力的提升可以通过扩大融资规模以及发展债券市场等途径实现。首先，股票市场的进一步完善对于融资能力的提升有着重要影响，这一点可以尝试通过完善上市公司的准入门槛和退市机制，从而有效提升上市公司质量来实现。其次，债券市场和股票融资一样具有融资的作用，尤其是在股票市场低迷的时候，企业可以通过债券市场满足自身的金融需求。因此，提高债券的发行规模，积极引导银行开展债券发行业务，进一步丰富债券产品的种类具有重要意义。

（三）不断促进人民币的国际化进程

人民币的国际化程度对于中国金融业在国际金融市场中的地位有着非常重要的作用。要想积极参与国际金融市场，人民币的国际化必不可少。首先，可以在一些中国周边国家范围内推广人民币的国际货币功能，不断扩大人民币的国际影响力，扩大人民币的认可范围。然后进一步使人民币在国际金融市场上逐渐发挥国际货币的功能，与美元和欧元一样能够在国际金融市场上进行流通。

【参考文献】

[1] 冯永琦.香港人民币离岸市场形成与发展研究[D].吉林大学，2012.

[2] 李响玲.论新趋势下的证券交易所自律监管[D].华东政法大学，2012.

[3] 叶华.人民币国际化进程战略框架研究[D].中共中央党校，2013.

[4] 吴金旺，郭福春.国际碳金融市场发展现状与我国对策[J].浙江金融，2012，02：72-76.

金融市场变化第9篇

刘晓星(1970～)，湖南隆回人，复旦大学副教授、硕士生导师、金融学博士后，研究方向为金融工程与风险管理：

陈学彬(1953～)，四川自贡人，博士、教授、博士生导师，复旦大学金融研究院常务副院长，研究方向为宏观金融理论。

摘要：金融全球化的动因是放松管制和技术进步，引起了金融机构和市场结构的巨大变化。新兴市场经济国家因此面临许多新的金融监管问题：新的监管需求，传统监管方法的局限性，处理金融竞争方法的调整，消费者保护，监管成本的控制，监管协调等。新兴市场经济国家需要进一步面对跨国金融活动、国际金融标准和监管执行力的挑战。

关键词：金融全球化：金融监管：问题与挑战

中图分类号：F830.9

文献标识码：A 文章编号：1002-0594(2008)03-0050-05　收稿日期：2007-12-10

金融全球化早期(1870年至1913年)实行自由主义的经济思想，由于缺乏金融监管，引发过度投机和借贷，导致了一系列银行危机。在1929年的经济大萧条中催生了1933年的凯恩斯主义，政府开始干预国家经济的发展，采取了许多金融控制措施，出台了分业经营分业监管的《格拉斯一斯蒂格利茨法案》，标志着现代金融监管的真正开始。金融业在随后的几十年间又发生了系列变化：跨市场的并购、跨区域的金融服务、金融产品的创新、市场交易系统的多元化，传统金融服务的重新定义，新的金融资源配置渠道(如网络金融)，这些变化通过市场力量和技术进步又引发了新一轮的自由化和金融全球化…，同时也带来了新的监管挑战。为了确保金融市场的稳定与效率。面对新的金融全球化进程，需要考虑银行等金融机构具体角色的变换，金融竞争环境的改变，消费者保护问题，监管成本的评价与控制，跨市场产品规则的协调。这些因素给新兴市场经济国家提出了许多具体的挑战。

一、金融全球化的动因：技术进步与放松管制

技术进步和放松管制共同触发了金融机构和市场结构的变化。技术进步使银行和其他金融机构能够绕开很多经营限制，更好地展开竞争。新的技术使得远距离的金融服务能够很快实现(如国际汇兑)，催生了新的市场和交易系统，改变了金融消费习惯。新的金融从业机构迅速增加，如金融超市、远程电信公司、互联网提供商等。在许多国家出现了金融控股公司，利用已有的销售渠道和人力设备资源从事多种金融服务。现代信息技术提升了从事高水平金融服务的能力，能够根据消费者的行为偏好，很快开发出新型的金融产品，促进了金融产品的融合，产品的行业界限变得日益模糊，并使金融服务业的成本迅速降低，成本优势进一步传递给消费者，他们能够以更低的边际成本获得高质量的金融服务。

技术进步引发了世界金融图景迅速的变化，面对激烈的市场竞争，金融监管面临如何权衡监管与效率的问题，各国开始纷纷放松金融管制：金融业务经营类型的限制取消、资本账户限制的减少、允许银行业的跨国经营和并购重组等，这些使整个金融市场规模和市场结构出现了巨大变化。为了适应新的形势，美国1999年11月4号通过了《新金融服务法案》，取消了在银行、证券和保险之间的经营限制；2004年6月《新巴塞尔协议》的通过，使统一金融监管逐渐成为主流的监管方式。

二、金融全球化下新兴市场经济国家面临的金融监管问题

金融全球化进程使全球金融业的发展变得更加富有效率，广大消费者和企业能够获得多样化的金融服务，但这些也给金融监管部门和政策制定者如何正确发挥金融市场的功能。用最低的成本更大范围地获得最好的金融服务。实现安全与效率的目标带来了新的问题。下面具体针对新兴市场经济国家的金融监管进行讨论。

(一)金融机构市场定位的变化提出了新的监管要求金融全球化意味着新兴市场经济国家的银行和其他金融机构从只要满足最低的审慎监管要求和很少竞争的市场环境进入到竞争激烈和风险管理水平要求很高的国际市场环境中。在大多数发达国家，现有的金融监管方法使它们的银行和其他金融机构已经能够承受最近十年来几次大的金融危机(如1990年代互联网泡沫破灭引发的金融危机)，但最近由非银行金融机构引发的美国次贷危机表明金融风险能够由超越传统金融体系的分支机构引发。如何前瞻l生地考虑可能出现的新风险并且防止出现大的冲击仍然是金融政策制定者面临的问题。这些问题的解决需要密切关注银行等金融机构的市场角色变化。由于企业、个人能够很快地从资本市场、非银行金融机构获得流动性支持，相比于传统的流动性供应者，银行的重要性正不断降低。为了适应这些变化，现在的银行等金融机构从事包括银行、保险、资本市场的各种负债金融交易，为他们的客户承担风险，提供专门的反向套利和风险管理产品，从事高杠杆的融资活动，因此许多银行成为了风险管理者，而不只是传统的融资和流动性提供商。因此，金融机构和金融市场的溢出程度和范围变得更加难以预测和管理，通过各种金融市场的流动性传导机制的分析变得非常困难。很多传统的非银行管理规则正用到银行领域，如类似于非银行金融机构的报告、公司标准化管理和市场化规则。近年来银行等金融机构业务的变化要求持续性的监管，从规则监管向风险管理转变。然而政府政策，特别是关于公共安全网，根据银行系列变化作的改变不太明显。

(二)一些传统的监管方法不再适用按照国际标准，加强和保护金融系统基础要素(支付系统，结算与清算系统，基本流动性的供应)的有效性是最为必要的。在日益综合的金融领域，基于风险管理的更加复杂的监管技术已经成为金融监管机构的核心成分。设定特定金融事件和金融危机程序进行模拟仿真有利于我们识别金融体系的弱点，发现决策过程的可能差距。资产鉴定和处置，信用信息的有效性，注册和包括重组、破产清算的金融重构框架，这些组织制度已经成为现代金融监管体系建设的重要部分。基于银行证券保险的传统分业监管容易出现监管漏洞，许多规则是1990年代采用的，然而在金融全球化背景下，作为孤立的金融业务实体在许多金融体系已经不再存在。因此传统的分业监管存在很大的现实局限性，需要用一个综合的风险管理方法取代，即需要建立横跨银行、证券和保险的跨部门方法。

(三)处理金融业竞争的方法需要调整竞争是金融业改善提高的重要驱动力。使金融体系更加开放和富有活力，实现更多的差异化产品。降低金融中介费用，更容易获得的金融服务和增强金融体系的稳定性。这些效果从美国到欧盟等发达国家直至大多数新兴市场经济国家都得到了印证。美国和欧盟的迅速增长归因于国家和地区间放松管制，在新兴市场经济国家归因于银行体系的开放和外资的进入。由于过去十年间金融业的并购重组，出现了许多全球性质的大型金融控股公司，它们拥有资本、技术和品牌上的优势，在经营上具有规模效应，并且出现

了大规模的沉淀成本，使完全竞争难以保证，大规模的金融服务产品引发了高的固定成本和沉淀成本，导致规模优势和垄断优势。在消费者方面，当自动支付与具体的银行账户相联系时，消费者不容易改变金融服务的提供者。在许多股票交易、衍生产品和其他的正式交易市场。所有权和管理结构因为少数所有者的互利正在改变。除了这些因素外，市场和产品的定义变得更加困难，银行和非银行金融机构的业务界限变得日益模糊。这些变化使得传统的保障竞争方式日显不足，需要进行相应的调整。由于金融本质上强调稳定性。意味着金融服务业的竞争被考虑得更加复杂。但至少需要考虑以下两方面的因素。

1　关于竞争政策的制度组织需要改变。全球化条件下金融服务规定的改变意味着许多其他的参与者和观点影响了竞争环境，如电讯业通过电子金融影响了市场结构：金融服务的产品需要配套投入，包括网络服务；像其他行业一样，金融消费者能够得到统一的服务承诺和定价规则。

2　识别和解决竞争问题的工具需要调整。根据银行和金融市场的日数据观测全球金融风险是无法跟上市场变化的。如果不清楚金融产品的特点和金融服务生产销售的打包方式，很难将其他行业更加复杂的分析和实验工具应用进来。例如用传统的行业分析工具很难有效分析银行业的竞争。因此需要开发新的工具。

(四)金融消费者保护问题随着金融服务品种和金融服务提供者的多样性增加，金融消费者保护变得更加复杂。虽然广大消费者仍然生活在原有的生活范式下，但他们需要不断地了解市场环境的新变化。这种改变要求政策制定者关注消费者选择的责任，确保消费者获得正确的信息，对消费者进行正确的教育，当出现纠纷时，用正确的监管和法律工具进行协调，引导他们做出正确的选择。在银行业，虽然产品创新受到很多限制，但产品的渠道已经发生很大的变化，许多新的市场参与者加入，使消费者基于信息的选择变得更加困难。对于消费者已不只是早先传统的意义，由于在消费者保护、竞争政策和保障适当和完整的金融市场功能的发挥之间如何有效地配置资源有点主观，因此，对于所有的消费者来说，如何确保市场更好地运行，为消费者提供正确的交易指引，保护个体消费者，通过正确的信息和消费者教育保证消费者从提供的金融服务中实现最大的利益。成为全球所有国家监管者和政策制定者面临的新课题。

(五)金融监管成本的控制更多金融监管放松的同时，也带来了许多使市场更加有效和合理的再监管。一个长期的问题是在监管成本和监管收益之间如何实现合适的平衡。近几十年来，由于全球化和各国金融监管政策的主动调整，许多新的监管措施发生了变化，新的成本已经被强加给了金融服务业。这些成本直接表现为合规、增加的报告和国内系统的进一步发展等。此外，过量和过度的监管导致金融产品的开发失效，银行因此不能以最小的成本配置金融服务。这些额外的费用和引起的失效最终被转嫁到金融消费者身上，同时过度监管也会阻碍金融服务的使用。监管的成本有的超出了实际的合理要求，需要限制新的监管保持现有的监管流程规则。欧盟2005～2010金融服务法案计划的白皮书强调更好地满足实际需要，而不是更多的监管。政府需要避免过量的监管并且不要对金融业强加太多的监管执行费用，为了取得监管目标，需要对新的监管措施进行持续性的效果评价，严格成本收益的平衡。为了更好地满足金融业发展的要求，在制定新的监管规程时。要多方咨询和提高透明度，反映金融业的要求，兼顾国内外的相应标准。

(六)监管协调的问题为了消除或防止有效金融产品和服务进入市场的障碍，需要结合监管的成本收益评价，实现跨部门的监管方法和产品更大的一致性。金融服务的提供商(银行、保险公司、养老基金、资产管理公司等)和金融功能相似的金融产品之间需要保持协调一致。跨部门和产品的协调可以避免监管套利。使相同的产品受到同样的监管，实现市场公平竞争。采用共同的监管方法有利于金融机构开发综合型的金融产品，实行分类定价，实现在不同金融市场和机构间的跨期交易。从金融稳定和金融服务提供的效率来看，存在金融机构和监管部门间的平衡。目前在许多国家仍然采用银行、证券、保险市场分离的市场运行体系，没有解决跨部门和产品的监管一致性问题。金融工具间理论和实践上的差异在监管制度方面尚不明显。跨市场和国家的金融监管协调不只是区域性的问题，很大程度上依靠国际性的标准。如BCBS，IOSCO，IAIS和CPSS这些国际组织制定的规则标准。这些标准是相关要求的最低标准，但也超出了现有一些国家的需求水平，如Basel(II)。这些标准没有强制性，由各国自愿采用，但有的已经成为国际惯例，对各国影响很大，包含广泛的国际规则。

三、新兴市场经济国家面临的金融监管挑战

一方面，新兴市场经济国家非常快地融入全球市场体系，由于这些国家薄弱的制度基础使得国际通用的方法在国内无法实行，国际性的监管实践对于新兴市场经济国家来说存在应用上的困难；另一方面。新兴市场经济国家面临跨国金融服务、金融市场的波动性和路径依赖、国家发展战略的先后顺序、国际标准的本土化、政治经济因素的制约。迅速的金融一体化迫使新兴市场经济国家在较短的时间内做出许多调整，金融部门的监管和政策的制定面临一些特殊的挑战。

(一)跨国金融活动的挑战新兴市场迅速的国际金融一体化吸引了大量外资进入本国资本市场，跨国的金融活动给新兴市场经济国家提出了很大的挑战。一些是技术层面的，如外资银行在本国存款保险机构的负债如何安排，对外资银行存款保险准备金的要求如何确定：不良外资银行引发的风险如何解决。这些问题还没有找到很好的统一解决办法。随着国际化进程的加快，在不同领域出于监管和其他目的成倍增加的报告增加了新兴市场经济国家的奉行成本。在不同国家间监管信息共享中新兴市场经济国家仍处于劣势。单个银行的失败和系统性的银行危机在新兴市场经济国家比发达国家严重，关于处理失败银行的跨国安排较多地考虑了发达国家的因素，对新兴市场经济国家不一定合适。目前处理跨国的金融分支机构在监管者之间尚缺乏实体性的国际框架。由于有限的市场容量，不完全的国际框架使新兴市场经济国家具有明显的劣势。大型的外资银行出现在一些新兴市场，引发了市场波动性问题。给本国的一些借款人和金融消费者带来负面冲击。实践表明，如果外资银行在本国银行体系占了大的份额。可能会阻碍当地信息的产生和信息的有用性，并进一步影响到监管质量。

新兴资本市场的问题也是复杂的。一方面，协调规则和监管也许能够减少商业资本从新兴市场转向国际市场；但是与国际规则保持一致会增加本国企业的公司治理成本和信息披露标准。另一方面，流动性吸引流动性，更加一般的标准有利于促进交易在某一个地方集中进行，如金融衍生品市场采用相同

的合约集中在某一市场。最有活力的市场一般靠近信息产生的中心。由于规模、地点和其他因素在新兴市场不同，地理或时区接近大的市场更有利于实现一体化。这要求新兴市场当地的监管应该针对不同国际市场活动采用不同的策略。

(二)国际金融监管标准的挑战大量外资金融机构和离岸金融的活动，增加了金融一体化进程。重要的国际标准提出了一些基本原则性的问题，如外资金融机构的国家和包容性问题。部分全球化减少了新兴国家独立自主的自由和既得利益。限制了当地政策制定者的自由度。随着大量外资的出现，国家在协调外资金融机构和本土企业间将发挥更大的作用。政府仍然能够通过金融体系实现具体的国家目标。包括国家在金融调解中直接和间接的作用。采用国际金融部门的标准对新兴市场经济国家具有挑战性，因为这些标准是以发达国家更加自由的制度环境和成熟的监管结构安排为基础的。与新兴市场经济国家存在很大的差异。虽然这些标准有利于促进新兴市场经济国家的进一步发展。但也面临执行上的挑战。标准对于新兴市场经济国家太复杂，并且需要太多制度上的组织支撑。很大程度上解决这些问题需要新兴市场经济国家采取许多行动：需要建立更好的立法体系、监管制度和组织保障以及技术上的支持，结合新兴市场经济国家自身的特点区分采用标准的优先顺序，对所有标准的执行进行指导。

(三)监管执行力的挑战合约被有效地执行是经济发展中的决定性因素。新兴市场经济国家关于标准的关注更多的是它们的执行。制度约束和增加接受力的范围不只是法律和技术上的问题，而且也是执行力的问题。执行要花一些时间完成，需要采用平衡公众的不同执行手段。同时也需要政治意愿和责任来进行执行约束。授予监管人员更多权利的同时，如果没有责任约束要求，将会引起滥用权力的风险。在大多数发达市场经济国家，私人执行机制一直在发挥作用。例如行业标准，通过声誉和私人部门组织的融合，发展为一个非常普通的行业间强制执行机制。但在大多数新兴市场经济国家标准的作用依赖于政府的执行。当标准的执行更多依赖于公共的强制执行和政府行为时也许并不是一个很好的解决办法，完全自由化的私营部门体系也不是最好的，往往是在两者间的权衡。有着大量外资银行的小型新兴市场可能获得来自外国资本市场的溢出效应更大。但在外资金融机构之间用道德劝告和其他工具可能效果有限，政府需要采用透明的方式进行干涉可能效果更好。在有了大量外资金融机构的金融一体化中期，这种方法是可行的。因此最好的方法也许是更多地强调市场力量，使新兴市场经济国家更好地适应国际标准，监管执行更加富有效力。

四、结论

金融监管者和政策制定者已经对过去20年间全球金融体系的系列变化做出了许多反映。许多教训(有时候是昂贵的)告诉我们在促进合理和有效的金融发展方面，什么样的监管方法更能发挥作用：也有许多方面仍然存在很多争论。金融服务业正在发生连续的变化，需要长期关注的问题主要包括以下3个方面：

(一)金融监管标准及其执行力的问题为了适应全球化下的金融监管要求，许多国际标准进行了调整，标准的制定需要保持一个连续的学习过程。关于标准怎样设计和评价以及在国际间实施和沟通，需要给予更多的关注。在全球的标准制定中。很少有新兴市场国家的声音，它们不能够影响强加给自己的条款，处于要么接受要么放弃的境地。标准设置的过程，是区域和全球金融合作的结果，但标准的合理性是一个非常复杂的问题，新兴市场经济国家有着不同的制度体系，因此面临很大的挑战。由于它们很少参加标准的制定，它们的发展水平很难被正确评价并反映在标准里面。在一些关键的监管领域促进一致性标准有利于公平竞争，但它如何得到有效地执行，是否有更多的负面冲击，这些问题需要不断的深入分析。

(二)金融竞争与协调的问题竞争是一种改变的力量。需要各国考虑自己金融市场的具体特征确保竞争性的市场。在许多新兴市场经济国家，往往存在国内市场国际化的竞争局面。由于它们的金融业和实务部门、政府部门之间有太多不容易改变的惯性，金融部门的竞争经常被作为一个事后的想法，而不是作为金融部门发展战略的基础因素加以考虑。金融活动的国际化需要安全有效的跨国清算，需要金融机构母国和东道国的监管协调和信息沟通，资本市场的国际化使金融部门的发展方式发生改变，这些影响了许多新兴市场经济国家的金融发展战略和发展路径，弄清这些影响机制对新兴市场经济国家非常重要。