关键词:次贷危机;房地产业;金融
中图分类号:F293.3文献标识码:A
2007年4月美国第二大次级抵押贷款公司新世纪金融破产拉开了次贷危机的序幕。随着危机的深入,损失开始从次级贷款机构向整个金融界蔓延,并最终形成了席卷全球的金融海啸。得益于世界各国全力的经济振兴计划,2009年世界经济露出了复苏的苗头。但是,本次由次级贷款引发的危机仍然给了我们许多启示。
一、美国次贷危机的起因
美国的房地产抵押贷款分为三类:优质抵押贷款、次优抵押贷款和次级抵押贷款。次级抵押贷款市场面向信用评级低、收入证明缺失、负债较重的客户,因信用要求程度不高,其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2%～3%,其特点是“高风险、高收益”。因此,巨大的利润促使金融机构大量提高次贷的投放金额,其业务量曾一度占到美国房贷市场的20%。在楼市升温的时候,这些贷款的风险并不高,坏账率也始终保持在极低水平。问题在于美国金融机构把次贷打包成了债券,卖给了众多的国际投资者。但随着美国房价趋低、美联储连续l7次提息,使贷款利率不断升高,房子出手越难,使次贷的借款人越无法按期偿还借款,坏账率上升,次贷市场发生了异常,便不可避免地波及到了国际投资市场,市场上持有此类债券的银行、投资者、普通民众等受到巨大损失,危机最终席卷整个金融行业。
二、我国房地产业现状
我国房地产业是一个年轻的产业,自从1990年国务院55号令对土地交易的法律承认开始,标志着我国房地产商品化的开始,到目前为止,已经有16年的发展历史了。这16年间,我国房地产也得到了长足的发展,人民的住房水平也得到了极大的提高。但是,严重的供需矛盾以及投机资本的进入也造成了我国房地产业的巨大泡沫。当前,我国房地产业存在着诸多问题:市场发育不良,泡沫化程度较高;土地的供应不规范,政府机会主义行为严重;供需结构失衡;房地产业对金融依赖程度较高,蕴藏着较大的金融风险;房地产市场秩序混乱。
随着我国经济的发展和城市化率的提高,我国的房地产业仍将被看好,商品住房价格作为的焦点,未来仍有可能继续走高。
三、次贷危机对我国房地产业的启示
笔者认为,我国暂时还没有发生次贷危机的风险,但是发生在美国的次贷危机还是给了我们很多启示。
1、加强对我国房地产价格泡沫的监控。美国的次贷危机就是起源于美国房地产市场的降温,美国成熟的房地产市场都会引发次贷危机,何况我国的新兴市场。目前,我国房地产投机行为尤为严重,房地产中充满着巨大的泡沫。由于我国抗危机的经济实力还远远不如美国,因此一旦在我国发生次贷危机,将会给我国经济发展和社会稳定都造成巨大的危害。因此,建立房地产价格监控机制,时刻保持对房地产投机行为的警惕,是十分必要的。
2、商业银行需要建立信用评审机制,对住房贷款者的信用和还贷能力进行严格的审查。一个成熟的国家需要建立公民的信用评价系统,而我国的个人消费信用评价系统还处于初级阶段,个人信用数据的储备还不完善。在这种情况下,更需要信贷机构注重贷款者信用还贷能力的审查。商业银行需要尽量避免因为利益的驱使而放松对借贷者资格标准的审核。从长远来说,建立我国完整的个人信用评级制度,将可以比较好地解决此类问题。
3、房地产企业树立风险意识,积极建立本企业的风险评级制度。在经济景气时的良好效益显然不能放松对可能即将到来的风险的预测与对策。一个优秀的房地产企业应该未雨绸缪,及时建立自己的风险评级制度,对宏观经济和房地产景气指数都需要有预见性。在面临风险时,能及时调整自己的经营策略。比如,如果能及时预见房地产行业将进入下行区间,就应该加快销售回收资金,减少土地囤积,使企业拥有充足的资金度过行业的低迷期。只有这样,企业才能在变幻难测的市场环境中立于不败之地。
4、实现资产风险权重的可调管理,加强房地产信贷风险检测。目前,根据《资本充足性管理办法》,对个人住房抵押贷款的风险权重为50%,对企业和个人的其他债权的风险权重为100%,这种僵化和简单化的资产风险权重管理很难适应变幻莫测的宏观经济形式和市场风险的客观要求。因此,资产风险权重应比照商业银行经济资本风险系数一年一调的做法,根据市场变化实行一年一调,并提高对住房按揭贷款风险准备的监管要求。
5、加强住房贷款居民的风险意识。有些居民在房价上涨时,只看到了房价的上行,却忽视了任何价格都会有涨有跌,因此没有对自己今后的还贷能力进行有效的估计,以及应对房价下跌的心理准备,这就为以后房价下跌,无力偿还债务埋下了隐患。
6、谨慎对待住房按揭贷款证券化市场的发展。发展住房按揭证券化确实可以化解集中于银行体系的金融风险,分摊可能发生的金融风险。但是,考虑到我国目前的住房抵押贷款市场规模仍然很小,远未达到需要推动证券化的水平。再者因为住房抵押贷款相对其他贷款仍属于优质资产,风险权重相对较低,所以在住房抵押贷款占其资产比重影响到其流动性之前,商业银行出售住房抵押贷款的积极性和可能性都很低。
四、总结
综上所述,发生在美国的次贷危机不仅对全球金融业造成了巨大冲击,而且直接影响世界经济的发展。虽然我国银行购买的次级贷款数量不多,对我国的金融业造成的冲击不大,但我们应该充分认识到次贷危机的危害及未来可能在我国发生的危险。正所谓未雨绸缪,总结次贷危机带给我们的经验和启示,在将来可能发生危机风险的时候,就能够及早发现风险,把危机可能造成的损害降到最小。
(作者单位:重庆大学建设管理与房地产学院)
主要参考文献:
[1]郑良芳.美国次贷危机的影响、成因剖析和十点警示[M].经济研究参考,2007.
次贷危机对美国的影响
如果历史可以为镜，我们可以看到历次金融危机给美国带来的后果不尽相同。
当经济萧条尾随金融危机，投资者看到的是漫漫熊市，如1990日本地产泡沫和2000年美国科技股崩溃。与此相反，当金融危机没有经济萧条相伴，股民们面临的往往则是投资的良机，如1987年股灾、1995墨西哥危机和1998年俄国国债违约/LTCM。
对于当前的次贷危机，美国希望的当然是后一种情形。
然而，目前大局还未明朗。美国经济萧条的风险仍在上升。美国正在走软的房产业与其信用萎缩相结合，增加了市场的不确定性和波动性，造成了财富的损失。同时，美国消费者信心指数也在下降，房产市场上的每一点新动向似乎都在加速这一下降趋势。
如果美国个人和企业消费者对经济前途变得愈加悲观因而继续削减消费，其汽车行业可能将成为进入萧条的第二个大行业。2000年底科技股崩溃后，正是由于消费者信心突然下降，加上制造业萎缩和汽车销量回落至低谷，经济才从2001年3月正式步入萧条。
美联储曾经在历次经济危机中起到关键作用。这一次，人们又一次把眼光甚至筹码压在了美联储上――利率和证券期货市场目前的价位都已隐含假设联储将再次降息。
美国经济出现萧条，也必将从基础上冲击以出口为主的中国经济。因此，次贷危机的最终危害有多大，不仅取
决于金融市场已经遭受的损失，更重要的还需看美国经济是否被拖入萧条。
中国新契机
中国的对外投资还基本上处于封闭状态，有能力直接投资于美国次贷的机构主要是国有大商业银行、投资实体和外汇储备。据公布的数据，中国银行、中国工商银行和建设银行三大国有商业银行截至2007年6月底共持有约112亿美元的美国次贷。相对于他们的证券投资总额，这是一个很低的百分数比例。其他国有投资实体(如投资黑石的中国汇司)和QDII可以通过购买外企间接拥有美国次贷。这类投资总额难以估算，但好在这类投资目前在中国并不是主流。
中国13000亿美元的外汇储备中可能含有美国次贷，华尔街也曾估计其总投资额在100亿美元左右。但是国家外汇管理局官员已经于9月4日澄清，中国外储不拥有任何此类债券。
由于市场的封闭而躲过危害，可以说中国是消极地抵御了次贷危机的直接冲击波。次贷危机的长期余波是否会对中国产生影响？回答是肯定的。但可喜的是，次贷危机的长期影响有很大几率对中国有利，这是因为，中国自身经济结构和国际经济增长格局有可能在危机结束后，促成国际资本在流向上的改变。
美国经济萧条进而中国经济受牵连萎缩是可能情形中最坏的一种。当次贷危机尘埃落定，更有可能出现的则是美国经济持续低迷，中国经济保持强劲。
从国际整体环境看，在过去的几年里，全球经济增长总格局已经改观。目前全球经济增长的75%来自于新兴市场国家，美国已经不再是世界经济的火车头。在这种氛围中，除非美国步入严重的经济萧条，否则美国单方的经济变化不能改观这个新格局。中国等新兴市场国家将继续领跑世界经济。
从中国内部看，国内消费已经持续增长几年，势头不减。重要的是，中国的消费增长和美国有着本质的不同。首先，中国的国内消费是来源于积蓄而不是依赖过剩的信贷。其次，中国的金融衍生工具创新几乎还不存在，杠杆运用远远小于美国。
另外，国内A股市场和楼市虽有泡沫的危险，但是它们从客观上已经提高了国民财富。这部分增加了的财富意味着新的消费增长。
从央行的政策看，次贷危机爆发后发达国家的央行们在联手准备放宽货币政策，中国央行上月却逆流而行继续紧缩。这进一步反映了中国面临的问题是高增长高通胀而不是经济衰退。
以上这些客观事实显示，在美国经济可以避免萧条的前提下，国际增长格局将保持稳定，中国经济也将有能力延续其已经独立走出的轨迹。
美国金融危机的深刻教训
众所周知，这场危机的始作俑者是过度的次级房贷，推波助澜者是过度的金融创新，助纣为虐者是过度的高薪激励。但究其实质是偏离了市场经济规律，背离了风险监管规则，脱离了科学发展轨道。总结其教训，主要有以下五个方面。
金融发展不能脱离实体经济。长期以来，美国奉行“赤字经济”，在国民储蓄不足的情况下，一味依赖花样翻新、层出不穷的金融产品，提增收益、支撑消费、助推资产价格上涨，进而诱使社会资金、生产资金、市场游资退出实体经济，转投金融市场，竞购金融产品。如此循环往复，形成金融“虚拟”、收益“虚高”、经济“虚增”，使原本植根于实体经济的金融发展成为脱离实体经济的空中楼阁。一旦消费不济，特别是赖以推高的房价下行，这座自我中心化的金融“空阁”便不可避免地轰然坍塌，进而殃及实体经济。
金融创新不能脱离金融监管。曾经历过上世纪30年代大危机的美国，深知高风险须要严监管，并出台过世界上最严格的《格拉斯・斯蒂格尔银行法案》。但90年代末却自毁长城，出台《金融现代化法案》，放任混业经营，鼓励自由创新。对高投机性的对冲基金和具有定价功能的评级机构不设监管；对投资银行任其放大信用杠杆率；对商业银行和贷款公司发放利率和首付优惠的次级信用贷款熟视无睹；对次贷产品证券化，并不断打包出售，任其重组衍生；对非金融机构从事金融业务和金融体系内银证保三业之间的产品交叉、资金交错、风险交织，放任不管。次贷危机一经出现，其风险即迅速蔓延到整个金融各业和相关机构，形成海啸般的金融危机。
信贷增长不能脱离存款来源。银行作为信用中介，其基本功能是动员储蓄，并合理利用时间差，将闲置资金集零为整转移给能有效创造新价值的社会生产者。可以说，离开了储蓄存款，银行就失去了生存基础。但美国的危机制造者们淡忘了这个基础，乐观认为市场流动性永不枯竭，轻视吸收存款而寄希望于市场筹资，忽视了存贷比的约束而过度放贷，走上了一条发放贷款后再卖出贷款，卖出贷款获得资金后再放贷款的不归之路。当危机来临时，各金融机构纷纷捂紧钱袋，致使靠市场融资的金融机构告借无门，被迫破产。
高薪激励不能脱离风险约束。激励和约束是市场机制不可偏废的有机体。缺乏风险约束的激励必然导致铤而走险和急功近利。美国金融界在百万、千万，甚至上亿元高薪的激励下，使各种包藏、隐匿、延缓、转嫁当期风险的产品和手段泛滥于世，在创新外衣的庇护下极尽哄骗之能事。在次贷的循环中可以看出，只要放出贷款就领奖金，卖出贷款又可领奖金，打包成证券卖出后还可领奖金，证券评级后再得手续费，保险承保后又可得奖金。其实这之中收益来源只有一个，就是初始贷款的利差收入，其他环节都在卖出风险获取收益。在重奖之下，风险在不断卖出中积累，奖金在不断卖出中高涨。一旦买卖停止，风险爆发，其全部损失被国家和人民承担。由此可以说，次贷危机全是不当激励惹的祸。
政府救市不能脱离公众基础。次贷危机本已重创金融市场，而脱离公众基础的政府救市更深地损害了民众利益，致使公众信心屡提不振。纵观这场危机，本是次级信用者还不起贷款引起，其救市理应从救助欠贷者还贷、建房者还贷开始。但当政者却动用巨额纳税人的钱去填补金融机构的坏账“窟窿”，跟着濒临倒闭的机构去施救，结果是救一个倒一个。这种本末倒置的救市，不仅没有增强市场信心，而且伤害了公众利益，损害了市场基础。
国内银行阻击金融危机的有效举措
2007年初，当美国次贷危机初露端倪之时，我国银行业即根据中央、国务院的部署，结合国内实际情况，谨记教训、未雨绸缪，果断采取了一系列针对性、预见性较强的政策措施，起到了较好的“防险、控险、隔险、化险”作用。
实施二套房政策，控制房地产金融风险。美国银行机构之所以敢以零首付、低利率向不具备还款能力的人发放大规模的次级贷款，一个重要原因就是将借款人的还款来源寄希望于房地产价格的永续上涨。受此影响，我国的银行也纷纷将大量贷款投向住房按揭，使投机者大量利用房贷购房炒房，有的用贷款购房多达百套，导致房价不断被推高。为吸取美国次贷教训，中国银行监管部门会同有关部门及时出台了“二套房”信贷政策，并强调禁止贷款炒房。随后又开展了房贷大检查，查处了一批以“假首付”、“假二房”、“假按揭”、“假权证”骗取房地产贷款的行为，及时挤压了房地产泡沫的膨胀，抑制了房贷风险的积累。
严禁信贷资金炒股，隔离两市风险传染。美国金融危机的沉痛教训之一就是撤除了股票市场和信贷市场的风险防火墙，以致银证两类机构一损俱损。对此，我国银行监管部门始终保持清醒头脑，2007年在股票市场开始回暖时即告诫银行严禁利用信贷资金炒股，并下达切实防范信贷资金流入股市的通知。随后又开展了企业挪用信贷资金入市和银行向证券公司、投资公司违规融资的全国性大检查，及时查处并曝光了一批银行信贷资金被企业违规挪用炒股、炒房的案例。同时还及时停止了银行为企业发债提供担保等业务，有效切断了两市风险互通的渠道，使我国银行业在股市严重下挫的今天，也很少直接遭受其风险拖累，实现了两市风险的有效隔离。
审慎推进金融创新，及时揭示产品风险。创新是把双刃剑，没有创新就没有发展，不负责的创新也会葬送发展。近年来，中国银行监管部门在鼓励银行创新时，始终坚持积极而审慎的态度，一方面大力推进创新，一方面又审慎规范创新，专门成立了创新业务监管部门，制定了“成本可算，风险可控，信息可披露”的金融创新原则，强调创新收益要覆盖创新成本。在美国大量发售次级贷款证券时，我国监管部门提出了防范不良贷款证券化的8条要求；在国内商业银行效仿欧美大力开发代客理财产品时，监管部门又立即发出买者自负和卖者有责的警示，并专门开辟金融公共教育服务区，揭示宣传创新业务风险，并开展创新业务检查，查处通报了部分银行销售理财产品时风险揭示不足、信息披露不准、促销宣传误导等七大问题。及时制止了理财风险的蔓延，对防范新业务风险，保护金融消费者利益起到了积极作用。
实施大额不良贷款检查，及时化解信贷集中风险。资产集中是银行的风险大患，也是美国金融危机的教训之一。为了化解银行信贷集中度风险，我国银行监管部门从2007年起对贷款余额超过5000万元且不良率超过50%的大额贷款客户实行了台账管理，并组织全系统按户进行现场检查，按“一户一策”原则，制定风险化解和清收处置方案。特别是对涉外客户、两头在外客户实施跟踪监测，追回清收和化解不良贷款200多亿元，同时与公安部门建立联动机制，查处了一批骗贷、逃贷和外转资金的违规企业和违法分子，有力保证了银行信贷资金安全，减少了挪用银行贷款炒作外币资产的损失。
建立盯市监测制度，适时处置外币资产。2007年初，在美国次贷危机冰山露角之时，我国银行监管部门即高度重视其风险传染、及时揭示风险危害，与各银行一道建立了次债风险监测制度，2008年8月，又建立了盯市分析制度，每日盯住市场行情分析交易对手风险。同时有针对性地开展了外币投资业务的现场检查，指导银行把握市场走势，择机进行止盈止损，使我国银行在危机爆发之初即及时处置了大部分次级债券，减少了可能产生的外币损失，成为了全球少有的次债损失最小的银行机构。
促进银行健康发展的现实路径
坚持金融服务于实体经济的科学发展方向。金融是服务行业，任何时候都要牢记服务经济的天职。历史经验反复证明，金融只有紧密围绕实体经济和消费者的合理需求，谋发展、搞创新，才能获得自身稳健发展。尤其是在阻击金融危机，防止经济下滑的今天，更应向实体经济增加信贷投放，提供发展资金，加大对国家重点工程、“三农”、小企业和兼并重组企业的信贷倾斜力度，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点，着力打牢经济基础，增强经济活力，以此促进经济金融的和谐发展。
坚持“存款立行、内控保行、服务兴行”的发展方式。银行是经营货币和管理风险的信用企业，必须转变发展方式。要始终坚持流动性、安全性和效益性相统一的经营原则，把稳定的存款来源和持续的流动性放在首位，把风险控制视为银行经营发展的第一要务。按照风险可控的原则，量力放贷，合理配置存贷比例和期限。无论是经济上升期还是经济下滑期，银行都要严格风险控制，不能以放任风险为代价，不能放松贷款条件，不能新放任何次级贷款。坚持用完善的公司治理、严密的内部控制、准确的资产分类、充足的风险准备、优质的金融服务赢得公众信赖和市场认同。
坚持“引进来”和“走出去”相协调的发展战略。经济全球化、金融国际化是市场经济发展不可逆转的趋势。在坚持改革开放的今天，金融业必须把“引进来”与“走出去”结合起来，运用“风险对冲、协调发展”的战略思维，一方面，积极择优引入合格境外战略投资者，借以提高我国金融企业的管理水平和创新能力；另一方面要科学制定境外发展战略规划，在审慎评估整体风险的前提下，有计划地开展境外收购、投资参股和增设分支机构，跟踪服务我国外向企业，参与全球金融竞争，不断提高其国际竞争力。
坚持构建激励约束相容的管理机制。科学的发展需要有效的激励，更离不开合理的约束。美国金融危机正是“激励过度、约束不足”的现实例证。我国金融改革创新还刚刚起步，必须建立激励与约束并重的科学机制。金融是竞争充分的行业，需要有效的薪酬激励才能吸引人才、留住人才。但激励必须兼顾社会公平，充分考虑风险约束，尤其是长期风险考核，把从业人员，尤其是高管人员的当期收益与长期风险结合起来，建立合理的业绩收益和风险责任追究制度，使其发展目标明确、风险责任明晰，形成竞争有力、约束有度的科学管理机制。
【关键词】金融危机 成因 危害
一、金融危机的概述
金融危机指的是在一段时间内因货币大幅贬值或银行、证券市场的大起大落变动所引起的经济发展非均衡的现象，这些发展非均衡的问题会导致企业发展障碍，大量的中小企业会受到银行和金融市场的影响，大量中小企业倒闭，员工面临失业，从而会引起面积更为广泛的经济危机，影响一个国家的经济发展稳定性，最终会引起世界经济发展的障碍。金融危机的出现理论上是金融机构的急剧变化造成的，实际上金融危机的产生常常是复杂性因素和多种因素交织的结果，造成金融危机的因素多种多样，大到银行债务违约，小到消费者习惯与心理。金融危机的爆发具有一些普遍的特征，首先，金融危机爆发前期人们会对经济发展做出一些悲观的预期，大多数消费者会出现停滞消费，持币待购的心理，对市场前期的悲观情绪会导致金融市场的大幅下跌，比如证券业市场、楼市、股票行情的缩水，整个国家区域内会出现抛售现象，人民币值会面临缩水和贬值的风险，经济发展总量和经济发展规模会出现明显的变化，经济发展出现较大幅度的缩减，经济增长速度放缓，在这期间还伴随着企业大量倒闭的现象出现，失业率逐渐提高，社会保障降低，社会普遍出现经济萧条，有时还会伴随着社会发展的动荡，导致政治局势的紧张。金融危机对国家经济发展的影响主要是多方面的因素造成的，金融危机对经济发展带来的影响降低了国家经济向前发展的推动力，减少了国家经济发展的可持续性，可以对一个国家造成打击和危害。
二、金融危机产生的原因分析
（一）美国次级贷款的债务违约
最近一次金融危机是美国次贷危机，这次金融危机产生的主要原因是美国次级贷款所引发的债务违约造成的资金亏损和债务漏洞。次级贷款是美国金融市场的一种新型金融衍生产品，早在2000年就已经有种类繁多的金融衍生产品出现在美国金融市场中，这些金融衍生产品造成了美国金融市场发展的长期性潜伏性的危害。因为长期的债务积累，达到了银行和消费者偿债的极限，消费者对金融业务的购买杠杆太大，金融违约风险不断加大，造成了最终的资金漏洞。在 2001年，新的原始次级贷款，ALT-A（近优贷，属风险较小的贷款产品）和住宅贷款（Home Equity Lines）合计3300亿美元占到所有新房贷的15%，仅3年之后的2004 年，这些抵押贷款近1.1万亿美元，占比 37%，2006年达到峰值1.4万亿，占比 48%。同时，借助次级抵押贷款证券（mortgage-backed securities，MBS）从1995年的185亿美元增长到2005年的5079亿美元。大量的债务对银行发展造成了负面影响，金融市场受到了债务违约的影响，发展出现了失衡。
（二）美国房地产泡沫的破裂
美国金融危机的另一个重要原因是由于房地产泡沫的破裂所引起的，自美国新经济泡沫破裂以来，急需振兴的美国经济找到了房地产作为拉动经济的新引擎，在格林斯潘在任期间，美联储不断降息以支持房地产的繁荣，自此也不断的吹大泡沫，加之银行为了追逐利润，也开始为没有偿还能力的人提供贷款，因为所有机构都认为房价不会掉下来，即便这些人还不起房贷，也可以收回房子，银行仍然是盈利的，当房价开始下跌的时候，银行的很多贷款自然就只能沦为呆账坏账无法收回，从而严重影响其流动资金，最终引发银行的倒闭潮。不过如果就此将金融危机的原因归结为房地产的泡沫未免过于牵强，其核心仍然在于银行本身过分的追逐利润，忽视了房价下跌的风险。因为参与美国房地美和房利美房地产借贷发展的人数很多，资金量很大，房地产面积与规模都占到美国总体的20%，极大地影响了美国国家资金的安全，从而引起了次贷危机的爆发，次贷危机爆发期间美国房地美和房利美公司宣告破产重组，美国政府也拿出资金帮助两家企业弥补资金漏洞，但是由于账面资金太大，而不得不宣布紧急冻结银行资产，开展救济计划。美国房地产开发新一轮的金融创新和金融衍生计划对消费者的误导，引起了一些恶性资金的投资，而金融产品创新的杠杆放大了这些金融产品的风险，最终导致了金融危机。
（三）监督管理机制的松散
金融制度的监督管理欠缺也是引起金融危机的一个因素，美国政府多年来几乎放纵金融产品创新和金融衍生品的发展，金融产品对美国经济发展市场带来的冲击和影响已经对美国人民带来了影响，但是美国政府因为利益的联系，没有过于干涉金融市场的发展，这也无形中造成了经济发展方向的失误，引起了金融危机的爆发。
三、金融危机对中国的危害
（一）金融危机的负面影响
金融危机对中国的影响，早在2005和2006年，人民币升值、原材料上涨，珠江三角洲、长江三角洲中小企业，很多是没有科技实力，像服装、鞋帽、五金、玩具，这些恐怕有上万家企业都撤资了，像东莞，都转到了广西那里去了，那是一个新的经济区。这样要想中小企业有个大发展，目前难度比较大，因为冰冻三尺非一日之寒，中小企业之所以有这些状况，是因为原材料上涨导致成本上升，人民币升值导致出口价格优势变小，同时国家采取信贷紧缩政策导致的。很多中小企业没有多少自有资金，要靠信贷。以前珠江三角洲很多地方，企业拖欠工资后可以渡过他的难关，现在随着2007年中央出台的一些民生保护政策及新劳动合同法的实施，对于拖欠工资的现象处罚非常严重，而且对雇工签合同以及解聘，有一系列的保护措施，这些措施既有好的一面，但是也有对企业不利的一面。
（二）金融危机带给中国的机遇
作者通过研究发现，这次美国经济问题对我国国内经济情况影响很大，一方面在出口领域，我国长期保持的贸易顺差接近一多半受到损失，主要来自于美国，如果对美国出口市场出现大的萎缩，理所当然会对我国出口驱动经济的轮子产生影响。另一方面，在一些金融领域，涉及一些购买美国金融机构以及企业债券的影响比较大，我国国内一些大型企业在国外的投资受到了巨大影响，大笔资金投资收益不但无法收回，连本金都无法归还。但是，反观我国经济发展的稳定性，虽然我国中小企业有很大一批面临着倒闭和重组，但是却可以提高我国中小企业的素质和基础实力，对国际化发展拥有一定的认识，提升中小企业发展的标准化，改善中小企业的生命力和竞争力，关键是可以提高我国中小企业的转型速度，加快中小企业的转型发展能力，让劳动力密集型企业转向资本密集型企业，让资源密集型企业转变成技术密集型企业，发展成为具有国际化优势发展能力的可持续发展模式，而且要保证企业向着绿色化经济发展模式靠近，提高低碳经济发展理念。而且大量生存下来的中小企业证实了我国国内还是有一部分比较优秀的中小企业群体，这些中小企业互相结合，获得了生存空间，与国内大型企业的距离拉得更近了，获得了可持续发展的机会。
另外从汇率的角度分析，美元的大幅贬值对我国外汇储备的冲击比较大，我国外汇储备会随着美元贬值的速度加快而面临大幅度的缩水造成外汇储备额度的减少，无形中美国对我国的外汇储备资金进行了无情的掠夺。但是我国人民币的升值可以提高我国国内的投资信心，带来更多的国外投资资金，加快建设现代化的城市，稳定发展低碳经济，如果加以合理利用对资金开展较为科学的使用，还是可以寻找到一些发展机遇，帮助我国中小企业得到发展。
四、结束语
根据作者的多层论述，可以看出金融危机对于经济和人民生活的危害还是比较严重的，金融危机的产生绝对不是偶然的，金融危机之所以影响人民生活和国家经济的稳定发展，在于金融产品的不断创新扩大了金融风险，带来了金融发展的不均衡。未来我们要做好金融危机的防范工作，加强金融危机的防范意识，改善金融环境，走经济可持续发展、和谐发展道路。
参考文献
[1] 李彪.国际金融危机原因探析.山西煤炭管理干部学院学报，2011(11)：30-32.
[2] 曾伟鹏.全球失衡与金融危机的成因：基于美国经济结构的研究视角.学术研究，2011(11)：90-92.
关键词： 金融危机;成因;危害;应对策略
一、造成这场金融危机的原因
1.美国“低储蓄、高消费”模式是这场金融危机的关键原因
长期以来,美国经济一直具有高负债、低储蓄的特征。特别是近几年来,房地产价格的持续上涨和低利率的借贷成本,促使美国民众蜂拥进入房地产领域,对房价持续上升的乐观预期,也促使银行千方百计向信用度极低的借贷者推销住房贷款,与此同时,美国大量居民还可以利用住房抵押贷款再融资来获得更多贷款。从2001年至2005年的四年中,美国自有住房者每年从出售房屋、房屋净值贷款,抵押贷款再融资等套现活动中平均提取了近1万亿美元的“收益”,作为他们日常消费开支。美国的储蓄率为负数,欠债的人多如牛毛,花明天的钱、过今天的日子,不仅已经成为一种时尚,而且已经成为一种趋势。
2.金融衍生品泛滥是导致这场金融危机的另一重要原因
所谓金融衍生品,指的是美国的大批放贷机构在中介机构的协助下,把数量众多的次级住房贷款转换成可以在金融市场上销售和流通的证券。这样一来,不仅把住房抵押贷款证券化了,而且这种证券既可以在国内金融市场不断交易,还可以在国际金融市场不断流通。也就把住房抵押贷款问题由局部问题变成全局问题、由地区问题变成全国问题,以致全球问题。
3.政府对金融机构的失察也有不可推卸的责任
长期以来,美国奉行自由市场经济,过于相信市场的自我约束和自我调节能力。在尽量减少政府对经济社会干预为主要经济政策目标的新自由主义思潮的影响下,片面强调市场机制的功能和作用,轻视国家干预在经济和社会发展进程中的重要性,也是导致这场金融危机的重要原因之一。
二、这次金融危机带来的影响和危害
首先,在美国金融危机爆发后,大量金融机构遭受巨额损失,股价惨跌,直接对股市大盘造成冲击。受危机影响,去年7月,美国房贷两大巨头房利美、房地美被政府接管;去年9月,世界最大公司美国国际集团公司寻求政府保护;紧接着,美国五大投资银行均遭到重创,雷曼兄弟公司破产,这标志着去年开始的次贷危机终于将美国拖入自1929年以来罕见的严重金融危机。
其次,国际主要金融市场动荡加剧。美国金融危机全面爆发后,从美国纽约到英国伦敦,从法国巴黎到德国法兰克福再到日本东京,西方主要经济体的股市动荡不已,总体是持续下跌势头。到去年9月份,美国次贷危机愈演愈烈,并逐步升级为全面的金融危机,西方主要经济体的股市遭到更大压力、频频出现暴跌。
再次,这场金融危机已从金融领域扩散到实体经济领域。受出口需求减少信贷紧缩等不利因素影响,2008年亚洲经济增长率预计为6%,低于2007年的7.5%,而2009年这一数字将大幅降至4.9%。被视为“富国俱乐部”的经济合作与发展组织的最新数据表明,2008年第三季度,该组织成员国的经济7年来首次出现0.1%的负增长。预计2008年第四季度为负1.4%,其中美国为负2.8%,欧元区和日本为负1%。据此,发达国家的经济已全面进入衰退。因此,已有学者将这次金融危机与上个世纪30年代的“大萧条”相提并论。
三、国际社会应对国际金融危机的策略
面对席卷全球的这场金融危机,世界各国都认识到,在全球经济一体化的背景下,很难有哪个国家能在这种情况下独善其身,互相携手才能将其带来的风险降到最小程度。正如主席2008年10月24日在第七届亚欧首脑会议上指出的那样:“面对这一全球性挑战,世界各国需加强政策协调、密切合作、共同应对”。
1.携手抵御危机成为世界各国共识
首先,美国于去年9月底,提出了7000亿美元的金融救援计划,这是自上世纪30年代经济大萧条以来,美国政府制定的最大规模金融救援行动。10月3日,众议院通过这一方案,布什总统迅速签署了这一方案;
10月12日,欧元区15国领导人在巴黎召开有史以来的首次首脑会议,并通过了一项联合应对金融危机的行动计划,德、法和英国等国根据这一计划,随即纷纷出台了各自救市举措;10月之后,世界各国携手应对的措施日渐清晰,一场世纪大救援全面展开,从西方7国集团财政部长和央行行长汇聚美国华盛顿,11月在巴西圣保罗举行的20国集团财政部长和中央银行行长2008年会召开;10月在北京召开的第七届亚欧首脑会议,到11月15日在华盛顿召开的20国集团领导人金融市场和世界经济峰会以及2008年亚太经济组织工商领导人峰会,从主要经济体数次联手降息,到各国相继出台刺激经济、稳定金融市场举措等等。所有这些措施,都是世界各国携手共同合作,共同抵御金融危机的应对举措。
其次,11月22日在秘鲁首都利马召开的亚太经济合作组织第十六次领导人非正式会议上,就重振经济信心,保持本地区长期增长提出了一系列对策和主张,提出了应对金融危机的“四个招数”。
“第一招”,承诺要保持密切协作,采取全面行动应对当前危机。
“第二招”,坚决反对保护主义,支持开放的贸易和投资体制。
“第三招”,重申“茂物目标”,加快区域经济一体化建设。
“第四招”,认同二十国集团领导人金融市场和世界经济峰会的成果,支持金融市场和国际金融机构改革。
2.我国应对金融危机的策略——把自己的事情办好
主席在亚欧首脑会议开幕式上的讲话中明确指出,中国是一个拥有13亿人口的发展中国家,中国经济保持良好发展势头本身就是对全世界金融市场稳定和世界经济发展的重要贡献。因此必须把重点放在国内,而不是救助陷入危机的外国经济体和金融机构。
2008年11月5日,总理主持召开的国务院常务会议上,针对我国自去年9月以来,随着金融危机的扩散和蔓延,我国经济发展的外需显着减少,经济发展遇到了困难日益显现的现状,为应对国际金融危机,公布了拉动内需促进经济平稳较快增长的十项措施和4万亿元投资计划,包括在全国全面实施增值税转型改革。
2008年11月9日国务院常务会议提出要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策,同时公布今后两年4万亿元的拉动内需促进经济增长的投资计划,明确提出了“出手要快,出拳要重,措施要准,工作要实”的工作要求。
上述这些举措就是我国应对国际金融危机的政策措施,这些措施的实施,必将有力地促进我国经济平稳较快增长。我国经济平稳较快发展本身就是对维护国际金融稳定、促进世界经济发展做出的重要贡献。
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关键词：次贷危机；商业银行；金融产品；风险防范；措施分析
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1009-2374（2013）35-0013-02
我国迅速发展的经济，在次贷危机到来的时候，不可避免地受到了影响。美国发生次贷危机的主要原因就是应用扩张性的货币政策，持续下调经济利率，对经济秩序造成了影响，发生了世界范围的金融经济危机。商业银行对金融产品的风险防范制度进行创新，结合我国的经济发展现状，根据次贷危机影响的规律和特点，制定适应次贷危机下商业银行发展的金融产品风险防范制度，保证制度的科学性和合理性，才能最大限度地降低我国的经济损失，避免次贷危机对商业银行的不良影响。
1 简述次贷危机和商业银行
1.1 次贷危机
随着次贷危机的爆发，我们可以了解到，这次危机主要是美国的债券市场和衍生品市场造成的。产生危机的导火索是美国的次级住房按揭贷款，产生了一定的次级债务，美国政府为了调节经济，持续地进行利率下调，引发了经济的动乱。次贷危机产生，可以说是经济杠杆效应的失常、过分的证券化和监管力度不足等原因造成的，影响范围极广，很快地从单一的证券市场波动到整个金融市场，对全球范围的金融经济都造成了影响。
1.2 商业银行
商业银行主要的经营业务是进行工商业的存款和放款，主要的经营目的是获取经济效益。相比较其他的银行来说，商业银行具有一定的特殊性。例如，商业银行的经营业务，主要是货币和货币资本这两种特殊的经济商品，主要的经营对象是金融的资产和负债；商业银行的特殊性还体现在经营业务上，跟一般的银行和专业的银行相比，商业银行提供的金融服务，范围更加广泛，种类更加全面。例如，商业银行有门市服务，可以进行零售的金融业务经营，还可以进行大额信贷。
商业银行的特殊性，在我国的经济发展过程中，发挥了重要的作用。因此，在我国的金融体系中，商业银行占了重大的比例。实现商业银行的风险防范和管理，有利于提高我国金融经济体系的稳定性。在次贷危机的影响下，创新我国商业银行金融产品的风险防范管理体系，可以有效地降低次贷危机造成的经济损害，保护我国金融经济的稳定发展。
2 从金融产品的角度分析次贷危机
从我国商业银行的金融产品角度分析，次贷危机对我国金融经济的发展造成了一定的损害和影响。商业银行的金融产品，通常是指货币和货币资本，虽然提高了商业银行的经济收益，但是也存在一定的经济风险。美国次贷危机爆发的主要原因，是因为次级贷款存在一定的问题，充分体现了资产的不稳定性。风险投资是一些资产投资人员，重新整合存在问题的资产，获取新的经济效益的方法。这种方法可以解决一些存在问题的资产，获得一定的经济效益，但是存在很大的风险。所以，在商业银行金融产品的管理过程中，应该加强风险防范，与时俱进地对风险防范制度进行创新，才能在次贷危机中降低商业银行金融产品的风险。
次贷危机产生的一个主要的影响因素，就是分散抵押贷款机构的信用和流动风险过高。这个因素，出现了美国的证券化现象，主要表现是美国投资银行，把和次级贷款性质相同的按揭贷款，在次级债市场通过债券的形式进行出售。美国次贷危机金融产品中最具代表性的是债务抵押证券，是以次级按揭的按揭支持证券作为基础，进行资产的重新整合，然后发行的一种新的证券化产品。在美国次贷危机的证券化过程中，实现了信用风险到债务抵押证券投资者的转移。因为信用风险程度的不同，所以转移的过程中，也会按照实际的风险情况，转移给不同档次的债务抵押证券投资者。在风险转移过程中，信用违约互换类别的金融产品也发挥了重要的作用。例如，信用违约互换可以增强高级档债务抵押证券的信用程度，实现信用风险的转移；信用违约互换还可以构造风险较高的合成债务抵押证券，通过对次级按揭风险的承担，获取经济效益。金融产品实现了风险转移的市场化，扩散范围广泛，可以有效地降低次贷危机造成的金融经济影响。
金融产品是次贷危机产生和传播的基本条件，增加了金融体系的信用风险承担量，可以有效地实现信用风险的转移，降低次贷危机对金融经济的影响。所以，对我国的商业银行金融产品风险防范制度进行创新，可以在次贷危机中发挥重要的作用，提高我国金融经济的稳定性。
3 商业银行金融产品风险防范的创新
3.1 提高商业银行的信用
次贷危机下，避免大范围的金融经济冲击，降低对商业银行的影响，可以对风险防范制度进行创新。实现风险防范的创新，可以从商业银行本身的管理制度进行。例如，提高商业银行的信用。在商业银行的经营管理中，主要的资产是金融产品，最大的影响就是银行的信用风险。因为银行的业务经营、经济效益的提高，都需要具备自身良好的信用程度和信誉水平。拥有良好的信用，可以让客户放心地办理银行业务，有利于银行工作业务的实施，可以减少次贷危机对商业银行的影响，降低次贷危机造成的经济损失。
3.2 完善风险管理制度
在商业银行的金融产品管理过程中，创新风险防范制度，需要建立完善的风险管理制度。根据风险管理制度，在银行中全面地实施风险管理，可以对金融经济风险进行统一的测量，有效地进行风险预防和控制。对风险防范制度的创新，要求商业银行与时俱进地进行风险制度的完善。例如，在次贷危机中，结合我国的金融经济管理制度和政策，根据商业银行实际的发展情况，通过新的风险测量模型的应用，针对风险管理的问题，在原有的制度上，进行补充和完善，保证风险管理制度的科学化、合理化和有效性，才能最大程度地降低次贷危机的影响，减少经济损失。
3.3 提高风险防范的创新意识
众所周知，企业竞争能力和核心能力的发展和经营管理水平的提高，都需要培养创新意识，提高创新能力。商业银行在我国的经济发展中，发挥了重要的作用。在次贷危机下，提高商业银行发展的稳定性，减少经济损失，需要创新风险防范管理制度。做好商业银行金融产品风险防范的创新工作，需要提高风险防范管理人员的创新意识。例如，商业银行定期地对风险防范管理人员进行培训，让他们时刻了解和掌握最新的经济信息，对可能产生的风险进行预测。模拟可能出现的风险，会对商业银行造成哪些影响，分析研究和讨论之后，制定相应的解决措施。不断地进行创新训练，才能实现商业银行风险的全面防范。
4 结语
次贷危机下，提高商业银行金融产品的风险防范管理水平，可以有效地降低次贷危机对商业银行的影响，减少商业银行的损失。创新风险防范的管理制度，是提高风险防范管理水平的有效途径。对经济风险的防范和控制，是商业银行经营管理水平的体现，所以提高银行的经济效益，降低次贷危机造成的影响，可以根据商业银行和次贷危机的特点，通过不同的形式，实现商业银行金融产品的风险防范的创新。
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关键词:次贷危机；金融风波；宏观调控
2007年4月，美国新世纪金融公司申请破产，标志着次贷危机正式爆发。一年来这场危机的影响愈演愈烈，形成一种“蝴蝶”效应，引发了国际金融风波，导致全球闹股灾。次贷危机造成美国的坏账是4600亿美元，由于美国把坏账证券化，经过金融机构的炒作，现在扩展到全球，波及到许多国家的金融机构和银行，估计最终损失要达到1.2万亿美元，其损失和危害正在逐步显露。这件事远远没有结束，预计美国次贷危机对全球的影响将持续到2008年10月末或年末，才能最终见底。美国一打“喷嚏”，全世界都跟着“感冒”，这就是金融国际化和经济全球化带来的传感效应。
一、美国次级贷款的内容和特点
次级房产贷款简称次贷，是一种房地产抵押的按揭贷款。美国的房地产抵押贷款分为三级市场，第一级是优级房贷市场，第二级是次优级房贷市场，第三级是次级贷款市场。次贷政策对中低收入的购房者很有诱惑力，因为它具备了三个特点：一是次贷低首付，有的次贷甚至没有首付，这对中低收入者特别具有吸引力。一般的按揭贷款都要有首付，大概占总额的20%—40%，而次级贷款的低首付特点则激起了人们的购房欲望。二是次贷期限长，有的20年还本息，还款周期长使贷款者压力小。三是次贷利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的时候利息越高。这三个特点使得中低收入者踊跃贷款购房，房地产价格涨得很快，一套豪宅最高达到几百万美元以上。
美国开办次级贷款的初衷是好的，旨在解决中低收入者买房难问题。这项措施启动后，美国的私人住房率提升了6个百分点，为1000万中低收入者解决了住房问题。在美国，孩子18岁以后基本自立了，剩下父母构成了家庭的小型化。次级贷款政策迎合了美国人的生活习惯，并较好地满足了美国人的购房欲望。但市场经济的供求规律是不可违背的，次贷刺激了房市，也毁了房市。因为当时美国的房地产价格暴涨，信贷双方都有一个心理底线，即最后实在不行就卖房子还贷款，反正也赔不上，结果恰恰就在这里面出了问题，房价连跌了40%，房地产市场因此溃不成军，终于爆发了次贷危机。
二、诱发次贷危机的原因
从根本上讲，次贷危机是金融炒作的结果。美国金融是全球一体化的龙头，很多银行都在发行贷款证券（英文缩写是MBS），形成债务后再卖债券（英文缩写是CDO），经过金融机构的炒作，波及到全球形成了一个债务链，债务链一断，便产生一种多米诺骨牌式的连锁效应，造成了全球性的金融风波。探求原因，主要是三个因素集合造成的。
（一）宏观调控力度不当。美联储为了有效调控经济，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，从5%降到1%。降息使贷款成本下降，诱使很多人靠次贷买房，促成了房地产“泡沫”。而后美联储为了治理通货膨胀，又连续13次调高了存贷款利息，到2006年初由最初的1%调到了5.3%。因为利息高了，还贷的成本也就高了，本金滚利息，越滚越大，加重了还贷者的压力。美联储主导贷款利息前降后升的“U”型走势种下了祸根，致使很多人次贷低息买房，而后又高息还款难，最终引发了危机。
（二）房地产市场失衡。美国房地产从2006年开始降温，“泡沫”破裂后，房地产价格大跌，原来售价100万美元的房子，现在只能卖到60万美元左右，出现了房地产全面缩水和下跌的局面。这使最终指望卖房子还贷款的人始料不及，房价下跌到卖房子也还不上贷款的地步，次贷危机终于浮出了水面，引发了金融风波。
（三）金融机构推波助澜。金融机构为了追求利益最大化，便竞相炒作房地产贷款的证券和债券，炒来炒去，炒得扩大化了，波及到全球，把很多国家和银行都卷了进去，从而引发世界性的金融波动和风险。
美国次贷危机是历史的巧合。现在设想：如果美联储当年不加息，贷款的利息也就不会这么高；如果美国的房地产价格还在涨，房主还贷就不会出问题；如果只是单纯为了刺激房贷，没有证券商、银行家从中炒作金融衍生品，也就不会引发全球的金融危机。而现实的结果恰恰是这三个问题汇集在一起“交叉感染”，其结果必然引发美国的次贷危机。事出有因，绝非偶然，偶然寓于必然之中，这就是历史的辩证法。
三、次贷危机的后果和危害
美国的次贷危机就像计算机病毒一样，马上蔓延到全球金融系统的各个角落，带来了全球性的诸多问题，包括现在的股灾和金融风波。
（一）次贷危机引发美元贬值。美国处于世界霸主地位，小布什希望美元贬值，贬值后会刺激外贸出口，降低进口，减少美国的外贸逆差，这是他的基本立足点。美元贬值以后，美国可以多印美钞向全球输送通货膨胀，欧盟、日本、俄罗斯、中国都出现了反应，物价上涨、经济放缓。比如人民币升值的问题，美元和人民币的汇率从2005年7月21日晚上19:00开始升值，到目前已累计升值了18.2%，汇率已突破7元的大关。到2008年年末，人民币与美元的比率将升到6.6元，接着继续再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民币升值的另一个原因是压缩出口、增加进口，降低外贸顺差和外汇储备。美国打压人民币升值意在减少它的外贸逆差，内外的原因兼有，就像“天平”的两端，一端是美元贬值，另一端人民币就要升值，这是一个联动的过程。美元贬值带动人民币的升值加快，为全球输送通货膨胀，现在俄罗斯的物价涨得也很厉害，欧盟、日本、新加坡、韩国也都受到影响，物价都在上涨。所以，面对物价上涨，中央提出“两个防止”，加大宏观调控力度，利用财政、税收、货币政策等多种经济杠杆调控物价和股市，转变经济发展方式，大力推进节能减排，确保经济又好又快发展。
（二）次贷危机引发石油价格上涨。美元贬值之后，美国、纽约和伦敦的期货石油价格最高接近每桶150美元（七桶为1吨），一吨是1000美元左右，折合人民币6800元左右。石油是全球的软黄金，经济高速发达之后，石油更是经济血脉。目前，我国每年石油的消耗量是2.7亿吨，仅次于美国，是世界第二大石油消耗国。如果石油涨价，会引发我国很多产品涨价，中国的物价就会形成“井喷”效应。现在中石化、中石油天天向发改委反映，我国一半的石油靠进口，如果石油不涨价，就会出现倒挂和亏损，发改委只好让财政给其补贴120亿元，让其别涨价。2007年我国物价上涨，工业品是石油领头涨，副食品是猪肉领头涨。由于我国垄断产业太多，资源管理不到位，产品成本降不下来，电力、石油、煤碳等资源性的行业都提出要求涨价，但老百姓又怕涨价，这使国家发改委一手托两家，处在两难的选择中，即一手托企业要涨价，一手托民众怕涨价。若经济问题弄不好，则会引发社会问题和政治问题，影响社会的稳定与和谐。
（三）次贷危机引发很多国家经济减速。由于美元贬值，石油涨价，美国经济发展开始减速。2007年美国GDP增长率为2.2％，比2006年下降了1个百分点；2008年第一季度GDP增长率为0.4％，第二季度预计只有1％，预计2008年全年美国GDP增长率为1.5％左右，最悲观的是高盛公司预测只有0.8％。美国、日本、欧盟被称为世界经济发展的“三大引擎”，现在都在减速，而金砖四国（中国、印度、俄罗斯、巴西）正在崛起，将引领世界经济发展的新潮流。
四、全球金融系统的新特征
通过分析美国次贷危机和全球的金融风波，发现世界金融系统出现了很多新的特征，需要我们去研究和把握。
（一）金融系统的整体性。世界经济全球化首先表现为货币的国际化和金融系统的一体化。现在看，全球的金融系统是连为一体的，已经形成一个联动互补的新格局，一个地方出问题，马上会引起连锁反应。这需要我们整体把握金融系统的形势和走向，不要孤立地片面地看待经济问题。
（二）金融资本的流动性。全球的金融资本近100万亿美元，西方发达国家资本过剩，大概有8万亿美元的流动资本掌握在一些金融大鳄的手里，在世界各地寻找机会进行投机炒作。其中，有一个金融大鳄叫索罗斯，他的手里有上千亿美金的“热”钱，1997年，他看到亚洲的金融市场刚开放并很脆弱，便到泰国的金融市场搅动一番后抽资脱逃，致使泰铢当天贬值，并引发了整个东南亚的金融风险，中国的香港也深受其害。国际游资多了以后就会到处窜，像老鼠一样哪有窟窿就往哪里钻，所以金融系统开放后要更加注意安全性。现在看，几次大的金融危机都是国际游资投机形成的。比如1997年泰铢贬值引发的东南亚金融风险，1998年俄罗斯的金融危机，1999年巴西的金融风波等，都是国际游资的流动带来的后果。在我国，这些国际游资基本上会炒四个“市”，都很有规律。第一步是炒期货市场，通过赌博抬价，把国家的物价系统搞乱；第二步是炒股票市场，把股市烘起来，出现股市“泡沫”，到高位之后再抽资逃跑，套住的是中国的股民散户；第三步是炒房地产市场，形成房地产“泡沫”后再抽逃；还有一些高手进行第四步，即炒外汇市场，在汇率浮动中挣钱。这些金融大鳄在期市、股市、房市和汇市这“四市”上做文章，投机炒作到一定程度，把老百姓和股民的钱换成美元揣走了，留下的是金融灾难，这已成为一种定式和基本规律。
（三）金融体系的脆弱性。某个环节有了风吹草动，马上形成一种“蝴蝶”效应，整个金融系统就会产生连锁反应，因为它是一体化和全球化的，这种大趋势无法遏制。虽然次贷危机本身仅仅几千亿美元，但全球都受影响。我国的股市离美国很远，但也受到了波及。股民是炒信心、炒预期，如果信心和预期都没了，股市也就跌惨了。现在看，这次次贷危机迅速蔓延，形成一种灾难，就是由全球金融系统的脆弱性和敏感性带来的。
（四）金融波动的周期性。金融系统的运行具有周期性，只有认真了解和把握，才能未雨绸缪，驾驭金融形势的变化。从学习马克思的《资本论》开始，我们就知道资本主义有经济危机，危机时会出现牛奶过剩倒到海里、产品积压卖不动、工厂倒闭、工人失业和物价飞涨等现象，这是那个年代初级阶段的经济危机，是一种生产过剩型的危机，这是即时危机的基本特征。经济发展到今天，实现了经济全球化和资本国际化，无论哪个国家、哪个地方发生经济危机，首先表现为金融危机，所以金融的安全性至关重要。由过去的生产过剩型危机转变为金融危机，这是世界资本主义经济危机的新规律。我国改革开放30年，也出现了一些周期性的规律，比如经济过热，基本上是8－10年出现一次。1982-1984年，我国出现第一次经济过热，进行了治理整顿；1994年，出现第二次经济过热，进行了第二次治理整顿；2006年末，出现第三次经济过热。我国股市也呈周期性变化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“横有多长、竖有多高”，这些都是辨证的。现在需要我们掌握的是周期性，准确把握经济走向和规律，从而做到未雨绸缪，提高驾驭市场经济的能力，永远立于不败之地。
从美国看市场经济的优势有两个基本特征：第一，用市场法则和价值规律优化资源配置，提高资源的使用效率。第二，产权多样化，鼓励竞争，为经济发展提供不竭动力。但是，市场经济也有负面效应，会周期性地出现一些问题。在计划经济年代，经济的主要危险是通货膨胀，因为当时是短缺经济，经常供不应求，物价自然就会上涨。市场经济有通胀，也有紧缩，二者交替进行，但主要危险是通货紧缩，即生产过剩、物价低迷、消费不足。在1998-2005年期间，我国经历了8年的通货紧缩，经济为此付出了很大代价。目前，我国又一次进行宏观调控，防止通货膨胀，但要注意调控的节奏和力度，要点刹车，不能急刹车，急刹车容易造成翻车。如果长期过度地紧缩银根，那么到2009年末，我国有可能重新滑入通货紧缩，5年内经济将无法有大的发展。不能一放就胀，一紧就缩，这几年我国一直是这么周而复始地走这条路，现在要注意掌握调控的力度。如果再次出现1998年的那种通货紧缩，我国就难办了，因为我国人口基数太大，再加上弱势群体多，如果经济没有一定的发展速度，那么很难保就业、保稳定，这是我国的特殊国情决定的。
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事实和数据表明，正是国家利益的驱使，美国政府放任危机；美国人在利用次贷，实现国家利益最大化。
美国金蝉脱壳
通常，当公司遭遇财务危机，往往采取收缩经营的策略，以渡过难关。国家通常也是如此。然而，发生次贷危机的美国却反其道而行之。
在次贷危机爆发和蔓延的2007年，美国反而加快了海外扩张的步伐。据美国经济分析局（BEA）的统计，当年美国增持了3.56万亿美元的海外资产，为历年之最，其海外资产规模达到19.46万亿美元。也就是说，在危机中美联储注入的流动性并没有留在美国国内，而是通过对外投资全部投向了海外。
在美国人逃离美国的同时，其他国家则在增持美国资产。当年外国投资者持有的美国资产净增加3.43万亿美元，也为历年之最。截至去年年底，美国对外负债达到21.18万亿美元。
美国人实现了胜利大逃亡。次贷是美国的，但损失是世界的。
2007年美国国际收支逆差（经常账户差额+资本账户差额）为7331亿美元，照常理推算其对外净债务应同等规模增加。事实却是美国对外净债务不增反减，比2006年减少了1218亿美元。也就是说，2007年美国有8549亿美元对外债务“无缘无故”地消失了（见表1）。美国人亲切地称之为“暗物质”。这种“暗物质”帮助财富从世界各地转移到美国。美国对外债务不会无缘无故地消失，它的另一面就是其他国家财富的消失。
美国对外债务消失的途径有三个：一是美元贬值；二是美国对外存量资产增值；三是美国对外存量负债减值。美元贬值和次贷危机共同造就了人类史上最大、最触目惊心的违约事件。自2002年起，美元开始了长达6年多的贬值，使其他国家持有的美国资产严重缩水。2002～2006年，美国对外债务消失额累计达3.58万亿美元。
次贷危机给美国开辟了一个新的掠夺财富的途径。美元贬值能带来赖账的好处，但损害美元的国际货币地位，而美元霸权正是美国长期利益之所在，因此美元不可能永远走贬。次贷危机使得外国投资者持有的美元资产特别是美国债券严重缩水。可以说，次贷危机是美元贬值的延续，使得美国得以继续赖账。正是这巨大的国家利益，导致美国政府在危机处理中采取有意疏忽的策略。
美国获得的利益还远不止此。美国自20世纪80年代中期成为世界上最大的债务国，2007年对外净债务为1.73万亿美元，然而美国却一直有正的净投资收益。2000年以前，美国净投资收益在百亿美元左右的规模，此后随着债务的增加，其净投资收益却节节攀升，2007年更是达到888亿美元（见表2）。这意味着美国人不单是无偿使用其他国家1.73万亿美元的资金，更是“有偿”使用：用别人的钱还要收费。
巨额债务消失和投资收益攀升表明，美国是次贷危机的受益者。
次贷危机的最大受害者：发展中国家
华尔街的巨头们应声倒下，看起来更像是苦肉计。
与华尔街走得很近的其他发达国家同行们也深受煎熬。特别是10月份美国通过7000亿美元救市方案后，欧美和日本的金融市场相继暴跌。究其根源，美国的救市计划实质是拿纳税人的钱解救犯错误的华尔街，纵容了华尔街的道德风险，给其他国家的金融寡头们产生了恶劣的示范效应：把问题弄得更糟糕，等待政府的救助。
然而，最大的受害者既不是美国，也不是欧洲和日本，而是广大的发展中国家。
由于受经济金融发展水平的限制，在发展中国家的海外资产中，直接投资和银行贷款等占比很小，主要是证券投资，而且很大一部分是美国的债券。在次贷危机中，缩水最大的也正是债券。因此，相对而言，发展中国家的损失要比发达国家大得多。
以中国为例，截至2007年底，对外金融资产22881亿美元，对外直接投资1076亿美元，证券投资2395亿美元，其他投资4061亿美元，储备资产15349亿美元，分别占对外金融资产的5％、10％、18％和67％。
发展中国家还承受了输入型通货膨胀之苦。次贷危机中美国放出的流动性很大一部分流入新兴市场国家，这些国家成了发达国家资金的避难所和蓄水池。2007年国际私人资本净流入从2006年2557亿美元剧增至6288亿美元，而此前历史最高水平也不过2700亿美元。大规模资本的流入致使发展中国家经济过热，出现严重的通货膨胀。今年上半年，有50个发展中国家通货膨胀超过两位数。同时，发展中国家金融市场投机盛行，价格大起大落。
更为可怕的是，未来发展中国家爆发经济金融危机的风险。历史上国际资本流动已经多次上演大进大出的故事，紧接着资本流入浪潮的是资本大规模流出。一旦发达国家市场趋于稳定，资本流向必然逆转，结果就是发展中国家发生经济金融动荡甚至危机。过去几年资本过度流入情况要比1997年亚洲金融危机前严重得多。资本流入在历史高位上翻番，这在过去还未出现过。现在已经出现了流入下降的苗头，一些国家已经出现净流出。一旦大规模逆转发生，危机的严重程度实在难以想象。
国际金融秩序变革的两个着力点
如果说次贷危机的产生是华尔街绑架了美国政府，那么次贷危机的蔓延则是美国绑架了世界。世界各国在美国的21万多亿美元资产成了人质。美国为了自身的国家利益，不惜牺牲更大的他国利益。美国通过危机在全球的蔓延，不仅转嫁了危机的损失，而且从中获益。
这一切源于美国的美元霸权和金融霸权。次贷危机中美国以邻为壑，而且只要现有的国际金融体系不改变，美国还会利用各种各样的手段来转嫁危机成本，来消灭债务。一旦美国人习惯了这种寄生的生存方式，它会更加变本加厉。
改革现行不公正的国际金融秩序已经迫在眉睫。
改革国际金融秩序的着力点有两个，第一个是制约美元霸权。在美元衰落的过程中，美国注定要采取不负责任的美元贬值政策。但是欧洲近期提出的回归布雷顿森林体系存在很大的障碍和困难。因此，当期首先是有必要建立主要货币之间的汇率稳定机制。要加强各国汇率政策协调，最终走向以机制为基础的汇率稳定机制。
第二个着力点是跨境资本流动的国际管理。资本流动的历史表明资本流动是不稳定的，并带来危机周期性发生。在现有的国际经济秩序下，发展中国家跨境资本流动多是由外生因素决定。在次贷危机中，欧洲也成为，成为受害者，为跨境资本流动管理的国际协调提供了很好的契机。
全球金融动荡还在持续，而且愈演愈烈，并正在向实体经济扩散。在全球化的时代，国与国之间相互依存、相互依赖，任何国家都难以独善其身。相关国家协调行动，从而遏制危机的蔓延，维护经济稳定，符合各方的共同利益。
关键词:次贷危机；金融风波；宏观调控
2007年4月，美国新世纪金融公司申请破产，标志着次贷危机正式爆发。一年来这场危机的影响愈演愈烈，形成一种“蝴蝶”效应，引发了国际金融风波，导致全球闹股灾。次贷危机造成美国的坏账是4600亿美元，由于美国把坏账证券化，经过金融机构的炒作，现在扩展到全球，波及到许多国家的金融机构和银行，估计最终损失要达到1.2万亿美元，其损失和危害正在逐步显露。这件事远远没有结束，预计美国次贷危机对全球的影响将持续到2008年10月末或年末，才能最终见底。美国一打“喷嚏”，全世界都跟着“感冒”，这就是金融国际化和经济全球化带来的传感效应。
一、美国次级贷款的内容和特点
次级房产贷款简称次贷，是一种房地产抵押的按揭贷款。美国的房地产抵押贷款分为三级市场，第一级是优级房贷市场，第二级是次优级房贷市场，第三级是次级贷款市场。次贷政策对中低收入的购房者很有诱惑力，因为它具备了三个特点：一是次贷低首付，有的次贷甚至没有首付，这对中低收入者特别具有吸引力。一般的按揭贷款都要有首付，大概占总额的20%—40%，而次级贷款的低首付特点则激起了人们的购房欲望。二是次贷期限长，有的20年还本息，还款周期长使贷款者压力小。三是次贷利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的时候利息越高。这三个特点使得中低收入者踊跃贷款购房，房地产价格涨得很快，一套豪宅最高达到几百万美元以上。
美国开办次级贷款的初衷是好的，旨在解决中低收入者买房难问题。这项措施启动后，美国的私人住房率提升了6个百分点，为1000万中低收入者解决了住房问题。在美国，孩子18岁以后基本自立了，剩下父母构成了家庭的小型化。次级贷款政策迎合了美国人的生活习惯，并较好地满足了美国人的购房欲望。但市场经济的供求规律是不可违背的，次贷刺激了房市，也毁了房市。因为当时美国的房地产价格暴涨，信贷双方都有一个心理底线，即最后实在不行就卖房子还贷款，反正也赔不上，结果恰恰就在这里面出了问题，房价连跌了40%，房地产市场因此溃不成军，终于爆发了次贷危机。
二、诱发次贷危机的原因
从根本上讲，次贷危机是金融炒作的结果。美国金融是全球一体化的龙头，很多银行都在发行贷款证券（英文缩写是MBS），形成债务后再卖债券（英文缩写是CDO），经过金融机构的炒作，波及到全球形成了一个债务链，债务链一断，便产生一种多米诺骨牌式的连锁效应，造成了全球性的金融风波。探求原因，主要是三个因素集合造成的。
（一）宏观调控力度不当。美联储为了有效调控经济，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，从5%降到1%。降息使贷款成本下降，诱使很多人靠次贷买房，促成了房地产“泡沫”。而后美联储为了治理通货膨胀，又连续13次调高了存贷款利息，到2006年初由最初的1%调到了5.3%。因为利息高了，还贷的成本也就高了，本金滚利息，越滚越大，加重了还贷者的压力。美联储主导贷款利息前降后升的“U”型走势种下了祸根，致使很多人次贷低息买房，而后又高息还款难，最终引发了危机。
（二）房地产市场失衡。美国房地产从2006年开始降温，“泡沫”破裂后，房地产价格大跌，原来售价100万美元的房子，现在只能卖到60万美元左右，出现了房地产全面缩水和下跌的局面。这使最终指望卖房子还贷款的人始料不及，房价下跌到卖房子也还不上贷款的地步，次贷危机终于浮出了水面，引发了金融风波。
（三）金融机构推波助澜。金融机构为了追求利益最大化，便竞相炒作房地产贷款的证券和债券，炒来炒去，炒得扩大化了，波及到全球，把很多国家和银行都卷了进去，从而引发世界性的金融波动和风险。
美国次贷危机是历史的巧合。现在设想：如果美联储当年不加息，贷款的利息也就不会这么高；如果美国的房地产价格还在涨，房主还贷就不会出问题；如果只是单纯为了刺激房贷，没有证券商、银行家从中炒作金融衍生品，也就不会引发全球的金融危机。而现实的结果恰恰是这三个问题汇集在一起“交叉感染”，其结果必然引发美国的次贷危机。事出有因，绝非偶然，偶然寓于必然之中，这就是历史的辩证法。
三、次贷危机的后果和危害
美国的次贷危机就像计算机病毒一样，马上蔓延到全球金融系统的各个角落，带来了全球性的诸多问题，包括现在的股灾和金融风波。
（一）次贷危机引发美元贬值。美国处于世界霸主地位，小布什希望美元贬值，贬值后会刺激外贸出口，降低进口，减少美国的外贸逆差，这是他的基本立足点。美元贬值以后，美国可以多印美钞向全球输送通货膨胀，欧盟、日本、俄罗斯、中国都出现了反应，物价上涨、经济放缓。比如人民币升值的问题，美元和人民币的汇率从2005年7月21日晚上19:00开始升值，到目前已累计升值了18.2%，汇率已突破7元的大关。到2008年年末，人民币与美元的比率将升到6.6元，接着继续再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民币升值的另一个原因是压缩出口、增加进口，降低外贸顺差和外汇储备。美国打压人民币升值意在减少它的外贸逆差，内外的原因兼有，就像“天平”的两端，一端是美元贬值，另一端人民币就要升值，这是一个联动的过程。美元贬值带动人民币的升值加快，为全球输送通货膨胀，现在俄罗斯的物价涨得也很厉害，欧盟、日本、新加坡、韩国也都受到影响，物价都在上涨。所以，面对物价上涨，中央提出“两个防止”，加大宏观调控力度，利用财政、税收、货币政策等多种经济杠杆调控物价和股市，转变经济发展方式，大力推进节能减排，确保经济又好又快发展。
（二）次贷危机引发石油价格上涨。美元贬值之后，美国、纽约和伦敦的期货石油价格最高接近每桶150美元（七桶为1吨），一吨是1000美元左右，折合人民币6800元左右。石油是全球的软黄金，经济高速发达之后，石油更是经济血脉。目前，我国每年石油的消耗量是2.7亿吨，仅次于美国，是世界第二大石油消耗国。如果石油涨价，会引发我国很多产品涨价，中国的物价就会形成“井喷”效应。现在中石化、中石油天天向发改委反映，我国一半的石油靠进口，如果石油不涨价，就会出现倒挂和亏损，发改委只好让财政给其补贴120亿元，让其别涨价。2007年我国物价上涨，工业品是石油领头涨，副食品是猪肉领头涨。由于我国垄断产业太多，资源管理不到位，产品成本降不下来，电力、石油、煤碳等资源性的行业都提出要求涨价，但老百姓又怕涨价，这使国家发改委一手托两家，处在两难的选择中，即一手托企业要涨价，一手托民众怕涨价。若经济问题弄不好，则会引发社会问题和政治问题，影响社会的稳定与和谐。
（三）次贷危机引发很多国家经济减速。由于美元贬值，石油涨价，美国经济发展开始减速。2007年美国GDP增长率为2.2％，比2006年下降了1个百分点；2008年第一季度GDP增长率为0.4％，第二季度预计只有1％，预计2008年全年美国GDP增长率为1.5％左右，最悲观的是高盛公司预测只有0.8％。美国、日本、欧盟被称为世界经济发展的“三大引擎”，现在都在减速，而金砖四国（中国、印度、俄罗斯、巴西）正在崛起，将引领世界经济发展的新潮流。
四、全球金融系统的新特征
通过分析美国次贷危机和全球的金融风波，发现世界金融系统出现了很多新的特征，需要我们去研究和把握。
（一）金融系统的整体性。世界经济全球化首先表现为货币的国际化和金融系统的一体化。现在看，全球的金融系统是连为一体的，已经形成一个联动互补的新格局，一个地方出问题，马上会引起连锁反应。这需要我们整体把握金融系统的形势和走向，不要孤立地片面地看待经济问题。
（二）金融资本的流动性。全球的金融资本近100万亿美元，西方发达国家资本过剩，大概有8万亿美元的流动资本掌握在一些金融大鳄的手里，在世界各地寻找机会进行投机炒作。其中，有一个金融大鳄叫索罗斯，他的手里有上千亿美金的“热”钱，1997年，他看到亚洲的金融市场刚开放并很脆弱，便到泰国的金融市场搅动一番后抽资脱逃，致使泰铢当天贬值，并引发了整个东南亚的金融风险，中国的香港也深受其害。国际游资多了以后就会到处窜，像老鼠一样哪有窟窿就往哪里钻，所以金融系统开放后要更加注意安全性。现在看，几次大的金融危机都是国际游资投机形成的。比如1997年泰铢贬值引发的东南亚金融风险，1998年俄罗斯的金融危机，1999年巴西的金融风波等，都是国际游资的流动带来的后果。在我国，这些国际游资基本上会炒四个“市”，都很有规律。第一步是炒期货市场，通过赌博抬价，把国家的物价系统搞乱；第二步是炒股票市场，把股市烘起来，出现股市“泡沫”，到高位之后再抽资逃跑，套住的是中国的股民散户；第三步是炒房地产市场，形成房地产“泡沫”后再抽逃；还有一些高手进行第四步，即炒外汇市场，在汇率浮动中挣钱。这些金融大鳄在期市、股市、房市和汇市这“四市”上做文章，投机炒作到一定程度，把老百姓和股民的钱换成美元揣走了，留下的是金融灾难，这已成为一种定式和基本规律。
（三）金融体系的脆弱性。某个环节有了风吹草动，马上形成一种“蝴蝶”效应，整个金融系统就会产生连锁反应，因为它是一体化和全球化的，这种大趋势无法遏制。虽然次贷危机本身仅仅几千亿美元，但全球都受影响。我国的股市离美国很远，但也受到了波及。股民是炒信心、炒预期，如果信心和预期都没了，股市也就跌惨了。现在看，这次次贷危机迅速蔓延，形成一种灾难，就是由全球金融系统的脆弱性和敏感性带来的。
（四）金融波动的周期性。金融系统的运行具有周期性，只有认真了解和把握，才能未雨绸缪，驾驭金融形势的变化。从学习马克思的《资本论》开始，我们就知道资本主义有经济危机，危机时会出现牛奶过剩倒到海里、产品积压卖不动、工厂倒闭、工人失业和物价飞涨等现象，这是那个年代初级阶段的经济危机，是一种生产过剩型的危机，这是即时危机的基本特征。经济发展到今天，实现了经济全球化和资本国际化，无论哪个国家、哪个地方发生经济危机，首先表现为金融危机，所以金融的安全性至关重要。由过去的生产过剩型危机转变为金融危机，这是世界资本主义经济危机的新规律。我国改革开放30年，也出现了一些周期性的规律，比如经济过热，基本上是8－10年出现一次。1982-1984年，我国出现第一次经济过热，进行了治理整顿；1994年，出现第二次经济过热，进行了第二次治理整顿；2006年末，出现第三次经济过热。我国股市也呈周期性变化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“横有多长、竖有多高”，这些都是辨证的。现在需要我们掌握的是周期性，准确把握经济走向和规律，从而做到未雨绸缪，提高驾驭市场经济的能力，永远立于不败之地。
从美国看市场经济的优势有两个基本特征：第一，用市场法则和价值规律优化资源配置，提高资源的使用效率。第二，产权多样化，鼓励竞争，为经济发展提供不竭动力。但是，市场经济也有负面效应，会周期性地出现一些问题。在计划经济年代，经济的主要危险是通货膨胀，因为当时是短缺经济，经常供不应求，物价自然就会上涨。市场经济有通胀，也有紧缩，二者交替进行，但主要危险是通货紧缩，即生产过剩、物价低迷、消费不足。在1998-2005年期间，我国经历了8年的通货紧缩，经济为此付出了很大代价。目前，我国又一次进行宏观调控，防止通货膨胀，但要注意调控的节奏和力度，要点刹车，不能急刹车，急刹车容易造成翻车。如果长期过度地紧缩银根，那么到2009年末，我国有可能重新滑入通货紧缩，5年内经济将无法有大的发展。不能一放就胀，一紧就缩，这几年我国一直是这么周而复始地走这条路，现在要注意掌握调控的力度。如果再次出现1998年的那种通货紧缩，我国就难办了，因为我国人口基数太大，再加上弱势群体多，如果经济没有一定的发展速度，那么很难保就业、保稳定，这是我国的特殊国情决定的。
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