基础设施资金需求：全球2030年前基建投资需求将达57万亿美元
谈及全球基础设施的融资需求，近年有两个报告的数字被广为引用。一份来自麦肯锡2013年的预测，全球2030年前基建投资需求将达57万亿美元;另一份来自亚洲开发银行2009年的报告，2010―2020年亚洲基础设施投资总需求预计为8.28万亿美元。此外，普华永道（PWC）在2014年也判断，未来10年全球基础设施支出将从每年4万亿美元增加到9万亿美元，而亚洲和太平洋地区的此类支出将保持在7%～8%的年均增长，总量将占到全球的60%。另外，实现联合国千年发展目标、消除贫困和应对气候变化均对基础设施投资有更大的需求。由于评估范围、计量方法、数据来源以及对基础设施的定义均存在差异，简单地对比各项预测数字并无实质意义，但总体趋势可以判断，全球特别是亚洲和太平洋地区的基础设施建设均面临巨大的资金需求。
基础设施资金来源：90%来自公共部门，银行贷款是主力军
基础设施的资金来源，可以从公共部门和私营部门两个方向的需求去看。中央和地方的预算支出，以及政策性开发机构构成公共部门资金的主要来源，而私营部门的资金来源又分公司融资和项目融资。第二次世界大战之后，各国的基础设施重建基本都由公共部门投资主导，到了上个世纪80年代初，全球各国政府在基础设施建设和经营中的角色都较大，在许多国家，基础设施建设资金的90%来自公共部门，政府几乎承担了所有基础设施项目的投资与经营风险。这种做法，加重了公共部门的财政负担，而公共部门的效率瓶颈，也导致基础设施服务效率下降，又进一步加重政府的财政负担和增税压力。在英国率先将一些公共部门提供的公共产品和服务推向市场后，整个世界出现了基础设施商业化、市场化的浪潮。当前，除了日本以外的绝大多数发达国家在基础设施领域，私营部门的投资都超过了公共部门的投资，比如，这个比例在新的欧盟成员国大约是1：1，而在老的欧盟成员国达到了2：1。根据英国财政部2014年的报告，英国大约70%的“经济”基础设施由私营部门投资。而在包括中国在内的亚洲发展中国家，这个比例大致倒过来，公共部门投资仍然占绝对主导地位。高盛在2013年报告中称，公共部门投资在基础设施领域的占比在菲律宾是90%，泰国80%，印尼65%以及马来西亚50%，但公共部门投资比重近年有下降的趋势，比如印度计划在其第11个五年计划（2007―2012）和第12个五年计划（2012―2017）间，将公共部门和私营部门在基础设施领域投资的比重从2：1 降到1：1。
尽管在2008年全球金融危机后通过的巴塞尔协议Ⅲ对银行系统有了更严格的要求，并严格限制提供项目融资，银行贷款仍然是基础设施领域最主要的资金来源。在发展中国家，银行可能不愿意向其认为可能存在风险的基础设施项目提供借款。
此外，项目债券市场不发达、机构投资者兴趣不足，通常也会削弱基础设施项目的融资能力。一些国家可能寻求外币融资，但须承担外币汇率变化产生的风险。
在很多发展中国家，汇率风险并不能进行长期对冲。尽管平均贷款期限，已经从全球金融危机后2011年的最低点6年，回升到了2015年的接近12年，但即使是在金融市场相对发达的国家，银行贷款的期限通常也还是比项目偿还期或大部分基础设施项目经济周期或者PPP协议周期要短。
根据项目全生命周期的现金流需求，可以有动态分阶段的多种金融工具匹配的融资安排，比如主动二次融资和被动二次融资。所谓主动二次融资，是为了利用项目建成后风险降低来降低融资成本。所谓被动二次融资，是在市场偏离预期，项目现金流出问题时，风险管控事后补救措施。IJGlobal （编者注： IJGlobal为基础设施投资数据库，通过追踪全球市场活动实时信息，从而辅助投资决策制定）的统计图显示，项目再融资的数量近年增长明显。
在很多国家，相当一部分在交易所挂牌的公司是基础设施资产的拥有者，这里面包括开发商、运营商、承包商以及综合性集团公司，资本市场成为基础设施融资的来源。自2000年基础设施投资兴盛以来，全球主要股指都陆续推出基础设施股指，但所涵盖的国家和行业有较大的区别。比如，英国富时（FTSE）100的全球基础设施指数包括839只股票，其中亚洲有239家公司，包括111家来自日本、59家来自中国大陆和34家来自中国台湾。基础设施类上市公司的总市值大约占到全球资本市场总量的6%，约等于全球GDP的4%。
根据咨询公司Tower Waston 2014年的调查，大约3万亿美元通过基金直接投资基础设施，主要集中于欧洲和北美地区，仅有约22%在亚洲。而另一家研究机构Preqin，则记录了全球范围内于2004年至2014年共发起约400只基础设施基金，共募集总额超过3000亿美元的资金。尽管此类非上市的基础设施投资一直在增长，但基础设施资产在全球基金投资中仅占5%，远远落后于房地产、私募和对冲基金。全球来看，绝大多数基础设施基金为股权投资基金，仅约10%提供债务融资。但是近年，针对欧洲债务市场提供贷款或夹层融资的基金正在增加。
此外，基础设施项目具有相对稳定的需求和现金流、形成收益虽不高但风险较低的特点，对于风险厌恶型的机构投资人，如大型养老金、保险资金、财富基金等，投资基础设施行业是比较理想的改善投资组合中风险收益特征的重要选择。近年，基础设施项目或者基础设施公司的股权投资在加拿大、澳大利亚和北欧日益受到养老基金的青睐，而在亚洲，财富基金也对基础设施资产展现更多的兴趣。对基础设施资产的长期投资，需要机构投资者对此类资产较强的信用分析和风险评估，以及对相关行业管理运营的经验和能力。
全球PPP项目地域分布：由欧洲和英联邦国家扩展到美国、中国
PPP模式介于传统公共部门主导投资和基础设施完全私有化之间，在公共和私营部门之间，通过风险分担、激励相容的合作机制，改善包括基础设施在内的公共产品和公共服务的数量、质量和效率。全球数据供应商迪罗基公司（Dealogic）的数据显示，近年来全球PPP的总投资金额约为600亿美元至1000亿美元之间，2014年约为720亿美元，主要分布在欧洲和英联邦国家，交通和社会基础设施类项目占到了约70%。近期，美国的PPP市场有开始爆发的迹象，而自2014年， PPP模式在中国迅猛发展，PPP项目的数量和金额出现了快速增长。截至2016年4月30日，中国财政部的PPP综合信息平台项目库显示，中国PPP储备项目的总额已达9.3万亿人民币，约合1.43万亿美元。PPP在中国的迅猛发展，将刷新全球的数据。
全球项目融资：银行贷款为主要资金来源，亚太地区印度遥遥领先
此处的项目融资特指以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式，与前文谈到的为基础设施项目融资的概念不同。项目融资并非仅用于基础设施项目，在矿产资源开发和部分工业领域同样适用。而如前文所述，基础设施项目融资除了项目融资外，还可以通过公司融资。同样，尽管由于高杠杆、风险分散和表外处理的特性，无追索项目融资被广泛运用在PPP项目中，但项目融资并不等同于PPP，同样可以被用于非PPP项目。根据Dealogic的数据， PPP项目在项目融资中的占比保持在16%至25%之间，2014年约为18%。当然，PPP项目中的参与方，也可以通过公司融资的方式间接为PPP项目筹集资金。
IJGlobal数据库对全球项目融资按来源分类进行了统计，类似的数据来自另一家数据提供者Dealogic，2014年项目融资的79%来自贷款，12%来自股权投资，9%来自债券。汤森路透（Thomson Reuters）展示了亚洲和太平洋地区主要国家近年项目融资贷款的数量，印度一枝独秀，领跑亚洲。
中国尽管在2014年较上一年有较大的增长，但提供项目融资贷款的规模仍然很小。传统公司融资模式对金融机构能力要求不高，放贷只需要有资产抵押、信用抵押或担保即可，而过去针对地方融资平台甚至只看政府的兜底承诺即可，而要做基于项目收入的有限追索项目融资，则要求金融机构必须对行业和项目有专业判断，但由于人才结构和知识结构缺陷，大多数金融机构尚未建立起适应项目融资的操作流程和风控系统。尽管有中国国务院文件明确了项目收益权质押的创新金融方式，以及最高法院对特许经营收益权质押的认定，项目所有权属不清以及资产变现能力较差等都影响金融机构持有此类资产的信心和兴趣。
此外，由于项目融资风险更高，理应由更高的资金成本匹配，但实际上在中国资金市场中同质化竞争氛围下，不支持这种区别定价，金融机构也缺乏差异化风险定价的意愿和能力。
选择贷款融资或者债券融资的主要因素有规模、成本和期限，通常来讲，债券融资适用于更大规模的项目，有比等量银行贷款更低的成本以及相对更长的期限。但决定融资方式的时候，也应综合比较，比如对主体信用的要求、对资金的需求时间和利率定价方式等。总体来说，债券适合用于标准的项目，尤其是已经进入相对稳定的运营期的项目。而银行贷款的更大灵活性更适合项目建设和早期运营阶段更加复杂或在不确定的市场中进行的项目。2009年至2013年，亚洲区共发行551只基础设施债券，总额达1.68万亿美元。其中，中国有340只，总额1.42万亿美元，包括对政府平台公司发行的企业债、公司债，以及项目收益债和 专项债。
PPP基金：拓展融资渠道、整合优势资源、平衡各方利益
PPP基金包括市场端发起的各类针对PPP项目的投资基金，也包括政府端发起的旨在增加市场信心并提高PPP项目可融资性的各种支持引导基金。
在PPP项目对全产业链效益最优以实现物有所值的目标驱动下，私营部门往往整合融资、设计、建设、运营和维护等各个环节的参与方，分享各自的优势和资源，或组成“1+1>2”的联合体，市场端的各种PPP基金除了可以帮助拓展融资渠道募集更多资金外，更能起到整合PPP项目众多参与方优势资源和平衡各方利益诉求的作用。针对PPP类项目体量大、周期长、收益稳定但不会太高的特点，国际上绝大多数基金是长期投资，不做明股实债类的短期回购安排。资产证券化促成了此类资产的二级交易市场，在满足项目进入稳定运营期后的融资需求的同时，也使得长期流动性需求能够得到满足。
财务可行性支持：政府直接提供现金支持，协调公私风险承担
风力发电属于资本和技术密集型行业,具有资金需求大、建设期短、融资周期长的特点,运营初期的还贷资金主要来源于固定资产折旧,同时国家税收优惠政策、电价补贴以及CDM收入是其目前的主要利润来源,这些特征必将影响融资。
一、风电项目融资现状及存在的问题
(一)融资规模大、成本高
风力发电属于资本密集型行业,项目初始投资规模巨大,投资成本过高一直是风电发展的软肋,与化石类能源如煤和天然气等相比处于劣势。目前风电单位千瓦投资一般在7000~8000元/kw,而火力发电单位千瓦投资额在3500~4000元/kw之间,其造价为火电的2倍。风电投资规模较大,融资规模也相应较大,从经济性的角度要求贷款期为12年左右。一个5万千瓦的风电项目约需资金3、5亿元以上,居我国前列的风电投资商年新增装机在150多万千瓦以上,有的高达300万千瓦,需增加投资百亿以上,甚至高达二、三百亿。另外,风电项目建设周期比较短,大多在一年左右建成投产,在建设期内几乎需投入90%左右的资金,融资准备期短,融资任务重。
由于融资额大,导致年度财务费用居高不下,是个长期的沉重的财务负担。
(二)缺乏优惠信贷政策和财政政策支持
在欧美发达国家,政府为鼓励风电产业的发展,通常会提供较长期限低息或优惠条件的政策性贷款,贷款期限可高达15年,有的甚至达到20年。而在我国,央行和银行业监督管理委员会一直未根据《可再生能源法》出台任何关于发展风电行业的信贷配套政策或指导意见,各商业银行对风电信贷政策也没有明确的贷款支持政策,有的银行总行甚至在内部政策上列入不鼓励、不支持贷款行业,更没有专门的优惠措施。目前风电项目贷款利率一般居于央行同期贷款基准利率及以上,只有少数国有特大型能源企业和信用等级高的电力上市公司才能获得优惠利率的银行融资。
(三)融资结构简单、品种单一
除少数风电投资商如龙源、大唐新能源、华能新能源在香港资本市场上市融资外,银行贷款是风电项目融资的主渠道。
融资结构简单,融资品种单一,不利于资金在时间、地域以及成本上的优化配置,难以完成融资任务,财务成本难以有效降低。
(四)项目资本金筹集难
按照国务院相关规定,基本建设项目资本金比例应不低于项目总投资的20%。目前国内风电主要投资商所投资的项目资本金尚可据此比例出资,一些民营风电投资商存在资本金严重不足的状况。目前国内项目资本金的筹集渠道和方式限制较多,仅限于自有资金、吸引投资以及特殊贷款,而由于投资额大、发展迅猛,自有资金较少,远不能满足需求,资本金筹集普遍困难。
(五)缺乏优化的、适用的、具前瞻性的融资系统解决方案
大多数风电投资商的风电项目筹资主要依赖于银行贷款,没有制订系统可行的融资方案,也没有订立多渠道、多方式的融资行动方案;没有充分整合内部资源发挥自身所拥有的独特融资优势,如将处于风电产业的上游的风电整机及零部件制造业企业与处于下游的风电建设、运营企业组成融资的战略,联盟,加强联动和创新、优化融资方式,统一解决产业链特别是处于下游的风电项目融资。
二、风电项目融资的主要特征
(一)项目公司是融资主体
风电项目投资普遍采用有限责任模式的公司型结构,以符合流转税及企业所得税等税收按县域划分属地缴纳的要求,同时有限责任公司设立程序简单、股权转让容易、限制条件较少并可灵活安排股权结构。在这种模式下,项目公司必然成为融资主体,项目的融资额、融资结构的设计均与项目本身的资产价值以及未来净现金流量紧密联系。
(二)主要是长期资金
风电项目运营期普遍设计为25年,投资商投入的股本资金通过风电项目税后收益以及剩余索取权逐步回收,而不能中途撤资或抽逃出资,显然是由项目公司使用的长期资金。而除投资商投入的股本资金外,项目建设尚需债务融资,由于风电项目建设具有一次大额投入、分期收回的特点,债务融资属于固定资金贷款性质的资金,结合投资回收期测算,融资总期限应设定在10年以上,否则由于期限错配导致现金流断裂,难以按期还本付息的风险。
(三)风险共担以及信用结构多样化
在设计风电项目融资体系时,所有与项目开发、建设有关的投资者、建设者、运营者、借款人甚至供货商、电网公司等各方参与人均应不同程度地承担风险。结合风电建设的特点,主要采用以下措施:一是在项目建设期,由投资者出具完工承诺函或提供信用担保,同时工程承包商向项目公司提交保证金或出具预付款保函、履约保函,设备供应商向项目公司出具质量保证金或其保函;二是项目建成投产后,转以项目电费收益权做质押或以发电资产抵押;三是债权人对项目现金流、重大决策等方面的控制和信息披露要求;四是选择合适的保险产品,对工程和设备进行投保,应对意外损失。
三、融资来源及方式
风电项目的资金来源按照收益与风险分为投入资本金和债务资金。而欲获得匹配和符合开发建设要求的融资,应该结合宏观环境、产业政策、融资机构要求、资本市场情况以及自身的发展程度、项目的现金流测算、内部决策和实际管理能力等内外部多种因素,制订系统可行的融资方案和多渠道、多方式的融资措施,做到期限适度、成本合理、风险可控。 (一)股本资金融资方式
一、《新制度》在核算目标、科目设置、核算要求等方面的完善和改进的主要体现
1.高校会计核算的目标更高，一方面要满足高校经济活动财务管理的需要，同时也要与财政改革要求相适应。
2.支出业务的核算更加明细。《新制度》要求按照支出功能和经济内容细化支出类科目，将原会计制度下“教育事业支出”科目细分为“教育事业支出”“科研事业支出”“行政管理支出”“后勤保障支出”“离退休支出”几类，并要求区分资金来源和预算类别，在上述明细科目下还应当按照《政府收支分类科目》中“支出经济分类”的款级科目进行明细核算。
3.预算管理要与会计核算进一步衔接。一方面高校的财务预算编制程序要更加规范，按照学校事业发展规划及年度工作重点科学编制，坚持“量入为出、收支平衡”的原则，同时要求高校财务预算的执行与会计核算进一步地衔接，提高预算的执行准确性。除此之外，《新制度》还有一些变化，如扩大了权责发生制使用范围、计提固产资产折旧和无形资产摊销、完善了会计科目的编码、基建并帐处理、优化了报表项目结构体系和校内独立核算单位会计信息的纳入等等。
二、高校会计核算目标的探析
基于《新制度》的新变化和提出的新要求，本文对高校会计核算的目标进行了再梳理、再思考，认为主要有以下几点：
1.会计核算要满足《新制度》所要求反映的会计信息需求。从信息需求视角的来看，高校会计信息的需求者主要有：（1）主管部门、财政部门、高校决策管理者；（2）不确定的人员，如教学评估人员、各类检查人员、以及其他社会公众。因此我们会计核算体系的构建要能提供上述人员所需要的会计信息。
2.会计核算要与部门预算挂钩，进一步促进预算编制与预算执行统一。高校部门预算不能有效地和会计核算系统衔接，也是高校会计核算体系的一个短板，由此造成,会计核算人员不能及时、正确的掌握预算的执行情况，并造成不正确账务处理、资金使用效率低下、预算执行不够精细等现象。
3.会计核算要满足教育成本核算要求，便于高校的内部成本费用管理。根据《新制度》要求，高校应当根据事业发展需要，实行内部成本费用管理，按照相关核算对象和核算方法，逐步进行成本核算，这些工作的开展都有赖于会计核算体系的完善和创新。
4.会计核算体系要科学合理，便于提高会计工作效率，实务操作。随着会计信息需求的数量和质量的要求越来越高，会计核算体系的设置要体现科学、高效、准确。会计核算体系顶层设计考虑要完善、精细；基础操作要简单快捷。
三、构建完善的高校会计核算体系
目前高校普遍采用会计核算体系主要包括科目体系和项目体系。科目体系主要指会计科目，一级会计科目按制度的规定设置，明细科目（制度规定的除外）根据实际情况自行设置；项目体系主要是指根据单位的管理需要，按以项目为核算对象自主设置的核算体系。，通过对《新制度》和高校会计核算目标的进一步思考、探析，本文认为，除了现有的科目、项目维度外，必须增加会计核算体系维度，优化核算结构，具体如下：
1.完善科目核算维度设置方式。根据《新制度》要求，高校每笔支出业务必须按其预算类别（基本/项目）、资金来源（财政补助/非财政专项/其他资金）、功能分类和经济分类进行核算，按此设置，以“教育事业支出”科目为例，必须下设“教育事业支出—预算类别—资金来源—功能分类—经济分类”至少5级明细科目，由此计算所需设置的会计科目数将非常庞大，既不利于日常科目的管理维护，也会造成会计核算工作效率下降。因此建议简化科目设置层级，可采用“教育事业支出—经济科目”模式，将预算类别、资金来源和功能分类科目等信息纳入“资金来源”维度核算。
2.增加“资金来源”核算维度。由于简化了科目设置，因此建议增加“资金来源”维度来核算科目设置中减少的预算类别、资金来源和功能分类等信息，例如可以按照“资金来源—功能分类—预算类别”模式将资金来源维度定义为“财政补助—高等教育—基本支出”等，其他的以此类推，并按一定的规则将其编码。设置好的“资金来源”通过会计核算软件可以与项目关联，或直接与会计科目关联，以此来标识每一笔支出的资金来源信息。
3.优化项目核算维度的设置。传统的“项目—科目”二维核算体系，是体现“做的什么事—用的什么钱”的思路，项目的设置主要反映需要做的事情。但是在多维核算体系中，项目的设置要细化，项目需承载更多的核算信息，以便于在会计软件中将“科目—项目—资金来源”进行规则化的关联。因此，每个项目的建立需要体现以下信息：（1）项目核算对象，实际操作中可以为具体院、系和特别指定的核算对象，核算对象要区分为教学、科研、行政管理、后勤保障和离退休五类；（2）项目资金来源，主要区分信息是财政补助、非财政专项和其他资金三类；（3）项目资金预算类别，是指该项目资金是基本支出还是项目支出；（4）项目的受益层面，主要用来指定项目资金的受益对象，可细化为学校层面、院系层面、班级层面等，还可以根据需要指定层面，该项目信息主要用来进行教育成本核算。项目设置要与高校预算编制协调一致，项目的预算类别和资金来源信息随着预算的变化而变化；项目设置要涵盖高校所有的支出，即学校发生的每一笔支出都要有相应的项目与其对应。高校应当建立统一的项目编码规则，规则既要易于识别，又能方便组织核算。
四、总结
多维核算体系的建立后，高校每一笔经济业务发生，均包含有各维度的管理信息，通过选择不同维度的组合，可以根据管理需要产生不同的会计报告，以满足不同信息使用者的需要。
作者：张敏 单位：常州机电职业技术学院
参考文献：
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关键词：核电 融资 管理
一、核电的发展及特点
（一）核电的发展
自1954年前苏联建成功率为5兆瓦的实验性核电站以来，世界核电技术不断进步，目前能应用的动力堆有沸水堆（BWR）、快堆（FBR）、石墨气冷堆（GCR）、轻水冷却石墨慢化反应堆（LWGR）、重水堆（PHWR）、压水堆（PWR）和高温气冷堆（HTGR）几种，其中快堆与高温气冷堆处于实验阶段。民用核电堆型发展进程可以划分为第一、二、三、四代，总体而言，随着世界技术的发展，核电越来越安全。
当前，能源消费持续强劲增长，供需矛盾进一步恶化，成为制约全球经济发展的重要因素之一。从长期来看，石油、天然气和煤炭等化石能源作为世界能源消费的主体地位不可撼动，石油价格仍面临上涨压力，天然气发展迎来新的机遇。同时，以化石能源为支撑的高碳能源体系逐步向以新能源和可再生能源为主体的新型低碳能源体系过渡。
全球变暖已是世界各国共同面临的难题，国际能源总署的“能源科技展望”报告称，未来数十年，全球经济体运作将愈来愈依赖电力，电力将与石油并列为主要能源载体。核能发电作为一种清洁、高效、优质的现代能源，是当今世界电力的主要支柱之一，
2015年11月底国家主席在今年巴黎世界气候大会上承诺：“2030年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降60%-65%，非化石能源占一次能源消费比重达到20%左右。”作为重要清洁能源之一，预计未来中国核电行业的发展步伐将加快。
（二）核电的特点
核电企业属于技术密集型企业，一座百万千瓦级核电机组包含反应堆、仪表与控制、电力供应、乏燃料贮存、放射性废物处理、给水供应、主蒸汽与辅助蒸汽、汽轮发电机、凝汽器与循环冷却水、通风空调等一级系统，其中的绝大多数系统都非常庞大，技术要求高，专业性强。
1.投资额度大
核电的投资金额大、回报周期长。一座核电站的前期准备和建设期长达十年左右，期间需大量投资。目前国内已投产的“二代+”技术百万千瓦级机组，造价为1.2万元至1.5万元/千瓦，是火电的3-5倍多。而正在建设中的三代技术核电机组，目前造价超过2万元/千瓦。加上前期工作投入的费用，一座配备两台百万千瓦发电机组的核电站，建设资金高达250亿至400多亿元。一般一个场址建设4-6台核电机组，投资额达到数千亿元人民币。目前国内具有核电资质的企业只有中核集团、中广核、中电投这些资金雄厚的大型国有企业，民营企业及其他所有制企业并没有参与到核电项目运营中来。
2.建设周期长
核电项目建设工程巨大，建设周期长，一般是5-6年，而且由于技术复杂，国内大部分核电建设项目都是延期完工。工程进度对建造成本具有重大影响，由于目前核电建造资金大部分依靠银行借款，每年的利息都是几亿甚至几十亿。因此，建设进度拖延会增加大量的财务费用，进度拖延相应延迟核电站投产发电，从资金的时间价值角度来看相当于减少了发电收入。
3.技术密集
核电工业是现代高科技密集型的国家战略性产业，不仅包括核燃料循环、核电装备、核技术应用等产业，同时还涉及材料、机电、电子、仪表、冶金、化工、建筑、IT等产业。核电项目建设是一个技术极其复杂的系统性工程，技术上涉及几十个专业、几百个大大小小的系统，施工复杂，并且接口众多。
4.风险较高
核电项目资金需求量大，建设周期长决定了其在五六年的建设期及几十年的运营期间受不确定因素影响较大，风险较高。纵观全球核电发展历史，核电产业发展大起大落，自2011年福岛事件后，德国反核呼声不断。我国核电一度处于停滞状态，此前大力推进的内陆核电站也至今悬而未决，但这些内陆项目前期工作已经投入了大量资金，核电项目发展面临舆论压力和资金成压力。核电项目运营跨越经济周期的波动，期间的现金流也会受到经济形势的制约，宽松的融资环境下核电项目融资面临较小的风险，若国家货币政策收紧，建设资金的保障将是核电企业面临的重大挑战。
二、项目融资概念与特点
项目融资是一种以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式。与传统的融资方式不同，项目融资以被融资项目本身的未来收益决定是否提供贷款，贷款银行着眼于核电项目建设及运行的整个生命周期，并且根据自身资金成本及项目特点设计出融资结构以保障核电项目的建设。
（一）项目须产生收益
一般的公司贷款是贷款人将资金贷给借款人，然后由借款人把借来的资金投资兴建某项工程，偿还贷款的义务是由借款人承担。贷款人所看重的是借款人的资信及实力，而不是他所经营的个别项目的成败。在贷款评审和决策中，贷款人是以借款人本身的资产负债状况作为评价标准。
在项目融资中，偿还贷款的义务是由该项目业主来承担，还款来源自该项目建成并投入正常营运所创造的收益。因此，贷款是根据项目的未来收益及净现金流等作为发放贷款的准则，项目完工商运后所带来的经济收益是偿还项目贷款的基础。
（二）项目须信用支持
项目融资需要资金量大，为了保证盈利性，核电项目需要股东方提供出资承诺函，同时选择部分主要合作金融机构出具贷款承诺函，对项目及其贷款提供有力的信贷支持和担保。
（三）项目须共担风险
由于项目融资额大，建设周期长，不确定因素多，项目融资需要多家金融机构提供资金支持，共担风险，共同支持融资项目的建造和营运。对于与项目有关的各种风险要素，以某种形式在项目投资者、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。成功的项目融资结构应该在项目中没有任何一方单独承担全部项目债务风险责任。
（四）项目融资须降低成本
2014年以来，国内经济持续下行，大宗商品价格一路下跌，煤炭的价格下跌使得煤电价格竞争力提高。同时为加强供给侧改革及推进电力市场化，近年来核电电价和煤电电价联动的呼声越来越高，电力改革后核电电价不再由国家核定，而是由市场定价。一般财务费用在核电项目成本中占比在12%以上，为提高核电电价竞争力，引入低成本资金，加强资金计划管理及项目管理是重要手段，所以对于核电项目融资资金成本管控的要求也越来越高。
（五）项目融资须渠道多元
国家“十三五”规划明确提出要加快金融体制改革，提高金融服务实体经济效率。积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革，提高直接融资比重。随着利率、汇率逐步由市场这只无形的手逐步发挥其主导作用，核电项目融资渠道也将呈现多元化，最显著的特征是直接融资的占比将会逐步提升。同时国内核电企业基本为集团型，集团内资金的保障能力逐步提高，债券市场，银行间市场及交易所均能为项目提供资金来源。
三、项目融资协议主要条款
在项目融资中，借贷关系双方均需签订贷款协议，以确定借贷双方的权利与义务。贷款协议内容一般包括商业条款和法律条款，具体包括贷款的金额、利率、费用、提款期、提款和偿还方式，贷款的用途和使用范围，纠纷的解决办法，使用贷款采购物资的方式和程序，违约条款适用法律和生效的前提条件等。
（一）项目融资额
项目融资额为资金总需求，资金总需求包含项目建成价和可抵扣增值税，由于建设期较长，不确定性因素较多，为确保工程建设资金需求，应在资金总需求的基础上适度扩大融资额。
（二）项目融资币种
项目融资币种一般以概算币种为准，对于引进的国外核电技术，项目基本需要配置适度的外币贷款以满足项目建设。为了实现低成本融资，对冲单一币种汇率风险，项目公司可以根据其对汇率市场的预测和判断做出配置，集团型企业可以从全集团角度出发制定外币融资币种及规模，实现汇率风险的对冲。国内核电项目主要使用的外币有美元、欧元、日元、加元等。
（三）项目融资形式
项目融资形式主要有银团贷款和联合贷款两种方式，联合贷款与银团贷款相比，能够更好地落实项目融资资金，但缺点是需要多头联系各家银行，提供不同提用款材料等，工作环节增加，人力成本较高。
（四）项目融资合同文本
银团贷款模式下不存在合同文本统一性的问题。在联合贷款方式下项目融资合同采用统一的合同模板能够保证各家银行贷款条件的一致性，也为后续贷款管理提供了便利。
（五）项目贷款提款期
项目贷款提款期为建设期，考虑到核电建设过程中不确定性因素的影响，核电企业可以增加宽限期条款，一般为2年左右，为项目建设提供资金保障，避免项目拖期导致的建设期即进入还款期的现象。
（六）项目贷款偿还期
项目贷款偿还期人民币一般为10年以上，外币偿还期限一般为8年左右，每年还本付息各两次，对于还款计划，可以增加协商条款。核电企业依据自身现金流状况可定期或不定期与金融机构协商还款计划安排，以避免还款过于集中。
（七）利息资本化
利息资本化就是指建设期的利息贷款。建设期内，贷款项目未形成还本付息能力，贷款人同意借款人将应付利息转增本金，并以计息，进入还款期后还款时与本金一起偿还。
四、未来核电项目融资思考
企业的发展一般分为起步期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，核电企业也不例外，作为资金密集型企业，核电企业需要根据自身所处的阶段及该阶段的销售额、利润、现金流进行统筹安排。
（一）核电项目融资管理措施
1.以保障资金安全为中心，确保资金链安全
核电建设属密集型大型投资项目，具有资金量大、用款集中、还款期限长等特点，资金保障是首位。无论市场如何变化，不因微利而承担融资风险，保障生产和项目投资资金需求，是对公司生存及持续发展的保障，唯有确保资金链的安全与稳定，公司方能可持续发展。
2.以集团化融资为保障，建立三级联动机制
强化集团三位一体的融资模式，上下联动，三级保障，发挥集团化融资优势不仅能够提高议价能力，而且能够保障危急时刻的资金需求。集团内部财务公司可盘活集团内资金，及时保障公司贷款提用及完成临时搭桥。
3.以资金精益管理为基础，建立内部资金使用责任制度
根据年度基建投资计划，配置年度资金来源及结构方案，在此基础上进行细化，按照周、月的投资计划匹配资金计划，进而将资金计划落实到各家金融机构。严格按照资金计划进行筹资与支付，建立刚性资金计划制度，对于资金计划与实际执行情况，定期进行通报，逐步提高资金计划执行率，降低资金占用。
（二）建设期资金管理目标
1.本外币结构稳健，不追求外币汇兑收益
项目前期债务币种的配置不能仅仅以资金成本高低作为条件，核电项目建设周期、还款周期长，公司需要在项目初期配置较为稳健的债务币种结构，尽量使用与收入币种一致的债务，少用、慎用外币债务，防范汇率风险。公司可以基于对金融环境变化的预测建立债务配置模型，适度引入较小比例硬通货币。同时建立外债管理机制，根据市场变化及时调整外债持有比例。
2.长短期结构稳健，不做短贷长投
核电项目资金需求量大，还款周期长达20多年，机组商运后其资金需求也是处于波动状态。为了规避偿债风险，降低还款压力，考虑到项目建设不确定因素多，建设期不推荐借入大额短期借款，在商运前几年债务结构也宜稳健。
3.合作银行稳健，不过分依靠一家，不轻信银行短期利诱
核电项目建设资金需求量大，为了有效保障资金需求，公司需要与多家银行开展业务合作并保持长期稳定的战略合作关系，防止出现融资难的现象，不能依靠少数几家银行，应加强与多家银行的合作。同时，在金融市场宽松时也要稳健搭配债务结构，不能为追求节约财务费用而轻易接受银行推荐的理财产品及债务重组方案等。
（三）运营期资金管理突出三个提前规划
1.还贷计划提前设计
在项目借款合同签署初期公司需要与合作银行商定还款计划，由于项目商运前期还款压力大，建议还款额呈前低后高的趋势，即商运前几年偿还较低的本金，后续年度加大还款额。
2.还贷起始点提前安排
核电建设不可控因素多，为了防范由于拖期引起的未商运即进入还款期这种现象，鉴于商运前几年付息压力大，公司尽量争取在签署项目合同时对于还款起始点做出明确规定，如“首台机组发电之日24月后开始首笔还款”，为公司债务管理赢得主动，规避由于工程拖期带来的还款压力。
3.项目还贷关键点提前规划
在项目建设接近尾声即将投入商运之际，公司需要根据建设期资金使用情况并结合市场情况对还贷关键点进行规划，如还款时间尽量在年中且与公司大额收入时点接近，各家银行还款时点最好在年度内统筹安排，防止集中大额到期偿付现象出现，实现还款现金流均匀化。
（四）精益管理做实四项基础工作
1.有效的制度设计
核电项目资金管理工作需要以有效的制度设计作为基础。凡事预则立，不预则废。刚性的、科学的预算管理体系为项目资金筹措提供了最为真实可靠的信息，有利于开展项目融资和日常资金管理工作。同时，建立健全内控体系对于防范项目资金风险有至关重要的作用，建立相应的资金支付程序、资金调拨程序、经济事项审批权限规定、汇率风险管理程序等程序，有利于提升资金管理水平，保障资金安全。
2.有效的财务风险管理
公司在资金管理过程中要未雨绸缪，跟踪市场变动，在遇到重大金融环境、国家政策变更时能够有效防范财务风险，保证资金链的健康、稳定。利率风险和汇率风险的管理始终是财务管理的重点，公司需要密切关注金融市场环境的变化，科学决策，建立风险防范和应对机制，将风险管理作为资金管理的重要工作之一，全面梳理风险点，建立风险级别制度，监控重要风险动态，重大事项及时上报上级单位。
3.有效的资金计划管理
项目贷款的提用金额大，银行监管日益严格，资金成本高。有效的资金计划管理对于建设期财务费用的控制极为重要，特别是总包模式下的资金计划管理具有上报流程长、支付环节多等特点，更需要有可靠的资金计划安排。
4.有效的银企关系管理
核电建设资金中80%为银行项目贷款，有效的银企合作关系对于项目建设资金保障极为有利。公司需要深化与多家银行的合作，不能仅仅停留在简单的信贷合作关系层面。随着金融市场改革的推进，公司可以与合作银行开展中间业务，债券发行，融资租赁等其他业务，互惠互利，共谋发展。
五、结语
我国“十三五”规划提出了“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念，作为清洁能源，发展核电不但能够优化我国能源消费结构，而且核电技术的发展与创新转化能够带动国内制造业的升级，实现中国制造“走出去”。核电项目融资对项目的建设及运营会产生重要影响，有利的资金保障是发展核电的前提，核电企业需要统筹考虑，科学设计项目融资方案。
参考文献：
[1]王洁娴.核电项目融资模式的比较选择[J].现代商业，2010（33）.
2010年以来，我国货币政策持续紧缩，融资环境急剧变化，企业面临经营风险加大、资金不足及来自大宗原材料成本、人力成本等上涨的双重压力。现金流吃紧，让企业资金风险悄然抬头。
如何以新的思维进行资金管理，降低资金管理、运营的风险？
中电投宁夏青铜峡能源铝业集团有限公司（以下简称“宁夏能源铝业集团”），从开源、节流两方面入手，给资金链的稳固上了一道双重保险。
集中・节流
宁夏能源铝业集团是中国电力投资集团公司旗下的二级控股子公司，全面负责宁夏项目的投资、建设、发展和生产经营管理。当前，宁夏能源铝业正由单一的火电生产企业向综合性能源集团转型，面临资金流量大、周转频率快的困难，但保持企业发展，调整、优化产业结构的目标及布局不能动摇。
在这种情况下，宁夏能源铝业集团切实担负起组织、协调所属单位开展融资工作的责任，发挥资金集中管理的优势，集中统一汇总所属单位提款计划，并与相应银行的省级分行沟通，以使银行全面了解企业资金需求，提前做出融资规模安排，确保资金链条的稳固。
资金集中既是提升公司效益的要求，也是资金安全、集约化管理的要求。宁夏能源铝业集团资金集中管控主要依托集团财务公司资金管理平台。
宁夏能源铝业集团要求银行账户的货币资金全额集中至资金结算管理中心或中电投财务有限公司资金管理系统内账户，并进行银行账户网银的集中管理。公司成立资金管理委员会，委员会采取“自下而上申报，自上而下审批”的形式进行计划内资金管控。对计划外资金执行总经理和财务总监联签制度进行控制。
根据银行业务办理要求，公司及所属各单位对除各项税款及金融机构贷款利息之外的所有款项支付采取资金付款签批流程。对税款、金融机构借款及利息支付实行相应的审批流程。
为加强资金管理，降低资金风险，公司及所属各单位应对涉及资金管理的会计人员加强思想品德教育，强化法律意识，坚决抵制不良因素的影响，强化财务人员履行各项内控制度，奖罚分明。
通过一系列管理手段，宁夏能源铝业集团实现了公司及各所管单位资金的“四统一”，即统一筹集、统一调拨、统一控制、统一办理。通过资金集中管控，在保证公司生产经营、基本建设等各项资金需求的同时，实现资金存量和资金流量的实时管理和在线控制，实现了公司及所管各单位资金一体化管理。实行“归口管理、统一调配”原则，运用预算、风险控制等管理机制，对资金活动实行全过程监控、保证资金安全。
开源・避险
资金供应能否保持存量资产的正常运营，能否满足继续按照宁夏国资委、中电投集团战略规划进行建设发展，能否满足调整公司整体产业结构的需要等，是关系到公司“三步走”第二阶段开好局、起好步的重大问题。
因此，公司将2011年的资金工作着力点放在寻求外部金融资源上，积极扩大合作银行范围，增加银行授信额度储备；积极开展专项融资、信托资金对接业务等，扩大融资渠道；推进青铜峡铝业股份公司重组整合步伐，积极筹划、推进上市进度，逐步创建资本市场融资平台；加强对金融产品的学习和研究，积极寻求能满足企业资金需求的金融产品。
对纳入集团公司2011年投资计划和预算安排的项目，根据公司自身的融资能力提前规划，全面梳理，按资金供应能力合理安排项目投资计划和资金预算，优先保障集团公司战略性发展和能源结构调整项目。
各单位统一由宁夏能源铝业集团按照“统一安排，统一协调”的方式进行融资管控：独立法人主体具备融资条件的，统一安排向各金融机构进行融资；不具备融资条件的法人主体和分公司，由宁夏能源铝业统一安排融资，进行资金分配使用，并根据资金占用情况收取资金占用费。积极探索在执行国家政策的同时采取灵活多样的具体融资方式：合理通过应付账款融资、应收账款保理、商品质押融资等多举并施筹措短期流动资金；借助中电投集团财务公司的资金平台，引入金融机构，增加流动资金贷款；申请利用银行短期头寸的额度办理银行承兑汇票（无保证金）支付原料款等，补充银行贷款的不足，有效缓解借款集中到期的还贷压力。
宁夏能源铝业集团统一与各商业银行进行业务上的沟通和交流。通过谈判、协商，利用进口氧化铝的平台适时引进外币融资额度，降低资金成本。在今年国内人民币贷款利率多次调升，融资成本不断增加的环境下，公司针对生产所需1/3的氧化铝需要进口的实际情况，采用开立国际信用证、办理押汇、引进外币贷款等方式筹集低成本资金，在目前融资难、成本高的时期，有效缓解了资金支付压力，降低了融资成本。
管理・护航
降低资金风险，需要全过程管理的保驾护航。对此，宁夏能源铝业集团从几个方面抓起：
增强资金风险意识，妥善处理好资金安全性、流动性和效益性之间的关系，将保障资金安全性放在首位，保障正常生产经营资金支付需求，保障债务到期和再融资的衔接需求，保障公司重点发展项目资金需求；在资金成本承受范围内保持一定的流动性，在保障资金供给的前提下，考虑资金成本；融资环境宽松后，要积极开展贷款置换工作，降低资金成本。
加强资金支付管理，建立健全资金支付内部牵制与隔离制度，按照会计基础工作规范的要求进行资金支付岗位设置、支付审批，财务人员的配备和工作流程的设计满足相互牵制、相互隔离和相互监督的要求；财务总监、财务部门负责人、资金管理的各个岗位，明确责任界面划分；加强重要空白凭证、银行预留印鉴、网银密钥和口令的日常管理。
加快资金周转速度，资金安排首先保证正常生产、经营流动资金需求，严格执行“先款后货”的销售制度，杜绝赊销行为，控制应收票据的收取范围、金额，加快资金回收，保持货款回收率100%。公司各单位根据销货进度详细安排每周的资金支付计划，严格按计划支付各类款项，加快流动资金周转，最大限度的发挥资金的使用效率，对未纳入公司预算安排的支付款项坚决不予安排资金。
[关键词] 房地产PE；房地产开发；房企融资需求
[DOI] 10.13939/ki.zgsc.2015.03.032
房地产是资金密集型产业，尤其在开发阶段对外部融资需求较高。随着近年来调控趋紧，银行信贷、房地产信托、资本市场IPO、发债等传统融资渠道受阻，房地产私募基金（房地产PE）因其门槛低、运作方式灵活受到房企的青睐。
1 我国房地产私募基金发展现状
我国房地产私募基金起步于20世纪90年代，1995年《境外中国产业投资基金管理办法》鼓励海外基金进入，房地产PE得以起步。2010年起国家重点调控楼市，加剧了房企的资金压力，而同年发改委提出要加快股权投资基金制度建设，本土基金取代海外基金成为主角，房地产PE进入高速发展期。2013年①我国本土房地产基金管理机构约510家，累计管理规模超过6000亿元，新募基金132只，金额714.7亿元；投资案例105个，金额423.18亿元，相较于2010年扩大了近6倍（见图1）。
基于房地产业金融化程度的不同，我国房地产PE募资模式与欧美发达国家有很大差异。我国房地产PE更注重标的项目而非基金运营团队，一般先确定项目后，再根据项目特征设计基金产品而募资，这与我国房地产业项目开发为主的经营模式相适应。我国缺乏成熟的机构投资者②募集对象以富裕个人和民营企业为主，募资能力相对弱；故多采用结构化的基金产品，即参照信托产品划分“优先、中间、劣后受益人”，信托计划作为优先受益人参与出资，代替机构投资者的角色完成目标筹资金额。据清科研究中心数据，2007―2013年我国房地产私募基金绝大多数投向了房地产项目开发，在金额上占比约92%。一方面是由于项目开发投资涉及金额规模较大；另一方面是由于我国房地产业经营以项目为基本单位，以“开发―出售回款”为主要模式，因而PE盈利模式也偏短期机会型，以融资功能为主。
2 房地产开发融资需求分析
2.1 房地产开发企业资金链
房地产项目开发需要大量资金的支持。按开发流程顺序，可将其划分为前期拿地、工程建设和租售回款三个阶段。前两个阶段为资金输入期，最后一阶段则为资金回流期。第一阶段，主要现金流出项为土地出让金，一般来自企业自有资金；第二阶段，开发商投入项目开发资金，保障施工过程中的流动资金，资金主要源自商业银行的房地产开发贷款、施工企业垫付资金及企业自筹资金等；第三阶段，开发商通过预售和项目竣工租售回流资金，主要支出项为宣传费用和经营费用，回流资金主要为购房款，一般来自个人住房按揭贷款、公积金贷款及购房者的自有资金。
不难看出，银行贷款贯穿我国房地产开发的整个过程，资金链中的主要资金项房地产开发资金、建筑企业及房企流动资金及个人购房款等都直接或间接来自商业银行贷款。这种依赖债权融资结构的资金来源期限短，不适合需长期占用资金的持有经营类项目和回款速度慢的租赁类项目。
2.2 房地产开发企业资金来源
2010年以来房地产市场密集调控，银行体系收紧银根以预防因房地产资金链断裂而引发的金融风险。与此同时，限购令削弱了市场需求，导致房企快速销售回款这一资金回流渠道受阻，还本付息能力降低；而2014年以来，随着房市“降温”，资金回流变得更为困难。此外，2006年起我国加强了对外资投资房地产业的限制以避免过度投资和投机，海外资金流入量减少。从图2中可以看出，2007―2014年第二季度，直接银行贷款（国内贷款和个人按揭贷款）在房企资金来源渠道中的比例呈下降趋势，利用外资规模也较小，而企业自筹资金比例上升，已成为最主要的资金来源。
虽然房企资金来源结构发生调整，但商业银行信贷仍是当前房地产开发企业实现资金周转的最大保障。据统计③，2013年我国房地产开发企业资金总额12.2万亿元，其中直接银行贷款（国内贷款和个人按揭贷款）占比27.6%，加上自筹资金和定金及预付款中的间接委托贷款（大部分是银行抵押贷款），银行信贷实际上占到了房地产行业融资总量的53.7%，远高于国际通行标准40%。造成这种现象的主要原因之一就是我国房企自筹资金中仍以债权资金，特别是银行贷款等私募债权为主。由于我国房地产业对商业银行的依赖度过高，房地产开发运行过程中的市场风险和信用风险易转变为银行的金融风险，进而可能影响实体经济。
就整体趋势而言，我国房企传统资金来源渠道变窄，而企业自筹资金的压力增大。当前自筹资金中的债权资金比重较大，融资期限短易造成回款压力，且实质上仍较多依赖商业银行贷款（抵押贷款形式）。为改变融资结构，房企应寻求更灵活多样地股权融资方式，根据资金用途合理设计企业自筹资金来源和期限结构。
3 房地产私募基金发展方向
3.1 发展潜力
除银行信贷外，我国房地产业还有信托、基金、共同开发、融资租赁等多种快速发展的外部融资方式。但相对于房地产行业的整体资金需求而言，这类融资渠道规模仍然较小。2013年房企外部资金来源中，非信贷和销售回款渠道（包括基金、信托、外债、民间借贷等）资金仅占8.7%。 仅就房地产私募基金一项来看，2013年实现投资63.16亿美元，仅占当年全国房地产投资总额的0.49%左右，房企资金总额的0.35%；即使考虑它的累计资金管理规模6000多亿元，也不足该年房企资金量的0.5%。而国际上股权私募作为来源渠道占比通常达到30%以上，美国则高达70%～80%，对比来看，我国房地产私募基金还有很大的发展空间。
从国际范围来看，房地产PE一般有公司制、信托制和合伙之三种组织运作形式，而合伙制由于税收优惠和激励约束等方面的优势，更受投资者青睐。我国2007年新修订的《合伙企业法》确立了有限合伙企业的法律地位，为私募股权基金组织建设奠定了良好的基础。此外国家发改委在2010年明确提出要加快股权投资基金制度建设，而2011年年初新 《基金法》草案也拟将房地产投资基金纳入其中，这意味着房地产PE有望确立正式法律地位，走向规范化，利于扩大规模运作形成房地产私募市场。
信贷环境变化冲击了现有房地产融资结构，致使资金供给减少，融资成本上升，迫使房企寻求新的融资渠道。房地产PE本质上是一种定向于房地产业的投资基金。从投资者的角度看，可通过资产组合投资与管理满足其高收益、低风险的投资需求。从融资方房企的角度看，房地产PE能集中零散资金，在筹资成本、资金来源等方面也具有较强的可行性。
由于投资渠道匮乏，过去十年间我国个人投资者主要直接投资于房地产终端产品，如住房、商铺等。2014年上半年调查显示④，我国部分一、二线城市住房投资回报率已跌至2%，低于同期银行存款利率，直接投资于终端房地产产品的收益率大幅下降，房地产去投资化趋势显现。为追求收益性，这一部分的资金将寻找其他投资途径，从终端投资转向过程投资，有利于成为房地产PE最大的潜在资金供给者。民营企业发展迅速，追逐利润的动机强烈，借助房地产PE的专业管理和分散化投资，可降低行业进入壁垒，间接扩大企业经营范围和规模。短期来看，富裕个人投资者和民营企业将是房地产PE投资的主要力量。而从长期来看，比照国外房地产PE以养老基金为主要资金来源的现状，随着风险控制能力的增强和政策的放开，国内保险和社保基金等机构投资者也会逐步成为重要的投资力量。
3.2 介入时点
房地产私募基金应用于房地产开发阶段，主要优势有两点：一是投资方式灵活，限制少，在房地产开发各阶段皆可利用；二是私募基金可利用自身在金融或房地产项目管理方面的专业背景，提供咨询、管理等技术层面的服务，促进项目的决策、拓展。
3.2.1 拿地阶段
房地产开发资金链的运作始于土地出让，土地成本是房地产开发成本的主要组成部分，平均约占30%。2007年12月，人民银行和银监会共同出台的《关于加强商业性房地产信贷管理的通知》中规定“商业银行不得向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让金的贷款”，对房地产开发商自筹资金能力提出了更高的要求。
我国房地产开发商自有资金多来自其他项目销售款和自身积累现金流。资本市场上发债或IPO融资方式虽然融资规模较大，速度较快，但对融资企业的经营业绩和财务表现要求较高。且此类大规模融资往往是基于企业层面而非单一项目，对预期有良好收益率的房地产项目的资金支持效果有限。房地产私募基金投资则主要与具体项目相联系，在土地投标时就通过股权投资方式介入，不仅能针对性地满足房企的资金需求，而且可通过早期介入更好地管理和控制融资项目，对该项目施加更大的影响，从而规避投资风险。一般而言，土地出让阶段进入的房地产私募基金投资会持续至项目建成出售才会退出，资金存续期为2∽3年，较多采用股东股权回购和物业拆分出售的退出方式。
3.2.2 工程建设阶段
作为该阶段主要资金来源的房地产开发贷款条件较严，除必须具备《国有土地使用证》、《建设用地规划许可证》、《建设工程规划许可证》、《建设工程施工许可证》四证外，还要求贷款项目具有一定比例的自有资金（最低为30%），并在银行贷款之前投入项目建设。通常在获得“四证”前，开发项目会有一段时间的资金缺口，是房地产PE介入的良好时点。
该阶段资金来源和流向涉及建筑施工企业、房地产开发企业、商业银行等多个主体，资金运作较为复杂。房地产PE在此阶段介入，不仅能以灵活的方式解决资金缺口，还能发挥第三方智库的作用。在资金方面，可推荐有实力的建筑商以此延长开发商付款期限，可协助开发商四证齐全后向银行贷款；在项目管理方面，能及时调整项目定位，提高项目投资的可行性，协助项目的后期包装及运作。
3.2.3 租售回款阶段
项目取得预售许可证后，即可通过租售回款，回流资金主要来自购房者的个人银行按揭贷款和公积金贷款，资金回流的情况决定了一个项目的盈利与否。不考虑信贷环境，造成此阶段资金缺口的原因一般有三种，一是未能按期获得预售许可证，二是销售情况不理想，三是项目性质为长期持有经营，回款速度慢。
房地产PE可据资金缺口原因灵活融资以满足资金需求，提升项目价值。因未能获得预售许可证造成的资金短缺时间通常较短，房地产PE可通过信托计划融资后先为购房者提供按揭贷款，待项目取得预售许可证后再将上述按揭贷款项目转给银行而推出，资金周转速度及安全度均较高。对于销售不理想的项目，房地产PE既可提供资金协助房地产开发企业再次开发或将房产重新装修定位，以此提升项目投资价值；也可以将其视作不良资产，收购后进行拆分组合，包装后再出售、融资或租赁以获得投资收益，退出方式灵活。对于第三种原因造成的资金短缺，房地产PE则可通过股权投资参与项目的管理运作，该类投资方式对房地产PE而言，风险较低，能获得长期较稳定的现金流，也有利于形成“开发――长期持有”的经营模式，提升项目价值。
4 小结
房地产私募基金会通过非公开募集的方式，向投资者发行受益凭证从而募得资金，并由专业的房地产投资管理机构进行资金运作和管理，同时兼具融资和专业第三方管理双重职能。房地产开发是我国当前房地产业的重要环节和主要价值创造过程，但随着房市调控，信贷环境改变，过去主要依托于商业银行贷款的资金结构受到冲击，需要寻求其他低成本、高灵活度的融资方式。而房地产PE运作灵活，在房地产开发前期拿地、工程建设、竣工租售等各个环节都能较为灵活地设计资金结构，满足房企资金需求，契合其经营目标，是较为理想的外部融资方式。
但需要注意的是，我国房地产PE尚处于起步阶段，体量较小，其作为开发资金来源的作用非常有限。一方面，这预示着房地产PE在我国的发展空间较大；另一方面，也折射出房地产PE面临的一些困境。首先，我国房地产PE并没有明确的法律地位和相关法律规范，难以形成规模市场。其次，我国缺乏成熟的机构投资者和稳定的资金来源。从国际范围来看，养老基金是最大且稳定的资金来源，但我国相对应的社保基金投资限制比较严格，仅限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，其中银行存款和国债比例不得低于50%；其他机构投资者如保险公司也被限制投资房地产业。此外，房地产PE退出渠道有限，房企上市和公开发行债券的审查严格，且耗时较长；而贷款证券化和REITS等国际常见投资渠道，一定程度上限制了房地产PE的发展。
不难看出，房地产PE在政策法规层面仍有诸多限制。但作为房企融资的新兴模式，其应更加关注如何通过灵活的资金结构设计，更好地满足开发过程中的资金需求；同时注重培养专业人才，参与投资项目的监督、指导，促使房企业优化资源配置，提高开发效率。
参考文献：
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1．电厂建设项目投资特点
1．1投资周期长
电力行业属于资金技术密集型行业［1］。投资项目周期包括前期准备、实施、终结三个阶段，回收时间较长，并且在投资过程中所需的人力、物力、财力较多，具有投资额较大、投资周期较长的特点。
1．2资金来源多样化
目前我国电厂建设项目投资的资金来源具有多样化的特征，除了国家预算资金外，还有银行贷款、利用外资、企业自有资金等，其中，商业银行贷款是现阶段电厂建设项目的主要资金来源。
1．3不可逆转性
电厂建设项目的投资具有不可逆转性，在完成投资后，就很难再对项目的地点等进行变动。因此，投资者在投资之前，需要对电厂建设项目候选地的水文地质、资源储备、交通运输等因素进行综合考虑，并在确定建设地点后，对项目进行合理布局。
1．4保值增值
随着经济的进步，人们的用电需求日益增长，近年来，我国一些经济较为发达的城市甚至出现了电荒的情况，因此，电力资源的供不应求也使其具有了保值增值的优势。
2．电厂建设项目投资的可行性研究
2．1市场可行性分析
在投资者进行电厂建设项目市场可行性分析时，主要需要对电力市场环境、需求情况、竞争情况、政府宏观政策、具体区位等进行分析。充分了解电力市场宏观环境和微观环境，例如影响电厂建设项目投资的政治因素、法律因素、社会文化因素、消费者因素、竞争企业因素等。认真考察现阶段市场需求情况，通常消费者的需求会随着项目价格的变化而产生变动，电价上涨，消费者需求量下降，电价下降，消费者需求量反而上升，因此，再进行投资前，需要充分考虑实际情况，做出科学的论证。目前，电力市场竞争激烈，按照竞争的形式，可以划分成价格竞争和非价格竞争两种，主要是从所获利润和项目方案的差异性两方面进行竞争，应对这一方面进行合理分析，判断项目的优势和投资可行性。同时对电力相关的政府宏观政策进行了解，根据企业实际情况合理运用。加强对电厂建设项目投资环境的分析。由于电厂建设项目投资具有不可逆性，因此，需要注重自然地理环境因素的分析，例如投资地点的地质水文、距主要公路的远近、气候条件、自然资源等，同时也需要充分了解相关基础设施的建设情况，如通讯、排污、交通等。人口数量与其消费市场有着直接影响，经济集聚程度对消费者用电需求也有一定作用，因此，在投资前也应对这些方面的信息进行收集。对电力建设项目投资市场区位进行分析。我国市场广大，但是分布并不协调，因此，投资者在进行投资前，规划者应从可持续发展的角度进行合理规划，是区域竞争优势充分体现出来，并结合我国实际情况对能源战略等因素进行全面考虑，使投资者能够正确的选择区位投资项目，以避免不必要的成本支出，尽可能的实现投资优势的回收。
2．2财务可行性分析
对电厂建设项目投资成本进行分析。电厂建设需要消耗大量的人力、物力及土地资源［2］。投资者应根据电厂建设项目投资的特点，合理选择投资建设区域，基本需要考虑的成本费用包括土地费用、前期工程费用、火电项目能源费用、配套公共设施费用、销售费用、财务费用、公共基础设施费用及其他费用等。对电厂建设项目的资金来源进行分析。电厂建设项目投资的资金来源主要有三种途径:资本金、企业自筹资金、借贷资金。资本金主要是指总投资中投资者提供的资金，国家要求，所有的经营项目建设都需要具备一定的资本金。企业自筹资金主要是企业通过折旧、前年度结余等所获得资金。借贷资金主要是从金融市场借入的资金，包括信贷资金和债券融资，在电厂建设项目投资中，主要的资金来源于商业银行贷款，另外，企业自有资金、开发银行贷款、利用外资等也是资金获取的重要方式。
2．3风险可行性分析
【关键词】资源型城市；转型；金融支持体系
1.引言
资源型城市是依托区域特有的资源禀赋兴起和发展起来的，对资源具有高度依赖性。由于对资源的过度消耗，很多城市出现了资源枯竭的现象，转型迫在眉睫。但是资源型城市转型周期长，所需资金数额大，财政支持远不及资金需求，资本形成不足、资金严重短缺成为制约资源型城市转型的瓶颈。基于此，本文探索金融支持资源型城市转型的方式，构建金融支持体系，并进一步增强金融支持模式的有效性和针对性，拓宽融资渠道，以期通过充足的资金供给平衡转型过程中的资金供求矛盾，实现资源型城市的顺利转型。
2.我国资源型城市转型存在的金融问题
（1）资金供给无法满足转型需求
资源型城市转型是一项复杂的系统工程。宏观上，转型是由粗放型经济增长方式向节约型经济增长方式的转变；微观上，城市转型归根结底是产业结构的升级与产业的转型。既有接续产业的发展方向问题，又有替代产业的选择问题，以及相应的技术、设备、基础设施、人力资源、服务等配套问题。在这一庞大复杂的体系中，需要资金“引擎”驱动资源型城市经济转行。再看资金供给。资源型城市面临资源枯竭，经济增长缺乏动力，地方财力不足，可动员的金融资源规模十分有限，无法与转型需求资金相匹配。以阜新市为例，从2010年固定资产投资资金来源情况看，信贷资金计划投入12%，各级财政计划投入30%，企业自筹资金约36%，资金方面仍然有20%的缺口[1]。
（2）银行信贷资源分布不均
银行信贷支持资源型城市转型有两个特点：第一，银行贷款大多集中投向资源型产业或与资源有直接关系的行业，对其他非资源产业发展支持明显不足，一定程度上延缓了替代产业的发展速度。2007年底大同市煤炭、电力行业的贷款占银行业金融机构全部贷款总额的46.7%以上，新增贷款占全市新增贷款额的66.57%[2]。第二，考虑到贷款企业资质与还款能力以及银行贷款风险等问题，银行信贷多流向于规模大、产值高、偿还能力好的大企业，中小企业合理资金需求得不到满足，信贷资源配置不合理。
（3）融资渠道有限
资源型城市转型融资渠道单一，主要依靠国家和地方财政支持以及银行信贷。转型期城市经济发展已经面临障碍，经济结构和产业结构落后，矛盾突出，经济下滑，地方财政力不从心。银行信贷投入集中于规模较大的资源型企业，大量的中小企业资金需求得不到满足，且银行放贷短期化趋势明显，城市转型所需信贷资金期限主要是中长期贷款，这在一定程度上增加了金融机构的风险[3]，银行贷款也慎之又慎。
分析发现，我国资源型城市转型的融资方式单一，融资渠道过于狭窄，金融市场资金融通的作用没有充分发挥，缺乏多元化的融资模式，且金融服务形式单一，无法满足转型所需要的金融需求。鉴于此，构建多元化的资源型城市转型的金融支持体系。
3.资源型城市转型的金融支持体系
（1）财政融资
财政是资源型城市转型的重要资金保证。国家应加大对矿产资源开发地区的财力性转移支付，对资源衰退和枯竭的困难地区经济转型实行扶持措施。我国也已开展地方政府自行发债试点，未来如果政策允许，资源型城市也可通过发行地方债进行融资，缓解资金约束的问题。通过对重点项目的投入，明确政府在城市转型可持续发展战略上的目标与方向，引导其他后续资金的投入。对于科技含量高的项目，虽然未来发展具有不确定性，在财政资本金注入的前提下，可在一定程度上减小项目风险[4]。
（2）银行信贷融资
银行信贷是城市转型资金需求的主要来源之一，银行应加大信贷投放力度，合理均衡的分配信贷资源，优化信贷结构，满足中小企业与民营企业的合理资金需求，重视新能源产业和高新技术产业的资金诉求，通过资金流向在一定程度上引导资源型城市的产业转型。优化信贷产品创新，针对特定产业推出特定产品，为薄弱的产业环节提供更多的信贷资金。
（3）资本市场融资
企业上市发行股票是资本市场融资的一贯做法[5]。但一些经济发展落后的资源型城市几乎没有上市企业。支持资源型城市的企业上市，有利于企业并购扩张，增强企业实力。对于实力雄厚、有发展潜力的大企业，上市、发行股票的方式募资能够实现资本的有效补充，通过资本的持续利用将企业做大做强，同时带动了上下游企业的发展。更重要的是，企业上市无形中起到了宣传作用，可以吸引更多的资金流入，增加城市经济建设的资金供给，带动地方经济的繁荣。此外，中小板、创业板、风险投资基金、私募股权投资基金以及中小企业集合票据、集合债券的迅速发展也为资质优良的中小企业提供了快速成长的平台。
（4）信托融资
信托产品的不断创新可以成为资源型企业重要的资金来源渠道。像房地产信托、工艺品信托一样，信托投资公司通过制度安排与创新设计可以构建资源信托创新融资模式[6]。以煤矿企业为例，煤矿企业借助信托融资平台，向信托公司提出书面申请与前期洽谈，信托公司进行调查与合作。首先制定煤矿信托贷款集合资金信托计划，并向委托人发售，委托人与信托公司之间签订信托合同，将其合法拥有的资金委托给信托公司，信托公司再以自己的名义将所募集资金用于向煤矿企业发放贷款，或采取股权投资模式，双方规定煤矿企业的贷款标的、担保人、信托期限以及信托期满的收益分配问题。
（5）民间资本融资
目前国家逐步放松对民间资本的管制，拓宽民间投资的领域和范围，鼓励和引导民间资本进入基础产业和基础设施领域。我国民间游资金额巨大，与中小企业融资困境现状相背离，如果利用好民间资本帮助中小企业进行融资，将会使相关产业发展的更加稳健。基于资源型城市转型的需要，政府应该积极引导民间游资持有者与融资平台欠缺的中小企业进行融资对接，采用合理的模式进行合作，既有利于中小企业与投资者实现双赢，也对资源型城市转型起到了促进作用。
（6）项目融资
项目融资是一种特殊的融资方式，是以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。常用的项目融资方式如BOT模式、融资租赁等。项目融资方式主要集中在大规模的基本项目建设，如油气田等自然资源的开发、发电站的建设、铁路建设、大型农业项目的建设。政府可在资金不足的情况下开展一些基建项目，吸引外国投资。但由于风险较高，收益存在不确定性，选择此融资方式要非常慎重。
此外，外资也是推动城市经济增长的重要动力。政府应根据当地经济发展的特点，引导和鼓励外资进入该城市的主导产业，推动产业结构升级。中小企业可以借助专注中小企业的外资银行来筹措资金，充分利用外资银行提供的专项金融服务；一些高成长型的龙头企业可以走出国门到海外上市，拓宽融资渠道，合理利用外资。
基于以上分析，本文构建多元化的资源型城市转型的金融支持体系，如图1所示。
4.金融支持资源型城市转型的对策建议
为了实现金融支持资源型城市转型目标，各方应共同努力做好以下工作。
第一，政府合理制定城市产业发展规划与金融发展规划，加大对城市转型的财政支持力度，并加强对金融机构的引导作用。政府应根据城市转型目标，结合近期经济发展状况，合理制定城市转型的产业发展方向，根据产业发展制定具有可行性、保障性的金融发展规划。对于资源类产业要建立健全开发补偿机制和衰退产业援助机制，对于接续、替代产业和战略性（下转第205页）（上接第203页）新兴产业提供财税、金融方面的多项支持。加强对金融机构的引导作用，提倡并大力支持高新技术产业的发展，鼓励金融机构加大对这类企业的信贷支持，重视有发展前景的中小企业的资金需求，开发适合中小企业的信贷产品，缓解中小企业融资难问题。同时，政府也应给予中小企业适当的优惠政策，激发企业的积极性。
第二，拓宽融资渠道，建立多元化多层次的金融支持体系。由于项目规模与周期、企业能力、产业性质等存在差异，对资金的需求也不同，多元化多层次的金融支持体系能够满足不同的发展需求。银行应调整优化信贷结构，通过信贷资金流向引导资源型城市接续、替代产业的发展，并增加对中小企业的支持力度。加强地方金融组织机构的建设，大力发展城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行以及农村信用社的发展，稳妥推进村镇银行等新型银行业金融机构试点工作，推进融资性担保公司、小额贷款公司的规范发展，完善地方融资担保体系。开拓创新，大胆尝试民间资本融资模式，将民间资本引入城市转型的资金供给体系，合理有效的利用丰富的民间资本。通过积极运用直接融资与间接融资方式，助推产业转型，实现经济增长。
第三，创建良好的金融生态环境。良好的金融生态环境，不仅能够促进该地区经济的持续快速健康发展，而且直接决定着该地区对金融资源的吸引力。资源型城市应建立完善的社会信用体系，加大对社会信用的宣传力度，加强对企业和个人征信系统的建设，提高从业人员的职业素养和道德规范。规范金融市场的秩序，提升金融机构的服务质量，建立有利于降低金融机构交易成本的中介机构专业化服务体系等，努力打造资源型城市良好的生态环境，为成功转型提供广阔的空间。
参考文献：
[1]张艳花.资源型城市转型：钱从哪里来？[J].中国金融，2010（11）：78-79.
[2]黄培红.金融要支持资源型城市转型[OL].http：//.cn/review/20090118/01125773838.shtml，2009-1-18.
[3]胡俊峰.加强对资源型城市转型金融支持的思考[J].中国城市经济，2011（17）：10-11.
[4]刘芳.论资源型城市转型的金融支持模式——以辽宁省为例[J].山东社会科学，2008（2）.
[5]“区域金融结构优化研究”课题组.东北老工业基地振兴的金融支持战略——以辽宁省为例[J].经济研究参考，2005（62）：11-12.
[6]秦涛，张晞，周超.我国林业信托融资模式与操作策略研究[J].绿色财会，2010（9）：8-9.
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关键词：企业项目；融资渠道；对策
一、引言
企业生产或经营过程是一种融资本、技术、管理密集型的投资行为，企业运营过程中所占用的资金量是非常庞大的，如果不借助于各种融资手段，企业做大做强过程中必然会受到资金供给的约束，因而，可以说，企业的发展需要金融业和健全的资金市场作为后盾。随着企业围绕项目进行业务拓展，项目的发展日益受到理论界和实际工作部门的重视。因此，企业项目融资不仅是项目发展的主要组成部分，而且对于企业项目的成长和盈利能力有着至关重要的作用。随着项目融资的发展和规范程度越来越高，在项目市场竞争日益激烈的今天，迫使企业不得不理性思考项目融资理念、重视项目融资，有的企业把项目融资当做企业的主要战略之一。然而企业因所做的项目不同、所处的产业链环节不同而有着不同的风险和融资需求，因此必须对企业项目融资途径进行分析，确定最优的融资途径，本研究即就企业项目融资展开研究。
二、不同时期的企业项目融资需求特点
本研究所述企业项目是指不同于基础设施项目、也不同于房地产项目的企业生产性项目，其具有特殊性，不同阶段所需资金有不同特点，所以处于不同发展阶段的企业对项目融资需求有不同要求。
（1）处于企业创立初期的融资需求特点。处于企业创立初期是指刚刚成立的企业，其生产经营项目的想法往往比较多，因此，处于该阶段的企业项目所需的资金也比较多，其融资需求主要出于对生产经营所需必备项目的初步开发。一般来说，处于企业创立初期的项目所需的资金需求量大，但是渠道并不多。这一时期由于企业项目融资过程中还没有大规模的生产和经营主体，缺少固定资产抵押或者信誉担保，而处于企业创立初期又注定在生产开发技术、产品、制度等初级阶段，这一时期的企业项目盈利能力不足，加上承担的风险能力也有限，所需要的启动资金获取还是有一定的难度，因此，处于企业创立的项目融资往往以选择直接融资渠道为主，间接融资渠道为辅。（2）处于成长期企业项目融资需求特点。处于成长期企业项目融资需求仍然比较大，经过了初期的直接投入，企业的发展也会取得一定的成果，其信誉和可以经营的项目多了起来，担保物也逐步完善起来，但是面临着需要大量的资金用于企业改善和业务拓展。随着近年来经济社会的发展，企业的不断成长和壮大，大多数企业处于这个阶段。这一阶段的项目资金短缺的主要原因是资金的流出经常大于现金的流入，加上前期的直接融资使用比较多，资金不能完全适应企业投资的需求，处于成长期的企业项目投入急需多方筹集资金以弥补现金的短缺，因此，处于成长期的企业项目的融资渠道重点是拓宽间接融资
渠道。（3）处于成熟期的融资需求特点。处于成熟期的企业已经比较完善，为了维持可持续发展和跨越式发展，企业往往会引进一些成长性好的项目，企业一般性生产项目已经进入到了正常化的轨道，逐步盈利，积累了一定的资产和信誉，但是处于成熟期企业需要扩大自己的经营范围，拓展项目的业务领域，同时还需要对现有的项目进行维护，处于这一阶段的企业所需的项目更多以是希望能够获得政策扶持性项目，同时以间接融资渠道选择。主要解决项目日常经营周转资金，同时企业项目主要从商业银行及各种非银行金融机构等获得外源融资，一些条件较好的企业也可能开始以直接资本市场融资渠道为主，如大公司参股、员工认股、股票公开上市等融资模式。
三、企业项目融资可供选择的渠道
（1）一般项目融资渠道。对于企业的国内项目融资来说，渠道主要有如下几种：企业自身积累的资本、向民间筹措、利用投资公司、向金融机构贷款、通过资本市场募集资金、获得政府的政策性资金支持。对于企业的境外项目融资来说，渠道主要有如下几种：国外私人资本、国外企业、国际金融市场、国际金融机构、国际组织。（2）生产性企业项目融资渠道和模式构建。本文探讨的主要是生产型企业融资渠道和模式。生产支付融资模式完全以产品和这部分产品收益的所有权作为担保品，而不是采用转让或抵押方式进行融资。这种形式主要针对项目贷款的还款方式而言，借款方在项目投产后不以项目产品的销售收入来偿还债务，而是直接以项目产品来还本付息。在贷款得到清偿前，贷款方拥有项目部分或全部产品的所有权。一般用于资源贮量已经探明并且项目现金流能够较准确计算的资源开发型项目。由贷款银行或项目投资者建立一个融资中介机构 （一般为信托基金结构），由该机构与项目公司签定“生产支付”协议，购买项目全部或一定比例的资源储量或未来生产的资源性产品产量，作为融资的基础。根据生产支付协议，融资中介机构以支付“购货款”的形式为项目公司融资，提供项目的建设和资本投资资金，而项目公司则承诺按照一定的价格计算公式安排生产支付，并以项目固定资产抵押和完工担保作为项目融资的信用保证。融资中介机构以生产支付协议规定产品销售收入权益及其有关购买合同作为还款保证，贷款银行为融资中介机构安排用于购买这部分资源性产品的资金。在项目进入生产期后，根据销售协议，项目公司作为融资中介机构的销售其产品，销售收入直接进入融资中介机构用以偿还债务。若没有销售协议，则融资中介机构要在市场上直接销售产品，以销售收入偿还从贷款银行处借入的“购货款”。
信用保证结构较其他融资方式独特。生产支付是通过直接拥有项目的产品和销售收入，而不是通过抵押或权益转让的方式来实现融资的信用保证的。较易于被安排成无追索或有限追索融资形式，较少受债务比例的限制，融资的灵活性较大。在生产支付融资结构中，贷款银行一般只为项目的建设资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款，并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。生产支付的融资期限一般短于项目预期的经济生命周期融资中介机构在生产支付融资中发挥重要的作用。
四、企业项目融资的对策建议
一是多途径拓宽融资渠道。积极利用融资政策，发掘融资渠道，加强与银监部门的沟通，取得金融部门的信任，建立良好的银企信贷关系，畅通融资渠道，以确保融资顺畅。二是做好融资风险管理。确保融资风险可控，以保障企业项目经验的可持续发展。三是规范资金管理。稳步推进资金计划管理；强化资金管理措施，构建财务管理系统，财务管理向规范化迈进。
参考文献：
[1]肖翔，刘天善.企业融资学[M].清华大学出版社有限公司，2007.
