证券市场导报 2019年第03期杂志 文档列表

证券市场导报杂志编首语

充分发挥证交所在湾区建设中的作用1-1

作者：本刊编辑部 单位：不详
期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：证券交易所作为资本市场的组织者,具有促进资本形成、发现价格、管理风险、配置资源等重要功能。实践中,经济发达地区也都有一个共同基本特征,就是拥有一个以交易所为核心的强大资本市场,通过市场供需决定资源配置,合理分配生产要素,进而提升价值创造的有效性。

证券市场导报杂志市场动态

全球大湾区资本形成机制比较研究4-12

作者：彭兴庭; 卢晓珑; 卢一宣; 何瑜 单位：深圳证券交易所综合研究所; 广东深圳518038
期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：对比纽约、旧金山和东京等三大湾区,粤港澳大湾区在基础设施建设、经济规模总量、产业发展基础、投融资需求等方面具有一定的优势,但粤港澳大湾区近年资本形成效率有所下降,还存在储蓄基础薄弱、资本生态多样性不足、产业同质化竞争,以及资本形成渠道不丰富、市场化程度偏低、形成成本较高、制度适应效率较低等问题。总体上,粤港澳大湾区资本形成的有效性仍有较大的提升空间。

证券市场导报杂志理论综合

规范大股东减持能有效抑制股价波动吗?——基于《减持新规》[9号文]的自然实验13-23

作者：章晟; 景辛辛; 苏姣 单位：中南财经政法大学金融学院; 湖北武汉430073
期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：定量评估大股东减持新规政策对股价波动性的抑制作用,对于发挥减持新规引导大股东和高管规范减持,促进资本市场健康发展有重要的现实意义。本文针对2017年5月26日最新的减持政策,采用固定效应模型及PSM方法,实证检验2017年1月1日~2017年11月30日期间减持新规对所有A股以及沪、深两市价格波动性的影响。实证结果表明:(1)以沪深两市所有A股作为研究对象,减持新规出台对A股股价整体波动性有显著增强作用。(2)使用PSM方法对沪深两市企业匹配,发现不同市场结果存在差异:在沪市减持新规的实施对股价波动性有显著的正向推动作用;在深市减持新规的实施对股价波动性有显著的抑制作用。(3)盈利能力越强、换手率以及流通市值越低的企业其股价波动性越低,即发展越稳健的企业的股价也会越平稳。上述结论在分别改变事件时间点和时间窗口时间或者替换控制变量取值后依然成立。

谁更可能受到针对年末突击利润调节的发函监管?——兼论发函监管的效果24-33

作者：张开元; 胡玮佳; 李想 单位：北京交通大学经济管理学院; 北京100044; 吉林财经大学会计学院; 吉林长春130117; 中国证监会会计部; 北京100033
期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：基于交易所针对年末突击利润调节行为的发函监管实践,本文聚焦于“符合什么样风险特征的上市公司更可能受到交易所针对年末突击利润调节的发函监管”。研究发现:(1)前三季度亏损、被实行ST风险警示、存在违规行为的上市公司更可能受到发函监管。增长的持续性越差,受到发函监管的可能性越大;(2)在非国有上市公司中,前三季度盈亏情况与被实行ST风险警示的情况对受到发函监管可能性的影响更明显;(3)当地区市场化程度较低时,前三季度盈亏情况、违规情况与增长的持续性对受到发函监管可能性的影响更明显。进一步扩展性检验发现,发函监管存在一定的市场效果与舆论效果。本文的研究结论为交易所进一步强化监管职责、投资者运用发函监管信息及时避险等提供参考。

证券市场导报杂志微观结构

媒体评选“明星高管”具有改善公司绩效的作用吗?34-42

作者：刘江会; 顾雪芹; 王海之 单位：上海师范大学商学院; 上海200234; 上海社会科学院世界经济研究所; 上海200020; StuartSchoolofBusiness; IllinoisInstituteofTechnology; Chicago; IL60616
期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：本文以主流财经媒体评选“明星高管”的数据资料,以当选“明星高管”所在公司和其匹配公司为样本,采用双重差分模型研究了公司高管当选“明星高管”对公司业绩的影响。研究发现,在控制其他因素后,媒体评选明星高管对公司业绩的影响具有时效性,公司高管当选“明星高管”后,在第一年内对公司业绩有促进作用,但第二年这种效用并不明显。除此之外,媒体评选“明星高管”对当选高管公司业绩的影响还与公司的异质性相关。研究结果显示媒体评选“明星高管”的公司治理作用,不像以往研究所证实的媒体“负面报道”的公司治理作用大。因此,从更好地发挥公司治理作用的角度而言,媒体的角色更多地应该定位于公司高管的外部“监督者”,而不是定位于公司高管的“追捧者”。同时,公司高管热衷于在媒体“抛头露面”,长期来看对公司业绩的改善并不一定有太多的正面意义,对国企和传统行业企业的高管而言更是如此。

证券交易税对证券市场的影响分析——国际经验研究43-48

作者：王雅楠; 邹冬 单位：东北财经大学财政税务学院; 辽宁大连116025; 深圳证券交易所; 广东深圳518038
期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：在证券市场中,证券交易税是一种重要的调控方式,然而,长期以来,证券交易税对证券市场的影响在学界和业界存在着争论。综合来看,证券交易税对证券市场既有正面的结构效应也有负面的流动性效应。因此,合理发挥证券交易税的调控作用,健全证券市场调控机制,需要综合考虑这两种效应。本文通过对全球主要国家和地区证券交易税的发展历程进行梳理,探究证券交易税对证券市场的作用机制,以2012年法国重新征收证券交易税事件为研究对象,实证检验征税对市场流动性和波动的影响,并在此基础上结合我国证券交易税的现状、特点和发展趋势,提出相应的政策建议。

证券市场导报杂志公司金融

媒体负面报道、内部信息环境与公司避税49-58

作者：刘笑霞; 郭思远 单位：河海大学商学院; 江苏南京211100
期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：本文利用我国2009~2016年A股非金融类上市公司数据,考察了媒体负面报道对公司避税行为的影响,并进一步考察了公司内部信息环境的调节作用。结果发现,媒体负面报道与税收激进度呈显著负向关系,而良好的内部信息环境会显著削弱媒体负面报道对公司避税的抑制作用。进一步研究表明,上述关系仅存在于国有企业当中。文章表明,媒体负面报道对公司避税行为的影响与公司自身信息环境有关。这一研究有助于进一步理解不同信息环境下媒体的治理作用。

并购商誉减值、信息不对称与股价崩盘风险59-70

作者：韩宏稳; 唐清泉; 黎文飞 单位：中山大学管理学院; 广东广州510275; 中山大学现代会计与财务研究中心; 广东广州510275; 广州大学经济与统计学院; 广东广州510006
期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：我国资本市场经过多轮并购重组浪潮后,形成了大量的商誉资产。这些商誉资产在后续减值过程中对企业和投资者所产生的风险和潜在风险不容忽视。商誉减值意味着,并购商誉资产未能给企业带来预期增值收益,这种负面信息流入到股票市场,可能会引起公司股价的波动。本文选取我国2008~2016年A股市场非金融上市公司为样本,研究结果表明,并购商誉减值显著正向影响公司股价崩盘风险,两者间的作用关系主要存在于信息不对称较高的公司。进一步研究发现,并购商誉信息中,商誉增加并不影响公司股价崩盘风险,只有商誉减值对股价崩盘风险具有显著的影响,且这种影响作用在并购年度公司股价泡沫越高的情境下更加显著。本文研究结论为新会计准则下商誉信息价值相关性提供了经验证据,也为如何防范和化解股价崩盘风险提供了有益的现实启示。

证券市场导报杂志证券法律与监管

互联网金融背景下券商经纪业务佣金“价格战”的法律规制71-78

作者：肖函 单位：武汉大学法学院; 湖北武汉430074
期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：证券公司之间经纪业务佣金价格的竞争是证券市场上常见的竞争现象,佣金“价格战”有其兴起的经济与制度根源。但随着证券行业竞争格局的不断变化,日趋激烈的“价格战”影响着证券行业的健康有序发展。传统规制路径是通过行业自律公约来约束证券公司之间的价格竞争行为,但行业自律公约的正当性和有效性存疑,与经纪业务的内在扩张性严重冲突。随着互联网金融的发展和金融科技的加速应用,经纪业务佣金的个体成本与平均行业成本偏差增加,经纪业务佣金内涵更加复杂,经纪业务类型也日趋多元,使得佣金“价格战”的有效规制更为不易。为此,监管机构应当在遵循经纪业务自主发展的监管理念下,实现精准监管与分类监管,提高执法的科学性与有效性,实现尊重证券公司自主经营,充分保护投资者,并维护证券行业健康有序发展的平衡。

证券市场导报杂志每月备忘

海内外证券市场动态(2019年2月)79-79

期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：深交所《关于修订深证系列指数编制方案的公告》,深证系列指数的编制方案将做相应调整。证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》公开征求意见。证监会公告,决定聘任马哲等21人为中国证监会第十八届发行审核委员会委员。人民银行、银保监会、证监会、财政部、农业农村部联合《关于金融服务乡村振兴的指导意见》。

世界主要新兴证券市场数据(截至2019年1月底)80-80

期刊：《证券市场导报》2019年第03期

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2019年《证券市场导报》选题指引-I0002

期刊：《证券市场导报》2019年第03期
摘要：创新驱动发展战略与多层次市场建设经济转塑、产业升级与多层次市场支持体系;降杠杆、直接融资与资本市场服务于实体经济;“一带一路”建设与资本市场支持;创新资本形成与区域经济发展;科创板建设与发展;创业板改革与发展;场外市场(含新三板、区域性股权市场)改革与发展;多层次市场转板制度;多层次债券市场创新与发展;海外多层次市场制度创新等。