投资价值分析报告第1篇

【关键词】华谊 投资价值 分析

一、宏观经济形势分析

我国国内经济环境总体良好，经济运行较为平稳。经济结构逐渐优化，供给和需求结构都呈现出积极的变化，能够拉动经济的增长。国内消费需求旺盛，人均可支配收入的增长以及新的消费热点的出现有力地促进了消费潜能的释放。国家加大对基础设施的投资，为长期发展奠定了良好的基础，也为经济持续平稳的增长提供了条件。另外，国际经济复苏趋势加强，一些发达国家的经济逐渐好转，促进世界经济的增长，这为我国经济增长提供了有利的外部环境。我国国内通货膨胀的压力有所缓解，物价水平较为稳定，加之国家出台了一系列有利的政策，使我国国内市场预期较好。因此，证券价格总体上应该处于上涨趋势。

二、行业分析

（1）经济周期与行业分析。一般来说，传媒业属于防守型行业，它的经营状况不会随经济周期变动而呈现出较大的波动，受经济周期的影响较小，相对来说比较稳定。

（2）行业生命周期分析。 通常我们将产业生命周期分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。我国的传媒业与发达国家相比还存在一定的距离，目前正处于成长期，发展潜力巨大。加之我国国内对影视文化业的需求日益扩张，华谊公司作为国内影响力较大的影视传媒公司，必将经历一个快速发展的阶段，投资前景良好。

（3）行业市场结构及竞争环境分析。由于传媒业影视制作成本高，资金需求量大，相关技术不易被复制，行业壁垒较高。但目前我国经济形势良好，可以筹措到大量自由资金，如果引进国外更为先进的影视制作技术，就会对行业内现有企业形成威胁，加剧竞争，导致行业获利能力下降。但竞争同时也能促使企业降低成本、革新技术，扩张企业价值链，形成差异化产品和核心竞争力来提高利润。所以，我国传媒业的发展前景较为乐观。

（4）影响行业发展的主要因素分析。技术进步对影视传媒行业的发展至关重要，特别是电影数字化、3D技术、IMAX的引进，使得电影票房取得更加可观的成绩。我国2009年了《文化产业振兴规划》，加强了对文化影视业的重视，将其提高到战略层面，并陆续出台了一系列法规，为文化影视业的发展提供了相关的政策支持。随着全球化的不断推进，使得我国国内电影能够走出国门开拓更为广阔的国际市场，参与到国际市场的竞争中去，从而获取更大的利润。

三、公司分析

（1）行业地位分析。华谊兄弟创立于1994年，因投资冯小刚的《没完没了》和姜文的《鬼子来了》而正式进入电影行业，之后每年投资冯小刚的贺岁片都取得了不错的成绩，加之公司旗下巨星云集，影视作品知名度高，由此确立了其在传媒业的地位。随后华谊更是全面拓展业务领域，投资涉及电影、电视剧、艺人经纪、唱片、娱乐营销等并且成绩斐然，并在2005年成立华谊兄弟传媒集团，于2009年成功上市。

（2）公司产品分析。第一，华谊兄弟投资的影视作品一般都是大制作，在前期策划、剧本收购、人气明星聘请、现场拍摄、后期制作以及宣传推广方面都投入了大量的资金，但由此得到的回报也是相当可观的，并且借此建立起了属于自己的品牌。第二，华谊兄弟在产品营销方面也做得相当不错，他们通过与赞助商的互惠合作以及电影主创的全国巡回宣传达到了宣传自己的影视作品以及公司品牌的目的。

（3）公司组织管理能力分析。华谊的组织结构相对比较完善，董事会下设有独立的董秘办公室和审计部，每个领域的业务都设立特定部门进行分管，如电视剧事业部、电影事业部、艺人事业部等，在各个事业部下又细分了多个职能部门。华谊的股权结构较为规范，并且股东中有很多是华谊旗下的艺人，这有利于公司内部利益的统一，是对组织内部管理的一种创新。明星工作室的设置有利于对艺人进行更为科学有效的管理，事业部的设置则有利于内部合理分工，使组织体系更为完善。总体上来说，华谊具有较强的组织管理能力。

（4）公司战略经营分析。作为较早涉足传媒业的公司之一，华谊公司在行业中积累了一定的品牌优势，同时公司收入大多为现金交易，公司现金流比较充裕，使其具备一定的资金优势，再通过吸收大量的优秀导演、演员、制作人、经纪人等获得了人才优势，最终将品牌、资金、人才这三大优势进行整合利用，为公司经营带来了较高的经济效益。此外，华谊公司也很注重产业链和价值链的延伸，不断拓宽业务范围，致力于打造综合性娱乐传媒集团，这为公司的长远发展奠定了坚实的基础，有利于公司的长远发展。

四、公司财务分析

（1）经营能力分析。华谊公司形成了从编剧、导演、制作、市场推广、院线发行的完整体系，除传统业务外，还涉足唱片、娱乐营销、游戏等多个领域。并且上市后，公司发展迅速，总资产规模不断增大，利润增长较为平稳，公司发展前景良好。

（2）盈利能力分析。根据对公司2006年到2013年历史财务数据的分析可以发现，公司的毛利率和净利率整体呈上升趋势。另外，报告期内的投资收益也进一步提高了利润效益。

（3）营运能力分析。由于电影本身的制作时间较长，尤其是一些高投资大制作的电影，收回投资所经历的时间就更加长，所以相比于其他行业，传媒业尤其是电影业的存货周转率就比较高。2013年华谊公司的应收账款主要是已经实现销售的电影电视剧等影视产品尚未收回的款项，客户主要是各大电视台。由于客户议价能力较强，故应收账款周转较慢。加之公司规模扩张，对固定资产的投资大幅增加，因此2013年的总资产周转率较2012年慢。

（4）成长性分析。对公司的现金流进行分析可以发现公司现金流很不稳定，这和公司影视作品生产模式的特点和产品制作周期长是密切相关的，但同时我们也能发现公司近些年一直在加大投资力度。从净利润增长来看，净利润在2006年到2013年之间保持总体增长的态势，期间虽有波动，但净利润增长率也有所提高。从公司资产增长率看，公司资产逐年增长。总体上，公司具有较高的成长性。

投资价值分析报告第2篇

关键词：投资价值评估；财务指标法；市盈率法

中图分类号：F832.33 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）016-000-02

一、引言

商业银行作为我国经济发展的重要枢纽，如今面临着复杂的发展环境。国际金融市场受英国退欧恐慌、美联储加息预期、全球经济增长乏力等的影响呈现动荡不安的情形；国内金融市场上，利率市场化、金融脱媒化、经济结构转型致使商业银行的净息差不断缩减，面临的风险日益增加。本文选取在中国具有相当规模和实力的招商银行为研究对象，采用比较分析法，财务指标分析法分析其业务经营情况和财务数据情况，在此基础上，通过市盈率法估计其内在的投资价值，以期为中小投资者提供部分参考。

二、文献综述

我国对企业价值评估的研究起步较晚。傅依，张平（2002）通过对公司价值理论的深入研究，建立了从财务指标分析、经营战略分析和预测发展前景方面来具体评估企业价值的逻辑结构；郑桂娜（2013）采用市盈率法和经济增加值法对招商银行进行投资价值评估，得出了招商银行具有内在投资价值的结论。

三、招商银行的基本概况

1.基本情况

招商银行成立于1987年，总部位于深圳，是我国首家全部由企业法人持股的商业银行。2002年4月，在上海证券交易所上市。2006年9月，在香港联交所上市。其分销网络主要遍布于长江三角洲，珠江三角洲，环渤海经济区等经济比较繁荣的城市和地区。目前境内外行已有1963家。截至2015年年末，已有资产规模54749.78亿元，股本总额252.20亿元。

2.经营情况

2015年，招商银行实现营业收入2014.71亿元，同比增长21.47%。其中净利息收入1367.29亿元，同比增长16.66%。其增长主要源于存贷规模的扩张。折人民币各项存款总额，折人民币境内储蓄存款总额，人民币境内个人消费贷款总额分别占据的中小型银行市场份额为6.79%，6.28%，6.59%，均居于中小型银行的首位；折人民币各项贷款总额占据市场的6.59%，位于第二位，说明招商银行存贷业务具有非常强的竞争力。非利息净收入实现647.42亿元，同比增长33.05%。招行几年来坚定实施战略转型，以零售金融为主体，公司金融，同业金融为支撑。非利息收入由2010年的143.01亿元发展至2015年的647.42亿元，增长了3.5倍。资产负债结构不断优化，逐渐向轻型银行转变。

四、经营优势

1.金融混业化进程加快

随着客户投资需求的多元化，金融产品涉及的领域和范围越来越广，包括银行、证券、基金、信托等各个领域。产品的综合性加强，使得金融混业化的进程加快。招商银行一直保持着较高的创新活力，紧跟时代潮流，不断推出多元化的金融产品。例如金葵花理财和私人银行，掌上银行等互联网金融服务，不断扩大优质客户群。

2.一体两翼优势凸显

在对经济形势进行审慎洞察分析后，招商一行形成了“一体两翼“（以零售金融为主体，公司金融、同业金融为"两翼"）的战略定位，致力于打造轻型银行，力图以更低的资本消耗获取更多的利润。2015年，招行零售金融业务税前利润达347.92亿元，占税前总利润的46.34%。其中财富管理手续费及佣金收入实现232.44亿元，同比增长70.32%，带动了非利息收入业务的发展。公司金融业务税前利润达125.08亿元，占税前总利润的16.66%。同业金融税前利润229.83亿元，同比增长41.9%。在投资出口需求疲软的经济背景下，差异化竞争成为招商银行新的利润增长点。

3.与第三方支付平台的合作

在互联网金融热潮下，招商银行依托第三方支付平台的便捷性和低成本性，搭建了与第三方支付平台的联系。目前已与滴滴出行，中国移动和中国联通等多家互联网企业，运营商建立全面战略合作关系，不断扩大客户群，提高客户黏度。

五、经营劣势或威胁

1.复杂的宏观经济环境

美联储加息的预期，使得资金不断外流；英国退欧恐慌，使得投资者开始寻求避险手段，加剧资本市场的不稳定性。我国正处于经济结构转型时期，经济面临下行压力；投资出口需求疲软，工业增速处于低位，致使银行资产质量承压；物价持续处于低位；消费需求逐渐企稳。复杂的宏观经济环境使得银行的利润空间进一步收窄。

2.外资银行的竞争

随着我国资本市场的逐渐放开，外资银行大量涌入。外资银行根据凭借自身的优势能够帮助客户在全球实现资本配置，因而更能吸引高净值人群，使得一部分优质客户和资源流入外资银行，挤压了我国银行的利润空间。

六、财务指标分析

本文选取招商银行2011年至2015年相关数据，从资产的安全性，盈利性，流动性三个方面分析其经营状况和财务状况。

1.安全性分析

安全性是商业银行经营的基础，本文选用资产负债率来分析招商银行的综合偿债能力，通过不良贷款率来了解招商银行资产质量。

资产负债率=负债总额/资产总额。一般来说，该比率越高，偿债能力越差。招商银行2011年至2015年的资产负债率分别为1.04，0.94，0.93，0.93，0.93，由于招商银行正处于成长期，所以资产负债率偏高，而所有者会得到更高的杠杆利益。

不良贷款率=不良贷款/贷款总额。2015年，招商银行总行不良贷款达47.9亿元，占贷款总额的1.26%，同比增长0.57%。不良贷款主要集中在中西部地区，分别占不良贷款的3.41%，2.57%，不良贷款率处于行业平均水平。不良贷款率攀升主要与我国进行供给侧改革，淘汰产能落后的企业有关。

2.流动性分析

流动比率=流动资产/流动负债，是反映商业银行流动性的重要指标。一般来说，该比率越高，偿债能力越强，但过高的流动性比率，则说明存在过多未被充分利用的资金。2011年至2015年，招商银行的流动比率均值为45.28%，高于监管当局的监管要求，目前不存在流动性不足的问题。

3.盈利性分析

由于息税前利润不受企业资本结构的影响，本文选用总资产报酬率来分析招商银行的盈利能力，用非利息收入占比分析招商银行的盈利结构，净利润增长率分析其未来盈利状况。

资产报酬率=息税前利润/资产平均总额。2011年至2015年，招商银行息税前利润分别为2.25%，2.83%，2.99%，3.45%，3.77%，3.83%，呈逐年上涨的态势。

非利息收入占比=非利息收入/营业收入。通过分析看出，我国各银行的非利息收入占比普遍较低。2014年，南京银行、华夏银行、北京银行非利息收入占比不足20%，招商银行占比32.47%，仅次于广发银行。2014年，五家国有银行的非利息收入占比均值为22.5%，低于招商银行约10个百分点。说明招行非利息收入业务增长迅速。

2011年至2015年，招行净利润由361.27亿元增长至580.18亿元，同比增长60.59%。由招商银行的盈利结构可以发现，其净利润增长具有很高的可持续性。

七、投资价值评估

由于商业银行受灵活的货币政策及多变的金融环境的影响较大，未来现金流不稳定，本文在对招商银行相关经营状况和财务状况的分析的基础上，进一步采用PE法对招商银行进行投资价值评估。

市盈率=每股股价/每股收益。一般来说，市盈率高，说明投资者对该企业的发展前景看好，但也应该注意，市盈率过高，该股票则有较高的投资风险。本文选取光大银行，华夏银行，中信银行，民生银行，平安银行，兴业银行和浦发银行这7家中小型股份制商业银行的市盈率作为市盈率参照标准。考虑到各银行的股本和利润规模差异较大，本文将各个银行的股本数作为权数以求得市盈率参照标准PE0。

PE0=光大银行，华夏银行，中信银行，民生银行，平安银行，兴业银行和浦发银行各自的市盈率*各银行股本数占全部7家银行股本数的比重=5.99。

2015年年末，招商银行的市盈率为6.01，每股收益2.99元，与7家中小型股份制银行市盈率参照水平相比大约处于行业水平。以7家中小型股份制商业银行的市盈率均值5.99为基础，计算招行每股股价为17.96元。

八、投资建议

我国经济发展进入新常态，中国银行业的经营环境发生了深刻的变化。招商银行积极适应环境变化，稳健推进“一体两翼”的发展战略，实现了营业收入的稳定增长。虽然不良贷款率受经济结构调整的影响出现攀升，但我国经济基本面仍然长期向好，预计未来两年招商银行会继续向零售金融业务倾斜，稳步推进发展转型，品牌价值会持续提升。投资者可以在对招商银行所面临的风险进行具体分析之后，考虑购入并长期持有。

投资价值分析报告第3篇

[关键词]财务报告分析　投资管理　应用

财务报告分析是以财务报告及相关资料为对象，采用数据指标比较与因素解析等方法，系统地对企业财务状况和经营成果及其形成原因进行分析评价，预测未来，帮助报表使用者改善决策。财务报告使用者主要有：企业经营者、投资者、债权人、政府部门及其他使用者。对投资者(含潜在投资者)而言，目标企业财务报告分析是投资管理的重要工作步骤和必不可少的决策依据。

1　投资者对目标企业财务报告分析的的主要内容

财务报告分析一般从获利能力、偿债能力、经营成长能力、资产质量营运效率几方面综合分析。不同的财务报告使用者，目的不同，分析的重点也不尽相同。如：经营者侧重管理效益分析，债权人侧重信用及偿债能力分析。而对于一般投资者而言，投资的最基本动机是获取利润(除非出于投资者集团战略考虑，以取得目标企业控制权为目的的投资)。哪些项目获利能力大，资本就流向哪里。因此潜在投资者或现有投资者对目标企业财务报告的分析是以获利能力为重点的综合分析。

1.1　传统上基于会计利润视角的获利能力分析

①分析利润表的利润结构和利润来源。应关注主营利润，主营业务亏损但净利润有盈余的公司往往比主营业务盈利但净利润亏损的公司更危险，非经常性损益不能真正反映公司盈利的正常水平；还应关注关联交易，看是否有通过关联交易调节利润的行为。②分析现金流量表，关注现金利润。“经营活动产生的现金流最净额”表明企业经营活动获取现金流量的能力。如果企业的净利润大大高于“经营活动产生的现金流量净额”，则说明企业利润的含金量不高，存在大量的赊销行为及末来的应收账款收账风险，在某种程度上还存在着操纵利润之嫌。③计算与比较财务比率来分析企业的获利能力：从收入、成本费用的角度，主要指标有营业毛利率、营业利润率、成本费用利润率等；从投资报酬率的角度，主要指标有：资产报酬率、权益报酬率；对上市公司的投资分析还可关注股利支付率、每股收益、市盈率、市净率等指标。④运用杜邦因素分解体系进一步分析企业的获利能力。从权益净利率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，在经营目标发生异动时及时查明原因并加以修正。

1.2　以企业价值为视角的获利能力分析

“钱是赚回来的，利润是算出来的”，由于利润的可操纵性使现资理念也从追求利润最大化向追求企业价值最大化转变。投资于一个企业就是投资于这个企业的未来。因此以企业价值为基础的获利能力分析重点在于对企业经营增长和可持续发展能力分析。在实务中，首先可通过一系列增长率指标的计算与比较分析，关注经营收入、资产规模、利润和净资产增进改善的趋势，预测未来。主要指标有销售增长率、资本保值增值率、利润增长率、可持续增长率等。其次，结合应用财务管理基本方法评估企业价值。目前较主流的方法是设定企业的价值是企业未来收益的价值，对财务报告数据及公司基本资料进行再分析提炼，预测未来可实现利润及现金流，运用现金流量折现法估算出企业的经济价值。此外。还可以应用市场法(如市盈率法)来评价企业价值。同时我们应关注企业无形资产价值评估的准确性时分析企业价值以及未来盈利能力的重要影响。

1.3　企业资产质量及营运效率分析

优质资产可以带来优良收益，资产质量与资产营运能力息息相关，资产营运能力是对企业获利能力的补充。经营者的管理水平直接关系企业的获利能力，因此投资者也必须对企业经营效率进行分析。在实务中，可运用结构百分比法分析资产负债表各项资产分布结构及合理性；运用比率分析法计算各项资产周转率(如资产周转率、应收账款周转率等)、不良资产比率、资产现金回收率等指标，根据同行业的对比分析，合理判断公司的资产质姑及运营效率水平。

1.4　偿债能力分析

在经济发展史上。因为不能应对到期债务危机而破产的企业并不少见，因此，偿债能力和财务风险分析是投资者对投入资本保值增值所应作的最基础的工作。但与债权人不同，投资者并不希望偿债能力越强越好。企业有偿债能力，则财务风险小，外部形象良好，有利于筹集更多借款扩大再生产，提高获利能力。但偿债能力过强，又意味着资产的流动性太强，获利能力就弱。投资者分析偿债能力关注点在于企业是否保持有利于举债的偿债能力及合理的资本结构。在实务中，①分析资本结构(即总债务与净资产的比例)，测算综合资金成本。一般认为，最小资金成本即最优资本结构。②分析债务分布，评测长期偿债能力，常用指标有资产负债率，已获利息倍数等；关注流动资金状况，分析短期偿债能力，常用指标有营运资金、流动比率、速动比率等。③从现金流量表分析企业的现金偿债能力，债务是用现金来偿还的，因此从资金链角度分析企业的偿债能力对评价债务风险更直观。主要方法：计算现金比率及现金流量指标(将本期取得的收入和本期所偿付的债务进行比较)。④关注影响偿债能力的其他因素，如长期租赁、担保责任和其他事项。

2　投资实务中应注意的问题

2.1　财务报告分析应针对行业不同的特性，用适当数据与方法分析判断其合理性

不同行业财务报告的格式大致相同，但报告数据在不同的行业却有不一样的反映与内涵，财务分析与评价应建立在行业常规标准基础之上。投资者应了解所投资行业的基本特征，找出财务报告的重要数据，分析所投资企业的经营及财务状况。例如：证券、银行等金融业由于其资本运作的特性，需要大量的资金注入，所以应重点了解企业的资产规模，自有资金的数量，计算资本充足率，不良贷款及反映企业变现能力的流动比率与速动比率，全面了解企业资产质量的好坏；高新技术产业应关注科研费用的比例及无形资产价值的确认；服装、食品行业主要关注存货周转率及应收账款周转率，了解企业的存货是否过多地占用了经营资金，或企业的营运资金是否过多地呆滞在应收账款上。房地产企业外部负债融资依赖大，应重点关注其资金链及资本结构的合理稳定性，可将资产负债率与同行业的平均值进行对比评测，还可通过计算存货在总资产中的比重，了解商品房是否有滞销的风险存在等等。

2.2　财务报告分析应立足企业经营环境和经营战略，积极收集目标企业的相关重要信息进行综合分析

投资价值分析报告第4篇

一、我国证券分析师行业发展制度背景

在西方成熟的资本市场中,证券分析师是指在资本市场中从事股票分析的专业人员,专业的分析能力和广泛的信息获取渠道导致分析师能够发现市场中因为偏离内在价值而被低估的股票,并以此向投资者提供盈余预测和投资评级等投资建议。按照供职部门的不同,证券分析师主要分为三类:供职于券商的卖方分析师、供职于基金和保险等机构投资者的买方分析师以及供职于咨询机构的独立分析师。其中,供职于券商的卖方分析师是规模最大、影响最广的分析师群体,也是学者研究的主要对象。我国证券分析咨询行业起步于20世纪90年代,早期在证券公司营业部门负责对散户股民进行投资咨询的证券咨询师和媒体上发表股票评论的股评家,是我国最早的分析师。但因为这个时期市场投机氛围较浓,发展不成熟,导致分析师行业鱼龙混杂,出现许多挖掘内幕信息和帮助特定机构推荐股票的黑嘴和说客分析师。

随着我国资本市场监管的不断成熟和中介机构的不断发展,专业性的研究机构开始出现,证券分析师行业开始进入规范发展阶段。1997年国务院证券委员会颁布了《证券、期货投资咨询管理暂行办法》,其中明确规定了从事证券咨询行业人员的必须具备从业资格。1998年第九届全国人大常委会通过了《证券法》,从此我国有了正式法律对证券咨询行业的运营进行约束。《证券法》明令禁止了券商坐庄操纵市场、拆借资金和内幕信息交易等行为。2002年我国证券业协会成立,开始要求证券行业的机构和从业人员必须通过资格审查。2003年《证券投资基金法》的颁布为我国基金行业的健康规范发展提供了制度保证,从此我国机构投资者的市场力量开始壮大。基金行业的壮大改变了我国券商原有的业务结构。机构投资者必须租用券商的交易席位才能拥有交易资格,租用交易席位需要交纳的大笔交易佣金费用成为券商收入的主要来源,交易佣金收入成为分析师业绩考核的依据,因此,提高券商佣金收入成为券商研究部门分析师为机构投资者提供咨询服务工作的主要任务之一。2005年我国修订了《中国证券分析师职业道德守则》,对分析师的职业道德、行业声誉以及独立性等问题进行了新的制度规范和要求。

在一系列制度和法律的颁布后,我国证券分析师行业逐渐走上规范化和市场化的成熟发展道路,市场影响力也在逐渐提高,分析师活动对上市公司的价值表现产生了重要影响,这一影响也日益受到管理层的重视。维护与分析师之间的关系成为上市公司投资者关系管理的重要对象。因此,研究分析师活动与公司价值之间的关系,以及其影响路径具有重要的现实指导意义。

二、分析师活动对公司价值的影响路径

金融学中估值理论认为公司价值由公司未来现金流折现值决定[2]。因此,提升公司价值的途径有两方面:提升公司未来基本面表现和降低公司资本成本。其中,信息不对称和投资者认知是影响公司资本成本的两个重要因素。基于此理论,国内外文献关于分析师活动对公司价值的影响主要从如何影响公司未来基本面表现、信息不对称程度和投资者认知水平这三条路径展开。

(一)分析师活动与公司基本面表现

关于分析师活动是否会提升公司基本面表现的研究并没有一致发现。已有文献给出了两种对立解释:监督解释和压力解释。监督解释认为,分析师拥有丰富的行业经验和专业能力,对公司的长期跟踪和走访调查导致管理层的任何不当行为都在分析师的关注之下,因此,分析师活动对公司治理发挥了积极的外部监督作用,降低了投资者与上市公司之间的委托成本,有利于公司未来经营表现。压力解释则认为,分析师具有一定市场影响力,当公司公布的真实盈余低于分析师预测盈余时,公司股价会有负面反应,管理层为了避免股价波动而调整盈余与分析师预测一致,因此,分析师跟踪活动给管理层施加了压力,导致其为了短期业绩而牺牲公司长期利益,对公司未来经营表现产生了负面影响[3]。

(二)分析师活动与信息不对称程度

已有文献关于分析师是否缓解了市场信息不对称程度一直存在较大争议。有一部分研究认为,通过对公司公开信息的专业解读和私有信息的深入挖掘,分析师为市场投资者提供了有价值的信息,缓解了投资者与上市公司之间的信息不对称程度[4]。不仅如此,分析师还能够帮助投资者提早发掘管理层隐藏的负面消息,有效化解了由于信息不对称导致的股价暴跌风险[5]。但是另一部分研究认为,早期研究没有控制住盈余公告和其他消息的共同影响,存在对分析师报告信息含量以及预测评级引起的市场反应作用的夸大解释。即使分析师能够向市场提供有价值的信息,分析师可能会将信息有选择性的提供给特定投资者,从而增加了市场信息不对称程度[6]。并且在利益冲突影响下,分析师向市场提供的有偏报告反而恶化了信息不对称程度[7]。

(三)分析师活动与投资者认知水平

另一个重要但是较少被研究的降低资本成本的路径是提升投资者认知水平。Merton[8]提出在不完全信息环境下,投资者并不知道市场上的所有股票,知道公司股票的人数被定义为投资者认知,投资者认知越低的公司,持有的投资者越少,因为缺乏需求,股票的流动性较差,股价较低。因此,提升公司投资者认知水平,可以降低资本成本,最终提升公司价值。近年来,国外学者开始基于投资者认知理论研究分析师活动对公司价值的影响。分析师研究报告、进行电话访谈、安排投资者与管理层见面会等活动,能够不断引起投资者对公司的关注,提高了公司投资者认知水平,降低了资本成本,提升了公司价值[9]。但是目前国内学者却较少从这一视角进行研究。

三、影响分析师活动与公司

价值关系的因素

(一)利益冲突

存在利益冲突时,分析师有有偏研究报告的动机,增加了市场信息不对称程度,提高了公司股价波动的风险。利益冲突主要来源于券商的经纪业务、投行业务、自营业务等部门。分析师会为了提升券商经纪业务佣金收入,向市场提供乐观报告[10]。不仅如此,分析师倾向于对具有承销关系[11]和券商自营业务关系[12]的利益关联的公司股票有偏研究报告。

(二)声誉机制

声誉机制会缓解利益冲突对分析师发挥信息中介作用的负面影响。虽然乐观倾向的研究报告会为券商带来更多交易佣金收入,但在声誉机制的影响下,分析师倾向提高自身预测准确性,降低了市场信息不对称程度,明星分析师的声誉机制能对利益冲突起到抑制作用[13]。

(三)信息披露

公司自身的信息披露对分析师活动与公司价值关系的影响存在不确定性。当分析师扮演信息解读者角色时,公司信息披露增加会吸引更多分析师跟踪,有利于降低信息不对称程度,提升投资者认知水平,从而提升公司价值[14];当分析师更多扮演信息提供者角色时,更多的公司信息披露会替代分析师发挥的信息供给作用,分析师活动在缓解信息不对称上的边际作用降低。

因此,鉴于分析师在缓解公司信息不对称程度、提高公司投资者认知水平,并最终提升公司价值方面发挥的积极作用,上市公司管理层应该重视分析师活动,不仅仅是分析师预测报告的跟踪活动,分析师事前的电话访谈、投资者交流会议和实地调研等各种尽职调查活动均会对公司基本面表现、信息不对称程度和投资者认知水平产生影响。投资者、特别是中小投资者在关注分析师活动的同时,应该注意分析师面临的利益冲突和声誉机制对其预测分析的影响,有利于投资者更好的解读分析师的研究报告并做出最优的投资决策。特别地,监管部门应该加强我国资本市场防火墙机制的建立,保证分析师研究报告的独立性,促进我国分析师发挥更为有效的外部监督作用。

四、研究评述与展望

综上所述,本文发现,公司基本面表现、信息不对称程度和投资者认知水平是分析师活动影响公司价值的三条重要途径,而分析师面临的利益冲突、声誉机制以及公司自身的信息披露政策,会影响分析师活动对公司价值的影响。国外文献关于分析师活动对公司价值的影响已有成熟的理论和丰富的实证研究,但我国该领域的研究还较少,特别是分析师活动对公司投资者认知水平影响的经济后果还缺乏探讨,因此,未来可以在以下几个方面进行研究和扩展。

(一)考虑不同资本市场的影响差异

相对于西方以专业机构投资者为投资主体的成熟资本市场,我国是以个人投资者为投资主体的新兴资本市场,投资者掌握信息的不完全程度更高,投资者认知对公司价值的影响更为重要。因此,从投资者认知水平这一视角研究分析师活动对公司价值的影响在我国具有重要的现实意义。

(二)考虑不同作用路径的影响差异

分析师活动可以通过对公司基本面表现、信息不对称程度和投资者认知水平三条路径影响公司价值,在我国这样一个新兴资本市场中,三条不同路径的影响差异是一个值得探讨的话题,未来可以进一步比较三条影响路径的经济后果差异。

投资价值分析报告第5篇

关键词：投资性房地产 公允价值信息 规范性

基金项目：浙江省教育厅科研资助项目（项目编号：Y201328748）研究成果

一、投资性房地产公允价值信息披露内容

有关投资性房地产公允价值信息披露制度主要以部门规章为主，如财政部颁布的《企业会计准则》、证监会颁布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号――年度报告的内容与格式（2007年修订）》、《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号――财务报告的一般规定》（2010年修订）、《公开发行证券的公司信息披露编报规则第20号――公允价值计量相关的信息披露（征求意见稿）》（2008年12月31日实施）等。表外披露主要内容归结为以下几点：

（一）财务信息披露内容。

1.业务数据摘要。（1）非经常性损益。《发行证券的公司信息披露解释性公告第1号――非经常性损益》（2008年12月1日实施）指出非经常性损益项目包括“采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益”。（2）公允价值计量项目。要求披露投资性房地产的期初余额、期末余额、当期公允价值变动及对利润的影响。

2.合并财务报表项目注释。（1）公允价值计量的投资性房地产。要求采用公允价值计量模式的投资性房地产，应分项列示其初始成本、公允价值变动累计金额以及账面价值的期初账面余额、本期增加额、本期减少额、期末账面余额。（2）公允价值变动损益。要求披露投资性房地产的公允价值变动损益来源、本期发生额和上期发生额。（3）其他综合收益。我国财政部于2009年颁布的《企业会计准则解释第3号》规定从2009年1月1起企业应当在附注中详细披露其他综合收益各项目及其所得税影响，以及原计入其他综合收益、当期转入损益的金额等信息。

3.其他重要事项。披露以公允价值计量的资产和负债项目，投资性房地产的期初金额、本期公允价值变动损益、计入权益的累计公允价值变动、本期计提的减值和期末余额。

（二）非财务信息披露内容。投资性房地产采用公允价值模式的，应披露采用公允价值计量会计政策的选择依据，投资性房地产所在地存在活跃房地产交易市场的认定依据；从房地产交易市场取得同类或类似房地产的市场价格及其他相关信息，披露公允价值确定方法，采用的估值技术，以及对投资性房地产的公允价值进行估计时涉及的关键假设和主要不确定因素；披露公允价值计量内部控制，包括公允价值的内部报告程序，相关机构的估值论证及验证程序等。

二、投资性房地产公允价值信息披露规范性分析

投资性房地产采用公允价值计量模式的上市公司并不多，从2007年的18家到2010年的27家。本文分析的基础数据来自这些上市公司年度报告（来源于巨潮资讯网），年报数据时间从2007年到2011年。从这些上市公司年度报告披露的表外数据分析，投资性房地产公允价值信息披露的规范性还存在不足。

（一）规范性不足表现。

1.财务信息披露口径不一。上市公司对项目披露的理解存在差异，导致披露信息参差不齐，使上市公司之间的信息缺乏可比性，如下页表1所示。公允价值信息披露规范与否一定程度上将影响信息的质量，也不利于投资者的阅读分析与理解。

2.非财务信息披露缺乏完整性。从年度报告披露信息来看，对于制度规定需要披露的公允价值计量会计政策选择依据、活跃房地产市场认定依据大部分上市公司能予以披露，只有少数公司没有做到，如泛海建设。公允价值确定方式有资产评估报告、调查报告、参考同类房地产市场价格，也有个别公司没有披露此信息，如世贸股份、海欣股份在2010年的年度报告中都没有提到，其中海欣股份2010年投资性房地产公允价值变动损益占利润总额的比重为67.53%，公允价值取得是否可靠将直接影响利润的真实性。2011年度报告中少数上市公司对估值中可能存在的关键假设和主要不确定因素予以披露，如正和股份、中航地产等，多数上市公司不重视此信息。此外，金融街、方大A等少数公司在2011年度报告中披露有关投资性房地产公允价值内部控制制度，不过很少涉及公允价值内部控制报告程序、估值复核等相关信息的披露。

3.投资性房地产转换及处置业务披露缺乏统一规范格式。按《企业会计准则》的要求，上市公司需要披露投资性房地产转换情况、理由、对损益或所有者权益的影响，披露投资性房地产的处置情况及对损益的影响。由于对具体的披露格式规定较少，因而实际信息披露比较分散，不够充分，尤其是投资性房地产转换为自用房地产或存货、投资性房地产的处置信息披露，投资者难以通过年度报告分析转换或处置对企业的影响。2011年金宇车城将投资性房地产转换为开发成本，披露转换原因及以公允价值结转，但没有披露其对损益的影响；2011年海南航空出售物业披露了对其他业务收入和其他业务支出的影响，但没有披露处置项目具体情况。投资性房地产的处置或转换为自用房地产或存货，须同时结转原计入资本公积的金额及公允价值变动损益金额，需要相关科目的报表附注中予以明细项目列示影响金额。

（二）原因分析。

1.制度规定的披露项目含义不明确。上市公司披露“对当期利润的影响金额”时应该明确指出是利润总额还是净利润，以使信息更加明确。上市公司对“计入权益的累计公允价值变动”中的权益存在不同理解，有的理解仅仅为自用房地产或存货转换为投资性房地产公允价值大于账面价值差额计入的资本公积金额，有的理解为所有者权益。转化后投资性房地产的公允价值变动计入公允价值变动损益科目，将影响利润以及所有者权益，此项目信息反映的不仅是转换时计入的资本公积金额，也反映转换后产生的累计公允价值变动金额。

2.上市公司对公允价值信息披露不够谨慎。（1）没有合理区分成本信息。公允价值计量模式下报表项目投资性房地产以公允价值计价，其历史成本信息反映在投资性房地产的报表注释项目，自用房地产或存货转为投资性房地产公允价值大于账面价值产生的差额，不应反映在期初公允价值对应成本合计中，这样成本合计对应的期末价值就是投资性房地产的历史成本。（2）没有合理披露本期公允价值变动。新增投资性房地产公允价值大于账面价值差额应计入“本期增加自用房地产或存货转入”对应公允价值变动合计，这样使“本期增加公允价值变动损益”对应公允价值变动合计反映持有投资性房地产的公允价值变动信息。（3）没有合理披露公允价值计量的税收影响。公允价值计量模式下投资性房地产的计税基础仍为其账面价值，因而转换为投资性房地产时公允价值大于账面价值差额计入的资本公积、投资性房地产公允价值变动、投资性房地产可税前抵扣折旧或摊销都将引起暂时性差异，影响上市公司的递延所得税负债。

3.上市公司对投资性房地产处置或转换影响不够重视。投资性房地产的处置将涉及到对原来因转换计入资本公积金额及原公允价值变动计入公允价值变动损益金额进行结转，要使披露信息更易于理解，有必要在公允价值变动损益报表注释中分项说明投资性房地产出售原公允价值变动冲减金额和本期投资性房地产公允价值变动金额。资本公积报表附注项目也需要分明细项目列出因投资性房地产减少而结转的资本公积金额。以公允价值计量的资产和负债项目中“本期公允价值变动损益”也应考虑处置或转换带来的公允价值变动冲减。

三、建议

（一）完善制度规定：调整明细项目，规范披露格式。通常财务报告披露格式中没有明确列明的项目，如表格中常见的“可无限量添加行”，上市公司认为是自愿性信息披露，往往不会予以详细披露相关信息。因而报表附注项目披露中的“公允价值变动收益”项目的披露格式中需要增加明细项目“本年公允价值变动”和“投资性房地产出售原公允价值变动冲减”。暂时性差异金额披露中明细项目设置应该包括“计入资本公积的投资性房地产公允价值变动”、“按公允价值计量的投资性房地产的公允价值变动”、“投资性房地产可税前列支的折旧或摊销金额”。对明细项目进行调整可以提高信息披露的准确性和充分性。

上市公司可以通过处置投资性房地产以给企业带来巨额利润，也可以通过转换为自用房地产或存货达到避免资产受房地产市场波动的影响，因此有必要统一规范投资性房地产转化或处置相关信息披露格式，在年度报告数据披露中增加一项，即投资性房地产转换或处置对企业的影响，具体表格如表2所示。

（二）加大监管力度：做好内外监督，落实惩罚措施。公允价值在我国的应用尚不成熟，公允价值的计量及披露还存在诸多问题，在完善制度建设的同时要加大监管力度。上述分析也表明投资性房地产公允价值信息披露的不规范同上市公司不够谨慎密切相关。如果上市公司披露的信息缺乏规范性，信息使用者将无法相信公允价值信息的公允性，因而对外披露之前有必要对公允价值计量信息仔细进行内部审查，确保信息的真实、完整、公允披露。此外，做好外部监管也是必不可少的，注册会计师要认真履行职能，重视公允价值信息审计；证券监管部门可以不定期分析披露的公允价值会计信息，对明显的故意不披露行为给予批评、警告等惩罚措施。

参考文献：

1.葛家澍.关于公允价值会计的研究――面向财务会计的本质特征[J].会计研究，2009，（5）.

2.黄学敏.公允价值：理论内涵与准则运用[J].会计研究，2004，（6）.

投资价值分析报告第6篇

【关键词】 财务会计报告;公允价值;财务报表附注

2006年2月,财政部了包括1项基本准则和38项具体准则在内的会计准则体系,标志着我国会计准则体系的形成。对于财务会计报告所披露的财务报表和财务报表附注,除了采用常用的比率分析法、比较分析法、趋势分析法等对企业的偿债能力、盈利能力、资产营运能力等方面进行评价外,笔者认为,对财务会计报告中的一些特殊项目也应予以充分关注,判断这些信息给企业带来的潜在影响,以便社会公众作出理性决策。

一、关注资产负债表中以公允价值计价资产的范围及合理性

(一)关注资产负债表中可能以公允价值计价资产的范围及影响

新会计准则变化最大的是多种资产可使用公允价值进行计量,如交易性金融资产、投资性房地产、可供出售金融资产、非同一控制下的企业合并、债务重组、非货币性资产交换、生物资产、政府补助收到的非货币性资产等均可在一定条件下采用公允价值进行计量,这也使得上述资产在资产负债表中所列示的资产余额可能反映的是公允价值。公允价值作为新会计准则中广泛采用的一种计量属性,它的优点体现在满足了财务信息的决策有用性,使会计信息更加可靠,可以有效避免或减少企业掩饰投资失败造成的损失,尤其是金融产品的市场价格已经大幅下降,但企业使用历史成本计价从而误导社会公众的情形。但公允价值也有它的缺点,比较突出的是公允价值的合理确定,带有市场客观性和主观判断性的双重属性,尽管可以采用市价法、类似项目法和估价技术法进行确定,但是对于那些需要按照未来现金流量现值进行估计的现值技术,都离不开对未来事项和主观不确定因素的主观判断。主观上的可操作性就造成了公允价值计量技术操作上的困难,也给企业进行盈余管理提供了操作空间。因此,在阅读资产负债表时,非常有必要对以公允价值计价的资产予以充分关注,判断其应用的合理性。

(二)交易性金融资产和可供出售金融资产的划分

《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》中规定,交易性金融资产和可供出售金融资产的后续计量均采用公允价值。但在核算公允价值的变动金额时,两者却有很大区别:假设期末股票投资的公允价值下降,若作为交易性金融资产核算,则借记损益类科目“公允价值变动损益”,贷记“交易性金融资产”,这样会使企业本期利润减少;若作为可供出售金融资产核算,则借记所有者权益类科目“资本公积”,贷记“可供出售金融资产”,这种投资市价的波动没有在利润表中体现,除非是企业可供出售金融资产已发生减值并确认减值损失,这种隐藏的浮亏才会在利润表中的“资产减值损失”项目中体现,仅是公允价值的变动是不影响企业利润的。从以上的比较中可以看出,企业可以通过金融资产的分类来进行利润调节,如将低价买入的股票作为交易性金融资产核算,将较高价格买入的股票作为可供出售金融资产核算。尤其在现在的金融危机情况下,更应关注资产负债表中交易性金融资产和可供出售金融资产数额变化及可能对企业的损益产生的潜在影响,防止企业企图通过交易性金融资产来体现利润,通过可供出售金融资产来隐藏亏损的情况。

(三)投资性房地产后续计量采用成本计量还是公允价值计量

《企业会计准则第3号――投资性房地产》中规定,企业可采用成本模式对投资性房地产进行后续计量,但如有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的,可以对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量。采用这两种后续计量方式的区别在于:如按成本模式后续计量,企业要对投资性房地产计提累计折旧或累计摊销,若发生减值还要计提投资性房地产减值准备,这样会使得资产负债表中投资性房地产的账面价值降低,由于费用的增加必然使利润表中的利润减少;若采用公允价值后续计量,企业无需计提折旧或摊销,也不计提减值准备,但在期末公允价值发生变动时,需要将公允价值的变动计入“公允价值变动损益”科目,同时调整期末投资性房地产的账面价值。假设期末投资性房地产的公允价值上升,采用公允价值模式后续计量,企业的资产总额会增加,利润表中的利润也会增加。从以上的比较中可以看出,这两种后续计量方式的区别带给企业的影响是不同的,企业很有可能采用上述后续计量方式的选择或转换调剂利润。因此,报表使用者在阅读投资性房地产项目时,一是关注上述后续计量模式采用的合理性及其对财务状况和损益的影响;二是关注企业有无将成本模式计量的投资性房地产转为按公允价值模式计量的情况,影响企业的利润是多少;三是必须关注投资性房地产的增减原因,了解企业有无将公允价值模式计量的投资性房地产与自用房地产进行转换的情况,如果有,影响当期损益的金额是多少。

二、关注资产减值准备的计提范围及其谨慎性

尽管新会计准则体系中规定了资产减值准备计提的范围和方法,但对于计提条件、计提比例、计提金额等方面,也需要会计人员根据自己的专业知识和经验进行职业判断,这也给企业提供了盈余管理的空间。所以,在阅读财务会计报告时必须充分关注资产减值准备计提的谨慎性。在财务会计报告的列示中,资产负债表中各项资产均按扣除对应准备后的差额列示,同时在财务报表附注中披露各项减值准备的详细情况,包括期初、期末余额,本期的增减变化等信息。在阅读财务会计报告时,应关注以下几点:一是计提资产减值准备采用会计政策的合理性和可比性,如坏账准备的计提是应收账款余额百分比法还是账龄分析法或销货百分比法、提取比例确定的合理性,存货跌价准备的计提是按单项、类别还是产品系列计提等;二是企业当期是否发生有关减值准备的会计政策变更,变更的理由是否合理,调整的金额是多少;三是是否有减值准备的转回情况,是否有人为操纵利润的可能性。尽管新资产减值准则规定了固定资产、无形资产等计提的减值准备不允许转回,但对于存货、金融资产等计提减值准备还是可以转回的,若存在减值准备的转回情况要予以充分关注;四是资产减值金额确定的谨慎性,如存货可变现净值的确定是否合理,长期股权投资、固定资产、无形资产等非流动资产可收回金额的确定是否合理,是否存在企业滥用准备的情况。

三、关注利润表中非经常性损益项目的构成及金额变化

(一)关注公允价值变动收益或损失项目潜在的风险

新准则中引入了公允价值,对大部分公允价值的变动计入“公允价值变动损益”并单独体现在利润表中,使利润表体现了全面损益。但需要注意的是,公允价值变动收益或损失的本质是未实现的资产持有损益,如按公允价值计价的交易性金融资产、投资性房地产持有期间的变动损益。这部分未实现的损益将来可能会因为公允价值的下跌而减少,尤其是金融危机下更会对企业的利润产生极大影响。因此,在进行上市公司的业绩评价时,需考虑公允价值变动收益或损失项目可能的变化,潜在地利用其进行平滑经营业绩,操纵利润的可能性。

(二)关注营业外收入和营业外支出项目金额的构成

新会计准则大大扩展了营业外收入和营业外支出的核算内容,如将债务重组、非货币性资产交换、政府补助、取得的捐赠收入等内容发生的当期损益计入两项目。尽管利润表中在营业外支出下单独列示了“非流动资产处置损失”,但也主要包括了固定资产、无形资产的处置损失,这还远远不够。财务会计报告的阅读者还应通过财务报表附注了解更多的信息,分析其项目构成,分析其对当期利润及以后各期利润的影响及潜在的风险。

(三)关注资产减值损失项目的金额变化

新会计准则规定计提资产减值准备均应借记“资产减值损失”科目,并在利润表中单独列示为一个项目,“资产减值损失”项目可代表企业当期计提的各种资产减值准备的数额。在分析该项目时,可将本期金额与企业其他各期金额进行纵向比较,分析其变化的原因,同时可与财务报表附注中列示的各资产减值准备项目的详细信息进行结合分析。

四、关注财务报表附注中一些潜在的危险信息

财务报表附注作为财务会计报告的一部分,是对财务报表的补充说明,它提供与财务报表所反映的信息相关的其他财务信息,为决策提供更充分的信息。在新会计准则下,阅读财务报表附注应关注以下可能传递一些潜在危险信号的内容。

(一)或有事项的披露是否充分

新《或有事项》准则中明确规定了需披露的预计负债、或有负债和或有资产的情况及披露内容,而或有事项的披露中经常会出现企业披露不充分的情况。或有事项由于其潜在的风险,往往会成为企业危机的导火索。因此,在阅读财务报表附注时,需要关注对预计负债方面的揭示是否存在不明确或回避揭示情况;债务担保的披露是否充分,是否存在没有披露而为子公司等关联方的担保事宜;披露内容上是否存在没有披露或有事项产生的财务影响和补偿的可能性,也没有解释未披露的原因等问题。

(二)关联方交易的内容及关联方交易占该类交易的比重

新《关联方披露》准则扩大了关联方的范围,对关联方交易的披露作了详细规定。而关联方之间可能通过虚构交易、转移或出售资产、关联方费用分摊等做法来调剂利润,关联方交易往往会成为企业粉饰财务报表的常见手段。因此,有必要分析财务报表附注中的关联方披露内容、关联方交易的内容、关联方交易金额在企业所占的比重,若所占比重较大,则要引起投资者的警惕。

(三)会计政策变更、会计估计变更的适当性及其影响金额

企业若发生会计政策变更、会计估计变更,则需要财务会计报告阅读者对会计政策、会计估计选择的适当性和变更的合理性进行判断。不同的会计政策、会计估计会导致财务报表反映的财务状况和经营成果产生较大差异。在会计政策变更、会计估计变更中尤其要关注企业自愿进行的变更,如改变存货计价方法、改变折旧方法、延长固定资产使用年限等。

(四)企业分部报告信息所反映的风险

《分部报告》准则要求多种经营或跨地区经营的企业披露分部信息,包括业务分部和地区分部。若企业披露分部报告,为了评价企业整体的风险和报酬,有必要结合各分部所处的区域经济条件、行业的发展趋势、产品生命周期、国内外的政治经济发展情况等各种因素对分部报告进行分析, 以确定各分部发展前景及对整个企业的预期报酬与承担的风险产生的影响。

总之,财务会计报告是了解企业的一个途径,有必要对其容易存在潜在风险的项目进行分析,注重企业资产的质量和营运效率,更多地考虑企业未来的发展,更加关注企业所面临的机会和风险。

【参考文献】

[1] 财政部会计司编写组.企业会计准则讲解2006[M].北京:人民出版社,2007.

投资价值分析报告第7篇

【关键词】 投资性房地产； 公允价值信息； 内部控制

中图分类号：F233 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）13-0012-05

2006年颁布的《企业会计准则――基本准则》认为可靠性是会计信息质量的首要质量要求。由于目前我国还缺乏有效的市场环境，公允价值计量属性引入我国会计准则后，其可靠性难以保证。因此，对于公允价值计量属性是否应在我国推广应用，学术界还存在较大的争议。笔者认为公允价值信息是否可靠同是否具备完善的信息控制机制密切相关，有效的内部控制能提高会计信息的质量，因而可以从健全内部控制来探讨投资性房地产信息控制机制的构建。

一、公允价值信息控制的必要性

（一）公允价值信息控制将有效提高会计信息的质量

公允价值指公开公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。在我国市场中，市场交易有效性不强，难以存在绝对的公平交易，公允价值的取得将会使用估值技术，公允价值信息的生成离不开职业判断。通过加强公允价值信息生成过程的控制，可以一定程度上避免公允价值的失真，提高会计信息的真实可靠性。

（二）公允价值信息控制将促进内部制度的完善

公允价值信息高度依赖企业管理当局的重视与判断，内部监督制度完善与否直接影响到公允价值信息的公允性。公允价值信息控制过程涉及到公允价值计量资产的确认、公允价值的取得、审核及审批等方面制度的规范。通过不断完善内部制度建设，为公允价值信息控制机制的形成提供有力保障。

（三）公允价值信息控制将有助公允价值计量属性的推广应用

由于我国资本市场、房地产市场尚不成熟，存在各种违规交易行为，这些都制约公允价值的推广应用。公允价值信息控制从多个角度加强管理控制，包括不相容职务分离控制、授权审批控制等，较大程度上消除人为因素影响，提高公允价值信息的透明度，降低公允价值会计风险，有利于其推广使用。

二、公允价值信息控制机制核心：内部控制制度建设

公允价值应用于会计实践中，形成公允价值计量和披露。谢诗芬（2003）认为：“公允价值计量技术本身较难掌握，涉及许多估计、假设和判断，因而容易造成可靠性较差；有人会利用这一点，故意制造虚假会计信息。”陈国平（2007）认为：“上市公司管理层蓄意造假是公允价值成为利润操纵工具的一个重要因素，为了加强对企业管理层的约束，进一步建立健全公司治理结构和内部控制制度就显得尤为重要。”王海（2007）也指出：“公允价值的运用需要处理及时响应（On Demand）外部环境变化的节奏，公司内部控制框架和流程亟须进一步调整和理顺。”公允价值信息的计量与披露都与企业主体密切相关，目前公允价值应用中会计人员的专业素质跟不上，公允价值信息的生成存在较大会计风险，因而企业须不断加强内部控制制度建设，才能抑制会计舞弊，确保公允价值会计信息的价值相关性和可靠性，提高公允价值会计信息的决策有用性。

三、投资性房地产公允价值计量内部控制现状分析

随着公允价值的应用，我国对公允价值内部控制制度的监管也在加强，证监会于2008年12月公布的《公开发行证券的公司信息披露编报规则第20号――公允价值计量相关的信息披露（征求意见稿）》规定“公司应在招股说明书、年度报告和半年度报告中的‘管理层讨论与分析’部分披露同公允价值计量相关的内部控制”。公允价值内部控制相关信息的披露将增强投资者对企业财务报告的理解与信任。公允价值计量模式在我国上市公司的投资性房地产业务的应用尚不太广，有关投资性房地产公允价值计量内部控制制度建设存在不足，这点可以从年报数据披露的信息分析得知。2010年，我国有27家上市公司采用公允价值计量投资性房地产业务，本文选取这些上市公司2011年年度报告作为分析对象，剔除数据不全的2家，如表1所示，分析投资性房地产内部控制的现状。

（一） 公允价值确定方法及其实际选择

投资性房地产公允价值计量的前提条件是所在地有活跃的房地产交易市场，并且能够取得同类或类似房地产的市场价格及相关信息对投资性房地产的公允价值作出科学合理估计。投资性房地产公允价值估计基本可以分为以下三个层次：第一层次是参考活跃市场同类房地产的市场价格估算公允价值；第二层次是参考类似房地产的市场价格为基础调整估算公允价值；第三层次是根据同类或类似房地产市场的相关信息（如区域状况、商圈繁华程度等）进行评估确定公允价值。我国目前房地产交易市场尚不十分成熟，企业往往委托专业的房地产评估机构来评估获取投资性房地产的公允价值。资产评估的基本方法有：市场法、收益法、成本法。为了规范投资性房地产的评估业务行为，中国资产评估协会于2009年12月《投资性房地产评估指导意见（试行）》，并且规定对投资性房地产的评估主要采用方法是市场法和收益法。从表1数据来看，尚存在以下不足现象：

1.部分公司忽视披露公允价值确定方法，公允价值信息真实性值得怀疑

由表1可知，投资性房地产公允价值的确定方法采用以外部资产评估报告为主，其次是公司参考同类或类似房地产市场价格，再次是采用市场调查报告。也还存在一些公司没有披露公允价值的确定方法，如泛海建设、世茂股份、海岛建设和海欣股份。其中世茂股份的投资性房地产资产比重超过30%，公允价值变动损益占利润总额比重超过10%；海岛建设的资产比重超过25%；海欣股份的公允价值变动损益占利润总额的比例达到53%，这些数据表明投资性房地产在上市公司资产及其盈利中占有重要地位。忽视披露公允价值确定方法将影响公允价值信息的真实可靠性，财务报告也容易受到投资者的质疑。

2.多数上市公司未披露估值方法，少数选择市场法

采用调查报告、参考同类或类似房地产价格确定投资性房地产公允价值的上市公司，其估值方法选择主要采用市场价格为基础调整、参考可比项目成交价格。公允价值确定方法以外部资产评估报告为主的上市公司只有少数披露估值方法采用市场法，如正和股份，多数上市公司没有披露具体的估值方法，可见，在信息披露方面上市公司还不够严谨，有关制度的执行还不到位。

（二）公允价值内部控制内容及实际披露

投资性房地产公允价值内部控制的内容包括公允价值计量会计政策选择的依据、公允价值计量的估值技术和估值程序、公允价值计量的业务处理、对公允价值计量结果采取的内部或外部验证程序等等。这些内容大部分在《公开发行证券的公司信息披露编报规则第20号――公允价值计量相关的信息披露（征求意见稿）》也进行了规定。据笔者对2011年上市公司年度报告披露的数据分析，目前投资性房地产公允价值内部控制方面尚存在以下几点不足：

1.内部控制披露信息参差不齐，欠缺关键控制程序

据统计分析，上市公司披露的投资性房地产公允价值内部控制相关内容主要有以下几点：一是投资性房地产的含义及范围；二是投资性房地产公允价值计量条件及公允价值计量会计政策选择依据；三是公允价值确定方式；四是公允价值计量处理；五是估值的关键假设及不确定因素。大部分公司基本做到前面四点内容的披露，只有少数公司没有做到，如：泛海建设没有披露公允价值计量条件及依据、公允价值确定方式。关于估值的关键假设和不确定因素却只有正和股份、中航地产和昆百大A这三家公司予以披露，大部分上市公司都忽略这点信息。胜利股份2011年度的投资性房地产公允价值变动损益占利润总额的比重达到900%多，却没有披露估值技术、关键控制程序等信息。

2.公允价值计量制度披露较少，内部控制制度的健全性存疑

从2011年年度报告披露的数据分析，只有少数公司披露到投资性房地产公允价值计量制度。金融街有披露《投资性房地产公允价值计量管理办法》，中航地产有披露《关于投资性房地产公允价值处理的议案》，方大集团有披露《方大集团股份有限公司关于资产以公允价值计量的内部控制制度》，还有昆百大A、沱牌舍得、白云山A也明确提到相关内部控制制度。多数公司没有披露到投资性房地产公允价值内部控制制度，一方面可能是披露的疏漏，另一方面也可能是公司缺少建立投资性房地产的公允价值计量内部控制制度，这点需要引起重视。

四、投资性房地产公允价值信息控制机制的构建

投资性房地产公允价值会计信息的生成要经历公允价值确认、计量和披露等程序。公允价值计量属性的应用本身会存在一定的会计风险，保障公允价值信息的公允性需要完善内部控制制度建设。国内对公允价值内部控制的研究已经展开，如：赵彦锋（2011）认为公允价值信息控制机制框架构建应包括确认控制、计量控制、披露控制、持续监督；姬鲁璐等（2012）认为公允价值会计内部控制组织框架的建立需要健全企业内部组织结构，厘清管理权责。公允价值计量投资性房地产将使其价值随着房地产市场的波动而调整，随之影响企业的财务状况，也使公允价值确认、计量和披露过程中的风险防范显得至关重要。

笔者认为公允价值信息控制要确保投资性房地产公允价值计量及其披露的规范性，企业结合实际情况，需要制定具有控制职能的业务操作程序、审核审批制度等相关控制措施。投资性房地产公允价值计量内部控制现状分析也表明公允价值的确定方法需要进一步明确，公允价值计量的相关制度要进一步完善，尤其要做好关键性程序控制。

（一） 公允价值信息控制流程图（见图1）

（二）公允价值信息控制要点

投资性房地产公允价值信息的控制涉及到多个部门的参与，如：商业资产运营部门、财务部门、内部审计部门、董事会、股东大会，因而公允价值信息控制要明确各部门的权责，做好以下几点关键性程序控制：

1.公允价值取得、审核及审批控制

公允价值的取得宜采取市场调研报告或评估机构的资产评估报告，商业资产运营部门作为投资性房地产的管理机构承担着收集公允价值信息的责任，应成立调研小组和选择有资质的房产评估机构。财务部门审核商业资产运营部门提交的市场调查报告、资产评估报告的真实性，审查不同物业估值程序的合理性。估值中存在的关键性假设、不确定因素考虑。注意同类或类似房产市场价格的公允性，选择的可比项目在地理位置、新旧程度、使用状况等方面的可比性。市场交易价格调整系数确定是否综合考虑物业的商圈位置、周边商业繁华度、房屋装修状况等因素。财务部门审核过程中同商业资产运营部门加强信息沟通及反馈。董事会严格履行审批公允价值的市场调查报告、资产评估报告和商业资产运营部门提交的公允价值变动分析报告，对企业财务状况带来重大影响的要提交股东大会决定。

2.公允价值核算控制

只有正确地对公允价值进行计量核算才能使财务报告信息真实地反映企业的财务状况，财务部门据以会计核算的公允价值以经过董事会、股东大会审批的市场调查报告或资产评估报告为准，其公允价值核算控制包括以下内容：一是确认纳入公允价值计量的投资性房地产符合企业会计准则规定的公允价值计量条件；二是确认转换及处置的投资性房地产的相关条件是否满足；三是确认投资性房地产的公允价值计量账务处理是否符合企业会计准则规定，包括公允价值的账户设置及其使用。

3.公允价值审计监督及披露控制

公允价值计量属性在我国应用时间还不长，不论是会计人员还是资产评估人员在专业技术上还有所欠缺，因而对公允价值信息开展审计是非常必要的，企业通常由内部审计部门或者委托外部机构承担审计监督任务，审计监督方面的控制包括公允价值计量报告书的审查、估值模型的合理性及计算结果的验证、财务部门账务处理正确性审查、内部制度执行有效性评价。按照企业会计准则以及公开发行证券的公司信息披露编报规则的有关规定，企业应当披露投资性房地产公允价值计量的方法，损益影响、估值程序等信息。董事会、股东大会对外披露公允价值信息控制包括以下内容：一是注意披露经过审计的投资性房地产公允价值信息；二是披露的报告书具备有关部门责任人的签章；三是注意披露公允价值计量内部控制度的有效性评价及存在的估值假设、不确定因素。

五、结论

公允价值计量属性在我国的应用尚不十分成熟，从上市公司年报数据披露来看，投资性房地产的公允价值计量内部控制制度建设及其披露比较薄弱，影响投资者对投资性房地产公允价值信息的理解。本文从健全内部控制角度构建公允价值信息控制机制，明确各部门的权责，做好关键性程序控制，包括公允价值取得、审核及审批控制，还有公允价值核算控制、公允价值审计监督及披露控制。建立投资性房地产公允价值信息控制机制不仅能防范会计风险，也将会增强会计信息可靠性，促进公允价值计量属性在我国的推广使用。

【参考文献】

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[3] 王海.公允价值的演进逻辑与经济后果研究[J].会计研究，2007（8）：6-12.

投资价值分析报告第8篇

【论文摘要】 为了向投资者提供财务信息，满足社会了解企业经营成果和企业加强内部管理的需要，企业要定期出财务报告。现行财务报告的缺陷很多，难以满足经营者、尤其最高管理当局独特的信息需求。本文就如何通过建立一系列相关内部报告来弥补财务报告的不足，提出了一些见解。

现行财务报告的目标，主要定位于向投资者提供财务会计报告，以及满足有关各方了解企业财务状况和经营成果、企业加强内部经营管理的需要。财务报告的多重目的，造成了现行财务会计报告的诸多缺陷，理论界和实务界也一直致力于研究和改进企业财务报告。但对于何谓管理报告，一套完整的管理报告应包含哪些内容，如何建立管理报告体系等实际问题感到困惑。本文试图从分析现行财务报告信息和经营管理当局需求信息的差异人手，逐步分析管理报告的目标和内容，提出建立企业内部管理报告的设想，以及建立管理报告的意义和难点，以期在企业实践中建立其自身的内部管理报告体系提供帮助，也为财务报告的改进提供参考。

一、 现行财务报告信息和经营管理当局需求信息的差异

(一)现行财务报告的构成

企业现行的财务报告，主要由财务报表(如资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表等)、报表附注(如会计政策、会计报表主要项目注释等)、财务情况说明书，以及有关市场竞争状况、管理层讨论与分析等其他相关内容构成。其中，财务报表、报表附注、财务情况说明书部分，主要报告受托人对受托责任的履行情况，投资者决策所用的信息则包含全部内容。如图1所示：

从图1可以看出，企业现行的财务报告主要反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量，其目的在于满足投资者等相关信息使用群体的需要。

(二)经营管理者对信息的需求

经营管理当局需求的信息复杂多变，概括起来，主要有如下几种类型：(1)报告资源受托责任的履行。由财务和非财务信息构成，包括财务报表和相关报表附注所反映的经营成果、财务状况和现金流量，基于历史成本基础上完成。(2)对财务和非财务数据的分析。主要分析财务、经营和业绩数据变动的原因主要趋势、特征，以及对未来的影响。(3)预算控制和业绩评价信息，包括全面预算管理、各成本费用中心、利润中心和投资中心的绩效评价等方面的信息。(4)前瞻性信息。主要是机遇和风险信息，包括主要趋势所引起的机遇和风险，管理层的计划，关键性的成功因素，实际的业绩和以前预计的机遇、风险和管理计划之间的比较。(5)公司宏观信息。主要是公司经营目标与预计之检讨，公司战略实现程度，行业竞争和产业结构对公司的影响。(6)内部财务和经营决策信息。主要是投资决策信息、单向产品(服务)盈利能力及其敏感性分析，资产价值及质量信息，组织资本及其优势，绩效评价及控制等。可见，经营管理当局所需信息范围广、内容详细，与企业外部财务报告使用者相比更具独特性，有其特定的需求目标。许多信息涉及企业的商业秘密，财务报告信息只是经营管理当局所需信息的一部分两者之间差异较大。因此，为了及时准确地满足经营管理当局的信息需求，建立企业内部的管理报告体系便成为一种必然但是，由于理论和实务研究多集中于财务报告和改进企业财务报告，研究管理报告的相关内容很少涉及，管理会计又多注重于研究成本确认、决策分析、最佳激励方式、业绩考核方案的选择等管理会计技术方法，所以，何谓管理报告，如何建立一套完整的管理报告，便成了实践中的一个难题。

二、企业内部管理报告的目标和内容分析

管理报告的总目标是及时准确地满足经营管理当局的信息需求。但经营管理当局所需信息范围较广，现行财务报告可以满足其中部分信息，因此，管理报告应该满足其中另外部分，财务报告和管理报告应互为补充、相互依存，形成企业完整的内部管理报告和外部财务报告体系。这里，以单项产品或服务在企业内部的价值创造为例(见图2)来进行分析。

从图2可看出，企业对外提供有关某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的财务报告，实际上是报告其不同产品或服务为股东所创造的价值。企业在决定经营这些产品或服务以前，首先面临产品或服务的投资决策选择净现值、风险因素、报酬率等管理会计指标开始在决策分析中使用；而决定投资后，企业又要对不同产品或服务的边际贡献、敏感性等进行分析，以选择不同的财务政策和经营政策这些构成了企业决策报告的主要内容。在日常经营过程中，企业通过对预算目标的层层分解和落实，与各个不同的责任主体签订业绩目标实行管理控制，并定期或不定期的报告其预算执行情况，分析其预算与实际、实际与行业标杆值之间的差异，这些构成了企业责任报告的主要内容。面对日益激烈的竞争环境和客户需求的多样和差异，企业将传统的产品或服务经营改为及时满足客户需求，因而客户对产品或服务的满意度，客户对企业所创造的价值、何种类型(如商业客户、政府客户、个人客户等)或地区的客户是企业的主要价值来源，预计何种类型或地区客户的价值创造，提供给每类客户所耗费的单位成本等信息，以及许多不用或不能用货币进行计量的经济事项信息(例如客户群体的消费偏好、产品和服务的改进和重新设计等)，构成了企业价值报告的主要内容。因此，除对外财务报告外，企业内部的管理报告体系包含三方面内容，即决策报告、责任报告和价值报告，三者构成了完整的内部管理报告体系。其中，决策报告的目标是为企业投资决策、财务和经营政策选择提供信息，责任报告则为责任主体的业绩评价提供依据，价值报告为跟踪客户和市场、改变竞争策略提供大量的信息。三者的总体目标是一致的，都是为了满足经营管理当局的信息需求。

三、建立企业内部管理报告的设想

(一)建立企业内部管理报告应分析的信息

管理报告的目标和内容，提供了建立企业内部管理报告的方向，但要建立企业内部的管理报告体系，还需要分析决策报告、责任报告、价值报告这三者的报告基础、报告运行和报告呈报。

1 艮告基础。决策报告面临投资决策选择时，重点关注现金流量、净现值、风险因素、报酬率等指标；面临财务政策和经营政策选择时，则主要报告边际贡献、敏感程度等因素。因此，决策报告以时间价值、本量利要素和成本分摊为基础报告要素。企业通常在评价投资中心、利润中心和成本费用中心的业绩时，需要报告边际贡献、部门经理可控边际、投资报酬率、剩余收益等指标，同时报告这些指标与预算目标、行业标杆值的差异及原因等相关内容，故责任报告是以可控资源和责权利结合为基础报告要素。价值报告则重视客户的价值创造和预计价值创造，以及一些不用或不能用货币进行计量的经济事项，因此主要以历史成本信息结合经济事项为基础报告要素。

2．报告运行。决策报告涉及时间价值、量本利要素和成本分摊，故以价值和非价值为确认标准，并以货币和非货币进行计量；而责任报告关注可控资源在不同主体的受托责任，因此主要以可控贡献边际及其过程为确认标准，并结合财务与非财务信息；价值报告的运行稍稍复杂，其客户的价值创造和预计价值创造将以价值实现及其过程为确认标准，但一些经济事项则不能通过现金进行计量，其所提供的信息可能细致到每一项具体活动，并允许采用多种计量方法来描述这些经济事项的各个方面，以更准确地反映经营活动的全貌，有助于对客户及其行为对企业的影响作出整体评价。

3．报告呈报。决策报告主要向企业的决策机构呈报投资、更新改造等资本性支出活动，以及单项产品或服务的贡献边际、敏感程度、安全边际分析等相关决策活动所需的信息；责任报告则需要逐级向责任主体呈报责任人在授权范围内的责任业绩实现程度，并报告实际与预算、实际与行业标杆的差异及其改进措施；价值报告重点向经营管理当局呈报客户创造的价值、价值的实现过程、经营风险和财务风险的控制、例外信息和风险预警机制等。

(二)建立企业内部管理报告的程序

通过分析决策报告、责任报告、价值报告三种报告的基础、运行和呈报，为构建企业内部完整的管理报告体系奠定了基础。企业建立内部管理报告体系，还应从如下几方面努力。

1．以明确各“用户”需求为起点。企业内部各“用户”需求的差异，导致决策报告、责任报告、价值报告等三种类型管理报告的内容各异、目标不同，因此，明确各层“用户”的期望和需求，是企业建立管理报告体系的首要任务。从组织的层面上讲，管理报告的最高级“用户”是企业的最高管理层，它承担着为股东创造财富的重任，整个管理报告体系将以此需求为起点进行研究和设计，因此，明确最高管理层的信息需求将非常重要。在此基础上，再将相关信息目标进行分解和落实，以保证职能部门、分公司、事业部、子公司等信息需求主体都很清楚自身对管理报告的定位。实际分解和落实各层“用户”信息目标时，需要注意“用户”的权力、责任等因素对管理报告的影响。一般是基层单位的信息尽量详细，最高经营管理当局则只需关注重点和例外事项，各“用户”之间所报告的信息既有区别又有联系，形成管理报告信息的一个有机整体。同时，整合、评估现行相关报告体系亦很重要。企业通过关注既有报告的种类、制作流程、内部交流途径、信息可使用性与准确性、报告的及时性以及例外和风险事项预警报告渠道，可以确定拟保留使用的管理报告、需要修订和新增的管理报告、新增管理报告与原管理报告的衔接等重大问题，以最大限度利用现有报告体系，保持管理的延续性，最终满足“用户”的信息需求。

2．确定管理报告的设计原则和报告框架。由于决策报告、责任报告、价值报告的最终目标是满足经营管理当局的信息需求，因此设计这些管理报告的基本原则和要求就非常清楚。首先是实用性。同时，管理报告不能像财务报告那样按月份为基本单位，它具有强烈的时效性，应具备随时报告相关信息的功能，因此第二个原则和要求是及时性。由于最高管理当局重点依靠这些管理报告进行决策，因此其信息的质量就要求非常高，否则将导致严重的后果，故管理报告的第三个原则和要求是准确性。

至于管理报告的报告框架，尽管因决策报告、责任报告、价值报告的具体目标和内容有差异，但总体来说，首先要求报告突出重点事项。由于及时性的要求，管理报告不可能像财务报告那样有固定的报表结构和报表项目，有时候可能是一件事项的描述，有时候可能是一些数据的传递，但并不表明管理报告可以不要自己的架构，我们可以将重点和关键的报告内容列为管理报告的第一项目要素。其次，常规的管理报告框架可以按照决策报告、责任报告、价值报告的具体目标和内容进行设计。比如责任报告的报告框架就可以包括报告要素、预算数、实际数、差异、差异原因、改进措施等内容。第三，具体明细项目的报告框架，可以借助财务报告现成架构或根据需要进行设计。按照这三项措施的基本要求，企业就可以建立起自己的管理报告框架体系。

3．拟订具体的管理报告。根据已明确的信息需求和管理报告基本框架，拟定具体的管理报告便不再是一件难事，只需拟定一个各“用户”对管理报告的需求目录，再制定管理报告的总体要求、编制要求、报送要求、数据来源、例外信息及风险预警报告等相关内容，便可以构建一个具体的管理报告体系。

四、建立企业内部管理报告的意义及难点

(一)建立企业内部管理报告的意义

构建企业管理报告体系，对企业财务报告的改进、内部管理控制系统的完善、科学正确的决策、合理的绩效评价、改进对客户的服务等具有重要意义。主要体现在：(1)企业改进财务报告的努力，一直是从外部的角度进行研究与分析，分析管理报告与财务报告的关系，而从经营管理当局的角度提出对财务报告的改进，将更具探索性意义，也为完善财务报告的理论和方法提供了新的思路；(2)企业内部管理控制的研究一直从授权与分析、不相容职务的分离等角度进行，但其最终效果缺乏直接的体现，通过研究内部管理报告体系，可以实现责任主体的层层目标控制；(3)科学的决策来源于对事实的清晰分析和判断，信息的充分和准确、客户前沿信息的及时反馈，管理报告在其中起着非常关键的作用；(4)全面预算管理与绩效管理的结合，可以更好地凋动责任主体的积极性，这需要管理报告提供相应的信息；(5)来源于客户价值创造和预计价值创造的报告，可以更好地赢得市场和改进对客户的服务。

投资价值分析报告第9篇

作者简介：湖南商学院工商管理系主任，教授、硕士生导师，原南毕大学经济管理学院院长。

证券市场以企业信息披露制度为基础。企业会计报告是证券市场信息披露制度的核心内容。会计报告能否做到可靠、准确、全面、及时和相关，能否满足投资者的需求，直接关系到证券市场的健康、有序发展。近年来，我国陆续颁发了一系列相关法规政策和新的会计制度，其目的就是增强会计信息的有用性。然而，现行财务报告体系能否满足投资者的信息需求?会计报告真的非常有用吗?这是会计理论与实务界必须认真思考的重大问题。

一、会计报告的目的是增强会计报告的有用性

在以信息为基础的知识经济社会，经济主体尤其是企业的经济与财务信息对相关利益集团的决策产生至关重要的影响。可以说，企业财务会计信息的质量高低与有用性与否，是现代信息社会能否健康发展的基石。会计人员从工作本质来说是信息从业人员，其工作的主要成果就是提供信息产品一一会计报告。会计工作的地位和价值也主要由会计人员提供的信息产品的价值来决定，因此，高质量的会计报告是会计工作追求的基本目标。

但是，人们对会计目标的认识一直存在争议。20世纪60年代以前，人们极少关心会计目标的研究。60年代后，西方会计界(以美国为代表)开始探讨会计目标并将其视为会计理论研究的起点，才使得会计目标研究如此重要。经过多年的研究，人们虽然没有对会计目标达成普遍认可的结论，但主要的观点有两种：即受托责任观和决策有用观。

受托责任观认为，由于社会资源(主要是资本)所有权与经营权分离，资源受托者负有对资源委托者解释、说明其活动及其结果的义务，会计报告就是受托者向委托者报告资源受托管理情况的说明。为了有效地协调委托与受托的关系，客观公正地反映受托责任的履行情况，会计报告强调客观性与可验证性。因此，会计报告只确认已经发生的经济事项，并采用历史成本加以计量，未发生以及虽已发生但无法用历史成本计量的一切经济事项均排除在会计信息披露之外。在目前经济环境中，会计报告要侧重反映企业资源的受托责任履行情况无可厚非，但是，会计报告只为资源委托者服务，忽视企业的其他利益相关者的需求却非常片面，同时，将目前尚未发生以及虽已发生但无法用历史成本计量的一切经济事项均排除在会计信息披露之外，也使会计报告披露的信息十分有限，无法真实客观和全面地反映企业经营业绩，从而也无法真正说明资源受托者履行受托管理责任的情况。

决策有用观源于1964～1966年美国会计学会发表的《基本会计理论报告》，它将会计信息的使用者、会计信息的用途、会计信息的质量要求和决策联系起来，认为会计报告的目标是为会计信息的使用者提供有利于决策的信息，强调会计信息的有用性与相关性。会计不仅要确认已经发生的经济事项，而且要确认尚未发生但对企业产生影响的经济事项；不仅要计量企业资源的历史成本，而且要鼓励多种计量属性并行；不仅要提供三大会计主体报表(资产负债表、损益表与现金流量表)，而且要提供多样性的财务信息，以满足会计信息需求者的决策需求。决策有用观并不否认会计报告的客观性与可验证性，相反，决策有用观更加强调会计报告的真实客观和全面，因为，失去真实客观和全面的会计信息将严重损害会计信息的决策有用性。

上述分析表明，会计工作是信息产品(会计报告)的生产工作，会计的重要性与会计的地位由其提供的信息产品的价值来决定，因此，会计的基本目标是提供高质量的会计报告。高质量会计报告的衡量标志就是会计信息的客观、全面、相关和有用。会计报告从受托责任观到决策有用观的发展，其基本目的就是增强会计报告的有用性。

二、现行会计报告有用吗?

那么，现行企业会计报告真的有用吗?国际国内会计学术界对此进行了许多调查，但调查结论十分悲观或不令人满意：

据C．Frankfort－Nachmias等(1992)调查，对未来信息非常需要的，机构使用者占73．33％，个人使用者占80％；而对历史信息非常需要的，机构使用者仅占10％，个人使用者只占1．1％。AICPA(1995)的一项调查也表明，对于不便用数据进行反映的财务信息，认为可以用文字说明的，机构使用者占86．67％，个人使用者占82．22％。哈佛终身教授Robert G．Eccles和现任美国FASB财务会计准则委员会主席Robert H．Herz等调查指出：只有19％的投资者及27％的分析师认为财务报表在表达企业真实价值上非常有用。而企业高级主管也只有38％的人认为他们的报告非常有用。更为惊讶的是，一个针对美国与加拿大的高科技产业所做的类似调查报告也显示，只有7％的投资者、16％的分析师、13％的企业主管认为财务报表在表达企业真实价值上非常有用。因而，他们发出了进行企业财务报告“第二波革命的宣言”。

吴联生博士(2000)也就投资者对上市公司会计信息需求进行了调查分析，认为投资者对未来信息的需求远高于历史信息。

我们为完成国家自然科学基金项目的任务，了解投资者对企业会计信息的需求及相关问题，也对上市公司会计信息需求进行了调查分析。调查采用五级记分方法，投资者认为非常有用记1；很有用记2；大部分有用记3；小部分有用记4；无用记5，然后采用SPSS统计软件对数据进行处理，结果如表1。

表1结果表明：

(1)现行以资产负债表、损益表和现金流量表为主体的三表报告体系所提供的财务信息对投资者来说具有有用性。90％以上的机构投资者(资产负债表例外)和个人投资者均认为资产负债表、损益表、现金流量表和附注提供的信息有用，认为无用的投资者不到10％，机构投资者的评价值分别为2．90，2．846，2．687，3．156；个人投资者的评价值分别为2．926，2．925，2．808，3．186。这表明财务报表提供的信息大部分有用，而财务报告附注提供的信息的有用性相对较低，有待于进一步改进。

(2)以企业核心能力信息、竞争地位与竞争优势信息、企业现值与企业价值信息、企业未来成长信息和企业财富变动信息为主体的未来信息对投资者来说更为需要。95％以上的机构投资者和个人投资者均认为未来信

息和核心能力信息有用，没有机构投资者认为企业核心能力信息和竞争地位与竞争优势信息无用。机构投资者和个人投资者的评价值均在2．2到2．7之间，远低于现行以历史成本为基础的财务报告的评价值，说明投资者对核心能力信息和未来信息需求的强度大于现行历史成本信息需求。

(3)如果按投资者信息需求的强度排队，机构投资者需要的信息依次为企业未来成长信息、竞争地位与竞争优势信息、企业核心能力信息、企业财富变动信息、企业现值与企业价值信息、现金流量表信息、损益表信息、资产负债表、附注信息。个人投资者需要的信息依次为企业现值与企业价值信息、竞争地位与竞争优势信息、企业核心能力信息、企业未来成长信息、企业财富变动信息、现金流量表信息、损益表信息、资产负债表、附注信息。他们的差异表明个人投资者更注重企业现值与企业价值信息，而机构投资者更注重企业未来成长信息，虽然两者是一致的，但反映了两者分析能力的差异。机构投资者和个人投资者均将核心能力信息和未来信息置于历史信息之前，这与已有的研究成果结论相同。

我们的调查结果还表明，25．1％的机构投资者和28．9％的个人投资者认为历史成本信息对投资决策的不利影响非常大或很大，认为无影响的只有9．4％和2．4％，评价值分别为3．002和3．028，说明历史成本信息对投资决策有不利影响。同时，没有机构投资者和个人投资者认为现行财务报告是投资决策的唯一依据，大多数机构投资者(81．2％)和个人投资者(85．6％)认为现行财务报告是投资决策的主要依据或依据之一。评价值分别为3．032和3．011，说明现行财务报告是投资决策的依据之一。

国内外的调查结果不能不令会计理论与实务界深思。会计作为信息社会的主要经济信息的生产者，其生产的会计信息在信息使用者看来并不是非常有用，甚至对其决策还产生不利影响，这就对会计的价值构成了巨大冲击。经济越发展，会计就越重要，但现行会计就其提供的信息产品的质量和功能而言，很难使会计信息使用者满意。会计作为社会经济活动链和价值链中的一环，其重要性和价值是由会计信息产品的价值与质量决定的，会计工作的地位也是由会计提供的信息产品的价值决定。因此，生产高质量的有用的会计信息产品是会计人员义不容辞的义务。

三、基本结论：会计报告亟需革命

由于企业会计报告的有用性下降，现行会计报告遭到了激烈批评。美国证券交易委员会委员沃尔曼(1996)，他在《会计望》上连续发表了总标题为(《在发展的环境下会计和信息披露的未来：需要剧变》的系列论文，认为传统财务报表现在比过去更不能反映创造财富的资产，财务报告正陷入加速失去其有用性的困境。还认为有相当大数量的资产被历史成本会计低估了，不仅如此，整个资产分类并没有被完全确认，并且问题还在变得越来越糟，且对财务会计和公司报告跟不上商业活动的变化步伐而深感担忧。